事件：
　　发布2023年三季报，实现营收19.12亿元，同比减少5.28%；归母净利润2.24亿元，同比增加34.78%。
　　点评：
　　三季度营收同比提升。23Q3实现营收7.19亿元，同比增12.73%，环比增8.43%；实现归母净利润0.91亿元，同比增44.74%，环比增18.05%。23Q3毛利率/净利率分别为26.58%/12.69%，同比提升5.24pct/2.80pct，环比提升0.87pct/1.03pct，原材料价格下降造成持续影响，公司盈利能力同比及环比均出现提升。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.24%/3.07%/4.03%/-0.16%,，同比变化1.44pct/0.90pct/0.40pct/0.06pct，由于营收减少各费用率均出现上升。
　　受原材料价格下降影响，公司各产品量增价减。23H1公司建筑类用胶/工业类用胶销售重量分别提升19.37%/33.87%，而营收分别实现7.74亿元/2.93亿元，同比减少9.51%/3.81%，由于原材料下降导致公司产品价格降低。建筑类用胶市占率持续提升，稳居行业龙头地位。工业类用胶方面，光伏用胶/电子电器用胶营业收入分别达到1.12亿元/1.25亿元，同比下降3.11%/0.24%。上半年公司加大与工业胶头部企业的深度合作，发展新客户，提升在大客户处采购份额。此外，公司是东风小康汽车有限公司的合格供应商，目前正在跟赛力斯开展相关工作。上半年建筑胶/工业胶毛利率分别为25.08%/27.6%，同比提升13.3PCT/3.46PCT，建筑类用胶毛利率提升显著。
　　公司坚持“走出去”策略。公司积极拓展海外市场，产品已远销俄罗斯、埃及、荷兰、德国印尼、印度、越南等20多个国家和地区，并在这些国家建立了稳定的销售渠道，销量稳步增长。公司将继续拓展海外市场，打开海外销售新局面。
　　积极布局硅基负极材料，开创第二赛道。5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目进展顺利，今年上半年已完成全部主体工程的建设，预计第三季度基建完成，预计第四季度开始设备安装。公司新建1,000吨/年动力电池用硅碳负极生产线于今年四月建成投产，产品正在给动力电池厂客户送样测评。目前处于大规模送样阶段。
　　维持公司“增持”评级。预计公司2023~2025年归母净利润分别达到3.15、3.92、4.87亿元，同比增长26%、24%、24%，对应估值20、16、13倍。
　　风险提示：项目投产不及预期，估值及盈利预测不达预期。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate硅宝科技300019基础化工发布时间2023-10-20TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持盈利能力持续改善逐步推进负极材料业务上次评级增持---硅宝科技事件点评事件股票数据TableMarket20231019发布TableSummary年三季报实现营收亿元同比减少归母净202319125286个月目标价元--利润224亿元同比增加3478收盘价元1580点评12个月股价区间元14801936三季度营收同比提升23Q3实现营收719亿元同比增1273环总市值百万元617882总股本百万股391比增实现归母净利润亿元同比增环比增8430914474A股百万股391180523Q3毛利率净利率分别为26581269同比提升B股H股百万股00524pct280pct环比提升087pct103pct原材料价格下降造成持续影日均成交量百万股4响公司盈利能力同比及环比均出现提升前三季度销售管理研发财务费用率分别为424307403-016同比变化历史收益率曲线TablePicQuote144pct090pct040pct006pct由于营收减少各费用率均出现上升受原材料价格下降影响公司各产品量增价减23H1公司建筑类用胶硅宝科技沪深300工业类用胶销售重量分别提升19373387而营收分别实现774亿25元293亿元同比减少951381由于原材料下降导致公司产品价2015格降低建筑类用胶市占率持续提升稳居行业龙头地位工业类用胶10方面光伏用胶电子电器用胶营业收入分别达到112亿元125亿元5同比下降上半年公司加大与工业胶头部企业的深度合0311024-5作发展新客户提升在大客户处采购份额此外公司是东风小康汽-10车有限公司的合格供应商目前正在跟赛力斯开展相关工作上半年建筑胶工业胶毛利率分别为2508276同比提升建筑类用胶毛利率提升显著133PCT346PCT公司坚持走出去策略公司积极拓展海外市场产品已远销俄罗TableTrend涨跌幅1M3M12M斯埃及荷兰德国印尼印度越南等20多个国家和地区并在绝对收益-3-5-1这些国家建立了稳定的销售渠道销量稳步增长公司将继续拓展海外相对收益236市场打开海外销售新局面积极布局硅基负极材料开创第二赛道万吨年锂电池用硅碳负极5相关报告TableReport材料及专用粘合剂项目进展顺利今年上半年已完成全部主体工程的建硅宝科技300019原材料价格低位销售量设预计第三季度基建完成预计第四季度开始设备安装公司新建增价跌负极材料取得进展1000吨年动力电池用硅碳负极生产线于今年四月建成投产产品正在--20230814给动力电池厂客户送样测评目前处于大规模送样阶段硅宝科技300019有机硅胶龙头布局新维持公司增持评级预计公司20232025年归母净利润分别达到能源赛道未来可期--20230803315392487亿元同比增长262424对应估值201613倍风险提示项目投产不及预期估值及盈利预测不达预期TableAuthorTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E证券分析师濮阳营业收入25562694244930793939执业证书编号S0550522070002-6774543-9112574279315316658048puyangnesccn归属母公司净利润268250315392487-3300-648260324352423每股收益元070064081100125市盈率28702456195915751268市净率379276259239218净资产收益率14681176132015171717股息收益率190190253316380总股本百万股391391391391391请务必阅读正文后的声明及说明硅宝科技公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金728123515081635净利润250315392487交易性金融资产224224224224资产减值准备8101010应收款项677614764973折旧及摊销57474748存货276275347444公允价值变动损失-1000其他流动资产3333财务费用5314654流动资产合计1961239829063356投资损失-6-6-8-10可供出售金融资产运营资本变动-188158-134-183长期投资净额0000其他2-112固定资产561536507473经营活动净现金流量127554355408无形资产94949494投资活动净现金流量-324-1678商誉45454545融资活动净现金流量29-31-89-289非流动资产合计858835787740企业自由现金流-230532323390资产总计2819323336934096短期借款235387540540应付款项196341431551财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债1111每股收益元064081100125流动负债合计56481510791229每股净资产元569611661726长期借款0000每股经营性现金流量元032142091104其他长期负债30282828成长性指标长期负债合计30282828营业收入增长率54-91257279负债合计59484311071257净利润增长率-65260243242归属于母公司股东权益合计2225239025862839盈利能力指标少数股东权益0000毛利率195247243243负债和股东权益总计2819323336934096净利润率93129127124运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数6666684958095710营业收入2694244930793939存货周转天数5357537047994771营业成本2170184523312984偿债能力指标营业税金及附加13121519资产负债率211261300307资产减值损失0000流动比率348294269273销售费用8386102126速动比率295258235235管理费用636680102费用率指标财务费用-431033销售费用率31353332公允价值变动净收益1000管理费用率23272626投资净收益66810财务费用率-02010308营业利润277351436541分红指标营业外收支净额-1000股息收益率19253238利润总额276351436541估值指标所得税26354454PE倍2456195915751268净利润250315392487PB倍276259239218归属于母公司净利润250315392487PS倍228252201157少数股东损益0000净资产收益率118132152172资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24硅宝科技公司点评TablePageTop研究团队简介濮阳TableIntroduction上海交通大学金融学硕士金融学本科曾作为建材公用事业分析师在长城证券西南证券兴业证券任职曾获2022年东方财富最佳分析师建材前三名2021年金牛最佳分析师建材第五名2021年上半年东方财富最佳分析师建材第一名2021年东方财富最佳分析师建材第三名2022年7月加入东北证券现任东北证券建材组首席分析师分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34硅宝科技公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44