Q3归母净利润同比+44.74%，盈利能力延续修复，维持“买入”评级
　　公司发布2023三季报，实现营收19.1亿元，同比-5.28%；归母净利润2.2亿元，同比+34.78%；对应Q3实现营收7.2亿元，同比+12.73%、环比+8.43%；归母净利润9,124万元，同比+44.74%、环比+18.05%；扣非净利润8,626万元，同比+51.99%、环比+9.98%，公司盈利能力持续修复，Q3非经常性损益主要是计入当期损益的政府补助452万元。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.41、5.18、6.96亿元，对应EPS为0.87、1.32、1.78元/股，当前股价对应PE为18.1、11.9、8.9倍。我们认为，原材料有机硅低位维稳助力公司盈利能力持续改善，在建项目有序释放带来充足成长动力，维持“买入”评级。
　　有机硅DMC价格低位震荡，公司盈利能力持续改善
　　据Wind和百川盈孚数据，2023Q1/Q2/Q3有机硅DMC市场均价分别为1.70、1.48、1.37万元/吨，前三季度市场均价1.52万元/吨，同比-41.3%；截至10月18日，有机硅DMC市场价格1.48万元/吨，我们测算价差5,197万元/吨，分别处于2017年以来的7.05%、8.75%分位，主要原材料价格低位维稳助力公司盈利能力持续修复。2023前三季度，公司销售毛利率、销售净利率分别为25.52%、11.69%，较2022年报分别+6.04/+2.4pcts；其中Q3销售毛利率、销售净利率分别为26.58%、12.69%，环比分别+0.87/+1.03pcts。
　　在建项目稳步推进，坚持“双主业”发展模式助力实现百亿产值目标
　　据公司公告，2023年上半年10万吨/年高端密封胶智能制造项目已全部建设完成，目前已形成21万吨/年高端有机硅材料产能；硅宝新能源5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目建成后产能将超过26万吨/年，西南将建成国内最大生产基地；未来还将在华东、华南建立生产基地，形成“三大基地”和“四个研发中心”的布局。公司还将积极布局新能源、锂电池材料行业，大力发展硅碳负极材料，未来逐步形成“双主业”发展模式，力争在公司成立的第三个十年实现100亿产值目标，将公司打造成为国际知名的新材料产业集团。
　　风险提示：项目投产不及预期、原材料及产品价格波动、政策不及预期等。

研究报告全文：基础化工化学制品公司研硅宝科技300019SZQ3归母净利润同比4474盈利能力持续改善究2023年10月19日公司信息更新报告投资评级买入维持金益腾分析师徐正凤联系人jinyitengkyseccnxuzhengfengkyseccn证书编号S0790520020002证书编号S0790122070041日期20231019当前股价元1580Q3归母净利润同比4474盈利能力延续修复维持买入评级公一年最高最低元19811441公司发布2023三季报实现营收191亿元同比-528归母净利润22亿元司同比3478对应Q3实现营收72亿元同比1273环比843归母净信总市值亿元6179息流通市值亿元5299利润9124万元同比4474环比1805扣非净利润8626万元同比更总股本亿股5199环比998公司盈利能力持续修复Q3非经常性损益主要是计入新391报流通股本亿股335当期损益的政府补助452万元我们维持盈利预测预计公司2023-2025年归母告净利润分别为亿元对应为元股当前近3个月换手率3615341518696EPS087132178股价对应PE为18111989倍我们认为原材料有机硅低位维稳助力公司盈利能力持续改善在建项目有序释放带来充足成长动力维持买入评级股价走势图有机硅DMC价格低位震荡公司盈利能力持续改善硅宝科技沪深300据Wind和百川盈孚数据2023Q1Q2Q3有机硅DMC市场均价分别为17014830137万元吨前三季度市场均价152万元吨同比-413截至10月18日20有机硅DMC市场价格148万元吨我们测算价差5197万元吨分别处于201710年以来的705875分位主要原材料价格低位维稳助力公司盈利能力持续02022-102023-022023-062023-10修复2023前三季度公司销售毛利率销售净利率分别为25521169-10开较年报分别其中销售毛利率销售净利率分别为源202260424pctsQ32658证环比分别数据来源聚源1269087103pcts券在建项目稳步推进坚持双主业发展模式助力实现百亿产值目标证据公司公告2023年上半年10万吨年高端密封胶智能制造项目已全部建设完券相关研究报告研成目前已形成21万吨年高端有机硅材料产能硅宝新能源5万吨年锂电池用究盈利能力持续改善发布新一期股硅碳负极材料及专用粘合剂项目建成后产能将超过26万吨年西南将建成国内报权激励计划公司信息更新报告最大生产基地未来还将在华东华南建立生产基地形成三大基地和四告-2023813个研发中心的布局公司还将积极布局新能源锂电池材料行业大力发展硅业绩同比29千吨级硅碳负极产碳负极材料未来逐步形成双主业发展模式力争在公司成立的第三个十年线落地公司信息更新报告实现100亿产值目标将公司打造成为国际知名的新材料产业集团-2023422风险提示项目投产不及预期原材料及产品价格波动政策不及预期等Q4盈利能力改善在建项目有序释放打开成长空间公司信息更新报财务摘要和估值指标告-2023327指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元25562694274836894910YOY6775420342331归母净利润百万元268250341518696YOY330-65361520345毛利率218195250281293净利率10593124140142ROE129113139182203EPS摊薄元068064087132178PE倍23124718111989PB倍3028252218数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产21821961217730333625营业收入25562694274836894910现金93472887410851503营业成本19992170206026533471应收票据及应收账款69567763411831196营业税金及附加1713232636其他应收款656811营业费用7983113148196预付账款5851311管理费用656382111147存货370276349448600研发费用110110111148206其他流动资产172267310296305财务费用-1-41365123非流动资产78285897813261561资产减值损失-1-0-0-0-1长期投资00-0-0-0其他收益2718232021固定资产530561649778915公允价值变动收益01111无形资产8494100106114投资净收益66-0-0-0其他非流动资产167203229442532资产处置收益-2-1-1-1-1资产总计29632819315543595186营业利润303277379574771流动负债84856467614771725营业外收入10101短期借款8223554213321572营业外支出41322应付票据及应付账款605196000利润总额299276376572769其他流动负债160133134146153所得税3226365473非流动负债3430313233净利润268250341518696长期借款00123少数股东损益00000其他非流动负债3430303030归属母公司净利润268250341518696负债合计88259470715101758EBITDA326325426662896少数股东权益00000EPS元068064087132178股本391391391391391资本公积824826826826826主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益8721005120815141910成长能力归属母公司股东权益20822225244828493428营业收入6775420342331负债和股东权益29632819315543595186营业利润316-85366516344归属于母公司净利润330-65361520345获利能力毛利率218195250281293净利率10593124140142现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE129113139182203经营活动现金流17612713912729ROIC11398113129147净利润268250341518696偿债能力折旧摊销5056506277资产负债率298211224346339财务费用-1-41365123净负债比率-397-211-1269628投资损失-6-6000流动比率2635322121营运资金变动-168-190-254-620-149速动比率2130271717其他经营现金流3221-11-13-19营运能力投资活动现金流-75-324-171-410-313总资产周转率1109091010资本支出88107170410312应收账款周转率6354595657长期投资70000应付账款周转率981182280000其他投资现金流6-216-1-0-1每股指标元筹资活动现金流49929-131-180-239每股收益最新摊薄068064087132178短期借款-226153308790240每股经营现金流最新摊薄045032036003186长期借款-190121每股净资产最新摊薄532569626728877普通股增加60-0000估值比率资本公积增加7762000PE23124718111989其他筹资现金流-92-125-440-971-480PB3028252218现金净增加额600-168-163-578177EVEBITDA1641691339468数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网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