报告导读
　　公司发布2023年三季报，前三季度公司实现营收19.12亿元，同比下降5.28%，归母净利润2.24亿元，同比增长34.78%，扣非归母净利润2.17亿元，同比增长45.00%。其中Q3单季度实现营收7.19亿元，同比增长12.73%，环比增长8.43%，归母净利润0.91亿元，同比增长44.74%，环比增长18.05%，扣非归母净利润0.86亿元，同比增长51.99%，环比增长9.98%。业绩略超预期。
　　投资要点
　　原料跌价、销量提升，公司三季度业绩同环比高增
　　公司23Q3归母净利润同环比高增，我们认为主要得益于房屋竣工面积增长，带动公司建筑胶产品销量增加以及主要原材料价格的跌价。根据国家统计局数据，23年1-9月，我国房屋竣工面积48705万平方米，累计同比增加19.80%，竣工面积高增叠加城市更新、改善性住房装修，将有效带动建筑胶需求。公司主要原材料为有机硅胶，根据百川盈孚，23Q3有机硅胶均价为1.43万元/吨，同比下降29.70%，环比下降7.17%。原料跌价，需求向好背景下，公司盈利能力持续改善，23Q3毛利率26.58%，同比增加5.24 PCT，环比增加0.87 PCT；净利率为12.69%，同比增加2.80 PCT，环比增加1.03 PCT。Q3单季度公司销售、管理费用同比分别增加41.14%、35.59%，主要系薪酬及股权激励费用增加。Q3公司存货周转率4.51，同比有所增加，应收账款周转率3.28，同比有所下降。
　　在建项目稳步推进，延续公司未来成长
　　23Q3公司在建工程1.84亿元，同比增加64.62%，主要系公司在建2500吨硅烷偶联剂、5万吨锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目、10万吨高端密封胶剩余项目。公司5万吨锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目基建已基本完成，预计明年逐步投产。未来随着该项目产能负荷提升，公司工业胶产能将进一步提升，产品结构也将得到进一步优化。在房屋竣工面积增长，光伏和锂电需求提升的背景下，公司建筑胶和工业胶出货量有望同步向好，带动公司业绩快速增长。
　　盈利预测和估值
　　23年房地产竣工面积见底回升带动建筑胶需求复苏，原料价格低位运行，公司盈利有望持续改善。在建产能陆续投产，下游光伏锂电用胶和电子胶市场空间大，公司有望保持快速增长。预计2023-2025年公司收入27.54/34.60/42.02亿元，净利润3.21/4.38/5.51亿元，EPS分别为0.82/1.12/1.41元，现价对应PE分别为19.68/14.42/11.46倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　投产时间不及预期；原材料价格波动；应收账款风险；地产政策风险等

研究报告全文：证券研究报告公司点评化学制品硅宝科技300019报告日期2023年10月18日业绩略超预期盈利能力持续提升硅宝科技三季报点评报告报告导读投资评级买入维持公司发布2023年三季报前三季度公司实现营收1912亿元同比下降528归母分析师李辉净利润亿元同比增长扣非归母净利润亿元同比增长22434782174500执业证书号S1230521120003其中Q3单季度实现营收719亿元同比增长1273环比增长843归母净利润lihui01stockecomcn091亿元同比增长4474环比增长1805扣非归母净利润086亿元同比增研究助理沈国琼长5199环比增长998业绩略超预期shenguoqiongstockecomcn投资要点基本数据原料跌价销量提升公司三季度业绩同环比高增收盘价1616公司23Q3归母净利润同环比高增我们认为主要得益于房屋竣工面积增长带总市值百万元631961动公司建筑胶产品销量增加以及主要原材料价格的跌价根据国家统计局数据总股本百万股3910623年1-9月我国房屋竣工面积48705万平方米累计同比增加1980竣工面积高增叠加城市更新改善性住房装修将有效带动建筑胶需求公司主要原材股票走势图料为有机硅胶根据百川盈孚23Q3有机硅胶均价为143万元吨同比下降硅宝科技深证成指2970环比下降717原料跌价需求向好背景下公司盈利能力持续改18善23Q3毛利率2658同比增加524PCT环比增加087PCT净利率为1261269同比增加280PCT环比增加103PCTQ3单季度公司销售管理费0用同比分别增加41143559主要系薪酬及股权激励费用增加Q3公司存-6货周转率451同比有所增加应收账款周转率328同比有所下降-1222112212230123022304230523062307230823092310在建项目稳步推进延续公司未来成长221023Q3公司在建工程184亿元同比增加6462主要系公司在建2500吨硅烷偶相关报告联剂5万吨锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目10万吨高端密封胶剩余1盈利能力持续改善员工持项目公司5万吨锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目基建已基本完成预股彰显发展信心20230813计明年逐步投产未来随着该项目产能负荷提升公司工业胶产能将进一步提223Q1盈利同比29千吨升产品结构也将得到进一步优化在房屋竣工面积增长光伏和锂电需求提升硅碳负极投产助力成长的背景下公司建筑胶和工业胶出货量有望同步向好带动公司业绩快速增长20230424盈利预测和估值3建筑胶工业胶齐头并进产能有序释放未来可期23年房地产竣工面积见底回升带动建筑胶需求复苏原料价格低位运行公司盈20230326利有望持续改善在建产能陆续投产下游光伏锂电用胶和电子胶市场空间大公司有望保持快速增长预计2023-2025年公司收入275434604202亿元净利润321438551亿元EPS分别为082112141元现价对应PE分别为196814421146倍维持买入评级风险提示投产时间不及预期原材料价格波动应收账款风险地产政策风险等财务摘要TableForcast百万元2022A2023E2024E2025E营业收入2694275434604202-54322125642145归母净利润250321438551--648282836482578每股收益元064082112141PE2525196814421146资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分硅宝科技300019公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产1961214325403014营业收入2694275434604202现金72888010141153营业成本2170208826123145交易性金融资产22475100133营业税金及附加13172125应收账项6777339121131营业费用83105121147其它应收款4678管理费用637787105预付账款891013研发费用110116142172存货276383432499财务费用4521其他43566678资产减值损失8121317非流动资产858103911861293公允价值变动损益1000金融资产类0000投资净收益6666长期投资0000其他经营收益17202119固定资产561701821908营业利润277361490615无形资产94104105110营业外收支1111在建工程108154177189利润总额276360488614其他95818487所得税26395062资产总计2819318237274307净利润250321438551流动负债564718826856少数股东损益0000短期借款235208175206归属母公司净利润250321438551应付款项196339475456EBITDA338483651820预收账款0000EPS最新摊薄064082112141其他133171176194非流动负债30343332主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他30343332成长能力负债合计594752858888营业收入54322125642145少数股东权益0000营业利润-853303835512557归属母公司股东权益2225243028683420归属母公司净利润-648282836482578负债和股东权益2819318237274307获利能力毛利率1948241824502515现金流量表净利率929116612671312百万元20222023E2024E2025EROE1163138016541753经营活动现金流127458493445ROIC1038123214451522净利润250321438551偿债能力折旧摊销56119161206资产负债率2108236323032061财务费用4521净负债比率3968276820372318投资损失6666流动比率348298308352营运资金变动29312538219速动比率299245255294其它1241056488营运能力投资活动现金流324158324337总资产周转率093092100105资本支出47300300300应收账款周转率540544593586长期投资0000应付账款周转率1181117913361313其他2771422437每股指标元筹资活动现金流291483530每股收益064082112141短期借款153263331每股经营现金032117126114长期借款0000每股净资产569621733874其他12412221估值比率现金净增加额168152134139PE2525196814421146PB284260220185EVEBITDA16071153827639资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分硅宝科技300019公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分