研究觀點
　　【大市分析】 
　　重拾尋底行情黃金坑繼續挖
　　【公司研究】 
　　中國財險(2328，買入）：中國財險龍頭地位鞏固，新能源引領車險長期發展

研究报告全文：第一上海研究部新力量NewForceresearchfirstshanghaicom总第43942023年10月20日星期五研究观点大市分析重拾寻底行情黄金坑继续挖公司研究中国财险2328买入中国财险龙头地位巩固新能源引领车险长期发展首次评级现价目标价上涨空间23EPS24EPS公司代码评级港元港元港元港元中国财险2328买入95213339713915第一上海证券有限公司咨询热线400-882-1055香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼服务邮箱Servicefirstshanghaicom网址wwwmystockhkcom第一上海证券有限公司wwwmystockhkcom第一上海新力量NewForce大市分析首席策略师重拾寻底行情黄金坑继续挖叶尚志852-2532154910月19日港股在上周反弹过后又再伸延寻底探底的格局发展以巴局势持续紧张仍有升温机会美国10年国债息率上冲至贴近5厘再创16年来新高都Linusyipfirstshanghaicomhk是令到市场气氛更趋谨慎避险的消息原因也是市场目前无视了内地宏观面有望触底并且逐步呈现边际改善的原因恒指跌了有接近440点跌回到了17500点以下来收盘而大市成交量也开始有所回升但仍未能达标在周四录得有逾900亿元但仍低于年内的日均1071亿元走势上恒指跌回到17500点的好淡分水线以下来收盘早前出现的技术性回升反弹格局势头已受到破坏并且有重拾由8月开始展现的寻底探底行情发展综合整理一下正如我们早前指出当恒指跌回到18000点以下也就是其股息率可以达到4厘甚至以上情况将可以吸引长线资金逐步进场换句来说港股现在的下探探底其实就是在挖黄金坑而再下来要考虑的就是目前这个黄金坑最终要挖得有多深而这个就是进一步落实到操作方面了因此我们在早前也提出过以现时的市况来判断也该是到了寻底下跌的最后阶段只看成交不看点位依然是我们目前观察港股成功找到阶段性底部时的重要指标之一如果市场最终能够在底部低位有效放量的话相信将会是阶段性底部上述黄金坑坑底出现的信号总合来说操作上建议可以考虑逢低买入但宜分段分批进行执行至于可以考虑的吸纳名单方面包括有华润啤酒00291港交所00388腾讯00700中海油00883中移动00941联想00992比亚迪股份01211药明生物02269李宁02331海底捞06862思摩尔06969以及百度-SW09888等等建议可以继续多加关注恒指收盘报17296点下跌437点或246国指收盘报5924点下跌151点或249恒生科指收盘报3700点下跌72点或19另外港股主板成交量回升至911亿多元但依然不达标而沽空金额有1624亿元沽空比例1781仍偏高至于升跌股数比例是4241111日内涨幅超过10的股票有42只而日内跌幅超过10的股票有40只港股通净流出一天后转为净流入在周四录得有18亿元的净流入额度-2-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce公司研究李羚玮中国财险2328买入中国财险龙头地位巩固新能源引领车险长期发852-25321539展davidlifirstshanghaicomhk中国车险行业头部集中度高行业保险中国车险行业集中度高2023年上半年前三家占据了市场69的保费规模与99的利润车险具备消费品刚需属性行业头部企业具备规模优势中国财险在324股价952港元的车险市场份额下占据市场接近60的行业利润公司近年管理变革成效显著目标价133港元不断优化车险结构上半年公司家自车占比提升至715续保率提升至769402优质客户与产品结构使得车险综合成本率仅为967领跑行业市值657亿港元新能源推动车险持续增长已发行股本69亿股随着电动化和智能化变革加速新能源车险将是对车险产品结构的一次优化由52周高低1026港元65港元于新能源车保费相较传统燃油车更高将成为推动各家车险保费增长的重要因素每股净资产1024元公司精细化管理能力以及品牌优势将在新能源赛道为公司带来竞争优势截至2023年上半年公司新能源车保费收入同比增长54处于行业前列随着新能源股价表现车保费占比的不断提高以及我国汽车保有量的稳定提高未来公司车险保费有望保持高个位数增长新能源车险综合成本率有望控制在100以下非车险盈利预期改善公司非车险业务规模得到持续有效的发展截至2023年上半年非车险保费收入16503亿元近3年复合增长率达到122农险保费占比也在逐步提升成本控制方面公司加强非车险业务的数字化风控以及承保和理赔精细化管理非车险业务综合成本率近年得到大幅改善上半年下降至944预计公司全年非车险保费收入仍能实现双位数增长其中农险保费收入有望保持20增速非车险业务成本改善显著目标价133港元首次覆盖并给予买入评级预计公司2023-2025年公司保费收入分别为532558136374亿元归母净利润分别为310333361亿元同比增加1688对应BPS分别为104113123元车险具备消费品刚需属性公司作为车险龙头拥有规模优势车险成本控制能力领跑行业承保利润未来有望维持稳定增长相较国外财险企业我国险企跨区域运营特点突出行业集中度更高公司估值相较美国前进保险等公司估值仍旧偏低我们决定给予公司目标价133港元对应12倍PB目标价较现价有402上升空间给予买入评级重要风险我们认为以下是一些比较重要的风险行业保费增速低于预期车险费改政策变动导致行业承保利润承压图表1盈利摘要截止12月31日2021A2022A2023E2024E2025E保费收入百万元449533487533532492581283637359变动3885929296归母净利润百万元2236026708309573332836049基本每股盈利元101120139150162变动711941597782市盈率952港元倍8974645955市净率952港元倍1009090807每股股息元041048056060065股息现价比率428502585630681资料来源第一上海公司资料-3-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce公司估值与评级表股票代码现价目标价评级22PE23PE24PE22息率23息率22-24EPS每股净资产市值港元港元倍倍倍CAGR港元亿港元零售消费李宁233131356482买入182166138163181150960826安踏202090951161买入29124219714617621513752468特步13687221073买入178147118281339227382190波司登3998335469买入151126108478567183116365申洲国际23137969779买入2362342032402167924491196蒙牛乳业2319253379买入17015613317519313310561000现代牧业11170814买入48362900000029116563中国飞鹤618644874买入665044656782225305391日清食品147560966买入18516615126329610937964统一220525904买入163131110613780218382227康师傅322999169买入1801291131089733265450562农夫山泉693343055727买入5544623921291551892102167奈雪的茶215036968买入不适用277145000000不适用35663华润啤酒2914225624买入2842281851421762409331371青岛啤酒1685895875买入1941591323393132102100386颐海国际157912661844买入150124108155229181462133恒安国际104424353726买入13296786386383061898283敏华控股199949181买入1008069611672204320193维达国际33311952775买入3311761352052105621043235百果园2411606646买入25322018200000018129896海底捞68621958263买入7062151840000929601561091海伦司9869521101买入不适用196138000000不适用28066教育新高教2001189425买入4338341175135111825929博彩银河娱乐集团274336767买入不适用228149000139不适用14631892澳门博彩控股88026942买入不适用不适用149000000不适用225191金沙中国19282143892买入不适用178142004001不适用不适用1732软件及互联网硬件及半导体金蝶国际26810186买入不适用不适用不适用000000不适用234347腾讯7002912475买入2221781610550551731095127868网龙777139225买入51454346752489166875金山软件3888267452买入不适用703453067075不适用1603364中软国际354599117买入214137113019050376440182中国民航信息网络69612420买入517258185007006671738363百奥家庭互动21000255086买入5742091533923929360677美团-W36901104201买入不适用523269000000不适用27566891微盟集团2013325725买入不适用不适用不适用000000不适用14790百度-SW98881077161买入40015415000000063592003009比亚迪电子285376544买入4182191730480915561274848舜宇光学238265366持有267452290077046不适用2229716中芯国际98120952125买入107224179000000不适用16301657长飞光纤68691024267买入605449502553105153436中兴通讯76321051936买入118102不适用000000116746890中国电信7283776买入1111059455766385530523中国联通76254389买入88786957171812912501661中国移动94165180买入103969067672269682013910华虹半导体134719530买入819683000000不适用2090255上海复旦1385136240买入937159114139258621111地产及物业华润置地110929445买入6759565215299935402097中国海外68814882626买入63514853847014734851629万科企业2202784135买入353535991991002227173碧桂园200707128买入不适用16160001876不适用970196新世界发展171454235买入39337334614311444652239366绿景中国地产9509528买入不适用不适用不适用000000不适用50348碧桂园服务609868622买入10749406025116351461231华润万象生活120929250买入271223180167156227637666星盛商业66681262买入76676000079312513313丰盛生活服务331575721买入72605355766116205326贝壳24233905736买入不适用281213000000不适用21551394金融港交所3882826395买入35829425725130418037093583中国财险2328952133买入7162575716531181024657公用事业中国燃气384746122买入9374646704082041311406华润电力836142824买入9856484136584311710687龙源电力9166241254买入956451267213372867208协合新能源182063124买入41282452988130910257中国电力238028451买入1157653238436477451347华润燃气119323130买入11192854555431411819535中国水务8554869买入43383470079512679479光大绿色环保125707923买入241813886113935962316光大环境257265424买入35383590679205552163新奥能源26886085136买入10680694746382413689688-4-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce股票代码现价目标价评级22PE23PE24PE22息率23息率22-24EPS每股净资产市值港元港元倍倍倍CAGR港元亿港元商品原材料中国心连心1866348482买入29282379782910862843东岳集团1895217买入2785511017403不适用781117紫金矿业28991171647买入13911789190228246354671山东黄金178714982071买入710300211052126835824129中国神华10882422889买入5970681170853不适用1998817兖矿能源11711396192买入20464636172923不适用2033597天齐锂业969640755472买入244143817597不适用342167兖煤澳大利亚3668246348买入18416022482248不适用2600325中国海洋石油88313481781买入404440868868不适用14436412工业制造和基建比亚迪12112483156买入3061499203707582438002723吉利汽车175891648买入1067960237312323781890理想汽车2015125422257买入不适用548248000000不适用25372168时代电气3898244541买入122105972502721212788134雅迪控股1585145203买入179140121276379216245444中集安瑞科3899696102买入11810894750861124556141海天国际18821856224买入118111102296313751218296三一国际63111512买入195152122193241266337365郑煤机5646891113买入44353010311240207101717中国能源建设399608615买入413732387387124258359信义玻璃8689320买入746658667763130813383TCL电子10702915买入100795944744730065873力劲科技55868987买入17413910614713228124494创维集团7512996买入846650817100229978677协鑫科技3800134265买入354248448224不适用183363京东方精电710654127买入84102833522910651452思摩尔国际696959796买入131185125218201不适用377363中国波顿3318137448买入73514000000035032515英恒科技1760285629买入68685245645613619831医药中国生物制药1177268674买入129119106340325105198505国药控股109920384买入6659534555111192442624石药集团1093553105买入97969138531335314660中国中药57034543买入204144133164209238440174同仁堂国药3613119171买入155138120487244134405100康哲药业8671156205买入78787449951629619283远大医药51240468买入69766734726214400143康希诺生物-B6185229359买入不适用不适用不适用000000不适用289057药明生物22694595534买入3913732820000001789201962复宏汉霖-B26961016179买入不适用12352000000不适用51753爱帝宫28602708买入不适用216113000070不适用02112康基医疗99976041085买入1471189500000024131075康方生物992637652买入不适用134不适用000000不适用474316复锐医疗1696536128买入100564554161611908625康臣药业16814366买入46463568875713425937荣昌生物9995387489买入不适用不适用不适用000000不适用789211美股好市多美元COST56563620持有2931278126640590684953172506瑞幸咖啡美元LKNCY33445买入1100185138000000182831091新东方美元EDU6088693买入不适用40592647000000不适用2370103好未来美元TAL9399买入不适用不适用不适用000000不适用60061Meta美元META31281380买入36424619300000037248638017苹果美元AAPL17546190持有2832882660510513239527582京东美元JD250780买入4784017100000028066113209网易美元NTES10275130买入26261741361071092278652哔哩哔哩美元BILI127122买入不适用不适用不适用000000不适用53253亚马逊美元AMZN12841757买入不适用284224000000不适用150613225奈飞美元NFLX40177450持有39835629100000016946651780英伟达美元NVDA42101650买入2477425266005005204989610399阿里巴巴美元BABA8161118买入29125515700000036352832114拼多多美元PDD104071163买入28722016700000031312611384微软美元MSFT33132390买入34234229607207275261824650冬海集团美元SE45091668买入不适用不适用1455000000不适用1336253Salesforce美元CRM20832296买入1408992081700000031357002033Alphabet美元GOOGL13775160买入299246215000000180211517369特斯拉美元TSLA22011320买入6086863840000002581526977波音美元BA18279260买入不适用605253000000不适用不适用1100直觉外科美元ISRG273452237持有7576756010000001233370976A股贵州茅台人民币60051916302300买入3262752341591881801572320473牧原股份人民币00271432155892买入122654642998962612671759陕西煤业人民币601225184324买入5077711183781不适用11401787隆基股份人民币601012254613059买入6954482874051977761929伊利股份人民币60088726163755买入1771611393824591278701674重庆啤酒人民币600132774111209买入297245207258313197433375海天味业人民币60328835439295买入2271901622262541855561493五粮液人民币0008581442520000买入21019016626329112532615600长安B200625347544买入2925217361727181692344-5-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce披露事项与免责声明披露事项免责声明本报告由第一上海证券有限公司第一上海编制仅供机构投资者一般审阅未经第一上海事先明确书面许可就本报告之任何材料内容或印本不得以任何方式复制摘录引用更改转移传输或分发给任何其他人本报告所载的数据工具及材料只提供给阁下作参考之用并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据或就其作出要约或要约邀请也不构成投资建议阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策本报告及任何资料材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标财务情况风险承受能力或任何特别需要阁下应综合考虑到本身的投资目标风险评估财务及税务状况等因素自行作出本身独立的投资决策本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生但对于本报告所载预测意见和预期的公平性准确性完整性或正确性并不作任何明示或暗示的陈述或保证第一上海或其各自的董事主管人员职员雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任对于本报告所载信息的准确性公平性完整性或正确性不可作出依赖第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经就本报告所载信息评论或投资策略发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点信息意见和估计均按现况提供不提供任何形式的保证并可随时更改恕不另行通知第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法一九三四年证券法或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商此外第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法下简称为投资顾问法投资顾问法及一九三四年证券法一起简称为有关法例或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问在没有获得有关法例特别豁免的情况下任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务包括但不限于在此档内陈述的内容皆没有意图提供给美国人此档及其复印本均不可传送或被带往美国在美国分发或提供给美国人在若干国家或司法管辖区分发发行或使用本报告可能会抵触当地法律规定或其他注册发牌的规例本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用2023第一上海证券有限公司版权所有保留一切权利第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话8522522-2101传真8522810-6789网址HttpwwwmyStockhkcom-6-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放