市场行业风格的轮动导致基金业绩产生较大分化，市场开始关注行业轮动能力强的基金经理，但多数主动权益基金经理对短期行业轮动的精准把握难度较大。本文旨在优选具备行业轮动能力的基金经理，并希望跟踪优秀行业轮动基金经理的持仓，为投资者提供一定的投资建议。
　　定义行业轮动基金池
　　本文根据基金的行业轮动度，构建了三类基金池。在主动权益基金池中，在剔除行业主题基金后我们构建了非行业主题基金池；根据基金的行业轮动度，进一步定义高行业轮动基金池；最后结合换手率、行业集中度，加强筛选后得到行业轮动目标基金池。后文通过对不同基金池进行选基因子回测，对比不同基金池中选基因子的有效性。
　　行业轮动基金优选
　　本文从行业轮动能力、选股能力、交易能力、基金业绩和基金特征五个维度出发，分别在三类基金池中进行选基因子的回测检验。根据回测结果在各个维度选择Rank IC均值最高的因子作为有效选基因子，其中使用静态一级收益和动态二级收益作为行业轮动能力维度的有效因子。将五类因子标准化后构建复合因子，在行业轮动目标基金池中，复合因子相比单因子Rank IC均值显著提升。等权复合因子在行业轮动目标基金池中Rank IC均值5.47%，加权复合因子回测区间Rank IC均值达到5.76%，ICIR0.37。对比行业轮动目标基金池和另外两个基金池，行业轮动目标基金池中复合因子的ICIR值更高，在行业轮动目标基金池中更易优选基金。
　　构建投资策略
　　根据优选基金池的重仓股，构建带有行业偏好的选股策略。根据优选基金的行业超配比例以及重仓股比例，本文构建了行业超配比例较高的行业内个股作为投资策略。自2018年10月末至2023年9月，在行业轮动目标基金池每期选择加权得分最高的10只基金，并选择优选基金池中超配行业中的个股，我们构建了两个策略：激进策略，每期选择超配比例第一行业中的个股，相较万得偏股混合型基金指数超额年化32.16%，夏普比率1.18，激进选股策略在2020、2021年结构性牛市中大放异彩，但近期超额收益下降；稳健策略，每期选择超配比例前7行业中的个股，策略超额年化19.48%，夏普比率1.14，每年均战胜万得偏股基金指数。总体而言策略持续获得相对市场总体水平的超额收益，基本符合预期。
　　风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。

研究报告全文：2023年10月19日证券研究报告金融工程深度报告基金投资策略系列基于多因子优选行业轮动基金与构建选股策略摘要西南证券研究发展中心市场行业风格的轮动导致基金业绩产生较大分化市场开始关注行业轮动能力TableAuthor分析师郑琳琳强的基金经理但多数主动权益基金经理对短期行业轮动的精准把握难度较大本执业证号S1250522110001T文旨在优选具备行业轮动能力的基金经理并希望跟踪优秀行业轮动基金经理的持电话13127711820a仓为投资者提供一定的投资建议邮箱zhengllswsccomcnbl定义行业轮动基金池联系人缪金瑾e电话13761362288本文根据基金的行业轮动度构建了三类基金池在主动权益基金池中在剔除邮箱mjjswsccomcnA行业主题基金后我们构建了非行业主题基金池根据基金的行业轮动度进一步u定义高行业轮动基金池最后结合换手率行业集中度加强筛选后得到行业轮相关研究t动目标基金池后文通过对不同基金池进行选基因子回测对比不同基金池中选TableReporth1基于科创50成分股调整的策略构建基因子的有效性o2023-08-06r行业轮动基金优选2稳中求进攻守兼顾金融工程2023年中期投资策略2023-07-06本文从行业轮动能力选股能力交易能力基金业绩和基金特征五个维度出发3基于行业主题划分的主被动基金选择分别在三类基金池中进行选基因子的回测检验根据回测结果在各个维度选择分析2023-06-20RankIC均值最高的因子作为有效选基因子其中使用静态一级收益和动态二级4基于券商金股的行业轮动研究收益作为行业轮动能力维度的有效因子将五类因子标准化后构建复合因子在2023-04-29行业轮动目标基金池中复合因子相比单因子均值显著提升等权复合RankIC5计数启发法与加权盈利频率因子因子在行业轮动目标基金池中RankIC均值547加权复合因子回测区间Rank选股系列2023-04-28IC均值达到576ICIR037对比行业轮动目标基金池和另外两个基金池行6多维度构建固收基金风格评价体业轮动目标基金池中复合因子的ICIR值更高在行业轮动目标基金池中更易优系公募固收类策略与产品研究系选基金列一2023-04-217固收基金仓位高频探测方法及实证对构建投资策略比分析2023-03-20根据优选基金池的重仓股构建带有行业偏好的选股策略根据优选基金的行业8个人养老金FOF多维度定量分析指标超配比例以及重仓股比例本文构建了行业超配比例较高的行业内个股作为投资刻画初探2023-03-07策略自2018年10月末至2023年9月在行业轮动目标基金池每期选择加权9港股科技互联相关主题ETF多维度对得分最高的10只基金并选择优选基金池中超配行业中的个股我们构建了两比分析2023-01-25个策略激进策略每期选择超配比例第一行业中的个股相较万得偏股混合型10基于权益基金共同资金流的选股因子研究2023-01-06基金指数超额年化3216夏普比率118激进选股策略在20202021年结构性牛市中大放异彩但近期超额收益下降稳健策略每期选择超配比例前7行业中的个股策略超额年化1948夏普比率114每年均战胜万得偏股基金指数总体而言策略持续获得相对市场总体水平的超额收益基本符合预期风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计测算文中部分数据有一定滞后性同时存在第三方数据提供不准确风险对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议产品的表现受宏观环境行业基本面超预期变动市场波动风格转换等多重因素影响存在一定波动风险投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力基金有风险投资需谨慎请务必阅读正文后的重要声明部分基金投资策略系列目录1如何定义行业轮动基金111基础基金池112高行业轮动基金池313行业轮动目标基金池32基金优选因子621优选因子表622行业轮动能力723选股能力1124交易能力1425基金净值表现因子1626基金特征因子1727选基因子组合183构建投资策略2131行业轮动策略2132选股策略224总结255风险提示25请务必阅读正文后的重要声明部分基金投资策略系列图目录图1基金池分类图1图2各行业主题主被动基金数目统计2图3换手率中性化基金池示意图4图4非主题基金池行业集中度箱型图5图5非主题基金池行业集中度直方图5图6行业轮动目标基金池个数5图7行业轮动精准度因子构建示意图7图8静态一级行业轮动胜率基金分组超额收益9图9静态一级行业轮动胜率因子IC值9图10动态二级行业轮动收益基金分组超额收益10图11动态二级行业轮动收益因子IC值10图12选股因子构建示意图12图13选股收益基金分组超额收益13图14选股收益因子IC值13图15隐形交易因子基金分组超额收益15图16隐形交易因子IC值15图17基金规模因子基金分组超额收益17图18基金规模因子IC值17图19管理人员工持有比例因子基金分组超额收益18图20管理人员工持有比例因子IC值18图21加权复合因子基金分组超额收益19图22加权复合因子IC值19图23选择TOP6行业净值走势21图24激进策略净值走势23图25稳健策略净值走势24请务必阅读正文后的重要声明部分基金投资策略系列表目录表1行业主题划分详情2表22022年报非主题基金池行业集中度统计分析4表3优选因子表6表4行业轮动精准度因子分类7表5行业轮动精准度因子回测结果9表6最新期静态行业收益TOP30基金经理9表7最新期动态行业收益TOP30基金经理11表8选股能力因子回测结果12表9最新期选股能力TOP30基金经理13表10交易能力因子回测结果15表11最新期交易能力TOP30基金经理15表12基金业绩因子回测结果16表13基金特征因子回测结果18表14优选基金因子回测结果18表15复合选基因子回测结果19表16行业轮动目标基金池前30基金20表17行业轮动策略选择TOP5行业展示22表18不同基金数量不同行业选股策略收益率稳健性分析23表19激进选股策略回测结果24表20稳健选股策略回测结果24请务必阅读正文后的重要声明部分基金投资策略系列1如何定义行业轮动基金11基础基金池近年来A股市场行业轮动特征明显而多数主动权益基金经理出身于行业研究员能力圈集中在过去深入研究的行业而后慢慢拓展市场行业风格的轮动导致基金业绩产生较大分化市场开始关注行业轮动能力强的基金经理但受合同约定基金规模和能力圈等因素的影响多数主动权益基金经理对短期行业轮动的精准把握难度较大本文旨在优选具备行业轮动能力的基金经理并希望跟踪优秀行业轮动基金经理的持仓为投资者提供一定的投资建议对于行业轮动基金的选择我们首先需要明确定义行业轮动基金池从主动权益基金池中剔除行业主题型基金可以作为我们基础基金池图1基金池分类图数据来源万得西南证券整理1主动权益基金池对于主动权益基金由于基金股票仓位变动基金经理跳槽离职等问题为了更全面测试选基因子有效性我们对基金做以下筛选处理1主动权益基金池普通股票型偏股混合型灵活配置型只保留初始基金2基金股票仓位过去两年股票平均仓位均值大于603基金任职时间基金经理连续任职时间超过两年2非行业主题基金对于行业轮动基金我们需要剔除行业主题基金这类特征鲜明不进行行业轮动的基金结合西南金工报告基于行业主题划分的主被动基金选择分析对行业主题产品划分为两类一类是基于短期博反弹的细分赛道行业主题一类是基于长期配置思维的宽行业主题对于前者的筛选主要采用持仓法对基金进行行业主题分类观察基金历史持仓若该基金在某个行业的历史持仓长期高于某一阈值则可以说明该基金的风格属于该行业我们将仅依靠行业仓位筛选的主动基金池称为纯粹类基金池对于后者有些基金在名称请务必阅读正文后的重要声明部分1基金投资策略系列内也明确表明了该基金投资的行业主题在纯粹类主被动基金池的基础上添加带有行业关键词的基金得到的新基金池我们称其为宽范围基金池具体而言根据目前A股市场的6大板块以及30个中信一级行业分类本文划分出包括食品饮料行业主题国防军工行业主题在内一共9个行业主题以及包括大消费TMT在内的6个泛宽基主题值得注意的是医药行业主题与医药泛宽基主题筛选方法一致表1行业主题划分详情主题名称所属中信行业板块入选标准主动仓位标准筛选时间区间食品饮料行业主题食品饮补历史平均仓位70基金成立以来农林牧渔行业主题农林牧渔历史平均仓位40基金成立以来银行行业主题银行历史平均仓位50基金成立以来非银金融行业主题非银行金融历史平均仓位40基金成立以来新能源行业主题电力设备及新能源牛市平均仓位652020-04-01至2021-03-31国防军工行业主题国防军工历史平均仓位55基金成立以来2018-12-31至2020-07-30计算机行业主题计算机牛市平均仓位502022-09-30至2022-12-31半导体行业主题半导体牛市平均仓位502020-01-01至2022-12-31传媒行业主题传媒历史平均仓位50基金成立以来消费泛宽基主题消费历史平均仓位65基金成立以来周期泛宽基主题周期历史平均仓位50基金成立以来中游制造泛宽基主题中游制造历史平均仓位65基金成立以来医药泛宽基主题医药历史平均仓位80基金成立以来TMT泛宽基主题TMT历史平均仓位55基金成立以来金融地产泛宽基主题金融地产历史平均仓位50基金成立以来数据来源万得西南证券整理图2各行业主题主被动基金数目统计数据来源万得西南证券整理数据截至2022年报请务必阅读正文后的重要声明部分2基金投资策略系列12高行业轮动基金池在剔除行业主题基金之后我们还需要判断基金是否具有行业轮动行为本文使用行业轮动度来衡量基金是否有行业轮动操作行为行业轮动度即比较当期行业配置比例与上期行业配置比例的变动绝对值同时考虑行业市值的变动和市场基准我们选择使用基金行业配置与市场基准行业配置的差值作为基金行业超低配比例对比超低配比例与上一期的变动绝对值行业轮动度的计算方式为111其中为基金f在t时刻行业i上归一化后的配置比例是基准在t时刻行业i上的配置比例本文选用中证800成分股作为我们的行业配置比例基准每期在非行业主题基金池中筛选出行业轮动度过去两年四期均值排名前50的基金作为高行业轮动度基金池13行业轮动目标基金池在定义高行业轮动度基金池后我们参考市场上基金经理的行业配置行为对行业轮动基金进行进一步的筛选主要考虑基金的换手率和行业集中度我们在考虑行业轮动度的同时也需要考虑基金的换手率部分基金有高换手特征个股交易频率高这将被动导致基金的行业轮动度也较高但这类基金并不是我们目标的行业轮动基金因此需要通过指标筛选予以剔除结合换手率我们可以对行业轮动度进行换手率中性化将行业轮动度对换手率回归得到的残差作为换手率中性化后的行业轮动度即其中为基金当期的行业轮动度为基金当期换手率对于基金池的行业轮动度和换手率统一做归一化后进行截面回归得到换手率中性化后的行业轮动度每期在高行业轮动基金池中筛选出中性化行业轮动度过去两年四期均值排名前50的基金如下图所示将行业换手率中性化后能区分高轮动高换手的基金区分开以获得在高换手基金中具有更高行业轮动度的基金请务必阅读正文后的重要声明部分3基金投资策略系列图3换手率中性化基金池示意图数据来源万得西南证券整理另一方面我们认为在进行行业切换的基金经理可分为两类一类是温和做行业轮动的基金经理另一类是压赛道的基金经理后者往往行业集中度高且一旦压准赛道后行业轮动速度较慢压赛道的这类基金并不是我们目标的行业轮动基金因此也需要通过指标筛选予以剔除本文定义行业集中度来衡量基金经理对于行业配置是集中还是分散如果该基金的行业配置比例与基准行业配置相近行业配置较为分散如果与基准的行业配置偏离较大则说明其持仓行业较集中可能体现为压赛道选手2集中度1800其中为基金在t时刻行业i上归一化后的配置比例800是基准中证800在t时刻行业i上的配置比例通过统计分析在非行业主题基金池中根据2022年报计算的行业集中度均值为044中位数为03从直方图可明显看出行业集中度呈现右偏我们希望截断尾部中行业集中度明显偏高的基金箱型图中将行业集中度大于1的数据点设为离群值直方图中在12附近出现厚尾最后我们截断行业集中度大于12的基金12的行业集中度在基金池中分位数为95因此我们进一步剔除集中度分位数大于95的基金认为这些基金可能为压赛道型基金表22022年报非主题基金池行业集中度统计分析统计量均值标准差最小值25分位数50分位数75分位数最大值1809044047001019030050720数据来源万得西南证券整理数据取自2022年报请务必阅读正文后的重要声明部分4基金投资策略系列图4非主题基金池行业集中度箱型图图5非主题基金池行业集中度直方图数据来源万得西南证券整理数据取自2022年报数据来源万得西南证券整理数据取自2022年报综上在高行业轮动基金池基础上剔除过去两年四期换手率中性化行业轮动度排名后50以及行业集中度大于95分位数的基金进一步得到行业轮动目标基金池截至2023中报行业轮动目标基金池包含482只基金图6行业轮动目标基金池个数数据来源万得西南证券整理数据截至2023中报请务必阅读正文后的重要声明部分5基金投资策略系列2基金优选因子21优选因子表对于现有的基金池我们希望基于行业轮动基金的特征构建有效的基金优选因子选择未来业绩表现较优的行业轮动基金我们从基金评价的角度切入主要通过基金持仓数据净值数据和基金特征将基金优选因子分为以下五大类因子其中根据基金持仓数据可以将基金经理的能力分为行业轮动能力选股能力和交易能力表3优选因子表因子类型具体指标行业静态配置行业轮动能力行业动态配置选股胜率选股能力选股收益交易能力隐形交易能力任职以来超越基准年化收益历史收益历史夏普净值表现Calmar相对中证800上行下行捕获率最大回撤率基金规模机构投资者持有比例基金特征基金公司持有比例管理人员工持有比例数据来源万得西南证券整理对选基因子测试进行相关说明基金池非行业主题基金池高行业轮动基金池和行业轮动目标基金池基金池1测试区间2018-08-31至2023-09-302因子计算频率月度若因子数据未更新使用上一期的因子值3基金因子考察期现任基金经理过去一年均值4数据预处理因子横截面标准化5因子有效性测试方法分别利用分层回测法和IC法对因子有效性进行测试请务必阅读正文后的重要声明部分6基金投资策略系列22行业轮动能力对于行业轮动基金最重要的是衡量基金的行业轮动能力参考Brinson模型的收益拆分逻辑本文通过基金的行业超低配置比例和行业超额收益构建基金行业轮动精准度因子本文使用的基准为中证800计算基金行业仓位相对中证800成份股行业的超低配比例行业下一期超额收益使用中证800成分股所属行业相对中证800在下一季度的超额收益本文计算行业轮动精准度的数据为半年报和年报的全部持股数据因此行业轮动精准度因子每年2期更新时间分别为3月底和9月底图7行业轮动精准度因子构建示意图数据来源万得西南证券整理针对行业轮动精确度因子的构建细节本节主要从三个方面计算不同的行业轮动精准度算法1不同行业配置能力静态行业配置能力和动态行业配置能力2不同行业细分等级一级行业和二级行业3不同收益的计算方式行业超额收益均值和胜率均值两种方法表4行业轮动精准度因子分类因子类型配置能力行业细分因子计算方式收益一级胜率静态收益二级胜率行业轮动精准度收益一级胜率动态收益二级胜率数据来源万得西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分7基金投资策略系列具体行业轮动精准度的计算公式如下1静态行业轮动收益计算基金在行业上的持仓超配比例以及行业指数上的超额收益1800800800其中为基金在行业i上的持仓比例800为中证800在行业i上的持仓比例800800为中证800中行业i在未来一季度的超额收益2静态行业轮动胜率计算基金在行业上的持仓超配比例以及行业指数是否具有超额收益1800800800其中为基金在行业i上的持仓比例800为中证800在行业i上的持仓比例800为中证800中行业i未来一季度的收益800为中证800未来一季度的收益3行业动态配置收益考虑基金对行业的动态变动是否精确因此考虑基金行业配置与上期的主动变动剔除当期由于行业市值被动变动后的行业配置比例动态配置收益的计算公式如下111111111其中为基金t期在行业i的持仓比例为基金上期持仓行业在当期的111被动变动仓位两者之差为基金的主动调仓比例1为基金持仓的行业i在未来一季度的绝对收益4行业动态配置胜率考虑基金行业配置与上期的主动变动剔除当期的行业配置比例由于市值而导致的被动变动动态配置胜率的计算公式如下111111111其中为基金t期在行业i的持仓比例为基金上期持仓行业在当期的111被动变动仓位两者之差为基金的主动调仓比例1为基金持仓的行业i在未来一季度的绝对收益行业轮动精准度因子回测结果如下表所示结合因子回测ICIR分组的单调性对选基因子结果分析我们发现绝对收益计算的行业轮动能力优于相对收益的胜率静态行业轮动因子优于动态行业轮动因子请务必阅读正文后的重要声明部分8基金投资策略系列表5行业轮动精准度因子回测结果因子计算非主题基金池高轮动基金行业轮动目标基金池因子类型配置能力行业细分方式RankICICIRRankICICIRRankICICIR胜率160011246018360025一级收益330018350020423024静态胜率205012097007187013二级行业轮动收益333018238014278016精准度胜率049007169019205021一级收益021003108013159017动态胜率-068-010114017191027二级收益046005130013257023数据来源万得西南证券整理数据截至2023年9月30日其中静态一级行业轮动收益在行业轮动目标基金池中回测区间内RankIC均值为423ICIR为024IC值除2021年上半年有所回落其余时间均持续上升图8静态一级行业轮动胜率基金分组超额收益图9静态一级行业轮动胜率因子IC值数据来源万得西南证券整理数据截至2023年9月30日数据来源万得西南证券整理数据截至2023年9月30日表6最新期静态行业收益TOP30基金经理排名代码基金经理基金产品1350001OF李申天治财富增长2180001OF薄官辉银华优势企业3001678OF张媛英大国企改革主题4550001OF吴昊中信保诚四季红A5005409OF吴邦栋华泰柏瑞战略新兴产业A6001955OF许文星中欧养老产业A7009474OF郑有为国泰致远优势8001827OF厉叶淼闫伟富国研究优选沪港深A9004932OF侯杰孙麓深招商丰拓A10001163OF薄官辉银华中国梦30请务必阅读正文后的重要声明部分9基金投资策略系列排名代码基金经理基金产品11003165OF汤志彦鹏华弘嘉A12009714OF饶晓鹏华安聚优精选13620007OF周博洋金元顺安优质精选A14002252OF范琨融通成长30AB15004357OF李锦文南方智慧精选16007835OF程洲国泰鑫睿17001508OF于洋富国新动力A18530003OF姚锦建信优选成长A19165531OF江峰中信保诚多策略A20501002OF吴晖长信价值优选21003378OF宋仁杰泰康策略优选22090007OF徐彦大成策略回报A23000242OF张靖景顺长城策略精选A24020015OF智健国泰区位优势A25006202OF陈俊华交银核心资产26005730OF郑有为国泰江源优势精选A27100026OF张啸伟富国天合稳健优选28001222OF陈璇淼鹏华外延成长29008185OF王创练黄友文诺安研究优选A30320015OF韩冬燕诺安行业轮动A数据来源万得西南证券整理数据截至2023年9月30日动态二级行业轮动收益在行业轮动目标基金池中回测区间内IC均值为257ICIR为023基金分组收益单调性不显著IC值在回测期持续上升图10动态二级行业轮动收益基金分组超额收益图11动态二级行业轮动收益因子IC值数据来源万得西南证券整理数据截至2023年9月30日数据来源万得西南证券整理数据截至2023年9月30日请务必阅读正文后的重要声明部分10基金投资策略系列表7最新期动态行业收益TOP30基金经理排名代码基金经理基金产品1210002OF陈颖金鹰红利价值A2001252OF许定晴中海进取收益3004936OF韩浩方岑中航混改精选A4005328OF覃璇前海开源价值策略5001209OF吴国清前海开源一带一路A6350001OF李申天治财富增长7020015OF智健国泰区位优势A8660010OF张峰农银汇理策略精选9000772OF韩文强景顺长城中国回报A10481006OF林念工银红利11009855OF张一然中加新兴成长A12006251OF薄官辉王浩银华兴盛13009474OF郑有为国泰致远优势14003378OF宋仁杰泰康策略优选15008244OF卢扬上银鑫卓A16006879OF胡宜斌华安智能生活A17002681OF倪超金鹰元和A18005728OF陈龙华宝绿色主题A19376510OF朱晓龙摩根大盘蓝筹A20002563OF于浩成泓德泓汇21730001OF李昕悦方正富邦创新动力A22004183OF章旭峰富国产业升级A23001276OF孙晟建信新经济24004374OF尚烁徽华泰保兴吉年丰A25001827OF厉叶淼闫伟富国研究优选沪港深A26001808OF王浩银华互联网主题A27001623OF刘方旭兴业国企改革A28004351OF吴培文汇丰晋信珠三角区域29008185OF王创练黄友文诺安研究优选A30005851OF沈犁财通新视野A数据来源万得西南证券整理数据截至2023年9月30日23选股能力基金经理的投资组合最后是以个股作为标的因此除了在行业配置上获得超额收益以外在选股上也有超额收益参考Brinson模型的收益拆分逻辑上节通过基金的行业配置比例和行业超额收益构建基金行业轮动精准度本节通过基金选股超额收益构建基金选股能力因子请务必阅读正文后的重要声明部分11基金投资策略系列图12选股因子构建示意图数据来源万得西南证券整理基金的选股收益来源于基金在行业内选股超额收益与基金行业超低配比例本文统一使用中证800成分股为基准选股收益的计算公式如下所示选股收益1800800选股胜率的计算公式如下所示选股胜率1800800其中为基金在行业i上的持仓比例800为中证800在行业i上的持仓比例是基金持仓行业i在未来一季度的收益800为中证800中行业i未来一季度的超额收益表8选股能力因子回测结果非主题基金池高轮动基金行业轮动目标基金池因子类型行业细分具体指标RankICICIRRankICICIRRankICICIR胜率120011079008078007一级收益183011184012243015选股能力胜率057006047006092011二级收益122008057004093007数据来源万得西南证券整理数据截至2023年9月30日对比使用收益和胜率两种计算方式并对选股收益中的行业进行细分结果发现二级细分行业下的选股能力因子选基效果不如一级行业一级选股收益因子在回测区间内IC均值243ICIR为015因此最后选用一级选股收益作为选股能力因子从因子分组结果来看在行业轮动目标基金池中选股收益因子分组单调性不显著选基效果不明显但IC值自2021年9月以来持续上升请务必阅读正文后的重要声明部分12基金投资策略系列图13选股收益基金分组超额收益图14选股收益因子IC值数据来源万得西南证券整理数据截至2023年9月30日数据来源万得西南证券整理数据截至2023年9月30日截至2023年9月末根据基金经理任职以来的选股收益因子下表为得分较高的前30只基金表9最新期选股能力TOP30基金经理排名代码基金经理基金产品1005290OF顾钰诺德新盛A2519183OF叶勇万家双引擎3000880OF刘莉莉富国研究精选A4005851OF沈犁财通新视野A5001287OF聂世林安信优势增长A6004475OF董辰华泰柏瑞富利A7001102OF曲扬前海开源国家比较优势A8008244OF卢扬上银鑫卓A9001623OF刘方旭兴业国企改革A10090011OF苏秉毅大成核心双动力A11005593OF郭晨摩根创新商业模式A12519736OF王崇交银新成长13007207OF孙轶佳华夏常阳三年定开14006202OF陈俊华交银核心资产15750001OF张竞安信灵活配置16400003OF许文波东方精选17002943OF唐晓斌杨冬广发多因子18000646OF李武群华润元大量化优选A19000619OF王延飞东方红产业升级20003378OF宋仁杰泰康策略优选21002833OF张城源华夏新锦绣A22004641OF乔亮万家量化睿选A请务必阅读正文后的重要声明部分13基金投资策略系列排名代码基金经理基金产品23519996OF许望伟长信银利精选A24001978OF董山青泰信互联网25005650OF尹航万家量化同顺多策略A26590001OF陈梁马姝丽中邮核心优选27007777OF国晓雯中邮研究精选28000173OF王栩汇添富美丽30A29004350OF吴培文汇丰晋信价值先锋A30005587OF陈振宇张竞安信比较优势数据来源万得西南证券整理数据截至2023年9月30日24交易能力基金经理只在半年报和年报公布全部持仓信息在此期间有很多调仓行为我们通过基金实际收益与模拟持仓与之差作为基金的隐形交易能力模拟持仓是指在基金经理报告期内不做投资调整的假设下通过半年报和年报公募公布的全部持仓构建模拟组合若基金经理具备一定的交易能力并结合其对行业轮动的判断则基金经理具备一定的调仓换股能力可进而高频跟踪其持仓选股提供投资意见隐形交易能力的计算公式如下所示计算基金净值收益与基金模拟持仓收益在基金池中的排名百分比之差1其中是基金模拟持仓中股票j的权重是股票j在未来一季度的收益率是基金未来一季度净值收益率隐形交易因子在三类基金池中均具有较高的IC值在回测区间内行业轮动目标基金池IC均值为337ICIR为027请务必阅读正文后的重要声明部分14基金投资策略系列图15隐形交易因子基金分组超额收益图16隐形交易因子IC值数据来源万得西南证券整理数据截至2023年9月30日数据来源万得西南证券整理数据截至2023年9月30日表10交易能力因子回测结果非主题基金池高轮动基金行业轮动目标基金池因子类型RankICICIRRankICICIRRankICICIR隐形交易能力338034311027337027数据来源万得西南证券整理数据截至2023年9月30日隐形交易因子在行业轮动目标基金池中效果更加显著累计IC起持续上升另一方面也说明自2019年起市场行业轮动现象明显在轮动速度加快的市场需要基金经理更加敏锐地把握投资机会在交易调仓中获得超额收益截至2023年9月末根据基金经理任职以来的隐形交易能力因子下表为得分较高的前30只基金表11最新期交易能力TOP30基金经理排名代码基金经理基金产品1004448OF吴渭博时汇智回报2007750OF邱璟旻广发优势增长3007423OF何奇吴海健西部利得聚禾A4000259OF魏刚农银汇理区间收益5519091OF栾超新华泛资源优势6005472OF吴畏富国价值驱动A7008274OF魏庆国大成行业先锋A8671030OF张昌平西部利得事件驱动9001798OF陈怡泰康新回报A10001339OF高鹏兴银鼎新11340006OF王品兴全全球视野12009740OF沙炜博时研究臻选三年持有期A13001744OF吴博俊诺安进取回报14100022OF厉叶淼徐智翔富国天瑞强势精选请务必阅读正文后的重要声明部分15基金投资策略系列排名代码基金经理基金产品15002597OF高圣兴业成长动力16001789OF梁杏吴可凡国泰量化收益A17002295OF王颂广发稳安A18519029OF彭海伟华夏平稳增长19006904OF薛小波泰康产业升级A20004936OF韩浩方岑中航混改精选A21050010OF曾鹏博时特许价值A22519003OF周雪军海富通收益增长23040011OF陆秋渊盛骅华安核心优选A24580005OF赵梅玲东吴进取策略A25009914OF曹晋富国成长动力A26001198OF严凯东方惠新A27121003OF吉莉国投瑞银核心企业28000936OF蔡滨博时产业新动力A29180031OF李晓星张萍杜宇银华中小盘精选30310328OF周小波申万菱信新动力数据来源万得西南证券整理数据截至2023年9月30日25基金净值表现因子本节我们根据基金净值表现测试基金业绩因子的有效性基金业绩因子背后的逻辑是如果基金过往的业绩优秀未来获得优秀业绩的可能性更大体现基金业绩的动量为平衡基金短期投资能力和长期回报水平本文测试了短期三月的业绩和长期一年的业绩结果显示长期业绩具有更高的ICIR以及因子稳定性除此之外本文测试了风险调整后的收益率指标例如夏普Calmar相对中证800上行捕获率和下行捕获率以及最大回撤等指标通过因子回测结果我们主要选择ICIR较高的近1年回报作为基金收益的有效选基因子表12基金业绩因子回测结果非主题基金池高轮动基金行业轮动目标基金池因子类型具体指标RankICICIRRankICICIRRankICICIR近一年超越基准年化收益324017260015214013近3月回报045002-007000-027-001近1年回报437020363019324017净值表现近3月夏普比率-043-004090008126011近1年夏普比率286016153010102007近1年Calmar193011148011122009近一年相较中证800下行捕获率-085-003049002102003请务必阅读正文后的重要声明部分16