本报告导读：
　　9月广义基建投资增6.8%，环比加快0.6个百分点。狭义基建投资增5.0%，环比加快1.1个百分点。推荐央企中国中铁/中国交建/中国铁建/中国建筑/中国中冶等。
　　摘要：
　　三季度GDP增长4.9%，国民经济持续恢复向好。(1)前三季度GDP同比增长5.2%。分季度看，一季度GDP同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%。从环比看，三季度GDP增长1.3%。(2)9月全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.2个百分点，连续2个月下降。9月社会消费品零售总额同比增5.5%，预期4.9%，前值4.6%。9月出口金额同比下降6.2%，降幅环比8月收窄2.5个百分点。(3)9月新增社融4.12万亿，同比多增5816亿，新增企业中长期贷款1.25万亿，同比减少944亿，政府债券净融资0.99万亿元，同比多增4387亿。
　　9月广义基建投资增6.8%环比加快0.6个百分点，狭义基建投资增5.0%环比加快1.1个百分点。(1)9月广义基建投资增6.8%，增速比2022年同期下降9.5个百分点、环比2023年8月加快0.6个百分点；9月狭义基建投资增5.0%，增速比2022年同期下降5.5个百分点、环比2023年8月上升1.1个百分点。(2)从细分行业看，9月水利投资同比上升5.6%，环比8月提升20.6个百分点；公共设施同比下降4.7%，降幅环比8月收窄4.1个百分点；电力等投资同比增17.5%，增速环比8月下降15个百分点；交通运输等投资同比增13.4%，增速环比8月提高4.5个百分点。
　　9月地产销售/开工/施工降幅收窄，地产投资降幅环比扩大。(1)9月房地产投资同比下降11.3%，降幅环比8月扩大0.3个百分点；销售面积同比下降10.1%，降幅环比8月收窄2.1个百分点；新开工面积同比下降14.6%，降幅环比8月收窄8.9个百分点；施工面积同比下降7.1%，降幅环比8月收窄25.7个百分点；竣工面积同比增25.3%，增速环比8月上升14.8个百分点。(2)9月中海地产/中国中铁/中国铁建地产权益销售额分别为262.8/4.6/57.1亿(8月分别为178.6/45.8/45.4亿)，同比增速分别为33.2/ -94.6/-22.3%，增速环比8月分别提高54.8/-135.9/16.9个百分点。
　　多晶硅/组件/镍价格均有所下降，9月钢材产量1.2亿吨同增5.5%。(1)10月18日多晶硅现货均价87元/kg同降71.3%，环升2.4%。10月18日组件现货均价1.15元/瓦同降41.9%，环降5.0%。9月镍均价1.96万美元/吨同降13.4%，环降4.2%，10月18日1.85万美元/吨。(2)9月水泥产量18887万吨，同降7.2%，降幅较上月扩大5.2pct；钢材产量11782万吨，同增5.5%，升幅较上月收窄5.9pct；挖掘机开工小时数90小时/月，同降9.7%，降幅较上月扩大3.5pct；建筑装潢材料零售额143亿元，同降8.2%，降幅较上月收窄3.2pct；石油沥青产量353万吨，同增4.9%，升幅较上月收窄1.4pct。(3)推荐央企中国中铁/中国交建/中国铁建/中国建筑/中国中冶等。
　　风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo建筑工程业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20231019上次评级增持9月基建投资增68加速地产销售新开工降幅收窄TablesubIndustry细分行业评级行业韩其成分析师郭浩然研究助理陈剑鑫研究助理更021-38676162010-83939793021-38038262hanqicheng8gtjascomguohaoran025968gtjascomchenjianxin027974gtjasco新证书编号S0880516030004S0880122020030S0880123030056m本报告导读9月广义基建投资增68环比加快06个百分点狭义基建投资增50环比加相关报告TableDocReport快11个百分点推荐央企中国中铁中国交建中国铁建中国建筑中国中冶等建筑工程业一带一路峰会将于10月17至摘要18日在北京召开20231015TableSummary三季度GDP增长49国民经济持续恢复向好1前三季度GDP同比建筑工程业一带一路前两届峰会成果丰增长52分季度看一季度GDP同比增长45二季度增长63硕十周年第三届峰会将开启新伟程三季度增长49从环比看三季度GDP增长1329月全国城镇调20231013查失业率为50比上月下降02个百分点连续2个月下降9月社会建筑工程业10月一带一路峰会已有130多个国家代表确认参会消费品零售总额同比增55预期49前值469月出口金额同比20231008下降62降幅环比8月收窄25个百分点39月新增社融412万亿建筑工程业已有110多个国家的代表确同比多增5816亿新增企业中长期贷款125万亿同比减少944亿政认出席一带一路峰会府债券净融资099万亿元同比多增4387亿20230924建筑工程业8月财政发力广义基建投资加证9月广义基建投资增68环比加快06个百分点狭义基建投资增50速政策刺激下地产好转券环比加快11个百分点19月广义基建投资增68增速比2022年同20230917研期下降95个百分点环比2023年8月加快06个百分点9月狭义基建究投资增50增速比2022年同期下降55个百分点环比2023年8月上报升11个百分点2从细分行业看9月水利投资同比上升56环比8月提升206个百分点公共设施同比下降47降幅环比8月收窄41告个百分点电力等投资同比增175增速环比8月下降15个百分点交通运输等投资同比增134增速环比8月提高45个百分点9月地产销售开工施工降幅收窄地产投资降幅环比扩大19月房地产投资同比下降113降幅环比8月扩大03个百分点销售面积同比下降101降幅环比8月收窄21个百分点新开工面积同比下降146降幅环比8月收窄89个百分点施工面积同比下降71降幅环比8月收窄257个百分点竣工面积同比增253增速环比8月上升148个百分点29月中海地产中国中铁中国铁建地产权益销售额分别为262846571亿8月分别为1786458454亿同比增速分别为332-946-223增速环比8月分别提高548-1359169个百分点多晶硅组件镍价格均有所下降9月钢材产量12亿吨同增55110月18日多晶硅现货均价87元kg同降713环升2410月18日组件现货均价115元瓦同降419环降509月镍均价196万美元吨同降134环降4210月18日185万美元吨29月水泥产量18887万吨同降72降幅较上月扩大52pct钢材产量11782万吨同增55升幅较上月收窄59pct挖掘机开工小时数90小时月同降97降幅较上月扩大35pct建筑装潢材料零售额143亿元同降82降幅较上月收窄32pct石油沥青产量353万吨同增49升幅较上月收窄14pct3推荐央企中国中铁中国交建中国铁建中国建筑中国中冶等风险提示宏观经济政策风险基建投资低于预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新表1行业宏观数据累计单月年度项目2023202220232022202120221-9月1-9月3月4月5月6月7月8月9月9月10月11月12月工业增加值403939563544374545635022139636失业率505553525252535250555557555156社零68071061841273125465525-05-59-18125-02出口06129196154-07-82-90-32-069555-08-32210104投资315947361631121824-80125907314951综合PMI520509570544529523511513520509490471426522426财政收入-66557003275619-468415724661110706财政支出62656715-25-0872548748300361交通运输65-05-25-340-88-0368-1897401-06-6253城乡社区事务-05378755-201-6779-136-07-0725-25-02农林水事务50103-06-9728-4048-20-17-55-71-7523节能环保-251847-88-02160208-57-133-42-16-126-32新增专项债4972601550-564-706220210641-954-187-921-903-05127固投资金来源05365920-40-48-608552-58254405国家预算内资金37441733211846-08244464252672236-38393自筹资金106-09-05-28-1620-1313112308295890国内贷款-98949916333-1208-0746-72184-34-60利用外资-2931118-329-118884-1318571782-35260338-109-198城投债净融资额99-348828383-31873411677202-739-301-1031-136248-529政府性基金收入-248-17614-75-195-60-185-192-27-127-17248-206中央5760125148-287166-1511095246-255-22614830地方本级-264-18906-94-187-72-188-240-38-122-17245-216M1216451534731232221645846373537M210312112712411611310710610312111812411890118新增社融56122156313-453-186-312265164220-435-237-446-10121新增人民币贷款9163223225-33061-91105-12447-428-121391-0549企业债券融资-260-94-109-195-6913-50334837606-69767-849-3255-261-376企业股票融资-22873-359-1481579188-453-172-681324-69-391-220385-49政府债券08339-150163-474-669282862793-314-547-201-759-15915中长期企业贷款37338539151538799-216-124-7094111111156256949198中长期居民贷款-95-5087002685608111-1452-397583-259-921-639-47622-548数据来源Wind国泰君安证券研究表2行业中观数据累计单月年度项目2023202220232022202120221-9月1-9月3月4月5月6月7月8月9月9月10月11月12月广义基建投资8611299798811753626816312813910402115电力等领域25017820428635925715732717534226525217111193狭义基建投资628687794964463950105941061430494交通运输等1166087673422215589134132832272271691铁路221-3117419227306440135139-73123327-07-1818请务必阅读正文之后的免责条款部分2of30行业更新道路07251060106-0413-32-6210065-43198-1237水利4915515511513547-43-1505619489818713136生态环保770834-95-41-75198-1316108-73-2660公共设施-1212853-0920-22-66-89-4711111923-30-13101新开工计划投资20850-115-371-126-143-1653173750019333202建筑业PMI562602656639582557512538562602582554544563544新订单指数500518502535495487463485500518489469488500488业务活动预期618627637641621603605603618627642596615599615投入品价格指数547524544481447518507484547524523487512481512销售价格指数515520509515469516520504515520498509500510500从业人员指数463483513483485472452447463483478471457518457房地产投资-91-80-59-73-105-103-122-110-113-195-160-199-12244-100销售面积-75-2220155-30-182-155-122-101-251-232-333-31519-243新开工面积-234-380-291-273-273-303-259-236-146-447-351-508-443-114-394施工面积-71-53-341-363-412-268-229-328-71-448-326-526-48252-72竣工面积198-199320420244163331106253-71-94-202-66112-150拿地面积-530-650-530-585-516-155-534土地购置费-5-54-52-70-88-105-89-87-117-137156-21-57土地出让收入-283-232-07-130-243-101-222-264-38-134-19335-233制造业621016253516043717910769627413591化学1351932078916890128100152279290147107157188有色金属99139645125326-84-071541933205830346157黑色金属19-94-6416816868679-158-277133146-01石油-23-135-231-268-268-280-150-229-143-251-46280-107电源投资25171449997635257013365239035437545228风电-2681523021638175701313155-263-95-79-243光伏3526154311671008653852364941223719583492901火电47517388346155414-40-56208143236183284风电新增装机169112912591673129515342075626-271-700-387166112光伏新增装机288111462634152388619881285164853042279209281电网投资9113316212419254-45810-30906-541120新能源汽车销量3751117634811306023523162702789798617485331575956水泥产量-07-12510414-04-15-57-2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29日中国交建稳增长中特估国企改革共振一带一路海外优先迎催化维持增持维持预测2023-2025年EPS133147162元增131010维持目标价1804元对应2023年136倍PE请务必阅读正文之后的免责条款部分7of30行业更新上半年归母净利增27扣非归母净利增336符合预期12023H1营收3658亿增05Q1Q2增26-14归母净利114亿增27Q1Q2增96-31扣非归母净利110亿增3362毛利率10805pct净利率3101pct加权ROE429-02pct3经营现金流-494亿同比多流出37亿应收账款1163亿增84资产负债率74931pct疫后高速公路资产盈利将反转股权激励资产重组再融资催化价值重估1截至2023H1进入运营期项目31个上半年运营收入39亿净亏损51亿2股权激励考核2023-25年以2021年为基数利润复合增长不低于8859加权平均ROE不低于7779823拟非公开发行不超过3亿股优先股募资不超300亿获股东大会批准48月4日公告分拆所属子公司重组上市进展香港联交所已确认公司可进行本次分拆一带一路海外订单和毛利率修复业绩将超预期且估值弹性大12014-15年行情中国交建上涨5982017年第一次峰会涨312019年第二次峰会涨412过去最高海外订单占比312023H1海外订单占比16过去最高海外业务毛利率1462023H1为95一带一路催化国际工程疫后反转海外订单和毛利率有望双升37月24日政治局会议要求精心办好第三届一带一路国际合作高峰论坛未来将迎多重催化政治局会议稳增长基调力度好于市场预期财政基建等稳增长政策下半年将陆续落地发力1政治局会议指出要求下半年要加大宏观政策调控力度推动经济实现质的有效提升和量的合理增长要精准有力实施宏观调控加强逆周期调节和政策储备要更好发挥政府投资带动作用加快地方政府专项债券发行和使用28月15日央行开展2040亿7天期公开市场逆回购操作和4010亿1年期MLF操作利率分别下调10和15个基点表7中国交建2020-2023Q2新签订单一览新签合计境内新签境外新签时间新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速23Q2886710615574558616914122227223Q1457863633744151583435335322Q4154232295132552617321680-2322Q3103223-2888430-69147917-622Q280191735686416321155266122Q14307494936904848616575721Q412679189-20810519221-33421605423921Q310067366576880745624041261-48475421Q26851285-1025934424-01918-211-47921Q1410680580535231009100958311911920Q4106681086786181240620504735820Q3737112830060471834821324-70-46720Q25331734241688424116337114请务必阅读正文之后的免责条款部分8of30行业更新20Q122751191191754179179521-44-44数据来源公司公告国泰君安证券研究注新签合同额为亿元表8中国交建历史估值表公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022净利润亿59689949116120121139157167206197201162180191增速22163823321413723-42-19116最新股本亿162162162162162162162162162162162162162162162EPS元股0360420580720740750860971041271221241111118平均PE154233265248471371031139582776474最高PE238241296958145199137134109106898791最低PE12323444351028891836475658资产负债率757476777880797777767574737272ROE121315171513131212131110788经营现金流净利18252164151125732203178208462985-702数据来源Wind国泰君安证券研究232023年8月31日中国铁建下半年业绩将加速好转稳增长中特估国企改革共振维持增持维持预测2023-2025年EPS221244271元增121111维持目标价1782元对应2023年8倍PE2023H1净利增12低于预期地产销售增40排名第16名12023H1营收5411亿增01Q1Q2增34-31归母净利136亿增12Q1Q2增51-16经营净现金流-193亿同比少流出3亿22023H1新签136万亿增2占年度计划41其中工程承包9609亿增29房地产开发537亿增3932023H1房地产销售534亿增40排名由2022H1第24名上升至第16名4期末未完合同701万亿较2022年末增长10估值建筑央企最低政策催化及运营商转型提升估值改善现金流1中国铁建2023PE40倍过去最高PE平均20倍2015年最高24倍PB051倍八大建筑央企平均073倍最高10倍2房地产政策优化会降低房建业务应收款计提减值比例和概率提升PB估值和ROE国改考核一利五率也将改善建筑工程业务的现金流3具备全产业链服务能力初步实现了从传统承包商向以承包商为主投资商发展商运营商并重转型政治局稳增长基调力度超预期财政基建政策下半年将陆续落地发力1政治局会议指出下半年要加大宏观政策调控力度推动经济实现质的有效提升和量的合理增长要更好发挥政府投资带动作用加快地方政府专项债券发行和使用28月15日央行开展2040亿7天期公开市场逆回购操作和4010亿1年期MLF操作利率分别下调10和15个基点请务必阅读正文之后的免责条款部分9of30行业更新表9中国铁建2020-2023年Q2新签订单一览新签合计境内新签境外新签时间新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速23Q21359121-531276443-29827-230-30623Q1539631581585093173173304-48-4822Q432450151118293901471233061198222Q318436177011693517-21502332822Q21331226245312239256430107334474422Q14659151543402828319-128-12821Q428197104772562410465257310517921Q315663126-0614531135-05113224-2321Q2105462041129747219927984546121Q145893493494223439439366-218-21820Q425543273305232153364442328-135-28320Q31390624729812800259297110612131520Q28759219271799423841176451-52720Q134021441442934212146836663666数据来源公司公告国泰君安证券研究注新签合同额为亿元表10中国铁建历史估值表公司200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023E净利润亿66427986103117126140161179202224247266300增速81-36851020138111512131110812最新股本亿136136136136136136136136136136136136136136136EPS元股049031058064076084093103118132149165182196221平均PE149191795855541508791696251403943最高PE1692221087467152230118104817459484557最低PE135170554643381087483555546383634资产负债率8183848585838180787776757475ROE138131214131212121212111111经营现金流净利265147-16064-905839826515830198179-30211数据来源Wind国泰君安证券研究242023年8月30日中国建筑2023H1中海地产权益销售第一受益房地产政策优化维持增持维持预测2023-2025年EPS134146159元增1098维持目标价816元对应2023年61倍PE2023H1归母净利增2低于预期因地产拖累经营净现金流显著改善12023H1实现营收111万亿增5Q1Q2增82其中房建基建房地产开发与投资分别实现736624131275亿增88-16三者毛利率分别为71105181同比变动01-05-29pct2023H1归母净利290亿增2Q1Q2增14-9扣非净利264亿增62应收账款2421亿1请务必阅读正文之后的免责条款部分10of30行业更新计提减值62亿-39经营净现金流-106亿同比少流出585亿31-7月新签245万亿增13环比提升13pct地产合约销售额2690亿增30继续保持全球建筑行业最高信用评级PE43倍万保招金平均PE10倍1中国建筑是世界最大的工程承包商打造规划设计投资开发基础设施建设房屋建筑工程四位一体商业模式2标普穆迪惠誉对公司的评级AA2A为行业全球最高信用评级旗下中海地产是绿档企业负债水平保持在行业最低区间2023H1权益销售额位列行业第一32023PE43倍万保招金平均PE10倍PB064倍低于万保招金平均PB087倍政治局稳增长超预期房地产政策持续优化1政治局会议指出要适时调整优化房地产政策因城施策用好政策工具箱积极推动城中村改造和平急两用公共基础设施建设28月27日证监会发布一系列资本市场利好政策房地产上市公司再融资不受破发破净和亏损限制表11中国建筑历史估值表公司2008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023E净利润亿275792135157204226261299329382419449515510562增速-4410961471630111515101610715-110最新股本亿419419419419419419419419419419419419419419419419EPS元股0070140220320380490540620710790911107123121134平均PE671828555433633645071545044374343最高PE8424310462524270968581705749414951最低PE551637645383427494063484441353938资产负债率857074777979797879787775747374ROE191512161719181616161616161614经营现金流净利95234-18-571513110210358-13227-8245288数据来源Wind国泰君安证券研究表12中国建筑2020-2023年7月新签订单一览新签合计境内新签境外新签时间新签累计累计增速单月增速新签累计累计增速单月增速新签累计累计增速单月增速23-07244681273092115810930362075023-0622538113331952795465997733123-0516163148721385511783398-17123123-04132101670611326125-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610310313313013094737322Q4515032273-1-16242210822Q3313-13-361946-4119-33-5622Q2236116151147885-16-4122Q188-17-1742-40-4046343421Q4510181427628292348-521Q336020-15182271217713-2521Q2183551148121841019915421Q1696634-15-1534-15-1520Q4342910135-3-3520719118请务必阅读正文之后的免责条款部分15of30行业更新20Q3246975942313152210420Q2118-22-296728251-49-4720Q165-16-1640535325-51-51数据来源公司公告国泰君安证券研究注新签合同额为亿元292023年9月1日北方国际上半年净利增29一带一路国改重组弹性大维持增持维持预测2023-2025年EPS089109130元增402220维持目标价24元对应2023年27倍PE上半年净利增29符合预期经营现金流显著改善12023H1营收104亿增93Q1Q2增9591归母净利5亿增29Q1Q2增85852毛利率929-58pct净利率483-239pct加权ROE627052pct3经营现金流-45亿同比少流出16亿应收账款469亿增63资产负债率608-05pct北方国际是集团民品国际化主力军2022年大股东利润77倍于上市公司1大股东北方工业集团直接持股北方国际4311通过全资子公司北方工业科技有限公司间接持股1251合计55622北方工业2022年国际工程业务营收占比481石油业务占比6951矿产业务占比16963北方国际2022年归母净利润64亿北方工业归母净利487亿是北方国际的77倍北方国际是集团旗下民品国际化主力军由国际工程承包转型电力投建营一带一路十周年第三次峰会迎催化1北方国际是践行国家一带一路倡议的主力军公司持续推进由国际工程承包向投建营一体化及市场一体化运作转型2克罗地亚塞尼风电项目2023年上半年共发电218亿度孟加拉燃煤火电站项目累计进度完成75老挝南湃水电站上半年累计发电225亿度完成年发电目标的55蒙古矿山一体化项目焦煤采矿量运输量过货量销售量均创新高2102023年8月27日中工国际上半年扣非净利增39一带一路国改重组持续催化维持增持维持预测2023-2025年EPS037046056元增362721维持目标价175元对应2023年47倍PE2023H1归母净利增9扣非净利增39符合预期12023H1营收517亿增26Q1Q2同增91-412023H1归母净利润27亿增9Q1Q2同增563-11扣非净利35亿同增3922023H1毛利率17417pct净利率52403pct加权ROE244015pct3经营现金流-953亿同比多流出882亿主要因重大项目本期处于执行高峰支付工程款项较多应收账款546亿14资产负债率489-22pct请务必阅读正文之后的免责条款部分16of30行业更新中工国际为国机集团工程承包板块唯一上市公司1国机集团为中工国际第一大股东持股占比6286其余股东持股占比均未超过12国机集团2022年工程承包营收占比2234贸易服务占比50装备制造占比20693中工国际为国机集团工程承包板块现存唯一上市公司国机集团旗下工程承包板块还包括CMEC2021年8月从港股私有化退市20202019年归母净利119218亿元中机建设中国联合工程等中工国际积极践行一带一路倡议政治局要求精心办好第三届峰会1积极践行一带一路倡议深耕国际市场在中亚峰会上擘画新蓝图与乌兹别克斯坦及哈萨克斯坦合作伙伴签署多项合作文件2持续深耕油气领域推动区域市场滚动开发新签巴拿马加拿大等项目37月24日政治局会议指出要精心办好第三届一带一路国际合作高峰论坛表16中工国际历史估值表公司2008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023E净利润亿14213646637287105128148120105-08283345增速2946-727371321212216-19-22-1084371836最新股本亿124124124124124124124124124124124124124124124124EPS元股012017029037051058070085103120097085-007023027037平均PE255209267280250223157196149157141128-1131289298292最高PE451290422314314266260297194187179184-997328341414最低PE127113166253199155127125125135106100-1395257254214资产负债率686357787268686859534950515149ROE152017202316171920191410-733经营现金流净利4117130110714413547130-62-168236-30-408-14775数据来源Wind国泰君安证券研究2112023年8月26日中钢国际2023H1归母净利增29国改重组弹性大协同性强维持增持业绩符合预期维持预测2023-2025年EPS057067076元增181614维持目标价147元对应2023年258倍PE中钢国际2023H1归母净利增29符合预期经营现金流同比改善12023H1营收107亿增40其中海外营收32亿增102归母净利34亿增29扣非净利29亿增12非经常性损益主要为出售浙江制造基金的投资收益6059万2毛利率3699200pct净利率321-026pct加权ROE513092pct3应收账款34亿-22减值损失078亿去年同期转回061亿经营净现金流-83亿同比少流出68亿中钢国际2023H1海外新签增96一带一路迎来第三次峰会等催化12023H1新签937亿同降8国内389亿同降48海外548亿同增962在全球设有14个海外分支机构在40余个国家搭建起较为完善的经营网络业务已在32个一带一路沿线国家落地37月24日政治局会议指出要精心办好第三届一带一路国际合作高峰论坛请务必阅读正文之后的免责条款部分17of30行业更新中钢国际为宝武国际化提供协同股权激励提升业绩确定性和弹性1中钢集团整体划转入中国宝武集团中国宝武持有中钢国际5449股份22022年为宝武国际化元年中钢国际以国际化经营和低碳冶金工程技术优势为中国宝武国际化战略低碳战略落地提供业务协同3股权激励考核2023-2025年归母净利复合增速以2021年为基数不低于125加权ROE不低于120123126经营净现金流占营收比例不低于5表17中钢国际2020-2023Q2单季度新签订单一览新签合计境内新签境外新签时间新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速23Q253-8-711-48-6842968923Q141-10-1028-30-301312012022Q443-33-5236-411277-16-9022Q338-24-465-55-9233829464522Q257-111235-32-232237933622Q145-29-2939-38-38665865821Q491-4-43166-7775-22-1521Q37144157158521-59-9621Q2517068466354592678921Q16471716369691--20Q415841122702648877241620Q362-374746015-713420Q230-10-48301131051-99-9920Q137119119371191190--数据来源公司公告国泰君安证券研究2122023年9月5日上海建工钍基熔盐实验堆采用无水冷却2023H1净利增178维持增持业绩符合预期维持预测2023-2025年EPS032036041元增1101312维持目标价385元对应2023年12倍PE2023H1净利增178符合预期经营现金流同比改善12023H1营收1444亿增46Q1Q2增2569归母净利76亿增178扭亏为盈Q1Q2增243164扣非净利63亿增204公允价值变动损益054亿去年同期-560亿2毛利率810035pct加权ROE206582pct计提减值53亿去年同期转回21亿经营净现金流-132亿同比少流出75亿32023H1新签2054亿增26其中建筑施工1660亿增26占81集团六大新兴业务459亿增28占2210亿以上项目621亿占30武威钍基熔盐实验堆基本建成核废料少无废水排放1上海建工武威2MWt液态燃料钍基熔盐实验堆核能项目基本建成该装置将是世界上第一座商业化运营的钍基熔盐堆核安全局颁发了2MWt液态燃料钍基熔盐实验堆运行许可证2据上海应物所研究熔盐堆采用无水冷却技术只需少量水即可运行无废水排放钍核燃料终极废料低更加清请务必阅读正文之后的免责条款部分18of30行业更新洁安全加快向建筑服务商升级转型城中村改造等基建需求催化1立足上海布局全国拓展海外新兴业务发展迅猛正加快从工程承包商向建筑服务商升级转型22023年6月上海市发文实施两旧一村改造工程三年行动计划2023-2025年预计将进一步提高城市建设强度38月30日起广州深圳上海北京先后正式宣布落实认房不认贷表18上海建工2020-2023年Q2新签订单一览2020202120222023时间Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2新签合同590167324863868962211830914425100616342552451710082054累计增速-358-28177263026724314446-229-1742102257单季新签59010828141381962115697313341006628918196510081046单季增长-35835312318763069196-3546-457-5747302665数据来源公司公告国泰君安证券研究注新签合同额为亿元表19上海建工历史估值表公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022净利润亿349141616181921262839343814增速019155481811061223841-1512-64最新股本亿898989898989898989898989898989EPS元股003004010015018018020021024029031044038043015平均PE379394150107881029721611810687687465188最高PE568507198150113118175344157112100778289230最低PE234258107645589831491029776587058163数据来源Wind国泰君安证券研究2132023年9月4日设计总院2023H1新签增56数智化业务增162维持增持业绩符合预期维持预测2023-2025年EPS095111128增201715维持目标价1463元对应2023年154倍PE2023H1净利增14符合预期扣非净利增3012023H1营收142亿增25Q1Q2增2922归母净利25亿增14Q1Q2增1117扣非净利28亿增302毛利率3621-252pct净利率1748-167pct加权ROE782035pct计提减值05亿-533经营净现金流-29亿去年同期流入04亿因支付项目采购款增加应收账款126亿342023H1新签增56其中数智化业务新签增16212023H1新签2199亿增56其中省内1947亿增66省外252亿增92新签分业务看勘察设计工程管理工程总承包分别为1232095855亿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