9月水泥产量1.89亿吨，同比下降7.2%，降幅扩大；玻璃产量8,107万重量箱，同比下降6.0%，降幅收窄，周期建材整体旺季不旺。9月基建投资同比增长6.8%，增速略有加快；9月地产新开工/施工/竣工/销售分别同比-15.2/-7.2/+23.9/-19.8%，增速分别环比+7.9/-0.0/+13.8/+4.2pct，地产各项数据降幅收窄，体现旺季的改善动能，但总体仍处低迷状态。
　　支撑评级的要点
　　地产数据环比有动能，但总体仍处于低迷状态。9月地产新开工/施工/竣工/销售分别同比-15.2/-7.2/+23.9/-19.8%，增速分别环比+7.9/-0.0/+13.8/+4.2pct，地产各项数据降幅收窄，体现旺季的改善动能，但总体仍处低迷状态。中央与地方的地产销售宽松政策暂未显著见效，后续仍有待观察。9月电热气水/交运邮储/公用水利投资额分别同比+17.5/+13.4/-3.1%，电热气水增速下降，交运邮储增速回升，公用水利降幅收窄，基建投资整体增长6.8%，略有提速。
　　水泥：9月产量降幅扩大，价格止跌。8月份全国水泥产量1.89亿吨，同比下降7.2%，降幅扩大较多。水泥行业需求仍然偏弱，但9月水泥价格已有止跌趋势。9月全国水泥熟料/42.5/32.5水泥均价分别为250.3/307.7/335.3元/吨，分别环比8月-6.0/-4.9/-9.6元，月频看仍然处于下降阶段，但9月下旬以来，价格已止跌略有回升趋势。十月以来，水泥需求有一定环比增长，但全国各区域表现不一，价格进一步上涨的动能实际上有限，当前水泥成本仍保持高位，预期价格已跌至底部成本或能有支撑。全国多地正处于旺季推涨价格阶段，但实际涨价落实情况仍然有待观察。9月全国熟料库容比70.8%，环比上升1.3pct，库存仍然处于高位。
　　玻璃：维持谨慎乐观态度。9月库存维持，目前库存水平仍在4,001万重箱左右。供给方面，9月全国平板玻璃产量8,107万重量箱，同比下降6.0%。截至10月18日，22年以来浮法玻璃产能净减少日熔量3,820吨。9月多条22年冷修线复产点火，在冷修较少的情况下产能快速增长，十月中旬行业整体开工率已达22年以来较高水平。需求方面，厂商出货顺畅，产销率维持较好水平，年底赶工和华东亚运影响下的订单积压仍为去库提供一定支撑，年底将至，目前华北库存亦处于同期较低水平，未来几周的产销将验证实际需求水平。进入10月份，纯碱现货价格维持吨3100元的较高水平，随着检修季结束、以及远兴产能释放，纯碱开工率快速回升，累库较快，近月纯碱-玻璃期货价格快速回归，主力合约价差水平持续收敛，库存增厚之下现货价格或将松动回落。燃料方面，截至2023年10月12日，天然气、石油焦、重油三种燃料产线的纯碱+燃料成本价差分别达到37.3、58.6、29.6元/重箱，行业利润仍维持较好水平，但后续仍应密切关注供给侧增量和需求侧去库情况。我们现阶段仍对玻璃行业维持谨慎乐观态度，当前行业利润虽维持，但后市仍面临几大风险因素：1、行业供给增加，目前在产产能已达22年来高点，随着前期点火产线逐步出货，供给仍有增量；2、保交楼已逐渐进入下半场，未来竣工端支持有限，虽然地产政策力度持续加大，但政策传导仍需时间，来年玻璃的实际需求可否维持存疑；3、产业链中下游贸易商及加工厂虽仍有备货空间，但深加工订单天数始终未见显著改善；4、随着纯碱快速累库，现货价格有望松动回落，季节性供需错配告一段落，仅从产能出发，目前纯碱产能已经过剩，随着累库推进，现货价格或持续走低，短期利好玻璃利润改善，但中长期看，成本支撑坍塌，若后续需求平淡，玻璃价格或将走弱。
　　投资建议
　　1.消费建材渠道结构优化，一季度已现改善，推荐零售端塑料管材龙头伟星新材，加速布局家装业务的管材龙头公元股份，以及零售渠道布局较好的瓷砖龙头东鹏控股、蒙娜丽莎，推荐零售板材龙头兔宝宝。2.若投资端恢复，看好开工端建材，推荐水泥龙头海螺水泥、天山股份、华新水泥，推荐防水龙头东方雨虹，推荐减水剂龙头垒知集团。推荐玻纤行业龙头中国巨石、中材科技。3.细分赛道我们推荐药用玻璃龙头山东药玻与压滤机行业龙头景津装备。
　　评级面临的主要风险
　　地产销售不及预期；政策落地不及预期；基建增速大幅下滑；成本压力卷土重来。
　　

研究报告全文：建筑材料证券研究报告行业月报2023年10月19日强于大市建材行业9月数据点评地产数据呈现环比动能周期建材旺季不旺9月水泥产量189亿吨同比下降72降幅扩大玻璃产量8107万重量箱同比下降60降幅收窄周期建材整体旺季不旺9月基建投资同比增长68增速略有加快9月地产新开工施工竣工销售分别同比-152-72239-198增速分别环比79-0013842pct地产各项数据降幅收窄体现旺季的改善动能但总体仍处低迷状态支撑评级的要点地产数据环比有动能但总体仍处于低迷状态9月地产新开工施工竣工销售分别同比-152-72239-198增速分别环比79-0013842pct地产各项数据降幅收窄体现旺季的改善动能但总体仍处低迷状态中央与地方的地产销售宽松政策暂未显著见效后续仍有待观察9月电热气水交运邮储公用水利投资额分别同比175134-31电热气水增速下降交运邮储增速回升公用水利降幅收窄基建投资整体增长略有提速68水泥9月产量降幅扩大价格止跌8月份全国水泥产量189亿吨同比下降72降幅扩大较多水泥行业需求仍然偏弱但9月水泥价格已有止跌趋势9月全国水泥熟料425325水泥均价分别为250330773353元吨分别环比8月-60-49-96元月频看仍然处于下降阶段但9月下旬以来价格已止跌略有回升趋势十月以来水泥需求有一定环比增长但全国各区域表现不一价格进一步上涨的动能实际上有限当前水泥成本仍保持高位预期价格已跌至底部成本或能有支撑全国多地正处于旺季推涨价格阶段但实际涨价落实情况仍然有待观察9月全国熟料库容比708环比上升13pct库存仍然处于高位相关研究报告玻璃维持谨慎乐观态度9月库存维持目前库存水平仍在4001万重箱左右建材行业周报109-101520231016供给方面9月全国平板玻璃产量8107万重量箱同比下降60截至10月建材行业周报918-9242023092518日22年以来浮法玻璃产能净减少日熔量3820吨9月多条22年冷修线复产点火在冷修较少的情况下产能快速增长十月中旬行业整体开工率已达建材行业8月数据点评2023091822年以来较高水平需求方面厂商出货顺畅产销率维持较好水平年底赶工和华东亚运影响下的订单积压仍为去库提供一定支撑年底将至目前华北库存亦中银国际证券股份有限公司处于同期较低水平未来几周的产销将验证实际需求水平进入10月份纯碱具备证券投资咨询业务资格现货价格维持吨3100元的较高水平随着检修季结束以及远兴产能释放纯建筑材料碱开工率快速回升累库较快近月纯碱-玻璃期货价格快速回归主力合约价差水平持续收敛库存增厚之下现货价格或将松动回落燃料方面截至2023年证券分析师陈浩武10月12日天然气石油焦重油三种燃料产线的纯碱燃料成本价差分别达到862120328592373586296元重箱行业利润仍维持较好水平但后续仍应密切关注供给haowuchenbocichinacom侧增量和需求侧去库情况我们现阶段仍对玻璃行业维持谨慎乐观态度当前行证券投资咨询业务证书编号S1300520090006业利润虽维持但后市仍面临几大风险因素1行业供给增加目前在产产能已达22年来高点随着前期点火产线逐步出货供给仍有增量2保交楼已逐证券分析师林祁桢渐进入下半场未来竣工端支持有限虽然地产政策力度持续加大但政策传导qizhenlinbocichinacom仍需时间来年玻璃的实际需求可否维持存疑3产业链中下游贸易商及加工证券投资咨询业务证书编号S1300523080001厂虽仍有备货空间但深加工订单天数始终未见显著改善4随着纯碱快速累库现货价格有望松动回落季节性供需错配告一段落仅从产能出发目前纯联系人郝子禹碱产能已经过剩随着累库推进现货价格或持续走低短期利好玻璃利润改善ziyuhaobocichinacom但中长期看成本支撑坍塌若后续需求平淡玻璃价格或将走弱一般证券业务证书编号S1300122060027投资建议1消费建材渠道结构优化一季度已现改善推荐零售端塑料管材龙头伟星新材联系人杨逸菲加速布局家装业务的管材龙头公元股份以及零售渠道布局较好的瓷砖龙头东鹏yifeiyangbocichinacom控股蒙娜丽莎推荐零售板材龙头兔宝宝2若投资端恢复看好开工端建材一般证券业务证书编号S1300122030023推荐水泥龙头海螺水泥天山股份华新水泥推荐防水龙头东方雨虹推荐减水剂龙头垒知集团推荐玻纤行业龙头中国巨石中材科技3细分赛道我们推荐药用玻璃龙头山东药玻与压滤机行业龙头景津装备评级面临的主要风险地产销售不及预期政策落地不及预期基建增速大幅下滑成本压力卷土重来图表19月水泥产量189亿吨图中单位为万吨图表29月水泥产量同比下降7230000706025000502000040301500020101000001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月5000-10-2001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-302021年2022年2023年2021年2022年2023年资料来源同花顺iFinD中银证券资料来源同花顺iFinD中银证券图表39月玻璃产量8107万重量箱万重量箱图表48月玻璃产量同比下降60降幅扩大180002016000151400010120001000058000060002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月4000-52000-1001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-152021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年资料来源同花顺iFinD中银证券资料来源同花顺iFinD中银证券图表52023年9月地产数据开工面积施工面积竣工面积销售面积平均单价万平万平万平万平元平当月值8231878156880049788710857381005042当月同比151871923921976066当月环比18921156434700369前月同比230571610092396029累计同比266264823881872851累计值5855577355272269673167466395资料来源同花顺iFinD中银证券图表62023年9月基建投资数据电热气水交运邮储公用水利小基建大基建地产投资制造业投资亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元当月值5427278289759667851795760233848710369033068452当月同比174913433093906761867786当月环比1766187227302319218612922447前月同比32728927140086231907706累计值3469500578238369495321273191516201415872690019691620累计同比250011600104898641573620资料来源同花顺iFinD中银证券注小基建交运邮储公用水利大基建交运邮储公用水利电热气水2023年10月19日建材行业9月数据点评2图表7地产竣工增速表现良好开工降幅收窄ttm图表8开工各分项降幅略有收窄ttm303020201010002013-092015-032016-092018-032019-092021-032022-092013-092015-032016-092018-032019-092021-032022-09-10-10-20-20-30-30-40-40-50-50开工面积竣工面积销售面积平均单价住宅办公商业其他资料来源同花顺iFinD中银证券资料来源同花顺iFinD中银证券图表9销售量价持续分化单价右轴ttm图表10地产竣工向上缺口回补加速ttm301230102020810610402013-092014-122016-032017-062018-092019-122021-032022-062023-0902-102013-092015-022016-072017-122019-052020-102022-032023-080-20-10-2-30-4-20-40-6-30-8-50销售面积平均单价开工面积竣工偏移36月资料来源同花顺iFinD中银证券资料来源同花顺iFinD中银证券图表11基建投资维持高位公用水利回落ttm图表12地产基建制造业三项投资仍分化ttm352530202515201015510052013-092015-012016-052017-092019-012020-052021-092023-01-502013-092015-012016-052017-092019-012020-052021-092023-01-5-10-10-15-15-20电热气水交运邮储公用水利制造业基建地产资料来源同花顺iFinD中银证券资料来源同花顺iFinD中银证券2023年10月19日建材行业9月数据点评3图表139月玻璃库存基本维持平稳单位万重箱图表149月玻璃产能增加100005000400090004000200080003000020007000200010006000400006000010210111201020304040506070809050607080910500003---------------------1000-800022222222222323232322222222222223232323232340002000221000030003000120002000400050001400010006000160000123456789101112点火复产产能td左冷修产能td左产能净变化td右2020202120222023资料来源卓创资讯中银证券资料来源卓创资讯中银证券图表15玻璃的三种燃料产线成本价差震荡元重箱图表169月底以来纯碱开工率恢复快速累库120200100180951001609014080120856010080807540607040202065060005110511051105110511050802080208020802080208---------------------13-0314-0315-0316-0317-0318-0319-0320-0321-0322-0323-03-1818191920202121222223191920202121222223232018纯碱库存万吨左纯碱开工率右天然气石油焦重油资料来源同花顺iFinD卓创资讯中银证券资料来源同花顺iFinD中银证券图表17全国水泥熟料价格走势元吨图表18全国水泥PO425价格走势元吨65049060044055039050045034040029035024030001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-0401-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-042019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源卓创资讯中银证券资料来源卓创资讯中银证券2023年10月19日建材行业9月数据点评4图表19全国水泥PS325价格走势元吨图表20全国水泥磨机开工率走势600908055070500605045040400302035010300001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-0401-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-042019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源卓创资讯中银证券资料来源卓创资讯中银证券注磨机开工率为开工磨机数总数图表21全国水泥熟料库容比走势图表22全国水泥出货率情况80100759080707065606050405530502045100402021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-0601-0403-0405-0407-0409-0411-04京津冀东北华东不含鲁华中2019年2020年2021年2022年2023年华南西南西北资料来源卓创资讯中银证券资料来源数字水泥中银证券注库容比为水泥熟料库中现有量与库容量比值注出货率为水泥日发货量与企业水泥在产产能比值图表23华北地区水泥价格走势元吨图表24东北地区水泥价格走势元吨57080052070047060042050037040032030027020001-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-0501-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-052020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年资料来源卓创资讯中银证券资料来源卓创资讯中银证券2023年10月19日建材行业9月数据点评5图表25华东地区水泥价格走势元吨图表26华中水泥价格走势元吨67069062064057059054052049047044042039037034032029027024001-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-0501-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-052020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年资料来源卓创资讯中银证券资料来源卓创资讯中银证券图表27华南地区水泥价格走势元吨图表28西南地区水泥价格走势元吨67077062072067057062052057047052042047042037037032032027027001-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-0501-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-052020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年资料来源卓创资讯中银证券资料来源卓创资讯中银证券图表29西北地区水泥价格走势元吨图表30全国水泥景气度趋势620100905708052070470605042040370302032010270001-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-0501-0403-0405-0407-0409-0411-042020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源卓创资讯中银证券资料来源卓创资讯中银证券测算2023年10月19日建材行业9月数据点评6图表318月社零的建筑及装潢分项降幅收窄504030201002019-012019-102020-072021-042022-012022-102023-07-10-20限额以上批发零售贸易业商品零售类值当月同比建筑及装潢材料类商品零售类值当月同比资料来源同花顺iFinD中银证券2023年10月19日建材行业9月数据点评7披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年10月19日建材行业9月数据点评8风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有39限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标或中银大厦二十楼注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失中银大厦二十楼负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街号层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超1108级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371