9月服装出口降幅收窄，从数据来看基本印证我们此前的判断。耐克公布2023/2024财年Q1财报（2023年6-8月），Q1中国区营收实现17.35亿美元，同比增长5%，截至2023年8月末，存货周转天数为107天，同比下降8天，库存情况有所好转。随着海外大客户去库存持续推进，叠加2022年9月开始出口基数下降，期待服装出口拐点进一步明确。
　　支撑评级的要点
　　9月服装出口降幅收窄，预计拐点将至。1-8月服装出口受海外库存积压、需求走弱影响仍有所承压。越南作为近几年纺织业出口增长较快的国家之一，2023年1-8月亦呈现了较大的下降趋势，反映出服装出口面临较大压力，其中欧美市场需求转弱为主要原因。9月服装出口降幅继续收窄，纺织纱线织物及其制品同比下降3.6%，降幅环比收窄2.8pct。服装及衣着附件同比下降8.9%，降幅环比收窄3.6pct，从数据来看基本印证我们此前的判断，随着海外大客户去库存持续推进，叠加2022年9月开始出口基数下降，出口呈现筑底回升趋势。期待服装出口拐点进一步明确，Q4服装出口实现由负转正，建议关注出口链后续修复趋势。
　　耐克中国区营收回暖，库存水平保持优化。耐克公布2023/2024财年Q1财报（2023年6-8月），Q1中国区营收实现17.35亿美元，同比增长5%，（若剔除汇率变动影响同比增长12%），反映出耐克在我国销售情况回暖。一方面消费信心转弱背景下高端运动消费依然保持了不错的销售情况。另一方面耐克等国际运动品牌为减少库存加大折扣水平。截至2023年8月末，耐克存货周转天数为107天，同比下降8天，库存情况有所好转，期待Q4进一步完成库存消化。大客户去库顺利有望推动我国出口好转。
　　板块复查：2023年10月9日至10月13日期间，创业板(-0.36%)，深证成指(-0.41%)，沪深300(-0.71%)，上证综指(-0.72%)。纺织制造子板块跌幅为2.99%，服装家纺子板块跌幅为2.89%。纺织服装行业跌幅为3.32%。
　　重点公司公告：安踏体育：2023年Q3最新营运表现。安踏品牌产品零售较2022年同期录得高单位数的正增长，FILA品牌产品零售较2022年同期录得10-20%低段的正增长，所有其他品牌产品零售较2022年同期录得45-50%的正增长。
　　投资建议
　　1）线下消费复苏趋势下，大众休闲品牌和中高端女装龙头收入恢复弹性较好，重点推荐高弹性标的海澜之家、锦泓集团、歌力思、地素时尚、森马服饰、太平鸟；疫情期间，稳增长标的得益于自身品牌龙头优势及低频消费属性，营收稳健增长，随着疫情后周期线下消费回暖，未来有望延续较好态势，重点推荐稳增长标的比音勒芬、报喜鸟、波司登。2）体育服饰估值进入合理配置区间，有望进一步扩大市场份额，推荐国内体育服饰龙头安踏体育、李宁、特步国际、361度。3）今年出口预计前低后高，看好海外龙头品牌去库存顺利推进，海外出口订单有望在下半年出现改善。此外，重点公司海外客户占比高，且形成深度战略合作关系，随着海外需求的逐渐复苏有望受益。重点推荐纺织龙头华利集团、申洲国际、新澳股份、建议关注浙江自然。
　　评级面临的主要风险
　　线下消费复苏不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动。