事件：国家能源局披露2023年9月全社会用电量数据，9月单月全社会用电量7811亿千瓦时，同比增长9.9%，大超市场预期。
　　9月全社会用电量同比增长9.9%，其中第三产业同比增长16.9%。根据国家能源局数据，2023年9月全社会用电量7811亿千瓦时，同比增长9.9%，其中第一、二、三产业和城乡居民用电量分别同比增长8.6%、8.7%、16.9%和6.6%，各类主体增速全面超过市场预期。累计数据来看，1~9月全社会用电量累计68637亿千瓦时，同比增长5.6%，其中第一、二、三产业和城乡居民用电量分别同比增长11.3%、5.5%、10.1%和0.5%。
　　用电量高增不能完全归因为低基数。对比之下，2022年9月单月全社会用电量同比增长0.89%，其中第一、二、三产业和城乡居民用电量分别同比增长4.11%、3.29%、-4.62%和-2.78%。表面上看低基数是今年9月用电需求激增的重要原因，尤其是去年同期受疫情反弹影响，第三产业用电负增长较多。但是2022年9月相比2021年同期，同样面临高基数问题，2021年9月单月全社会用电量同比增长6.8%，其中第一、二、三产业和城乡居民用电量分别同比增长14.95%、5.97%、12.12%和3.68%。以2020年为基数，2023年9月单月全社会及第一、二、三、城乡居民用电量三年复合增速分别为5.8%、9.13%、5.96%、7.72%和2.42%，除城乡居民用电增速稍弱外（预计与2023年夏秋气温低于往年有关），第二、三产业用电增速整体上台阶。
　　预计用电量增速反弹与高耗能产业复苏，高新技术产业及信息化产业发展有关。截至目前，9月分产业用电数据尚未披露，8月单月第二、三产业用电量增速分别为7.61%与6.56%，低于9月，但是与三年复合增速大致相当，我们参考8月分类用电数据对9月用电数据进行合理推演。8月化学原料和化学制品制造业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业用电量增速分别为13.44%、9.12%、14.84%和1.67%，四大高耗能产业中，除有色金属外，其余三大产业增速全面反弹（四大行业1-7月用电量增速分别为2.77%、6.65%、0.01%和3.42%，顺序同上）。
　　新兴产业方面，8月汽车制造业、通用设备制造业、计算机通信和其他电子设备制造业用电增速分别为15.64%、8.07%、16.28%；信息传输软件和信息技术服务业、批发和零售业用电增速分别为8.26%和9.85%，用电需求继续保持较高增速。结合9月用电总需求来看，推测9月分类用电量或延续8月趋势，高耗能产业、高端制造业和服务业需求全面回暖，或为经济复苏的重要指标。
　　投资意见分析：火电方面建议从电力供需格局、区域竞争格局、机组质量以及资产负债率四个维度筛选优质标的，重点推荐申能股份、中国电力，关注浙能电力。源网荷储一体化的综合能源平台方面推荐天富能源和银星能源。同时推荐清洁低碳且具备高峰负荷支撑能力，现金流价值逐步获得市场重估的大型水电，核心标的长江电力、华能水电、国投电力、川投能源。
　　风险提示：电力体制改革进度力度不及预期。
　　

研究报告全文：行业及产公用事业业2023年10月19日行全社会用电增速大超预期预计高耗能业研究产业及高端制造业需求复苏行业点看好2023年9月用电数据点评评投资要点事件国家能源局披露2023年9月全社会用电量数据9月单月全社会用电量7811亿证券分析师千瓦时同比增长99大超市场预期查浩A0230519080007证zhahaoswsresearchcom9月全社会用电量同比增长99其中第三产业同比增长169根据国家能源局数据邹佩轩A0230520110002券2023年9月全社会用电量7811亿千瓦时同比增长99其中第一二三产业和城研zoupxswsresearchcom究研究支持乡居民用电量分别同比增长8687169和66各类主体增速全面超过市场报蔡思A0230523090005预期累计数据来看19月全社会用电量累计68637亿千瓦时同比增长56其中告caisiswsresearchcom第一二三产业和城乡居民用电量分别同比增长11355101和05联系人邹佩轩用电量高增不能完全归因为低基数对比之下2022年9月单月全社会用电量同比增长862123297818089其中第一二三产业和城乡居民用电量分别同比增长411329-462zoupxswsresearchcom和-278表面上看低基数是今年9月用电需求激增的重要原因尤其是去年同期受疫情反弹影响第三产业用电负增长较多但是2022年9月相比2021年同期同样面临高基数问题2021年9月单月全社会用电量同比增长68其中第一二三产业和城乡居民用电量分别同比增长14955971212和368以2020年为基数2023年9月单月全社会及第一二三城乡居民用电量三年复合增速分别为58913596772和242除城乡居民用电增速稍弱外预计与2023年夏秋气温低于往年有关第二三产业用电增速整体上台阶预计用电量增速反弹与高耗能产业复苏高新技术产业及信息化产业发展有关截至目前9月分产业用电数据尚未披露8月单月第二三产业用电量增速分别为761与656低于9月但是与三年复合增速大致相当我们参考8月分类用电数据对9月用电数据进行合理推演8月化学原料和化学制品制造业非金属矿物制品业黑色金属冶炼和压延加工业有色金属冶炼和压延加工业用电量增速分别为13449121484和167四大高耗能产业中除有色金属外其余三大产业增速全面反弹四大行业1-7月用电量增速分别为277665001和342顺序同上新兴产业方面8月汽车制造业通用设备制造业计算机通信和其他电子设备制造业用电增速分别为15648071628信息传输软件和信息技术服务业批发和零售业用电增速分别为826和985用电需求继续保持较高增速结合9月用电总需求来看推测9月分类用电量或延续8月趋势高耗能产业高端制造业和服务业需求全面回暖或为经济复苏的重要指标投资意见分析火电方面建议从电力供需格局区域竞争格局机组质量以及资产负债率四个维度筛选优质标的重点推荐申能股份中国电力关注浙能电力源网荷储一体化的综合能源平台方面推荐天富能源和银星能源同时推荐清洁低碳且具备高峰负荷支撑能力现金流价值逐步获得市场重估的大型水电核心标的长江电力华能水电国投电力川投能源风险提示电力体制改革进度力度不及预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表1公用事业重点公司估值表元元股华润电力采用港币其他公司采用人民币收盘价EPSPE板块代码简称评级PBlf2023101823E24E25E23E24E25E02380HK中国电力买入25703705305875406400836HK华润电力买入1434261292317555083600795SH国电电力买入364042051059976139600863SH内蒙华电买入346038046054986150000539SZ粤电力A买入55504405006113119138火电转型600011SH华能国际增持7460771031291076225600483SH福能股份买入841139162176655107600027SH华电国际买入484054076093965130601991SH大唐发电买入2520200300331388163600642SH申能股份买入611073080087887094600023SH浙能电力买入4190430480541098088600905SH三峡能源买入48102702903218171517400916HK龙源电力买入57810512313065407301798HK大唐新能源买入161046053061333068新能源601619SH嘉泽新能买入369040057073965145601778SH晶科科技增持356016021026221714085000862SZ银星能源买入6110430721141485135601985SH中国核电买入75055063069141211165核电003816SZ中国广核买入312021023024151413143600900SH长江电力买入2295119136143191716303600025SH华能水电买入763043047050181615251600886SH国投电力买入1227088100121141210182水电600674SH川投能源买入1490102110119151413189600236SH桂冠电力买入56603603916150275002039SZ黔源电力买入134512013916311108160003035SZ南网能源买入556019028036292015319综合能源服务600509SH天富能源买入6170440620814108116资料来源Wind申万宏源研究注华润电力采用港币其他公司采用人民币人民币港币汇率取值为11请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想