投资要点
　　核心城市地产市场活跃度好转，政策效果初现，叠加城中村改造稳步推进，继续关注在核心城市拥有良好布局及较高市占率的设计、装饰、建筑检测评估类企业。中指研究院统计，2023年国庆假期一线城市（北上广深）新建商品住宅日均成交面积较2022年国庆假期同比增长62%，核心城市市场活跃度好转。9月27日，央行三季度例会表示，加大对“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度。我们认为，地产优化政策密集出台并逐步落地，同时叠加城中村改造的推进，地产基本面有望加速筑底。在核心城市拥有良好布局及较高市占率的设计、装饰、建筑检测评估类企业有望充分受益。
　　制造业PMI重返扩张区间，工业企业利润增速实现由降转增，关注有业绩兑现能力的顺周期细分赛道龙头。国家统计局9月30日发布数据，9月制造业PMI为50.2%，比上月提升0.5个百分点，重返扩张区间，连续4个月回升；2023年1-8月份全国规模以上工业企业利润同比下降11.7%，其中8月份，规模以上工业企业利润实现由降转增，同比增长17.2%。经济企稳向上的信号明显，建议布局有业绩兑现能力的顺周期民营细分赛道龙头，估值拐点有望显现。
　　一带一路峰会已有超130个国家的代表确认与会，基建资金面预计持续改善，继续把握“稳增长+中特估+一带一路”驱动建筑央企估值重塑机会。一带一路方面，截至9月26日，一带一路峰会已有来自130多个国家的代表确认与会；稳增长方面，截至9月末，新增专项债发行规模约3.3万亿元，四季度仍有数千亿规模待发行。此外，内蒙古率先发行特殊再融资债券，用于偿还拖欠企业账款，伴随后续化债方案的持续落地，城投平台流动性风险将进一步缓解，为地方政府项目融资提供了更高灵活性，有利于更好支持基建投资增长。继续看好稳增长+中特估+一带一路行情。
　　投资建议：1）推荐率先开展数字智能化设计、经营质量优的【华阳国际】、【华建集团】。2）建筑央国企估值修复的投资机会，沿一带一路方向：推荐【中国中铁】、【中国建筑】、【中国铁建】、【中国交建】、【中钢国际】、【北方国际】、【中国化学】；沿经营效率提升的方向：推荐【中国电建】、【中国能建】、【中国中冶】。3）布局VR/AR赛道打开成长空间的标的：推荐与全球领先虚拟交互技术企业Holovis成立合资子公司并绑定全球顶级IP国内使用权的【罗曼股份】。4）在细分赛道中拥有明显竞争优势、业绩弹性高的标的：推荐通过持续扩产和智能化升级，业绩增长确定性较高的【鸿路钢构】；推荐产能显著扩张，转型设计+生产+施工一体化企业的【利柏特】。
　　本周（9月23日-9月28日）新增专项债1419.22亿元，新增一般债92.49亿元，新增再融资债券517.28亿元。
　　风险提示：地方融资平台违约风险、新签订单不及预期、宏观流动性趋紧的风险、地产调控政策进一步趋严的风险。
　　

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId建筑装饰title超130个国家确认参加一带一路峰会制造业PMI重回扩张区间兴证建筑每周观点20230923-推荐维持20231006createTime12023年10月8日行重点公司投资要点EPS元summary业重点公司评级核心城市地产市场活跃度好转政策效果初现叠加城中村改造稳步推进23E24E周继续关注在核心城市拥有良好布局及较高市占率的设计装饰建筑检测中国中铁143160增持评估类企业中指研究院统计2023年国庆假期一线城市北上广深新报中国建筑增持134144建商品住宅日均成交面积较2022年国庆假期同比增长62核心城市市罗曼股份137168增持场活跃度好转9月27日央行三季度例会表示加大对平急两用公华阳国际081100增持共基础设施建设城中村改造保障性住房建设等金融支持力度我们认华建集团046051增持为地产优化政策密集出台并逐步落地同时叠加城中村改造的推进地产基本面有望加速筑底在核心城市拥有良好布局及较高市占率的设计鸿路钢构226278增持装饰建筑检测评估类企业有望充分受益来源兴业证券经济与金融研究院制造业PMI重返扩张区间工业企业利润增速实现由降转增关注有业相关报告relatedReport绩兑现能力的顺周期细分赛道龙头国家统计局9月30日发布数据9月城中村改造资金支持政策加制造业PMI为502比上月提升05个百分点重返扩张区间连续4码部分一二线城市限购放开个月回升2023年1-8月份全国规模以上工业企业利润同比下降117显成效兴证建筑每周观点其中8月份规模以上工业企业利润实现由降转增同比增长172经2023916-2023922济企稳向上的信号明显建议布局有业绩兑现能力的顺周期民营细分赛道城中村改造或逐渐提速社融龙头估值拐点有望显现改善基建基本面或逐渐回暖一带一路峰会已有超130个国家的代表确认与会基建资金面预计持续改兴证建筑每周观点善继续把握稳增长中特估一带一路驱动建筑央企估值重塑机会一202399-2023915带一路方面截至9月26日一带一路峰会已有来自130多个国家的代地产优化政策持续加码继续表确认与会稳增长方面截至9月末新增专项债发行规模约33万亿推荐两大主线投资机会兴元四季度仍有数千亿规模待发行此外内蒙古率先发行特殊再融资债证建筑每周观点202392-券用于偿还拖欠企业账款伴随后续化债方案的持续落地城投平台流202398动性风险将进一步缓解为地方政府项目融资提供了更高灵活性有利于更好支持基建投资增长继续看好稳增长中特估一带一路行情分析师emailAuthor投资建议1推荐率先开展数字智能化设计经营质量优的华阳国际孟杰华建集团2建筑央国企估值修复的投资机会沿一带一路方向mengjiexyzqcomcn推荐中国中铁中国建筑中国铁建中国交建中S0190513080002钢国际北方国际中国化学沿经营效率提升的方向推荐童彤中国电建中国能建中国中冶3布局VRAR赛道打开tongtongxyzqcomcn成长空间的标的推荐与全球领先虚拟交互技术企业Holovis成立合资子S0190522020001公司并绑定全球顶级IP国内使用权的罗曼股份4在细分赛道中拥郁晾有明显竞争优势业绩弹性高的标的推荐通过持续扩产和智能化升级yuliang23xyzqcomcn业绩增长确定性较高的鸿路钢构推荐产能显著扩张转型设计生产施工一体化企业的利柏特S0190523040003本周9月23日-9月28日新增专项债141922亿元新增一般债9249亿元新增再融资债券亿元assAuthor51728风险提示地方融资平台违约风险新签订单不及预期宏观流动性趋紧的风险地产调控政策进一步趋严的风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报目录1行业观点与投资建议-4-11超130个国家确认参加一带一路峰会制造业PMI重回扩张区间-4-12建筑行业2023半年报总结民企迎结构性修复央国企延稳健向好-11-13建筑行业2023年中期投资策略央企中特估民企新赛道-14-14从利润增速和估值分位数看建筑央企目前性价比-15-15本周基建数据跟踪-19-2本周行情回顾-22-3本周重点公司动态跟踪-24-4行业估值现状-26-5风险提示-29-图目录图12023Q2固定资产投资同比下降1845-11-图22023Q2基建投资增速为981-11-图32023Q2建筑业新签合同同比下降14-11-图42023上半年建筑业在手订单同比增长50-11-图5上市建筑企业季度收入及增速-12-图6上市建筑企业季度净利润及增速-12-图7上市建筑企业毛利率及净利率-13-图8上市建筑企业期间费用率-13-图9建筑企业分属性应收账款周转天数天-13-图10建筑企业分属性应付账款周转天数天-13-图11上市建筑企业经营性现金流亿元-13-图12上市建筑企业季度经营现金流亿元-13-图13八大建筑央企收入增速超过全A企业比例-15-图14八大建筑央企归母净利润增速超过全A企业比例-15-图152022年八大建筑央企市占率提升至41-17-图16中国电建中国交建中国建筑新签订单增速呈上升态势-17-图17第一次一带一路峰会市场表现-18-图18第二次一带一路峰会市场表现-18-图1920181-20239城投债净融资额亿元-19-图20202211-2023928各省新增专项债金额亿元-20-图212020-2023年全国单月新增专项债情况-20-图222023年专项债资金投向占比-21-图232022年专项债资金投向占比-21-图242015年以来建筑工程板块行情走势单位截至2023928-22-图25建筑行业各子行业本周涨跌幅截至2023年9月28日-22-图26建筑行业子行业年初至今涨跌幅截至2023年9月28日-22-图27铁路工程历年估值变化PE-26-图28路桥工程历年估值变化PE-26-图29房建工程历年估值变化PE-26-图30水利工程历年估值变化PE-26-图31国际工程历年估值变化PE-27-图32钢结构历年估值变化PE-27-图33专业工程历年估值变化PE-27-图34装修工程行业历年估值变化PE-27-图35园林工程历年估值变化PE-27-图36设计检测历年估值变化PE-27-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业周报表目录表1本周重要事件-4-表2本周储能BIPV部分EPC项目情况统计-5-表3本周省市储能BIPV部分政策梳理-6-表4本周火电部分EPC项目情况统计-7-表5我国超大特大城市城中村改造规划-7-表6上市建筑企业按所有制分2023上半年新签订单情况亿元增速-12-表7八大建筑央企收入增速超过全A比例-15-表8八大建筑央企归母净利润增速超过全A比例-16-表9八大建筑央企PE水平超过A股企业比例-16-表10八大建筑央企PB水平超过A股企业比例-17-表11202011-2023928新增专项债亿元用途汇总-20-表12本周兴证建筑团队关注个股涨跌幅-23-表13本周重点公司动态跟踪-24-表14建筑工程各子行业PE截至2023年9月28日-26-表15建筑工程各子行业PE相对溢价率截至2023年9月28日-28-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业周报报告正文1行业观点与投资建议11超130个国家确认参加一带一路峰会制造业PMI重回扩张区间表1本周重要事件板块关键词日期公告内容千亿规模战略性新兴产业发展基金将在年内启动运营中国国新控股有限责任公司透露正在积极筹设千亿规模的中央企业战略性新兴产业发展产业基金9月24日基金目前已经得到20余家中央企业地方政府以及相关社会资本的出资意向支持将在年内完成筹设和启动运营新增专项债发行进度不及预期四季度仍将有数千亿额度待发行截至9月24日今年新增专项债不包含中小银行专项债发行规模为316万亿如果专项债9月25日加上本周待发行的规模截至9月末今年新增专项债发行规模约33万亿完成已下达宏观额度的九成这意味着今年专项债发完了大部分但在发行时限前的完成度略低于往年8月份规模以上工业企业利润实现由降转增同比增长172统计数据9月27日国家统计局公布的数据显示2023年1-8月份全国规模以上工业企业利润同比下降1178月份规模以上工业企业利润实现由降转增同比增长172内蒙古拟发行6632亿元特殊再融资债券用于偿还拖欠企业账款内蒙古政府再融资一般债券九期至十一期合计拟发行金额6632亿元募集资金投向地方化债9月28日为债券资金纳入一般公共预算管理募集资金全部偿还2018年之前认定的政府负有偿还责任的拖欠企业账款国家统计局PMI重返扩张区间国家统计局9月30日发布数据显示9月制造业采购经理指数PMI为502比上统计数据9月30日月上升05个百分点重返扩张区间同月非制造业商务活动指数为517比上月上升07个百分点非制造业扩张力度有所增强河南城市更新路线图稳慎推进城中村改造探索设立省市级专项基金河南省人民政府办公厅24日印发关于实施城市更新行动的指导意见重点任务包括9月24日推进城镇老旧居住区提升改造稳慎推进城中村改造推进各类资金整合和统筹使用积极争取中央支持探索设立省市级城市更新专项基金鼓励协助有条件的地方申请并城中村改造用好用足地方政府专项资金专项债券第二支箭首次支持民营房企募资投向旧改专家体现新变化旧改利好政策增多基建财联社讯近日民企债券融资支持工具增信深圳市卓越商业管理有限公司2023年度第二9月25日期中期票据成功发行发行规模10亿元其中部分资金可以用于深圳大鹏新区的旧改项目这是第二支箭支持的民营房企首次将募集资金运用于旧城改造和城市更新项目外交部已有130多个国家的代表确认出席第三届一带一路国际合作高峰论坛外交部发言人汪文斌26日在例行记者会上说第三届一带一路国际合作高峰论坛筹备一带一路9月26日工作正持续推进截至目前已有来自130多个国家的代表确认与会还有很多国际组织代表确认参会中方将就高峰论坛筹备工作同一带一路合作伙伴保持沟通国家发改委深入推进基础设施民生项目等重点领域合作国家发改委副主任丛亮表示将会同有关部门继续坚持以共建一带一路为引领坚持一带一路9月26日共商共建共享坚持高标准可持续惠民生与合作国有关方面加强政策机制和项目对接持续打造优质标志性工程和推动小而美项目深入推进基础设施民生项目等重点领域合作实现优势互补互利共赢让合作成果更好惠及各国人民普京一带一路倡议具有广阔发展前景俄罗斯总统普京5日在索契出席了俄智库瓦尔代国际辩论俱乐部年会他说中国经济保一带一路10月5日持增长中国依然是世界经济的重要引擎之一一带一路倡议具有广阔发展前景俄中两国正在推动落实欧亚经济联盟与一带一路倡议对接合作自2023年9月25日起存量首套房贷利率批量下调无需申请信贷政策根据中国人民银行国家金融监督管理总局发布的通知自2023年9月25日起存量首房地产9月24日限购政策套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款此次调整范围为首套住房贷款二套转首套请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业周报以及公积金组合贷中的商业性个人住房贷款总体来看调整分为两类情形首套房和二套转首套对于首套房贷利率调整客户将不需要任何操作银行将主动批量调整通过多家银行发布的细则来看对于二套转首套的情况则需要借款人主动向银行提出申请全国范围调整的平均幅度大约为80个基点央行落实新发放首套房贷利率政策动态调整机制调降首付比和二套房贷利率下限中国人民银行货币政策委员会第三季度例会表示因城施策精准实施差别化住房信贷政9月27日策支持刚性和改善性住房需求落实新发放首套房贷利率政策动态调整机制调降首付比和二套房贷利率下限推动降低存量首套房贷利率落地见效加大对平急两用公共基础设施建设城中村改造保障性住房建设等金融支持力度资料来源政府官网财联社兴业证券经济与金融研究院整理表2本周储能BIPV部分EPC项目情况统计时间中标项目名称装机容量投标中标总价亿元中标单位湖北能源36MW72MWh9月25日36MW72MWh092中国电建集中式储能电站EPC华能西乡塘一期集中式化9月27日100MW200MWh3117中国能建等学储能项目EPC深能新疆2GW光储一体9月28日125MW500MWh4975中国能建等化一期储能系统EPC时间招标项目名称主要内容装机容量金塔汇升新能源有限公司500MW光伏发电项目配套储能工程位于甘肃省酒泉市金塔县西北部该项目储中核汇能光伏配套储能项9月23日能容量100MW200MWh储能系统接入升压站35kV100MW200MWh目EPC侧母线储能系统包含30套344MW688MWh储能单元项目位于哈尔滨市阿城区双丰街道三阳村沈阳马屯东黑龙江华永共享储能项目9月26日南侧总用地面积为27244公顷总投资10亿元将50MW200MWhEPC由华永集团实施储能项目规模50MW200MWh本招标项目上海电能南京南钢61MW123MWh用户侧江苏南京用户侧储能项目储能项目EPC工程总承包已获批准建设建设资金来9月27日61MW123MWhEPC自自有资金招标人为三峡电能上海有限公司南京分公司招标代理机构为三峡国际招标有限责任公司资料来源北极星储能网北极星太阳光伏网政府网站兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业周报表3本周省市储能BIPV部分政策梳理时间地方政策文件名称主要内容要做好接入消纳工作提高配电网接纳分布式新能源的能力保障分布式光伏接入需求所有新建扩建或改建的分布式光伏发电站履行项目备案设计安装和验收程序户用自然人分布式光伏发电站装机容量原则上不超过50kW且不得超出宅基地范围非自然推进西安市分布式西安市发改人分布式光伏发电站单点并网装机容量不超过6000kW整村开发模9月21日光伏电站建设工作导委式在电网无消纳受限的区域不设容量规模限制分布式光伏发电站则试行可采用自发自用自发自用余电上网或者全额上网等并网模式严禁利用危险性鉴定等级为C级D级的建筑物建设分布式光伏发电站分布式光伏发电站所采用的光伏组件设计使用寿命应高于25年分布式光伏企业自然人也将参与绿电交易其中关于参与绿电交易的前提文件显示集中式可再生发电项目应满足并网相关标准广东省可再生能源广东省能源签订并网协议并网调度协议购售电合同且投产容量已取得对应9月21日交易规则征求意见局的电力业务许可证分布式可再生发电项目应满足相关并网要求并稿满足独立计量结算条件对于已进入现货市场的可再生发电主体需具备分时计量条件纳入方案的风光新能源项目共计34GW分别要求配置35-55的电化学储能储能需求总规模预计达到149GW296GWh其中宜阳2023年首批市场化一期350MW风电场项目宜阳二期100MW风电场项目配储规模最河南省发改并网风电光伏发电大达到552h从项目业主方来看值得注意的是宁德时代已经开9月24日委项目开发方案的通始开发风电项目而且也是本批项目中配建储能需求最大的业主单知位达到2475MW495MWh其次大唐国家电投中国电气装备集团华能豫能控股天顺风能中国能建配储规模达到100MW200MWh以上建立健全能源系统安全监测及应急管理体系强化电力设备监测和巡视维护推广储能智能电网和数字化等技术应用持续推进能源系吉林省适应气候变9月25日吉林省政府统培训演练基地抢险救援队伍和专家库建设完善应急预案体系化行动方案编制紧急情况下应急处置方案增强雨雪冰冻等极端状态下生存能力和应急恢复能力发展新型储能在大规模风光基地接入点特高压落地点等重点区域山东省扩大内需三实施一批新型储能示范工程加快储能技术应用场景和商业模式创山东省人民9月25日年行动计划2023-新推广能量型锂电池盐穴压缩空气等先进储能技术开展百万政府办公厅2025年千瓦行动计划力争每年新开工项目100万千瓦以上新增规模100万千瓦左右到2025年新型储能规模达到600万千瓦左右积极推动工业厂房公共建筑等屋顶光伏建设和实施光伏建筑一体化应用因地制宜推广浅层地热驱动的冷热电一体化模式推动配电电力需求侧管理办网增容线路改造和智能化升级提升配电网规模化接入分布式电9月27日国家发改委法2023年版源柔性负荷的能力推进电网运行方式向源网荷储互动分层分区协同控制转变支持工业企业产业园区具备条件的乡村地区等开展绿色低碳微电网和源网荷储一体化建设创新打造特色优势产业集群大力推动电化学储能技术产品的发展与应用积极争取在机械储能储热蓄冷等技术产品领域取得突破重庆市委办深入推进新时代新做大储能产业规模加快风力发电机组智能变压器智能开关柜等公厅重庆征程新重庆制造业高产品迭代增强竞争优势加强工业副产氢利用技术研发积极培育9月28日市政府办公质量发展行动方案太阳能光伏抽水蓄能水轮机氢气制备与储运等技术产品丰富产厅2023-2027年业体系加强新能源及新型储能技术集成应用助力新型电力系统建设加强第四代化合物半导体材料智能材料新型超导材料新型储能材料等研发布局争取形成一批具有广泛带动性的创新成果资料来源北极星储能网北极星太阳光伏网政府网站兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业周报表4本周火电部分EPC项目情况统计时间中标项目名称装机容量投标中标总价亿元中标单位中煤内蒙古能源芒来29月22日66万千瓦煤电一体化PC2660MW-中国能建总承包时间招标项目名称主要内容装机容量包含以下内容但不限于此A标段1机组及部分公用系统建筑安装工程包括但不限于热力系统除灰系统水处理系统供水系统电气系统含公用热大唐华银株洲2x100万千工控制系统含公用脱硫系统含公用脱硝系9月25日2x1000MW瓦扩能升级改造项目统含公用附属生产工程进场运灰道路路面水质净化工程地基处理厂区施工区土石方工程降噪建筑厂区光伏工程单体调试配合完成分系统调试整套启动调试性能试验特殊调试等招标人为国能神皖池州发电有限责任公司项目单位安徽公司池州电厂二期为国能神皖池州发电有限责任公司资金来源为自9月26日2660MW机组扩建2660MW筹本期工程建设2660MW超超临界二次再热燃煤项目封闭式煤场EPC工程机组同步建设烟气脱硫脱硝设施资料来源北极星火力发电网政府网站兴业证券经济与金融研究院整理表5我国超大特大城市城中村改造规划城市规模城市政策项目名称政策项目内容今年将启动城中村改造项目10个到2025年底中心城区周边城中村项目全城中村改造三年上海市面启动到2027年底中心城区周边城中村改造项目全面完成五个新城等重行动计划点区域城中村改造规模化推进到2032年底城中村改造项目全面完成北京市城乡结合部减量发展三集中梳理确定了近200个项目预计较2020年持续压减城乡建设用地其中朝阳北京市年行动计划区丰台区海淀区大兴区等是重点区域总规目标为2035年实现一绿建成20212023全面实现城市化二绿建好加快城乡一体化年城中村保障房深圳市启动城中村保障性住房规模化品质化改造提升行动计划在2023年推进49深圳市规模化品质化改万套间城中村规模化品质化改造提升项目造提升指引城镇棚户区危2023年到2025年全市将实施城镇棚户区危旧房改造三年行动计划预计改重庆市旧房改造三年造棚户区83万户通过留改拆增并举的方式在老城区增加公共空间公共绿行动计划地交通配套市政设施超大城市广州市深化城2020-2023推进以中心城区为重点的83条城中村改造力争到2023年底前33市更新推进高质条已批复改造实施方案的城中村基本完成回迁安置房建设其余50条城中村回迁量发展工作方安置房开工建设2024-2025推进含三年实施计划在内的183条城中村改造2026-广州市案2030推进含五年行动方案在内的约400条城中村改造2023年全市城市更新年度固定资产投资目标将达2000亿元同比增长超过602023年广州市其中计划推进的127个城中村改造项目预计完成固定资产投资983亿元占全政府工作报告年城市更新固定资产投资目标的49实施重大城市更新项目完成年度投资366亿元持续推进81个新开工20个片2023年成都市区有机更新项目深入开展城市更新全国试点完成城中村改造2448户棚户区成都市政府工作报告改造3062户改造老旧院落616个疏解提升老旧商品交易市场20个改造燃气管道100公里天津市老旧房针对城市建成区及其他市人民政府确定的城市重点区域内进行的城市空间结构调屋老旧小区改造天津市整功能完善风貌塑造基础设施建设等综合整治拆除重建或两者兼顾的规划提升和城市更新建设活动主要包括老旧厂区老旧街区和城中村等存量片区的城市更新改造项目实施方案请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业周报关于全面推进2023年组建全面推进城市更新行动领导小组出台指导性文件和行动方案编制杭州市城市更新的实施城市更新专项规划制定城市更新技术标准深化城中村改造工作到2025年意见形成一系列城市更新成果与实施模式东莞市城中村改拆治兴并举推动综合整治微改造等工作提质增效吸引社会资本参与城东莞市造工作动员部署中村改造同步铺开4个街道和28个镇的城中村改造会议以危旧房屋老旧小区城中村等为城市更新对象提升居住品质在城中村更新郑州市城市更中以完善功能疏解人口改善环境为重点关注优化空间结构转换集体建设新实施办法试用地性质系统改造提升基础设施和公共服务设施统筹推进强弱电下地完善文行郑州市化场馆学校医院农贸市场等配套设施加快城市更新完善12N政策体系编制完成城市更新专项规划成立城市更2023年郑州市新导入基金推进项目入库60个开工20个力争年度投资1000亿元落实无政府工作报告体检不更新要求有序开展城市体检依法推进城中村改造二环以内城市建设重点片区和城市重大设施建设涉及的城济南市城市更特大城市中村采取拆除重建方式其他一般地区的城中村通过综合整治方式改善基础设新专项规划济南市施消除安全隐患增加公共服务设施提升空间品质改善人居环境到20252021-2035年计划实施63个旧村庄改造包含55个城中村和8个城边村涉及建筑面积年约933万平方米居民约301万户合肥市城中村合肥市将确保全市现有104个城中村改造三年内基本完成共约涉及28万户9合肥市改造攻坚专项行万人推进智慧平安小区向三无小区城中村覆盖动会议青岛市城市更城中村采取拆除重建为主改造提升为辅的更新方式22-24年启动改造城中村81新专项规划青岛市个55万户其中23年计划新启动19个城中村改造项目14万户年底前基本2021-2035完成签约年长沙市城市更推进城中村改造长沙六区一县范围内现有城中村74处占地面积约为1554平长沙市新专项规划方公里城中村改造以完善配套和环境为目标全面改造为主综合整治为辅积2021-2035极引导原农村集体经济组织发展转型升级提高城市化建设质量资料来源政府网站兴业证券经济与金融研究院整理我们的观点1核心城市地产市场活跃度好转政策效果初现叠加城中村改造稳步推进继续关注在核心城市拥有良好布局及较高市占率的设计装饰建筑检测评估类企业中指研究院统计TOP100房企9月单月销售额环比增长248同比下降241房地产支持政策自9月密集落地后9月房企销售迎来回升但同比依然下跌复苏势头较弱2023年国庆假期一线城市北上广深新建商品住宅日均成交面积较2022年国庆假期同比增长62核心城市市场活跃度好转9月27日央行三季度例会表示落实新发放首套房贷利率政策动态调整机制调降首付比和二套房贷利率下限推动降低存量首套房贷利率落地见效加大对平急两用公共基础设施建设城中村改造保障性住房建设等金融支持力度我们认为地产优化政策密集出台并逐步落地将有力推动房屋置换需求释放同时叠加城中村改造的推进地产基本面有望加速筑底在核心城市拥有良好布局及较高市占率的设计装饰建筑检测评估类企业有望充分受益2PMI重返扩张区间工业企业利润增速实现由降转增关注有业绩兑现能力的顺周期细分赛道龙头国家统计局9月30日发布数据9月制造业PMI为502比上月提升05个百分点重返扩张区间连续4个月回升非制造业PMI请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业周报为517比上月提升07个百分点其中建筑业PMI为562比上月提升24个百分点扩张力度进一步增强统计局9月27日发布的数据显示2023年1-8月份全国规模以上工业企业利润同比下降117其中8月份规模以上工业企业利润实现由降转增同比增长172我们认为8月工业企业利润增速转正需求回暖经济继续修复同时9月制造业PMI重回扩张区间经济企稳向上的信号更加明显建议布局有业绩兑现能力的顺周期民营细分赛道龙头鸿路钢构利柏特等估值拐点有望显现此外近期罗曼股份旗下上海霍洛维兹MetaCity1933项目被列入上海元宇宙重大应用场景建设成果名单公司VRAR业务有望加速开拓基本面进一步夯实在经历前期回调后性价比优秀3一带一路峰会已有超130个国家的代表确认与会基建资金面预计持续改善继续把握稳增长中特估一带一路驱动建筑央企估值重塑机会一带一路方面9月26日外交部发言人汪文斌在例行记者会上说第三届一带一路国际合作高峰论坛筹备工作正持续推进截至目前已有来自130多个国家的代表确认与会一带一路相关支持政策持续落地利好国际工程板块稳增长方面截至9月末新增专项债发行规模约33万亿元发行时限前的完成度略低于往年四季度仍有数千亿规模待发行此外内蒙古率先发行特殊再融资债券用于偿还拖欠企业账款其他省市有望跟进四季度专项债以及特殊再融资债券发行规模可观利好基建投资以及建筑企业回款我们认为伴随后续化债方案的持续落地城投平台流动性风险将进一步缓解为地方政府项目融资提供了更高灵活性有利于更好支持基建投资增长未来在京津冀协同发展长江经济带发展长三角一体化发展粤港澳大湾区建设西部大开发东北全面振兴等规划布局下基建基本面有望回暖继续看好稳增长中特估一带一路行情投资策略1地产支持政策持续加码AI赋能建筑设计提效降本地产端强调适应新形势国常会提出城中村改造三部门推动落实认房不用认贷设计企业有望迎来新增量同时地理信息作为数据要素价值有望加速释放推荐率先开展数字智能化设计经营质量优的华阳国际华建集团2建筑央国企估值修复的投资机会政治局会议重提要加强逆周期调节和政策储备强调要加快地方政府专项债券发行和使用制定实施一揽子化债方案基建稳增长必要性仍在提升基建高位运行支撑充足同时国务院国资委启动国企价值创造行动建筑央国企盈利水平有望持续提升中国特色估值体系引导资本市场对央国企估值进行重估建筑行业市场份额持续向融资成本低综合实力强的大型建筑央企以及地方国企集中龙头企业基本面稳定向好当前建筑央国企PB普遍处于历史较低水平沿一带一路主题方向推荐中国中铁中国建筑中国铁建中国交建中钢国际北方国际中国化学沿经营效率提升的方向推荐中国电建中国能建中国中冶请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业周报3布局VRAR赛道打开成长空间的标的推荐与全球领先虚拟交互技术企业Holovis成立合资子公司并绑定全球顶级IP国内使用权在主题游乐园虚拟现实体验中确立领先地位未来随虚拟现实在C端影音娱乐场景应用加速有望成为虚拟现实技术在C端发展重点受益者的罗曼股份4在看好宏观经济的持续边际改善建议布局有业绩兑现能力的顺周期民营细分赛道龙头估值拐点有望显现推荐在钢结构制造环节拥有较为明显的管理和成本优势通过持续扩产和智能化升级业绩增长确定性较高的鸿路钢构推荐产能显著扩张转型设计生产施工一体化企业的利柏特请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业周报12建筑行业2023半年报总结民企迎结构性修复央国企延稳健向好主线一把握稳增长中特估一带一路驱动建筑央企估值重塑的机会2023上半年行业数据总览基建投资持续高位运行新签订单受Q2专项债影响有所放缓2023年1-7月全年基建投资完成额不含电力为939万亿元同比增长680还原的全口径基建投资额为1194万亿元同比增长9412023年上半年建筑工程行业实现新签订单总额1544万亿元同比增长31在手订单总额为5150万亿元同比增长50图12023Q2固定资产投资同比下降1845图22023Q2基建投资增速为981资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图32023Q2建筑业新签合同同比下降14图42023上半年建筑业在手订单同比增长50资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理2023年上半年上市建筑企业经营数据总结央国企订单稳健增长民企订单增速转正我们统计了披露2023年上半年经营情况的74家公司2023上半年累计新签订单8849288亿元同比增长94Q1Q2新签订单分别为4246561亿元4602727亿元同比分别增长14352请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业周报表6上市建筑企业按所有制分2023上半年新签订单情况亿元增速2022Q1YOY2022Q2YOY2022Q3YOY2022Q4YOY2023Q1YOY2023Q2YOY2023H1YOY央企33195240394182372899319351641823774013740887377862783地方国企3428513881-0434231026213529425624146151898871214民企516-113460-301546-38511-222470-8952514299520上市建企371392134375920132962178583651134246614346027528849394建筑企业633912186343528452912313221857692559385138-1415439431资料来源各公司公告Wind兴业证券经济与金融研究院整理上市建筑企业2023年半年报总结毛利率止降回升现金流改善明显1从收入利润看央企增速有所放缓地方国企实现修复民企业绩加速筑底国际工程设计检测专业工程板块收入同比增速位居前三2023年上半年上市建筑工程企业实现营业收入428207亿元同比增长70实现归母净利润10909亿同比增长76分属性来看建筑央企地方国企建筑民企收入分别同比增长60230-502023年上半年建筑央国企营收及利润增速明显高于民企民企受地产需求下行影响明显2从盈利能力看毛利率触底回升期间费用率有所增加2023年上半年上市建筑工程企业盈利能力水平整体持平实现毛利率1003较去年同期上升003个百分点同比继连续4年下降后触底回升期间费用率受财务费用推动较去年同期上升016个百分点3营运能力应收账款周转天数拉长2023年上半年上市建筑工程企业营运能力下滑应收账款周转天数为15108天较去年同期增长1109天存货周转天数为7614天较去年同期减少394天总资产周转天数为54209天较去年同期增长2289天运营周期为22722天较去年同期增长715天4现金流状况建筑企业现金流大幅改善受中国建筑等头部企业拿地减少商品房销售回暖影响2023年上半年上市建筑企业实现经营性现金流净额-230784亿元同比增加45206亿元从收付现比的角度来看收现比较上一年度同期上升145个百分点付现比较上一年度同期下降117个百分点图5上市建筑企业季度收入及增速图6上市建筑企业季度净利润及增速资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业周报图7上市建筑企业毛利率及净利率图8上市建筑企业期间费用率资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图9建筑企业分属性应收账款周转天数天图10建筑企业分属性应付账款周转天数天资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图11上市建筑企业经营性现金流亿元图12上市建筑企业季度经营现金流亿元资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业周报13建筑行业2023年中期投资策略央企中特估民企新赛道近期我们发布建筑行业2023年中期投资策略报告央企中特估民企新赛道主要推荐三条主线主线一把握稳增长中特估一带一路驱动建筑央企估值重塑的机会1业绩增速排前列估值水平处低位建筑央企性价比突出估值分位数与业绩分位数差距拉大建筑央企价值回归空间仍大2经济恢复基础尚不稳固基建仍是经济托底重要力量下半年基建投资提速有望获得资金面更大力度支持同时建筑行业集中度持续提升建筑央企业绩增长确定性高3在国企考核进一步严格的背景下一利五率考核ROE经营性现金流建筑央企经营质量有望改善4一带一路十周年建筑央企海外业务迎机遇预计第三次峰会将在下半年召开合作有望超预期国际工程布局的建筑企业有望在订单扩容及估值提升上双重受益继续看好稳增长中特估一带一路行情推荐当前PB仍然1的央企中国中铁中国铁建中国交建中国建筑中国中冶推荐国际工程企业中钢国际北方国际中材国际中工国际同时建议关注中国化学中国电建中国能建主线二看好宏观经济的持续边际改善建议提前布局有业绩兑现能力的顺周期民营细分赛道龙头工业企业资本支出有望重回上升通道细分赛道龙头凭借其自身竞争优势有望实现长期增长投资者也有望获得超额收益1VRAR方向推荐与全球领先虚拟交互技术企业Holovis成立合资子公司并绑定全球顶级IP国内使用权主题游乐园虚拟现实体验中确立领先地位的罗曼股份2钢结构方向行业需求有所恢复推荐在钢结构制造环节拥有较为明显的管理和成本优势通过持续扩产和智能化升级业绩增长确定性较高的鸿路钢构3工业模块方向推荐产能显著扩张转型设计生产施工一体化企业的利柏特主线三AI赋能建筑设计设计行业痛点突围在望重视率先布局AI设计的龙头标的AI在工程咨询领域的应用是必然趋势尽管AI在工程咨询中应用的突破速度比AI在文字图像处理中的应用突破速度要慢但趋势的确定性高AI的应用研发未来将加速因此我们认为AI设计行情有望持续演绎建议重视率先布局AI设计抢占市场先机的设计龙头华设集团设计总院华阳国际建议关注测绘股份风险提示宏观经济周期性波动风险基建政策不及预期的风险财务风险原材料价格风险新签订单不及预期风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-行业周报14从利润增速和估值分位数看建筑央企目前性价比1业绩增速排前列估值水平处低位建筑央企性价比突出业绩增速分位数来看八大建筑央企收入增速利润增速ROE水平分位数处于中上位对比全A行稳致远整体而言2018年以来八大建筑央企收入增速分位数归母净利润增速分位数ROE水平分位数已分别从465465变动至2022年前三季度的626364即2022年前三季度八大建筑央企收入增速归母净利润增速ROE水平已分别超626364的A股上市企业创收占比实现持续突破盈利能力持续稳定增强处于A股中上水平细分来看成长稳健均有囊括八大建筑央企各有千秋中国化学一骑绝尘业绩分位数处于八大建筑央企首位2022Q1-Q3收入增速利润增速分别超过8475的A股企业中国中铁中国铁建中国交建中国电建中国能建势如破竹业绩分位数实现快速提升中国建筑中国中冶稳中求进业绩分位数小波动运行图13八大建筑央企收入增速超过全A企业比例图14八大建筑央企归母净利润增速超过全A企业比例资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理表7八大建筑央企收入增速超过全A比例收入增速分位数20182019202020212022Q1-Q3意味公司比xA股企业增速快中国建筑5773684766中国中铁4067703559中国铁建4164613856中国中冶6670756164中国交建2963673349中国电建4972713768中国化学8884526284中国能建2058605166按收入加权均值4668674362资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-行业周报表8八大建筑央企归母净利润增速超过全A比例归母净利润增速分位数20182019202020212022Q1-Q3意味公司比xA股企业增速快中国建筑5960545465中国中铁5257554862中国铁建5355505060中国中冶6459586164中国交建4655544757中国电建5760564961中国化学7767476175中国能建4152505666按归母净利润加权均值5458545263资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理估值分位数有所下降价值回归空间较大从估值水平分位数来看除中国能建外八大建筑央企PE水平平均分位数PB水平平均分位数分别自2018年12月31日的810下降至2023年4月4日的45与收入增速利润增速ROE水平分位数等基本面表现间产生之偏离愈来愈大尽管自去年十一月来建筑央企价格有所调整但对比A股其他企业来看价值回归空间仍然较大后续在中国特色估值体系构建推进下市场有望重新正视建筑央企之价值表9八大建筑央企PE水平超过A股企业比例PE水平分位数意味公司比xA股2018123120191231202012312021123120221231202344企业PE更高中国建筑211011中国中铁711112中国铁建521111中国中冶842644中国交建732336中国电建8531278中国化学16631467中国能建---161311算术平均值832534不含中国能建资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注对亏损企业进行了剔除20221231及202344基础数据为PETTM请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-行业周报表10八大建筑央企PB水平超过A股企业比例PB水平分位数意味公司比xA股2018123120191231202012312021123120221231202344企业PB更高中国建筑1462112中国中铁1131113中国铁建1031101中国中冶933536中国交建1321113中国电建831101012中国化学77415810中国能建---121010算术平均值1042535不含中国能建资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注对资不抵债进行了剔除20221231及202344的净资产数据取自2022930财报2经济弱复苏促稳增长延续建筑央企基本面持续向好经济弱复苏稳增长持续国企考核趋严建筑央企业绩增速有望再上台阶今年以来经济呈现弱复苏态势在稳中求进发展主基调下基建投资成为稳住经济大盘的关键抓手受去年下半年实物量逐步落地与当前专项债发行前置及重大项目年度计划投资额同比增长17的拉动及今年一增一稳四提升的国企考核新体系下建筑央企自身对业绩放量提质需求的提升建筑央企有望凭借自身资金资源资质上的竞争优势实现订单持续增长图152022年八大建筑央企市占率提升至41图16中国电建中国交建中国建筑新签订单增速呈上升态势资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理3中特估和一带一路后续仍存在事件催化建筑央企价格提升还存窗口央企合并重组提升经营效率2022年以来共有20家央企上市公司重大资产重组事件正在推进实现资源整合升级未来或可关注更多央企的重组计划及实施进展带来的价值重估机会外交合作广泛开启一带一路利好持续落地2023年3月以来从沙伊和解中俄深化合作联合声明到近日法国总统访华疫情后我国防控措施优化请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-行业周报国际交流频繁同时考虑到一带一路十周年预计第三次峰会将在下半年召开相关合作有望带来新机遇对比20172019年两次峰会一带一路主题有望持续演绎从过往经验来看峰会启动前建筑央企股价存在持续上行趋势期间较大涨幅多受当年一带一路相关事件催化从今年走势来看中特估国企改革一带一路多主题联动国际交流频繁峰会尚未召开建筑央企行情尚有空间图17第一次一带一路峰会市场表现图18第二次一带一路峰会市场表现资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理从当前走势来看今年中特估国企改革一带一路多主题联动国际交流合作频繁外交成果持续落地催化建筑央企行情尚有空间回顾今年2月底一带一路板块启动第一波行情海外业务占比较高的中国交建中成股份中钢国际中国电建中国化学等建筑央企实现领涨市场对于疫情后一带一路业务规模高增长给予预期3月中旬受益于沙伊和解俄罗斯远东部署中俄深化合作等事件催化建筑央企迎来第二波行情虽后续有所下跌但市场又快速回调同时在中法联合声明中巴联合声明驱动下整体呈现波动上升趋势展望疫情后我国防控措施优化国际外交交流频繁同时今年是一带一路十周年也是新一轮国企改革启动之年及中国特色估值体系开启之年多重主题联动下建筑央企后续催化机遇尚存请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-行业周报15本周基建数据跟踪1城投债本周9月23日-9月28日累计发行城投债79180亿元偿还额108395亿元净融资额为-29215亿元2023年9月发行城投债463994亿元偿还额413890亿元净融资额50105亿元同比上升245772023年8月发行城投债631026亿元偿还额434676亿元净融资额196350亿元同比上升32002023年7月发行城投债428536亿元偿还额343633亿元净融资额84903亿元同比下降2052023年6月发行城投债543911亿元偿还额357725亿元净融资额186186亿元同比上升2862023年5月发行城投债290285亿元偿还额330253亿元净融资额-39969亿元同比下降354482023年4月发行城投债626942亿元偿还额466222亿元净融资额160720亿元同比上升10742023年3月发行城投债829844亿元偿还额556907亿元净融资额272937亿元同比上升37632023年2月发行城投债422981亿元偿还额202510亿元净融资额220471亿元同比上升83712023年1月发行城投债391653亿元偿还额342731亿元净融资额48922亿元同比下降8352图1920181-20239城投债净融资额亿元资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理2专项债本周9月23日-9月28日新增专项债141922亿元新增一般债9249亿元新增再融资债券51728亿元2023年9月新增专项债356934亿元当月发行量同比上升13833当年累计新增专项债金额同比下降27新增再融资债券351153亿元2023年8月新增专项债594577亿元新增再融资债券601658亿元2023年7月新增专项债196290亿元新增再融资债券383786亿元2023年6月新增专项债403805亿元新增再融资债券348786亿元2023年5月新增专项债275457亿元新增再融资债券453449亿元2023年4月新增专项债264759亿元新增再融资债券390308亿元2023年3月新增专项债529891亿元新增再融资债券288348亿元2023年2月新增专项债340962亿请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-行业周报元新增再融资债券134221亿元2023年1月新增专项债491185亿元新增再融资债券17718亿元表11202011-2023928新增专项债亿元用途汇总占比占比2023年2022年2021年占比2020年占比新增专项债总量344861-40264-35805-35821-基建197627573225105591879852518347512棚改3170292469611751341434351121土储33901160010002501其他115194334130393241124831412749356资料来源企业预警通兴业证券经济与金融研究院整理注2023年为202311至2023928数据2020-2022年按行业分类统计的合计总数与实际官方披露总数略有差异经与企业预警通复核主要原因是各二级分类金额四舍五入所致分省来看2022年至今新增专项债发行排前三的省份分别为广东山东浙江2022年初至2023年9月28日共有31个省发行专项债其中广东山东浙江新增专项债分别为885899亿元652278亿元527600亿元排全国前三图20202211-2023928各省新增专项债金额亿图212020-2023年全国单月新增专项债情况元资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理从具体资金投向来看2023年专项债主要投向市政和产业园区基础设施和交通运输等基建项目2023年初至2023年9月28日市政和产业园区基础设施交通基础设施社会事业保障性安居工程农林水利领域的专项债资金投放总额居前分别为11289亿元6034亿元5043亿元4309亿元2579亿元占比分别为32717514612575请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-