事件：GDP三季度不变价同比4.9%，二季度6.3%，累计同比5.2%。工业增加值当月同比持平于4.5%，固投累计同比由3.2%回落为3.1%，制造业、基建、房地产投资分别由5.9%、9%、-8.8%变动为6.2%、20.34%、-9.1%，社零当月同比由4.6%上行为5.5%。
　　基数作用影响GDP增速，三季度政策密集出台提振经济和市场信心，经济处于磨底上行阶段。三季度GDP同比较二季度放缓，去年同期基数走高带来一定影响，增速高于市场预期，环比增速上行。第一、二产业同比上行，第三产业同比增速小幅回落。三季度政策对于经济的扶持力度较大，央行在6月和8月分别降息2次，地产政策放松，企业信贷利率下调，地方政府化债持续推进，资本市场也持续释放政策利好，来提振市场信心。
　　工业生产保持平稳，服务业生产指数继续上行，积极因素逐步累积。电、热、气生产和供应业明显上行。采矿业同比回落，原煤产量增速放缓。制造业增速下行，上游原料加工业大多下跌，黑色冶炼下跌幅度最大，下游制造业多数回落，中游设备制造业整体回暖。出口仍具韧性，给制造业带来一定支撑。当前仍处去库进程，随着缓步进入补库阶段，有望助力工业生产上行。服务业生产指数小幅上行，商务活动指数、活动预期指数均小幅上行。
　　固投同比小幅回落，环比保持上行，地产拖累持续，但部分指标出现好转。房地产投资延续回落，但新开工增速继续上行，施工增速持平，“保交房”政策扶持下，竣工保持高位。商品房销售行情继续走弱，“价”的跌幅相对“量”更大。9月一线城市“认房不认贷”政策落地，地产政策陆续放松，9月一线城市二手房挂牌量明显增加。但在9月底成交有所降温，市场供大于求的矛盾显现，“认房不认贷”对新增购房需求的拉动效果，还需要一定时间消化。房企资金来源持续下跌，结构边际好转，国内贷款、自筹资金跌幅收窄，销售端资金好转需要等待,房企拿地依然谨慎。
　　基建投资“压舱石”作用持续,资金仍将支撑四季度韧性。高基数作用下，基建增速小幅放缓。10月多地政府陆续开始发行特殊融资债券，前三季度尚未发放完成的地方专项债余额，都将支持四季度的基建韧性。
　　制造业投资持续回暖，民间投资反弹。高技术业增速小幅上行，企业经营状况指数(BCI)也小幅反弹。民间投资止住下跌趋势，企业利润逐步回暖，经营状况边际好转，出口的韧性也支撑了制造业的增速回暖。
　　消费对经济拉动作用加强，双节提振消费需求，必选消费大多上行。消费增速同比上行，餐饮收入反弹，剔除汽车消费表现依然较好，限额以上企业销售上行幅度快于整体。可选消费表现分化，“双11”部分压制了短期化妆品消费需求，智能手机市场低迷环境持续。必选消费大多上行，双节到来，线下宴请需求增加，烟酒类消费显著上行，粮油、食品、饮料等也同比上行。随着季节变化，服饰类消费增速也有所增长。居民可支配收入增速修复放缓，消费者信心仍处低位，有待进一步修复。
　　失业率回落，就业边际好转。城镇失业率由5.2%下行为5.0%，但从BCI企业招工前瞻指数来看，由56.41%回落为54.9%，企业对于招工预期依然偏谨慎。随着地产政策的放松，行业部分指标开始好转，有望带动一批地产相关的就业。民间投资企稳，相关岗位需求或逐步增加。服务业持续修复，双节到来的拉动下，给就业带来一定利好。
　　全年预期将实现经济增长目标。从前三季度GDP增速来看，全年有望实现5%的增长目标，四季度政策加码刺激的概率降低，推动地方政府化债仍是主要方向。9月经济出现结构性好转，当前尚未迎来经济全面上行，需求端修复尚不稳固，地产投资偏弱的格局短期仍将持续。随着政府发债过峰，资金面压力减轻，债市预期迎来阶段性修复，但在经济筑底回升的背景下，利率继续下行的空间受限。当前股票市场情绪尚未修复，中美利差倒挂，美元指数延续高位，叠加地缘政治带动避险情绪升温，短期走势依然偏谨慎，可以关注部分周期行业的投资机会。地缘政治风险带来一定不确定性，黄金依然是较好的避险资产。
　　风险因素：地缘政治风险发展超预期，居民消费、购房修复不及预期，海外经济衰退超预期

研究报告全文：TableRightTitle宏观研究宏观跟踪报告宏TableTitle观3475研经济逐步企稳结构边际好转究TableReportTypeTableReportDate9月经济数据点评2023年10月19日TableSummary事件GDP三季度不变价同比49二季度63累计同比分析师TableAuthors于天旭52工业增加值当月同比持平于45固投累计同比由32回执业证书编号S0270522110001落为31制造业基建房地产投资分别由599-88电话17717422697变动为622034-91社零当月同比由46上行为邮箱yutxwlzqcomcn宏55观基数作用影响GDP增速三季度政策密集出台提振经济和市场信跟心经济处于磨底上行阶段三季度GDP同比较二季度放缓去踪年同期基数走高带来一定影响增速高于市场预期环比增速上报行第一二产业同比上行第三产业同比增速小幅回落三季度政策对于经济的扶持力度较大央行在6月和8月分别降息2告次地产政策放松企业信贷利率下调地方政府化债持续推进资本市场也持续释放政策利好来提振市场信心工业生产保持平稳服务业生产指数继续上行积极因素逐步累积电热气生产和供应业明显上行采矿业同比回落原煤产量增速放缓制造业增速下行上游原料加工业大多下跌黑色冶炼下跌幅度最大下游制造业多数回落中游设备制造业整体回暖出口仍具韧性给制造业带来一定支撑当前仍处去库相关研究TableReportList证进程随着缓步进入补库阶段有望助力工业生产上行服务业CPI再度回落年内通胀温和券生产指数小幅上行商务活动指数活动预期指数均小幅上行经济保持缓步回温固投同比小幅回落环比保持上行地产拖累持续但部分指标研究出现好转房地产投资延续回落但新开工增速继续上行施工报增速持平保交房政策扶持下竣工保持高位商品房销售行情继续走弱价的跌幅相对量更大9月一线城市认房告不认贷政策落地地产政策陆续放松9月一线城市二手房挂牌量明显增加但在9月底成交有所降温市场供大于求的矛盾显现认房不认贷对新增购房需求的拉动效果还需要一定时间消化房企资金来源持续下跌结构边际好转国内贷款自筹资金跌幅收窄销售端资金好转需要等待房企拿地依然谨慎基建投资压舱石作用持续资金仍将支撑四季度韧性高基数作用下基建增速小幅放缓10月多地政府陆续开始发行特殊融资债券前三季度尚未发放完成的地方专项债余额都将支持四季度的基建韧性制造业投资持续回暖民间投资反弹高技术业增速小幅上行企业经营状况指数BCI也小幅反弹民间投资止住下跌趋势企业利润逐步回暖经营状况边际好转出口的韧性也支撑了制造业的增速回暖消费对经济拉动作用加强双节提振消费需求必选消费大多上行消费增速同比上行餐饮收入反弹剔除汽车消费表现依然较好限额以上企业销售上行幅度快于整体可选消费表现分TablePagehead证券研究报告宏观报告化双11部分压制了短期化妆品消费需求智能手机市场低迷环境持续必选消费大多上行双节到来线下宴请需求增加烟酒类消费显著上行粮油食品饮料等也同比上行随着季节变化服饰类消费增速也有所增长居民可支配收入增速修复放缓消费者信心仍处低位有待进一步修复失业率回落就业边际好转城镇失业率由52下行为50但从BCI企业招工前瞻指数来看由5641回落为549企业对于招工预期依然偏谨慎随着地产政策的放松行业部分指标开始好转有望带动一批地产相关的就业民间投资企稳相关岗位需求或逐步增加服务业持续修复双节到来的拉动下给就业带来一定利好全年预期将实现经济增长目标从前三季度GDP增速来看全年有望实现5的增长目标四季度政策加码刺激的概率降低推动地方政府化债仍是主要方向9月经济出现结构性好转当前尚未迎来经济全面上行需求端修复尚不稳固地产投资偏弱的格局短期仍将持续随着政府发债过峰资金面压力减轻债市预期迎来阶段性修复但在经济筑底回升的背景下利率继续下行的空间受限当前股票市场情绪尚未修复中美利差倒挂美元指数延续高位叠加地缘政治带动避险情绪升温短期走势依然偏谨慎可以关注部分周期行业的投资机会地缘政治风险带来一定不确定性黄金依然是较好的避险资产风险因素地缘政治风险发展超预期居民消费购房修复不及预期海外经济衰退超预期第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn212TablePagehead证券研究报告宏观报告start正文目录事件41GDP增速环比上行工业产能利用率回升42工业生产保持平稳服务业继续上行43投资基建仍为重要支撑房地产投资拖累持续631房地产投资持续回落新开工施工出现好转迹象732基建压舱石作用持续四季度有望保持韧性833制造业投资回暖高技术业增速反弹84双节提振消费需求餐饮收入反弹95失业率回落就业边际好转106总结与展望117风险提示11图表1GDP同比增速回落环比上行4图表2三季度工业产能利用率明显抬升4图表3采矿业制造业增速有所回落5图表4工业企业出口交货值Q3持续上行亿元5图表5水泥钢材等工业品产量同比回落5图表6汽车食品制造等工业产能利用率提升5图表7制造业上中下游当月累计同比增速6图表8服务业生产指数边际上行6图表9服务业活动预期指数小幅反弹6图表10房屋新开工保持小幅上行7图表11商品房销售回暖有待进一步验证7图表12房企资金来源持续回落8图表13土地购置面积持续疲弱万平方米8图表14基建投资增速分化8图表15交运仓储和邮政业增速持续上行8图表16制造业投资增速连续2个月上行9图表17企业经营状况指数小幅上行9图表18居民可支配收入修复速度放缓9图表19消费者信心有待修复9图表20消费分项同比增速表现10图表21失业率有所压降11图表22城镇新增就业人数累计同比小幅回落11第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn312TablePagehead证券研究报告宏观报告事件2023年9月工业增加值当月同比增速持平于45环比上涨036前值为051-9月固定资产投资累计同比增速31前值32其中房地产开发投资累计同比增速回落03个百分点至-91基建投资累计同比由9大幅上行至2034制造业投资增速累计同比上行03个百分点至62社会消费品零售总额同比增速由上月的46上行为552023年三季度当季GDP不变价同比增速49二季度为63季调环比增速131GDP增速环比上行工业产能利用率回升GDP同比小幅回落高于市场预期环比上行工业产能利用率季节性回升2023年第三季度GDP按不变价格计算同比增长49高于市场预期的45二季度当季同比为63基数较二季度走高带来一定影响2023年前三季度累计同比增速由55小幅变动为52三季度较二季度环比增长13环比增速高于二季度分产业看第一产业累计同比增速由二季度的37上行为4第二产业同比增速由43上行为44第三产业同比64回落为60工业产能利用率明显抬升由二季度的745上行为756三季度政策密集出台经济处于磨底上行阶段政策对于经济的扶持力度较大央行在6月和8月分别降息2次地产政策持续放松企业信贷利率持续下调资本市场也持续释放政策利好来提振市场信心图表1GDP同比增速回落环比上行图表2三季度工业产能利用率明显抬升资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所2工业生产保持平稳服务业继续上行工业生产保持平稳用电量边际回升积极因素逐步累积2023年9月工业增加值当月同比增速持平于45累计同比由39回升至4环比上涨036前值为05发电量同比由上月的11上行至77海外紧缩政策周期下外需有所回落一带一路沿线国家出口贸易表现不弱我国出口仍具韧性给制造业带来一定支撑企第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn412TablePagehead证券研究报告宏观报告业仍处于去库存阶段随着库存的去化未来有望逐步进入补库阶段带来工业生产反弹分大类看9月采矿业同比回落08个百分点至15原煤产量同比由8月的205回落至04天然气产量同比上行299个百分点至93制造业同比由上月的54回落至5高技术产业同比由上月的29回落至23电力燃气及水的生产和供应业同比上行33个百分点至35图表3采矿业制造业增速有所回落图表4工业企业出口交货值Q3持续上行亿元资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所制造业增速回落上游原料加工业大多下行下游制造业多数回落中游设备制造业整体回暖细分数据来看下游制造业中汽车制造业同比回落09个百分点至9汽车产量同比回落11个百分点至34医药制造业同比回落15个百分点至-77计算机通信和其他电子设备制造业同比由58回落至45铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业同比回落05个百分点至26制造业中游中通用设备制造业同比由-08上行至0专用设备制造业同比由-05上行至16电气机械及器材制造业同比由102上行至115纺织业同比回落06个百分点至08制造业上游中黑色金属冶炼及压延工业同比回落46个百分点至99下行幅度最大有色同比回落04个百分点至84金属制品业非金属矿物制品业橡胶和塑料制品业化学原料及化学制品制造业分别由14-1654148变动为37-176134图表5水泥钢材等工业品产量同比回落图表6汽车食品制造等工业产能利用率提升资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn512TablePagehead证券研究报告宏观报告图表7制造业上中下游当月累计同比增速制造业具体行业当月同比累计同比2023年9月2023年8月2022年9月2023年9月2023年8月9-8月累计同比2022年9月2022年8月上游化学原料和化学制品制造业134014801210920860060500410上游橡胶和塑料制品业600540140220170050-080-110上游非金属矿物制品业-170-160080-050-030-020-250-290上游黑色金属冶炼及压延加工业99014501060780760020-090-240上游有色金属冶炼及压延加工业840880780780770010430380上游金属制品业370140130190160030-010-020中游通用设备制造业000-080230210240-030-140-190中游专用设备制造业160-050490390420-030440430中游电气机械及器材制造业11501020158014101450-04011401070中游农副食品加工业120310150040020020190200中游纺织业080140-160-130-160030-200-200下游食品制造业640250270290230060350360下游医药制造业-770-620-750-520-490-030-430-380下游汽车制造业900990237011401170-030690450下游计算机通信和其他电子设备制造业4505801060140090050950930铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业下游260310760590630-040340280资料来源Wind万联证券研究所服务业生产指数小幅上行线下消费和服务走向平缓服务业生产指数9月累计同比由81回落为79当月同比由68小幅上行为69服务业商务活动指数也有所上行服务业活动预期指数小幅反弹由578上行为581居民信心稍显不足对于线下服务业修复预期偏谨慎图表8服务业生产指数边际上行图表9服务业活动预期指数小幅反弹资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所3投资基建仍为重要支撑房地产投资拖累持续固投环比保持上行同比增速小幅放缓基建压舱石作用持续制造业有所上行房地产拖累作用持续2023年前三季度固定资产投资累计同比增速31前值32固投季调的环比增速为015前值为020其中房地产开发投资累计同比增速回第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn612TablePagehead证券研究报告宏观报告落03个百分点至-91基建累计同比增速回落032个百分点至864基建不含电力累计同比增速回落02个百分点至62制造业累计同比增速上行03个百分点至62民间固定资产投资上行01个百分点至-0631房地产投资持续回落新开工施工出现好转迹象房地产投资延续回落新开工持续上行施工增速持平竣工增速高位上张房地产投资累计同比增速回落03个百分点至-91细分项来看房屋新开工面积继续小幅反弹累计同比增速上行1个百分点至-234房屋施工面积累计同比持平于上月的-71新开工施工数据好转有望推动房地产投资企稳竣工增速由192上行为198延续高位保交房政策持续竣工增速在政策扶持下保持高位商品房销售行情继续走弱销售好转仍有待验证商品房销售面积累计同比由-71继续下探至-75商品房销售额由-32下跌为-46房地产销售价的跌幅相对量更大9月一线城市认房不认贷政策落地地产政策陆续放松给一线城市居民的刚需和改善型住房带来一定利好9月一线城市二手房挂牌量明显增加但在9月底成交有所降温市场供大于求的矛盾显现认房不认贷对新增购房需求的拉动效果还需要一定时间消化图表10房屋新开工保持小幅上行图表11商品房销售回暖有待进一步验证资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所房企资金来源持续下跌结构边际好转房企拿地依然谨慎房地产开发资金来源增速由-129回落为-135其中定金及预收款个人按揭贷款继续回落但回落速度边际放缓LPR利率存量房贷利率下调居民提前还贷退潮地产销售转好仍需时间消化居民销售端资金来源好转也需要等待对于地产企业政策持续放松房企国内贷款自筹资金跌幅收窄融资端政策扶持效果有所显现当前房企资金流整体依然偏紧从百城土地成交情况来看在资金来源约束下9月增速仍处于低位第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn712TablePagehead证券研究报告宏观报告图表12房企资金来源持续回落图表13土地购置面积持续疲弱万平方米资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所32基建压舱石作用持续四季度有望保持韧性基建投资压舱石作用持续资金仍将支撑四季度基建韧性基建累计同比增速回落032个百分点至864基建不含电力累计同比增速回落02个百分点至62高基数作用下基建表现仍具韧性9月地方政府专项债发行旺盛资金给基建的支撑持续10月多地政府陆续开始发行特殊融资债券前三季度尚未发放完成的地方专项债余额都将支持四季度的基建韧性基建各分项增速表现分化从细分项来看交通运输仓储和邮政业增速上行去年受到疫情影响供应链存在一定扰动低基数下增速保持增长电力热力燃气及水的生产和供应业高位边际回落基数逐步走高带来一定影响当前基建的托举作用延续图表14基建投资增速分化图表15交运仓储和邮政业增速持续上行资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所33制造业投资回暖高技术业增速反弹制造业投资持续回暖高技术产业增速上行民间投资反弹制造业累计同比增速上行03个百分点至62连续2个月上行民间固定资产投资小幅反弹01个百分点至第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn812TablePagehead证券研究报告宏观报告-06高技术产业累计同比由113上行为114从企业经营状况指数BCI来看也迎来小幅反弹民间投资止住下跌趋势企业利润逐步回暖经营状况边际好转出口的韧性也支撑了制造业的增速回暖图表16制造业投资增速连续2个月上行图表17企业经营状况指数小幅上行资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所4双节提振消费需求餐饮收入反弹消费增速同比上行餐饮收入反弹剔除汽车消费表现依然较好9月社会消费品零售总额同比增速由上月的46上行为55好于市场预期的49前三季度累计同比7其中除汽车以外的消费品零售增速由上月的51上涨为59餐饮同比由上月的124上涨为138限额以上企业零售同比由上月的31上涨为52上行幅度大于整体居民实际可支配收入小幅增长消费者信心有待修复2023年三季度居民人均名义可支配收入累计同比由二季度的65回落为63实际可支配收入累计同比由58上行为59居民可支配收入增速放缓居民新增存款依然处于高位当前防御性储蓄依然较强居民消费信心指数仍处于低位LPR利率存量房贷利率下调居民购房压力边际降低给消费置换出一定空间中秋十一假期到来有望提振十月的消费表现图表18居民可支配收入修复速度放缓图表19消费者信心有待修复资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn912TablePagehead证券研究报告宏观报告可选消费表现分化高基数作用带来一定干扰必选消费大多上行地产下游建材行业好转细分项来看本月化妆品和通讯器材类增速跌幅最大双11部分压制了短期化妆品消费需求全球智能手机市场低迷环境持续随汽车行业促销影响逐步消退汽车消费增速上行国际原油价格上行影响下石油及其制品类增速上涨餐饮同比增速回暖中秋节带来部分提振房地产下游的家电家具类表现相对疲弱建筑及装潢材料类增速明显上行地产竣工的拉动效果有所显现粮油食品饮料等必选消费同比增速上行双节到来线下宴请需求增加烟酒类本月大幅上行188个百分点至231随着季节变化服饰类消费增速也有所上行图表20消费分项同比增速表现按消费类型分限额以上单位商品零售增速同比增速2023年9月2023年8月2022年9月2021年9月较上月变动粮油食品类8345859238必选消费饮料类8084910172必选消费烟酒类23143-8816188必选消费服装鞋帽针纺织品类9945-05-4854必选消费日用品类07155605-08必选消费中西药品类4537938608必选消费餐饮138124-173114可选消费化妆品类1697-3139-81可选消费金银珠宝类77721920105可选消费文化办公用品类-136-8487226-52可选消费通讯器材类048558228-81可选消费石油及制品类89610217329可选消费汽车类2811142-11817可选消费家用电器和音像器材类-23-29-616606可选消费地产相关家具类0548-7334-43可选消费地产相关建筑及装潢材料类-82-114-8113332可选消费地产相关社会消费品零售总额5546254409整体限额以上企业消费品零售总额5231612821整体除汽车以外社零5951126408整体资料来源Wind万联证券研究所5失业率回落就业边际好转失业率回落就业边际好转城镇失业率由52下行为5031个大城市城镇失业率由53回落至52就业持续好转但从BCI企业招工前瞻指数来看由5641回落为549企业对于招工预期依然偏谨慎城镇新增就业人数在9月季节性回落同比保持增长随着地产政策的放松行业部分指标开始好转有望带动一批地产相关的就业民间投资企稳相关岗位需求或逐步增加服务业持续修复双节到来的拉动下给就业带来一定利好第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1012TablePagehead证券研究报告宏观报告图表21失业率有所压降图表22城镇新增就业人数累计同比小幅回落资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所6总结与展望全年预期将实现经济增长目标从前三季度GDP增速来看全年有望实现5的增长目标四季度政策加码刺激的概率降低推动地方政府化债仍是主要方向9月经济出现结构性好转当前尚未迎来经济全面上行需求端修复尚不稳固地产投资偏弱的格局短期仍将持续随着政府发债过峰资金面压力减轻债市预期迎来阶段性修复但在经济筑底回升的背景下利率继续下行的空间受限当前股票市场情绪尚未修复中美利差倒挂美元指数延续高位叠加地缘政治带动避险情绪升温短期走势依然偏谨慎可以关注部分周期行业的投资机会地缘政治风险带来一定不确定性黄金依然是较好的避险资产7风险提示地缘政治风险发展超预期居民消费购房修复不及预期海外经济衰退超预期第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1112TablePagehead证券研究报告宏观报告end行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo万联证券股份有限公司以下简称本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1212