事件概述
　　公司发布三季报：2023Q1-Q3实现收入10.2亿元，同比增长36.9%，归母净利0.6亿元，同比增长77.6%，扣非归母净利0.6亿元，同比增长105.0%，超出此前业绩预告；其中2023Q3实现收入4.0亿元，同比增长39.0%，环比增长16.8%，归母净利0.3亿元，同比增长267.9%，环比增长55.2%，扣非归母净利0.3亿元，同比增长297.6%，环比增长68.3%。
　　分析判断:
　　业绩边际改善利润率加速修复
　　收入端：公司2023Q3营收4.0亿元，同比+39.0%，环比+16.8%，我们判断收入同环比增长主要受益于汽车座椅骨架总成新项目量产贡献增量。随着汽车座椅骨架总成在手充沛订单的逐步量产以及中标的铁路专用集装箱物料订单和比亚迪零部件订单，我们判断公司收入有望持续增长。
　　毛利率：公司2023Q3毛利率为18.1%，同比+4.2pct，环比+2.2pct，我们判断毛利率同环比提升主要受益于产能利用率提升，预计有望持续改善。
　　费用端：公司2023Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.3%、4.8%、3.0%、0.8%，分别同比0.1pct、-0.5pct、-1.2pct、+0.8pct，分别环比+0.0pct、-0.2pct、-0.2pct、+0.2pct，我们判断管理和研发费用率同环比下降主要受益于规模效应，财务费用率同比大幅度增加则主要受可转债发行的影响。
　　利润端：公司2023Q3扣非归母净利0.3亿元，同比297.6%，环比+68.3%，业绩加速修复，我们认为公司经营拐点已至，随着更多在手订单的逐步量产，公司利润端业绩有望持续改善。
　　定增扩产保障订单交付
　　根据公司2023年5月公告，公司拟向特定对象增发2400万股公司股份，定增募资不超3.9亿元，用于惠州沿浦高级新能源汽车座椅骨架生产项目、郑州沿浦年产30万套汽车座椅骨架总成制造项目和天津沿浦年产750万件塑料零件项目，助力产能扩张和座椅骨架加速量产。其中惠州项目，总投资约2.07亿元，拟投入募集资金1.5亿元；郑州项目总投资约2.03亿元，拟投入募集资金1.5亿元；天津项目总投资1亿元，拟投入募集资金9000万元。我们预计此次定向增发有利于公司进一步拓展座椅骨架总成业务，提高产能和配套能力，进军整车厂高单车价值量零件配套体系。
　　双维拓展打开中长期成长空间
　　客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流Tier 1。公司最早于2007年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有10余年，2021年贡献收入大概4.3亿元，占比51%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过8年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚、CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。
　　业务横向拓展，从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。通过自身客户及业务技术方面的优势，横向拓展汽车门模、安全系统等，积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域，我们预计单车配套价值有望由平均300-400元提至过千元。
　　中标铁路集装箱，拓品类增厚业绩。根据公司2022年12月公告，公司以打包方式（即整箱采购方式）通过了金鹰重工公司（实际控制人是中国国家铁路集团有限公司）的铁路专用集装箱物料项目的招标审核，中标金额为5.87亿元，预计2023年达到交付状态，基于汽车业务积累的成熟稳定的冲压、焊接和装配技术，首次成功突破国铁集团的供应商认证，有望增厚公司未来的业绩。
　　投资建议
　　公司作为汽车座椅骨架龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户和新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。考虑到下游车企竞争加剧，调整盈利预测：预计公司23-25年营收由20.79/34.63/44.82亿元调为17.37/28.50/36.78亿元，归母净利为由1.45/2.96/4.09亿元调为1.21/2.45/3.38亿元，EPS由1.81/3.70/5.11元调为1.52/3.06/4.22元，对应2023年10月17日收盘价57.65元，PE分别为32/16/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险、定增进展不及预期等。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年10月17日经营拐点已至TableTitle业绩加速修复TableTitle2评级及分析师信息上海沿浦605128系列报告十六138396TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入公司发布三季报2023Q1-Q3实现收入102亿元同比增长目标价格369归母净利06亿元同比增长776扣非归母净利最新收盘价576506亿元同比增长1050超出此前业绩预告其中2023Q3实现收入40亿元同比增长390环比增长股票代码TableBasedata605128168归母净利03亿元同比增长2679环比增长52周最高价最低价66473328552扣非归母净利03亿元同比增长2976环比增长总市值亿4612683自由流通市值亿4612自由流通股数百万8000分析判断TablePic上海沿浦沪深300业绩边际改善利润率加速修复4632收入端公司2023Q3营收40亿元同比390环比18168我们判断收入同环比增长主要受益于汽车座椅骨架总4相对股价成新项目量产贡献增量随着汽车座椅骨架总成在手充沛订单-11-25202210202301202304202307202310的逐步量产以及中标的铁路专用集装箱物料订单和比亚迪零部件订单我们判断公司收入有望持续增长毛利率公司2023Q3毛利率为181同比42pct环比TableAuthor分析师崔琰22pct我们判断毛利率同环比提升主要受益于产能利用率邮箱cuiyanhx168comcnSACNOS1120519080006提升预计有望持续改善联系电话费用端公司2023Q3销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率分别为03483008分别同比-分析师郑青青01pct-05pct-12pct08pct分别环比00pct-邮箱zhengqqhx168comcn02pct-02pct02pct我们判断管理和研发费用率同环SACNOS1120522120001比下降主要受益于规模效应财务费用率同比大幅度增加则主联系电话要受可转债发行的影响相关研究TableReport利润端公司2023Q3扣非归母净利03亿元同比-1华西汽车上海沿浦605128系列报告十2976环比683业绩加速修复我们认为公司经营拐五业绩环比改善座椅骨架高增可期点已至随着更多在手订单的逐步量产公司利润端业绩有202309222华西汽车上海沿浦605128系列报告十望持续改善四营收加速增长座椅骨架高增可期期定增扩产保障订单交付202308313华西汽车上海沿浦605128系列报告十根据公司2023年5月公告公司拟向特定对象增发2400万股三新能源定点再突破座椅骨架高增可期公司股份定增募资不超39亿元用于惠州沿浦高级新能源20230810汽车座椅骨架生产项目郑州沿浦年产30万套汽车座椅骨架总成制造项目和天津沿浦年产750万件塑料零件项目助力产能扩张和座椅骨架加速量产其中惠州项目总投资约207亿元拟投入募集资金15亿元郑州项目总投资约203亿元拟投入募集资金15亿元天津项目总投资1亿元拟投入募集资金9000万元我们预计此次定向增发有利于公司进请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告一步拓展座椅骨架总成业务提高产能和配套能力进军整车厂高单车价值量零件配套体系双维拓展打开中长期成长空间客户积极开拓从李尔系到全面覆盖主流Tier1公司最早于2007年与东风李尔建立业务联系合作至今已有10余年2021年贡献收入大概43亿元占比51与泰极爱思系麦格纳系延锋系合作超过8年近两三年加速客户拓展进入马夸特佛吉亚CVG商用汽车集团未势新能源蜂巢能源科技伟巴斯特本特勒天纳克曼德电子蜂巢传动科技等体系业务横向拓展从座椅骨架到汽车门模安全系统新能源细分通过自身客户及业务技术方面的优势横向拓展汽车门模安全系统等积极布局塑料电子模块铜排汽车天窗导轨等新能源细分领域我们预计单车配套价值有望由平均300-400元提至过千元中标铁路集装箱拓品类增厚业绩根据公司2022年12月公告公司以打包方式即整箱采购方式通过了金鹰重工公司实际控制人是中国国家铁路集团有限公司的铁路专用集装箱物料项目的招标审核中标金额为587亿元预计2023年达到交付状态基于汽车业务积累的成熟稳定的冲压焊接和装配技术首次成功突破国铁集团的供应商认证有望增厚公司未来的业绩投资建议公司作为汽车座椅骨架龙头在电动智能重塑整零关系的大趋势下有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额同时公司积极拓展新客户和新品类有望迎来量价齐升打开中长期成长空间考虑到下游车企竞争加剧调整盈利预测预计公司23-25年营收由207934634482亿元调为173728503678亿元归母净利为由145296409亿元调为121245338亿元EPS由181370511元调为152306422元对应2023年10月17日收盘价5765元PE分别为321612倍维持买入评级风险提示汽车销量不及预期座椅骨架市占率提升不及预期竞争加剧原材料价格波动风险定增进展不及预期等盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元8271122173728503678YoY44357549641291归母净利润百万元7046121245338YoY-132-35116531017380毛利率192132150159157每股收益元088057152306422ROE694197164184市盈率55588581322415981159资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入1122173728503678净利润46121245338YoY357549641291折旧和摊销1016799117营业成本974147723973101营运资金变动-87-155-338-227营业税金及附加7101722经营活动现金流504031265销售费用3599资本开支-330-173-398-316管理费用6790142169投资-109-7-4-5财务费用200-4投资活动现金流-439-181-404-323研发费用435985103股权募资0000资产减值损失-2000债务募资374310458126投资收益-1-1-1-2筹资活动现金流34630343490营业利润42112226311现金净流量-431626132营业外收支0000主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额42112226311成长能力所得税-4-10-19-26营业收入增长率357549641291净利润46121245338净利润增长率-35116531017380归属于母公司净利润46121245338盈利能力YoY-35116531017380毛利率132150159157每股收益057152306422净利润率41708692资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA21436069货币资金229392453484净资产收益率ROE4197164184预付款项2357偿债能力存货179276445577流动比率188149124125其他流动资产836113718272300速动比率161126104103流动资产合计1246180827303368现金比率035032021018长期股权投资38454955资产负债率477559631626固定资产325417701887经营效率无形资产49515355总资产周转率052061070075非流动资产合计920103313361540每股指标元资产合计2166284140664908每股收益057152306422短期借款1310768893每股净资产1409156118672289应付账款及票据51874112281578每股经营现金流063050038331其他流动负债145165202230每股股利000000000000流动负债合计664121721982702估值分析长期借款0000PE8581322415981159其他长期负债370370370370PB381313262214非流动负债合计370370370370负债合计1033158725673071股本80808080少数股东权益5555股东权益合计1132125414991837负债和股东权益合计2166284140664908资料来源公司公告华西证券研究所TableAuthorInfo请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归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