事件：公司公告2023年前三季度业绩预增，1）23年Q1-3实现归母0.62亿元、同比+72.5%，扣非归母0.56亿元、同比+89%。2）对应23Q3单季度归母0.30亿元、同比+2.5倍、环比+46%，扣非归母0.27亿元、同比+2.4倍、环比+45%。
　　23Q3业绩预增、符合预期，估计毛利率同环比明显提升。我们估计Q3单季度利润率有望再超预期，除了关注Q3业绩同环比高增，还需要重视接下来高增的可持续性：
　　1）Q4，比亚迪、问界等关键客户上量刚起步，尤其问界M7订单持续超预期，公司独供问界M7座椅骨架，我们估计单车配套价值较高、弹性拉动较大；
　　2）明年，精密零部件的成长性不容小觑，包括比亚迪门锁项目、铁路专用集装箱项目、问界M9安全系统和底盘高度传感器的部件等项目，基本均在明年明显上量。
　　看好公司业绩高增的确定性及产品开拓的预期差。公司作为具备更好技术实力、更快响应能力的国内自主座椅骨架供应商能够率先把握行业国产替代机遇。目前，公司新接项目以全套骨架为主、ASP有望从百元增至千元，在手订单累计超百亿，正逐步兑现。此外，公司重点围绕核心的精密模具、精密冲压/注塑/焊接等技术把握其他国产替代机遇，持续开拓包括汽车电子产品在内的新产品。目前，已获得比亚迪门锁、铁路专用集装箱项目定点，新产品有望从明年起贡献明显增量，成为公司新成长亮点。
　　投资建议：公司发展既有可预见的高成长也有超预期的惊喜。考虑到公司汽车座椅骨架自主龙头的地位、且正处于新成长阶段的起点，后续有望开拓更多新产品、超预期的新增量将拉高业绩增速预期、进而催化估值，我们维持公司2023-2025年归母净利预期1.18亿、2.04亿、3.11亿元，增速+158.4%、+72.6%、+52.6%，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、原材料涨价、新能源车企竞争加剧销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期风险。
　　

研究报告全文：上海沿浦TableStockNameRptType605128公司研究公司点评23Q3业绩预增看好成长持续性TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-09-24TableSummary事件公司公告2023年前三季度业绩预增123年Q1-3实现归母062亿元同比725扣非归母056亿元同比892对应收盘价元TableBaseData491123Q3单季度归母030亿元同比25倍环比46扣非归母027亿近12个月最高最低元65083350元同比24倍环比45总股本百万股8023Q3业绩预增符合预期估计毛利率同环比明显提升我们估计Q3流通股本百万股80单季度利润率有望再超预期除了关注Q3业绩同环比高增还需要重视流通股比例10000接下来高增的可持续性总市值亿元391Q4比亚迪问界等关键客户上量刚起步尤其问界M7订单持续超预期公司独供问界座椅骨架我们估计单车配套价值较高弹性拉流通市值亿元39M7动较大公司价格与沪深TableChart300走势比较2明年精密零部件的成长性不容小觑包括比亚迪门锁项目铁路专39用集装箱项目问界M9安全系统和底盘高度传感器的部件等项目基本18均在明年明显上量看好公司业绩高增的确定性及产品开拓的预期差公司作为具备更好技术-29221222323623实力更快响应能力的国内自主座椅骨架供应商能够率先把握行业国产替-23代机遇目前公司新接项目以全套骨架为主ASP有望从百元增至千元在手订单累计超百亿正逐步兑现此外公司重点围绕核心的精密-44上海沿浦沪深300模具精密冲压注塑焊接等技术把握其他国产替代机遇持续开拓包括汽车电子产品在内的新产品目前已获得比亚迪门锁铁路专用集装箱分析师姜肖伟TableAuthor项目定点新产品有望从明年起贡献明显增量成为公司新成长亮点执业证书号S0010523060002投资建议公司发展既有可预见的高成长也有超预期的惊喜考虑到公司电话18681505180汽车座椅骨架自主龙头的地位且正处于新成长阶段的起点后续有望开邮箱jiangxiaoweihazqcom拓更多新产品超预期的新增量将拉高业绩增速预期进而催化估值我们维持公司2023-2025年归母净利预期118亿204亿311亿元增速1584726526维持买入评级风险提示宏观经济波动原材料涨价新能源车企竞争加剧销量不及预期新产品推进速度低于预期新客户开拓不及预期风险Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入1122163425573354收入同比357456565312归属母公司净利润46118204311净利润同比-3511584726526毛利率132176185200相关报告TableCompanyReportROE4196142178123Q2利润率超预期看好下半年业每股收益元057148255389绩加速兑现2023-08-30PE94183324192612622汽车座椅骨架再获定点成长确定PB381318273225性强2023-08-09EVEBITDA311619961284899资料来源wind华安证券研究所3精密制造小巨人的二次成长2023-08-01敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1上海沿浦605128财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产1246145719672354营业收入1122163425573354现金229181249264营业成本974134720842683应收账款558597793949营业税金及附加731823其他应收款45911销售费用3367预付账款2345管理费用6778100150存货179262347410财务费用2152010其他流动资产274409565714资产减值损失-2211非流动资产920115813531530公允价值变动收益3333长期投资38383838投资净收益-1000固定资产325391441485营业利润42130227346无形资产49515355营业外收入0000其他非流动资产508678821952营业外支出0000资产总计2166261533203884利润总额42130227346流动负债664100415061909所得税-4122335短期借款1112121净利润46118204312应付账款51774811581491少数股东损益0000其他流动负债146245328398归属母公司净利润46118204311非流动负债370371371221EBITDA142207317435长期借款0000EPS元057148255389其他非流动负债370371371221负债合计1033137618772130主要财务比率少数股东权益5555会计年度2022A2023E2024E2025E股本80808080成长能力资本公积543543543543营业收入357456565312留存收益5056128151125营业利润-4572082749526归属母公司股东权1127123514381748归属于母公司净利-3511584726526益负债和股东权益2166261533203884润获利能力毛利率132176185200现金流量表单位百万元净利率41728093会计年度2022A2023E2024E2025EROE4196142178经营活动现金流50318392484ROIC3081121161净利润46118204312偿债能力折旧摊销101627078资产负债率477526565548财务费用4192016净负债比率913111013011215投资损失1000流动比率188145131123营运资金变动-8713210890速动比率156115104098其他经营现金流119-2886211营运能力投资活动现金流-439-348-314-303总资产周转率063068086093资本支出-330-234-184-173应收账款周转率250283368385长期投资-109-50-50-50应付账款周转率240213219203其他投资现金流0-64-80-80每股指标元筹资活动现金流346-18-10-166每股收益057148255389短期借款-1410100每股经营现金流063397490606长期借款0000每股净资产薄1409154417972185普通股增加0000估值比率资本公积增加0000PE9418332419261262其他筹资现金流360-28-20-166PB381318273225现金净增加额-43-486815EVEBITDA311619961284899资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明23证券研究报告TableCompanyRptType1上海沿浦605128分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师姜肖伟北京大学光华管理学院硕士应用物理学经济学复合背景八年电子行业从业经验曾在深天马瑞声科技任职分管过战略市场产品及投研等核心业务部门多年一级及二级市场投研经验具备电子汽车产业金融的多纬度研究视角和深度洞察能力汽车行业全覆盖重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明33证券研究报告