研究报告全文：上海沿浦605128规模效应带动盈利改善优质客户引领长期成长2023-10-18业绩回顾3Q23业绩符合此前业绩预告公司1-3Q收入102亿元同比369归母净利润064亿元同比7763Q23收入399亿元同比390环比168归母净利润032亿元同比2679环比551符合此前业绩预告发展趋势新项目逐步进入爬产期产能利用率提升带动毛利率逐季改善4Q展望维持乐观公司1-3Q收入环比持续提升逐季环比增长约20主要系公司核心客户比亚迪座椅骨架新订单陆续投产带动公司进入新产能的收入兑现期产能利用率的提升带动毛利率环比持续改善由1Q23的132逐季提升至159181已回到2022年来季度高点向前看4Q是汽车行业传统旺季同时公司核心客户问界于9月发布M7新版定价2498万元起10月以来订单表现较优我们预计公司4Q收入环比增速有望显著超越市场平均产能利用率的进一步提升则有望带动盈利能力再向上看好座椅消费升级智能化趋势公司客户结构优质有望跑出技术行业趋势优质客户带动公司座椅业务持续向好技术扎实奠定竞争力公司具备前后排座椅的设计及制造能力并掌握多项专利ASP显著提升产品逐步从后排拓展至全套座椅骨架叠加智能化趋势ASP有望从400元提升至1200元以上客户结构上公司深度绑定华为及比亚迪强劲车型周期带动收入释放有望在未来几年持续录得较高的收入及利润增速产品矩阵的持续拓宽是更长期的成长动力公司围绕智能化电动化布局精密注塑电动踏板电池包等多个新产品持续提升单车配套价值打开更大成长空间另外公司于2021年成立控股公司布局高铁座椅业务进一步打开增量市场截至2023年9月已获得高铁整椅产品的一系列供货资质证书公司预计4Q23高铁的整椅即将交样和试装盈利预测与估值考虑到前期项目爬产带来的盈利压力及1-3Q核心客户问界销量不及预期我们下调2023年盈利预测35至11亿元引入2024年盈利预测215亿元当前股价对应20232024年417215倍PE我们维持跑赢行业评级考虑到市场给予公司优质客户结构适当估值溢价维持目标价70元对应20232024年5026倍PE较当前股价有21上行空间风险产能建设不及预期公司订单获取不及预期原材料价格波动下游客户集中风险