研究报告全文：川投能源6006743Q23雅砻江电价上行9月起来水回升2023-10-18业绩回顾川投能源3Q23业绩符合我们预期川投能源公布3Q23业绩营业收入473亿元同比161归母净利润174亿元同比2839M23营业收入102亿元同比155归母净利润384亿元同比316公司3Q23业绩符合我们的预期3Q23雅砻江电价同比147弥补来水不足推动投资收益同比17至166亿元1雅砻江方面虽然7-8月来水同比偏枯发电量同比-27但9月来水好转发电量同比51整体3Q23发电同比-87增速好于2Q23同比-363锦官送苏电价得益于当地电力紧平衡全年保持上浮3Q23平均上网电价同比147弥补发电量不足影响2大渡河方面3Q23上网电量同比304增速环比回正vs2Q23同比-363参股水电企业在高电价支撑下业绩向好推动3Q23投资收益同比17增速较2Q23的同比-41大幅回升控股机组中田湾河恢复运营后3Q23水光发电合计同比26公司控股子公司田湾河去年受仁宗海大坝整治影响收入下降2023年起恢复运营3Q23发电量同比236好于1H23同比-1此外控股的攀新能源公司去年并购的桂平光伏电站于2022年8月实现财务并表光伏发电同比56倍光伏较高的上网电价也帮助提升控股机组整体电价水平9M23平均上网电价同比753Q23财务费用同比1149M23经营性现金流累计同比7公司财务费用3Q23为16亿元同比114增速低于1H23同比27年初至今经营性现金流42亿元同比7发展趋势调节增发雅中投产与水风光互补为雅砻江水电提供长期成长性水电方面雅砻江目前在建有卡拉和孟底沟电站装机分别102万千瓦240万千瓦投产后合计较当前装机178两河口作为多年调节水库我们认为在蓄水充足后有望在2024年发挥调节增发能力风光方面年初至今陆续投产柯拉光伏和腊巴山风电场目前在建的扎拉山光伏电站装机达117万千瓦公司作为雅砻江水电的高弹性标的受益于其长期成长性带来的投资收益回报盈利预测与估值维持2023年2024年盈利预测不变当前股价对应20232024年143x138xPE18x17xPB维持跑赢行业评级和1704元目标价对应20232024年160x154xPE21x19xPB较当前股价有117的上行空间风险雅砻江流域四季度来水偏枯水风光建设进度不及预期