研究报告全文：片仔癀6004361-3Q23业绩符合预期毛利率环比提升2023-10-18业绩回顾1-3Q23业绩符合我们预期公司公布1-3Q23业绩收入7600亿元同比增长149实现归母净利润2405亿元同比增长172实现扣非归母净利润2441亿元同比增长184符合我们预期发展趋势单3Q业绩实现稳健增长毛利率环比提升明显2023年单三季度公司实现收入2555亿元同比增长165环比增长57实现毛利率512同比提升36ppt环比提升55ppt环比改善明显2023年单三季度实现归母净利润864亿元同比增长170环比增长120对应净利率338同比提升02ppt环比提升19ppt工业板块保持增长态势流通板块增速略有下滑根据公告3Q23单季度公司1医药制造业板块实现收入1374亿元同比提升335板块整体毛利率771同比下降19ppt环比提升52ppt其中肝病用药收入1311亿元同比增长307毛利率790同比下滑10ppt环比提升41ppt心脑血管用药收入4456万元同比增长3022保持高速增长态势毛利率393同比下降69ppt环比提升07ppt2医药流通业实现收入949亿元同比下滑41毛利率149同比下滑18ppt环比下滑01ppt化妆品业实现收入158亿元同比增长418其他行业实现收入7397万元同比提升169聚焦核心主业优化升级打造大单品根据1H23公司报告公司持续构建444产品矩阵深耕系列产品打造安宫牛黄丸茵胆平肝片仔癀含片肝宝4个大单品其主导产品片仔癀于2023年5月公告提高国内市场供应价提升170元粒海外市场相应上调35美元粒同时公司推进化妆品新品开发和老品升级多层级多维度重点打造化妆品核心产品另一方面公司逐步开始培育保健食品自有品牌产品重点培育西洋参三七丹参颗粒芦笋颗粒等4个自有蓝帽子产品我们认为公司在战略聚焦引领下品牌竞争力有望进一步巩固和加强盈利预测与估值维持2023年和2024年盈利预测不变当前股价对应20232024年534倍468倍市盈率维持跑赢行业评级和32800元目标价基于DCF估值较当前股价有305上行空间风险原材料涨价新产品竞争加剧