事件：公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入76.00亿元，同比增长14.88%；实现归属于上市公司股东的净利润24.05亿元，同比增长17.16%；实现扣非归母净利润24.41亿元，同比增长18.39%。
　　点评：
　　公司Q3业绩增长良好。公司2023年第三季度实现营业收入25.55亿元，同比增长16.48%；实现归属于上市公司股东的净利润8.64亿元，同比增长17.03%；实现扣非归母净利润8.64亿元，同比增长15.89%。公司第三季度业绩增长良好，业绩增速基本符合预期。
　　公司心脑血管用药业绩增速靓眼。2023年前三季度，公司医药流通业务实现营业收入30.59亿元，同比增长6.88%；化妆品业务实现营业收入4.31亿元，同比下滑6.53%；医药制造业务实现营业收入38.52亿元，同比增长22.51%，其中肝病用药业务实现营收35.62亿元，同比增长19.84%,心脑血管用药实现营收2.40亿元，同比增长79.34%。片仔癀牌安宫牛黄丸【双天然品规、天然麝香（体培牛黄）品规】均已成功推向市场，带动公司心脑血管用药业务实现快速增长，有望成为公司业绩重要的新的增长点。
　　公司医药制造业毛利率有所下滑。2023年前三季度，公司医药流通业务毛利率同比增加2.52个百分点至15.83%；化妆品业务毛利率同比增加1.47个百分点至63.15%：医药制造业务毛利率同比减少3.11个百分点至75.24%。其中心脑血管业务毛利率同比减少7.52个百分点至40.00%，肝病用药业务毛利率同比减少2.15个百分点至78.19%，肝病用药业务核心产品片仔癀零售价格于2023年5月由590元/粒上调至760元/粒，肝病用药业务毛利率仍有所下滑，主要原因是天然牛黄等上游原材料价格上涨较多。
　　维持买入评级。预计公司2023-2024年EPS分别为4.92元和5.82元，对应PE分别为54倍和45倍。公司具有悠久的历史和深厚的文化底蕴，品牌优势突出，持续做大做强安宫牛黄丸、复方片仔癀含片和复方片仔癀软膏等产品，积极培育业绩新的增长点。维持对公司的“买入”评级。
　　风险提示。渠道拓展不及预期风险，竞争加剧风险和中药原材料价格上涨风险等。
　　

研究报告全文：医药生物行业买入维持心脑血管用药业务实现快速增长公司片仔癀6004362023年三季报点评点2023年10月17日投资要点评事件公司发布2023年第三季度报告2023年前三季度公司实现营业收入分析师魏红梅7600亿元同比增长1488实现归属于上市公司股东的净利润2405亿元SAC执业证书编号同比增长1716实现扣非归母净利润2441亿元同比增长1839S0340513040002电话0769-22119462点评邮箱whm2dgzqcomcn公司Q3业绩增长良好公司2023年第三季度实现营业收入2555亿元同比增长1648实现归属于上市公司股东的净利润864亿元研究助理谢雄雄同比增长1703实现扣非归母净利润864亿元同比增长1589SAC执业证书编号公司第三季度业绩增长良好业绩增速基本符合预期S0340121110002公司心脑血管用药业绩增速靓眼2023年前三季度公司医药流通业务电话0769-22110925实现营业收入3059亿元同比增长688化妆品业务实现营业收入431邮箱公xiexiongxiongdgzqcom亿元同比下滑653医药制造业务实现营业收入3852亿元同比增cn长2251其中肝病用药业务实现营收3562亿元同比增长1984心司脑血管用药实现营收240亿元同比增长7934片仔癀牌安宫牛黄丸研主要数据双天然品规天然麝香体培牛黄品规均已成功推向市场带动究2023年10月16日公司心脑血管用药业务实现快速增长有望成为公司业绩重要的新的增收盘价元26479长点总市值亿元159752公司医药制造业毛利率有所下滑2023年前三季度公司医药流通业务总股本亿股603毛利率同比增加252个百分点至1583化妆品业务毛利率同比增加流通股本亿股603147个百分点至6315医药制造业务毛利率同比减少311个百分点ROETTM2171至7524其中心脑血管业务毛利率同比减少752个百分点至400012月最高价元32450肝病用药业务毛利率同比减少215个百分点至7819肝病用药业务12月最低价元22250核心产品片仔癀零售价格于2023年5月由590元粒上调至760元粒肝病用药业务毛利率仍有所下滑主要原因是天然牛黄等上游原材料价股价走势格上涨较多维持买入评级预计公司2023-2024年EPS分别为492元和582元对应PE分别为54倍和45倍公司具有悠久的历史和深厚的文化底蕴品牌优证势突出持续做大做强安宫牛黄丸复方片仔癀含片和复方片仔癀软膏等产品积极培育业绩新的增长点维持对公司的买入评级券资料来源Wind东莞证券研究所研风险提示渠道拓展不及预期风险竞争加剧风险和中药原材料价格上涨风险等究相关报告报告本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明片仔癀6004362023年三季报点评表1公司盈利预测简表科目百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入8694103801221214249营业总成本5780687980599335营业成本4726555165847651营业税金及附加7290103122销售费用483623674772管理费用331441476541财务费用-62-92-98-120研发费用230266318369公允价值变动净收益0000资产减值损失9161620营业利润2976353041874932加营业外收入5656减营业外支出3856利润总额2978352841884931减所得税455518627732净利润2523301035604199减少数股东损益51424644归母公司所有者的净利润2472296835144156摊薄每股收益元410492582689PE倍6462538245463844数据来源iFind东莞证券研究所请务必阅读末页声明2片仔癀6004362023年三季报点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明3