核心观点
　　2023年1-9月天然气重卡销量爆发式增长，高油气价差使其经济性凸显，9月度渗透率已达到近3年的最高水平。LNG供气系统是天然气重卡关键设备，需求提升使得短期供不应求，2023年8-9月LNG供气系统行业面临一定产能缺口，下半年量、利齐升或将进一步演绎。由于扩产有一定时滞，预计2024Q1及以前供给紧张的局面大概率持续，把握行业供不应求的窗口期。
　　摘要
　　1、LNG产业链日趋完善，新兴应用端加倍受益
　　2023年以来国内LNG价格回落，全年天然气消费预计达到3850-3900亿立方，同比增长5.5%-7.0%。纵观LNG产业链，天然气液化、LNG储运、加气、应用等环节贯穿上、中、下游。当前国内加气站已经过了2012-2017年建设高峰期，产业链日趋完善。相较于前端储运、加气环节，天然气重卡等新兴应用端更有可能成为下一个需求爆发的环节。
　　2、天然气重卡经济性凸显，车载LNG供气系统需求爆发
　　2023年以来，天然气重卡销量呈爆发式增长，1-9月份累计销量同比增长255%至10.74万辆，一方面为公路货运行业温和修复、重卡行业需求回暖，但结构性增长更为明显，天然气重卡由于较高的油气价差以及前期购置成本差值的降低经济性凸显，9月度渗透率已达到近3年的最高水平。而天然气重卡需求爆发亦带动了气瓶市场的供不应求，主流气瓶生产企业的订单以及生产情况均呈现出极高的景气度，公司业绩也有望出现阶段性爆发。
　　3、把握LNG供气系统供不应求窗口期，量、利提升仍将延续
　　LNG供气系统行业格局集中，中集安瑞科、致远新能、奥扬科技、富瑞特装占据主要份额。龙头均绑定下游一汽、重汽、陕汽、东风等头部整车厂客户，竞争优势凸显。据我们测算，2023年8-9月LNG供气系统面临产能缺口，下半年量、利齐升或将进一步演绎。由于扩产有一定时滞，预计2024Q1及以前供给紧张的局面大概率持续，把握行业供不应求的窗口期。
　　公司梳理：关注车载LNG供气系统龙头企业
　　在行业需求井喷之际，具备供应能力的LNG供气系统龙头将更加受益。关注中集安瑞科、富瑞特装、致远新能、奥扬科技，并关注行业扩产动态。
　　风险分析：油气价差波动带来LNG重卡需求风险；重卡行业需求修复的持续性不及预期；气瓶企业迅速扩产导致行业盈利能力下降风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业深度车载LNG瓶需求爆发把握供不应求窗口期机械设备油气设备系列报告核心观点维持评级强于大市2023年1-9月天然气重卡销量爆发式增长高油气价差使其经济性凸吕娟显月度渗透率已达到近年的最高水平供气系统是天然气重93LNGlyujuancsccomcn卡关键设备需求提升使得短期供不应求2023年8-9月LNG供气系021-68821610统行业面临一定产能缺口下半年量利齐升或将进一步演绎由于扩SAC编号S1440519080001产有一定时滞预计2024Q1及以前供给紧张的局面大概率持续把握编号行业供不应求的窗口期SFCBOU764李长鸿lichanghongcsccomcn摘要010-81158042编号1LNG产业链日趋完善新兴应用端加倍受益SACS14405230700012023年以来国内LNG价格回落全年天然气消费预计达到3850-3900研究助理赵宇达亿立方同比增长55-70纵观LNG产业链天然气液化LNGzhaoyudacsccomcn储运加气应用等环节贯穿上中下游当前国内加气站已经过了发布日期2023年10月17日2012-2017年建设高峰期产业链日趋完善相较于前端储运加气环节天然气重卡等新兴应用端更有可能成为下一个需求爆发的环节市场表现2天然气重卡经济性凸显车载LNG供气系统需求爆发162023年以来天然气重卡销量呈爆发式增长1-9月份累计销量同比增11长255至1074万辆一方面为公路货运行业温和修复重卡行业需61求回暖但结构性增长更为明显天然气重卡由于较高的油气价差以及-4前期购置成本差值的降低经济性凸显9月度渗透率已达到近3年的最-9高水平而天然气重卡需求爆发亦带动了气瓶市场的供不应求主流气瓶生产企业的订单以及生产情况均呈现出极高的景气度公司业绩也有202311720232172023317202341720235172023617202371720238172023917202210172022111720221217望出现阶段性爆发机械设备沪深3003把握LNG供气系统供不应求窗口期量利提升仍将延续相关研究报告LNG供气系统行业格局集中中集安瑞科致远新能奥扬科技富瑞特装占据主要份额龙头均绑定下游一汽重汽陕汽东风等头部整中信建投机械设备机械设备行业2023年中期投资策略当期结构2023-05-10车厂客户竞争优势凸显据我们测算2023年8-9月LNG供气系统性机会为主中期不改国产化与出面临产能缺口下半年量利齐升或将进一步演绎由于扩产有一定时口主线滞预计2024Q1及以前供给紧张的局面大概率持续把握行业供不应求的窗口期公司梳理关注车载LNG供气系统龙头企业在行业需求井喷之际具备供应能力的LNG供气系统龙头将更加受益关注中集安瑞科富瑞特装致远新能奥扬科技并关注行业扩产动态风险分析油气价差波动带来LNG重卡需求风险重卡行业需求修复的持续性不及预期气瓶企业迅速扩产导致行业盈利能力下降风险本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明机械设备行业深度报告目录一天然气重卡需求爆发LNG供气系统供不应求311LNG产业链日趋完善新兴应用端加倍受益312需求天然气重卡经济性凸显车载LNG供气系统需求爆发513竞争格局把握LNG供气系统供不应求窗口期量利提升仍将延续8二公司梳理关注车载LNG供气系统龙头12风险分析15请务必阅读正文之后的免责条款和声明机械设备行业深度报告一天然气重卡需求爆发LNG供气系统供不应求11LNG产业链日趋完善新兴应用端加倍受益LNG产业链包括天然气液化LNG储运加气应用等环节贯穿产业链的上中下游1上游主要步骤分为预处理杂质脱除和液化其中液化是关键环节2中游储存环节关键设备为LNG接收站LNG储罐运输环节的关键设备为LNG运输船LNG低温运输车3下游城市燃气交通领域天然气发电等终端市场其中交通领域主要是天然气重卡LNG动力船以及配套的加气站水上加注站等图表1LNG全产业链图谱资料来源富瑞特装2020年定增募集说明书中信建投2023年国内LNG价格回落天然气需求回暖2022年国际局势动荡供给冲击使得天然气价格上涨制约了需求端的增长2023年以来随着供给紧张局面缓解LNG价格回落市场需求逐步回暖据国家能源局预测2023年中国天然气消费3850-3900亿立方同比增长55-70请务必阅读正文之后的免责条款和声明3机械设备行业深度报告图表22023年中国天然气消费量保守估计提升56图表32023年以来LNG显著回落中国天然气消费量亿立方中国市场价液化天然气元吨同比增速右轴9000450030800070004000253500600020300050002500154000200010300015005200010001000500000-52013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-06资料来源Wind中国能源统计年鉴截至2021年数据国家能资料来源Wind国家统计局中信建投源局中国天然气发展报告2023中信建投水上LNG动力船为主要形式同步受益于新增市场与船舶油改气LNG作为液化形态在应用端可以分为水上LNG陆上LNG应用空间正逐步打开其中水上LNG领域全球远洋LNG动力船数量逐年增长预计2024年将达到716艘较2022年354艘实现翻倍国内政策持续加大对LNG等清洁能源补贴力度船舶油改气将从存量市场贡献新动能广东省计划于2021年7月-2022年12月期间对300艘内河船舶实施LNG动力改造补贴额不超过55亿元图表42024年全球远洋LNG动力船数量有望突破700艘图表5广东省LNG动力船舶改造补贴覆盖300艘内河船舶全球远洋LNG动力船数量艘补贴标准拟补贴船舶数量全球加注船数量艘LNG实施期间船舶功率kW万元艘800700600P30090500年40020217300P600130260300月1日-600P10001702002022年12100月31日1000P15002503502020202120222023E2024EP15003805资料来源AlternativeFuelsInsight中集安瑞科中信建投资料来源广东省内河航运绿色发展示范工程船舶LNG动力改造补贴实施方案中信建投陆上LNG加气站环节建设日趋完善为天然气重卡应用推广奠定基础2017-2022年我国LNG加气站数量稳步增长2022年达到5659座基础设施日趋完善为天然气重卡等商用车的应用推广奠定基础由于城市县城加气站均已经过了2012-2017年建设高峰期因此相较于前端储运加气环节天然气重卡等新兴应用端更有可能成为下一个需求爆发的环节请务必阅读正文之后的免责条款和声明4机械设备行业深度报告图表62022年我国LNG加气站数量达5659座图表7当前城市县城天然气汽车加气站均已过建设高峰期LNG加气站数量座城市加气站新增保有量座县城加气站新增保有量座6000565953217005000452060039255004000340031004003000300200200010010000-1000201720182019202020212022200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021资料来源中研普华产业研究院2023年全国LNG加气站手册致资料来源Wind住建部中信建投远新能2023年中报中信建投12需求天然气重卡经济性凸显车载LNG供气系统需求爆发天然气重卡月度销量同比增速已连续8个月破百月度渗透率已达近三年最高2023年以来天然气重卡销量出现爆发式增长1-9月累计销量同比增长255至1074万辆单月销量同比增速从2月份开始已连续8个月破百9月销量同比增速更是达到743单月销量成为天然气重卡市场史上第二高月销量仅低于2019年6月而从渗透率来看尽管今年重卡市场从去年底部持续复苏但结构性仍较为明显天然气重卡表现更为亮眼月度销量渗透率节节上升9月销量渗透率已达到2870为近三年最高水平图表82021年至今天然气重卡单月销量及同比增速图表92023年9月天然气重卡销量月度渗透率已达29天然气重卡销量辆同比增速右轴天然气重卡月度渗透率3000080035700302500060025200005004002015000300200151000010010050005-1000-2000202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307资料来源第一商用车网中信建投资料来源第一商用车网中信建投注重卡销量为包含底盘和牵引车总体销量公路货运量呈温和复苏物流运价指数相对稳定2023年1-8月公路货运量累计同比为771整体呈温和复苏形势而公路物流运价指数相对稳定因此经济性为车主购置重卡的主要考量因素而拆分来看影响重卡经济性的主要因素包含燃料成本以及初始购置成本两方面请务必阅读正文之后的免责条款和声明5机械设备行业深度报告图表102023年至今公路货运量累计值及同比增速图表112023年以来公路物流运价指数波动有限中国公路货运量累计值万吨中国公路物流运价指数中国公路货运量累计同比右轴1080106045000008010404000000601020350000010003000000409802500000960209402000000920150000009001000000-208805000008600-402019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05资料来源国家统计局Wind中信建投资料来源中国物流与采购联合会Wind中信建投燃料成本柴油-LNG价差呈扩张区间天然气重卡能耗成本优势明显2023年油价受全球地缘形势供给收紧等影响保持高位而LNG价格由于海气供应充裕需求复苏偏弱成本下行等因素影响加速震荡下行两者市场价格差呈扩张趋势年内最高价差已达到451700元吨为2014年以来最高差值从历史数据拟合来看柴油-LNG价差与天然气重卡销量呈较强的正相关关系燃料成本价格将在较大程度上影响车主选择根据中国汽车报数据显示若以总重49吨的柴油重卡为例百公里耗油大约在33升燃气重卡在同样的工况下百公里气耗大约在33公斤在当前价差下每百公里天然气重卡可节约燃料成本6779元百公里若按年运营里程20万公里估算则年节约燃料成本约为1356万元经济效益凸显展望来看短期内根据IEA预计由于欧佩克自愿减产政策将在第四季度使原油市场维持供应不足的状态油价将得到较强支撑而根据中国石化报预测当前国内天然气供需基本平衡进入采暖季后气价将阶段性上涨但预计全国LNG出厂均价为每吨47005000元综上来看短期内油气价差仍将保持高位图表122023年以来我国柴油-LNG价差呈扩张趋势图表13柴油-LNG价差与天然气重卡销量基本呈正相关柴油与LNG市场价差元吨右轴年均柴油与LNG市场价差元吨中国市场价柴油0全国VI天然气重卡销量万辆右轴中国市场价液化天然气10000500035001640003000148000250012300010600020002000815004000100060100042000500-10002000-20002014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源Wind中信建投资料来源第一商用车网Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明6机械设备行业深度报告购置成本国六b排放标准落地燃油重卡-天然气重卡购置成本有望进一步收窄自2023年7月1日起全国范围全面实施国六b排放标准相较于国五而言燃油重卡的国六版本中在发动机及后处理环节均进行了更新新增了DOCDPF来降低颗粒物的排放同时增加了更精确的尿素喷射系统更多的传感器精确的闭环控制从而实现更低的排放而LNG重卡的国六版本在国五基础上由稀薄燃烧改为当量燃烧增加EGR系统高热负荷三元后处理器应用但整体增加项成本较燃油重卡更低因此国六版本的燃油重卡和天然气重卡购置成本差较国五更低在燃油成本有较大经济性的背景下天然气重卡的经济性有望进一步放大图表14燃油重卡-天然气重卡购置成本进一步收窄以青岛解放JH6车型为例JH6重卡LNG牵引车JH6重卡牵引车JH6重卡LNG牵引车JH6重卡牵引车厂商指导价万元550445414501342最大马力560马力560马力430马力430马力牵引总重量吨404038783878排放标准国六国六国五国五与LNG价差万元--963--1081资料来源卡车之家中信建投综上从燃料成本以及购置成本双重推动下天然气重卡经济优势显著且当前国内加气站点分布越来越广泛能够满足消费者在运输途中便捷加注燃料的需求天然气重卡需求爆发增长同时具备基础条件以及催化预计后续在油价差相对高位的情况下天然气重卡销量有望持续加速增长LNG气瓶为车载LNG供气系统核心设备需求传导链条极为迅速天然气重卡的燃料供给设备为车载LNG供气系统其主要由LNG气瓶框架及外部组件组成LNG气瓶为其中最为核心的设备按车载LNG供气系统在商用车放置位置及数量不同主要可分为单瓶后背式双瓶后背式等因此车载LNG供气系统与天然气重卡数量基本一一对应而气瓶数量天然气重卡数量天然气重卡市场的火热亦带动了LNG气瓶需求的爆发且整车厂商通常采用零库存管理采购周期较短一般会实时动态发布未来几天至十几天的订单一般不会超过1个月因此从天然气重卡市场需求到LNG气瓶需求传导极为迅速图表15主流的车载LNG供气系统资料来源奥扬科技招股说明书中信建投气瓶已阶段性出现供不应求主流厂商订单大幅增长天然气重卡销量的高景气度已明显反映到气瓶厂商请务必阅读正文之后的免责条款和声明7机械设备行业深度报告的订单及生产情况中根据中集安瑞科10月11日新闻稿数据显示公司8月9月接连斩获LNG车用瓶订单近人民币4亿元同比增长超80倍1-9月累计新签车用瓶订单超人民币7亿元同比增长近34倍对比2021年同期亦增长近34倍9月18日中国工业报新闻稿显示奥扬科技的气瓶目前已出现供不应求情况产能由一天几十个到目前加班加点一天生产300个气瓶都供应不足气瓶厂商的订单以及生产情况均呈现出极高的景气度公司业绩也有望阶段性爆发图表16主流气瓶厂商近期订单生产情况主流厂商近期订单生产情况8月9月接连斩获LNG车用瓶订单近人民币4亿元同比增长超80倍2023年1-9月累计新签车用瓶订单超中集安瑞科人民币7亿元同比增长近34倍对比2021年同期亦增长近34倍富瑞特装公司目前LNG车用供气系统产品订单饱满致远新能目前公司的车载LNG供气系统产品满负荷生产目前两大厂区全部是满负荷生产工人两班倒产线连续24小时不间断生产一天生产300个气瓶还远远供奥扬科技不过来资料来源中集安瑞科官网中国工业报Wind中信建投注富瑞特装情况来自于9月15日互动易平台问答致远新能情况来自于6月2日互动易平台问答13竞争格局把握LNG供气系统供不应求窗口期量利提升仍将延续下游天然气重卡格局稳定且集中2021H1销量CR6高达92为LNG供气系统格局集中提供前提在天然气重卡领域一汽陕汽重汽等3家企业优势明显在2020年景气度高点分别实现天然气重卡年销量344282417万辆东风成都大运北汽福田等车企紧随其后截至2021年上半年CR6市占率高达92LNG供气系统企业跟下游头部重卡企业深度合作因而整体市场份额也较为集中图表17下游天然气重卡格局长期稳定且集中图表182021H1天然气重卡CR6高达92一汽陕汽重汽集团东风成都大运北汽福田其他800一汽10053390陕汽444266780重汽集团70601333东风50成都大运401956北汽福田30202267其他1002018201920202021H1资料来源第一商用车网中国卡车网奥扬科技招股说明书中信资料来源第一商用车网中国卡车网奥扬科技招股说明书中信建投建投注销量口径注销量口径车载LNG供气系统领域有4家主要参与者绑定天然气重卡龙头车载LNG供气系统领域有中集安瑞科富瑞特装致远新能奥扬科技等4家主要参与者客户主要为一汽重汽陕汽东风等头部整车厂请务必阅读正文之后的免责条款和声明8机械设备行业深度报告其中致远新能2020年营收中一汽占比超过50中集安瑞科作为综合型LNG产业链设备龙头业务涵盖上游加工中游储运以及下游应用领域抗波动能力强预计LNG供气系统业务收入占比在10以内致远新能奥扬科技2020年LNG供气系统业务占比均超过90随着行业景气度下行致远新能LNG供气系统业务规模收缩明显营收占比也有所降低富瑞特装低温储运应用设备业务占比在30-60相较于同行整体营收体量相对稳定但随着本轮天然气重卡需求回升LNG供气系统业务占比较大的企业有望表现出更大的业绩弹性图表19车载LNG供气系统领域有4家主要参与者绑定天然气重卡龙头公司营业收入亿元LNG供气系统业务收入占比主营业务主要客户简称202020212022202020212022清洁能源LNG加中集工储运应用设安瑞123051842619602预计10重汽东风等备氢能化工罐科箱液态食品低温储运应用设备富瑞车载LNG供气系180615871605582337493060一汽解放东风商用车等特装统为主重装设备致远车载LNG模块低一汽重汽2020年分别占比主营1320394166921976335615新能温储罐船改项目等收入50271900等奥扬车载LNG供气系统270一汽解放青岛陕重汽2021H1分819-97989698-科技1000L1350L2021H1别占比营收25251541等资料来源Wind各公司公告中信建投LNG供气系统格局集中头部企业占据较大市场份额2020年车载LNG供气系统市场需求旺盛拥有供应能力优势的头部企业占据主要市场2020年致远新能奥扬科技分别实现30602041的销量市占率富瑞特装2020年低温储运应用设备收入1052亿元介于致远奥扬之间中集安瑞科未单独披露供气系统收入2023年1-9月新签车用瓶订单超7亿元假设均价25万元台对应供气系统数量28万台左右按2023年1-9月天然气重卡销量1074万辆计算粗略估计中集安瑞科1-9月订单市占率预计在26左右图表202021年以来各企业LNG供气系统业务规模缩减图表21车载LNG供气系统销量及市占率对比台富瑞特装-低温储运应用设备致远新能-供气系统致远新能奥扬科技奥扬科技-供气系统中集安瑞科-清洁能源右轴致远新能-市占率右轴奥扬科技-市占率右轴14001200050000354500012003010000400001000350002580003000080020600025000600200001540004001500010100002002000550000000201820192020202120222023H120182019202020212022资料来源Wind各公司公告中信建投注奥扬科技2021年数资料来源Wind各公司公告第一商用车网中信建投注总销量按据用2021H1数据代替天然气重卡销量来计算请务必阅读正文之后的免责条款和声明9机械设备行业深度报告2023年8-9月LNG供气系统面临产能缺口我们假设上一轮景气度高点2020年行业实现供需平衡假设CR4占据95的市场则中集安瑞科预计实现34万台左右LNG供气系统产量位于行业前列2023年8-9月行业景气度再次达到高位基于订单额反推中集安瑞科8-9月订单量预计达到12万台左右3亿元订单假设均价在25万元台左右假设作为公司当期排产量其余各家企业均反馈出订单饱和或满负荷生产结合各家历史设计产能推算预计2023年8-9月4家合计产量预计为345万台较同期413万台的需求而言仍有缺口图表22车载LNG供气系统供需平衡表单位台20201-7M20238-9M20231-3Q2023合计中集安瑞科产能100000583331666775000中集安瑞科产能利用率反推值3424274372003733中集安瑞科产量订单量反推值34241160001200028000中集安瑞科订单亿元437假设均价万元台252525富瑞特装产能6000010000富瑞特装产能利用率3946100富瑞特装产量2367610000致远新能产能375006250致远新能产能利用率12243100致远新能产量459106250奥扬科技产能360812021年化产能37500台6250奥扬科技产能利用率8612100奥扬科技产量310736250CR4总产量预计值13490034500行业需求天然气重卡销量1420006390043500107400假设CR4市占率9595959595CR4需求预计值1349006070541325102030供需关系假设供需平衡CR4产量CR4需求供不应求资料来源Wind中集安瑞科官网富瑞特装定增募集说明书致远新能招股说明书奥扬科技招股说明书各公司公告中国工业报第一商用车网中信建投注由于行业需求发生变化时各家企业会面临增员减员决策因而实际能释放的产能相较于设计产能会有波动产能数据均为时间加权产能年化产能N月12月中集安瑞科LNG车用瓶当前产能10万支假设与供气系统台数一一对应并假设2020年以来总设计产能未发生变化富瑞特装2020年产能用2020年1-9月产能年化得出奥扬科技2021年产能用2021H1产能年化得出假设2023年以来供气系统均价维持底部参考2021年致远新能奥扬科技二者平均价格约25万元台把握供不应求窗口期2023年下半年量利齐升或将进一步演绎车载LNG供气系统价值量占整车比例不大供气系统企业相较于下游整车厂议价权较弱因而市场上行区间仍面临价格年降2021年以来行业竞争加剧使得价格进一步下探至历史低位区间毛利率于2022年见底2023年上半年需求回暖原材料价格回落带动行业毛利率整体回升下半年供不应求的局面将进一步演绎行业价格有望触底反弹从而带动行业量利齐升短期来看行业扩产有一定时滞中集安瑞科新产线预计2024年一季度投产在此之前供给紧张局面大概率持续倘若2024年天然气重卡销量延续强势增长良好的行业供需关系将中长期持续请务必阅读正文之后的免责条款和声明10机械设备行业深度报告图表232018-2022年车载LNG供气系统均价逐年下降万图表242023H1车载LNG供气系统毛利率触底回升元台致远新能-供气系统奥扬科技-供气系统中集安瑞科-清洁能源富瑞特装-低温储运应用设备致远新能-供气系统奥扬科技-供气系统3650343240303028262024102220020182019202020212022201820192020202120222023H1资料来源Wind各公司公告中信建投注奥扬科技2021年数资料来源Wind各公司公告中信建投注奥扬科技2021年数据用据用2021H1数据代替2021H1数据代替请务必阅读正文之后的免责条款和声明11机械设备行业深度报告二公司梳理关注车载LNG供气系统龙头中集安瑞科清洁能源集成服务与关键设备制造商气瓶年产能有望翻倍中集安瑞科控股有限公司于2004年成立自2005年在香港联交所上市为中集集团成员之一中集安瑞科立足清洁能源化工环境液态食品行业2023年上半年三部分营业占比分别为582319其中在清洁能源领域公司在业内具有领先地位的集成业务服务商与关键设备制造商低温运输车及低温储罐LNG车载瓶LNG加气站市场占有率国内领先车载LNG供气系统业务主要由旗下子公司张家港中集圣达因低温装备有限公司和石家庄安瑞科气体机械公司负责1-9月份累计新签订单同比增长近34倍且公司产能有望快速跟进目前新建的LNG车用瓶智能化产线已局部试生产中预计将于明年一季度全线贯通一期投产后LNG车用瓶最高年产能可达20万支年产能较此前翻倍图表25中集安瑞科营收及归母净利润变动情况图表262023H1中集安瑞科终端应用占整体营收约7营业收入亿元归母净利润亿元营业收入同比增速归母净利润同比增速液态食品250200存储1501920010016501500运输-50清洁能源100化工环境23-100582350-150加工处理-2000-250及其他终端应用-30012750-350资料来源Wind中信建投资料来源公司公告Wind中信建投富瑞特装车用瓶供气系统和工业瓶研发制造历史超过10年已于主要重卡客户发动机企业建立战略合作2023年上半年富瑞特装低温储运应用设备占整体营收比例为42车用供气瓶系统由旗下子公司张家港富瑞新能源科技有限公司以下简称富瑞新能负责其在2021年由原张家港富瑞深冷科技有限公司气瓶事业部富瑞深冷与原张家港富瑞分布式能源研究院有限公司内部资产整合后更名而成目前主要业务为车用供气瓶系统工业瓶区域智能供气系统配件以及液氢车用供气系统公司的气瓶发展历史可追溯到18年前2005年10月富瑞特装第一支气瓶诞生目前公司已经拥有年产10万套车用供气系统的自动生产线产品型号涵盖750L950L995L1350L1500L大容积气瓶下游客户包括重卡整车生产企业一汽解放上汽红岩东风二汽中国重汽等客车整车企业宇通金龙等以及国内三大汽车发动机制造企业玉柴潍柴常柴请务必阅读正文之后的免责条款和声明12机械设备行业深度报告图表27富瑞特装营收及归母净利润变动情况图表282023H1低温储运应用设备占整体营收约42营业收入亿元归母净利润亿元营业收入同比增速归母净利润同比增速225500低温储运应用设备20025-500重装设备1542-100010销售及运维服-1500LNG5务-2000其他0-2500315-3000资料来源Wind中信建投资料来源公司公告Wind中信建投致远新能车载LNG供气系统市占率保持领先2020年市场占有率超过30公司为国内重型卡车工程车等商用车LNG供气系统的生产商拥有先进的全自动智能化柔性化LNG气瓶生产线客户覆盖国内主要大型汽车企业和工程机械企业主要包括一汽解放一汽青岛东风汽车中国重汽上汽红岩大运汽车陕汽商用北汽福田2018年-2020年公司连续三年市场占有率保持国内领先2020年公司市场占有率高达3052023年上半年公司实现车载液化天然气模块收入361亿元同比增长70240占整体营业收入比例为63图表29致远新能营收及归母净利润变动情况图表302023H1车载液化天然气模块收入占整体营收63车载液化天然气营业收入亿元归母净利润亿元1模块收入船改项目营业收入同比增速归母净利润同比增速14常温储罐141000贮气筒收入1250010换电模块收入80166-500防护横梁收入4-1000063油箱收入20-1500008石墨化锂电池负极材料2-2000045石墨化增碳剂029其他业务24资料来源Wind中信建投资料来源公司公告Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明13机械设备行业深度报告奥扬科技紧握天然气氢能两条能源主线为主流重卡企业核心供应商公司是专业从事低温绝热储运应用装备的研发生产和销售的国家级高新技术企业主要产品包括车载LNG供气系统且积极布局氢能产品重点开发四型瓶氢能及制氢加氢设备2020年公司车载LNG供气系统收入占整体营收的98从客户来看公司产品广泛应用于以LNG为动力燃料的中重型卡车公交客运车辆和工程机械在福田戴姆勒-欧曼占有率达到70解放占有率55陕汽占有率40处于行业领先地位图表31奥扬科技营收及归母净利润变动情况图表322020年车载LNG供气系统收入占整体营收98042营业收入亿元归母净利润亿元014营业收入同比增速归母净利润同比增速1191508车载LNG供气系统7100杜瓦瓶650液氮生物容器54LNG供气系统集成03其他982-5010-1002017201820192020资料来源Wind中信建投资料来源公司公告Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明14机械设备行业深度报告风险分析1油气价差波动带来LNG重卡需求风险短期来看天然气气价持续走低LNG重卡经济性优势逐步显现带动了终端消费者购车意愿但天然气气价可能出现受多方影响若天然气价格出现超预期上涨则燃气车的燃气成本优势下降将造成LNG重卡市场需求下降进而影响相关公司的业绩2重卡行业需求修复的持续性不及预期2023年上半年重卡及LNG重卡销量同比分别增长29和163市场处于明显复苏阶段若之后经济增长放缓和行业复苏速度放缓可能导致相关公司经营业绩下降的风险3气瓶企业迅速扩产导致行业盈利能力下降风险短期来看气瓶行业处于阶段性供不应求状态若气瓶企业超预期大幅扩产则行业将进入供大于求阶段气瓶价格上涨趋势将被压制进而企业盈利能力有下滑风险请务必阅读正文之后的免责条款和声明15机械设备行业深度报告吕娟分析师介绍董事总经理高端制造组组长机械首席分析师复旦大学经济学硕士法国EDHEC商学院金融工程交换生河海大学机械工程及自动化学士200707-201612曾就职于国泰君安证券研究所201701-201907曾就职于方正证券研究所曾获新财富金牛IAMAC水晶球第一财经WIND最佳分析师第一名李长鸿机械行业分析师中国人民大学金融硕士西南财经大学经济学学士FRM持证人2021年加入中信建投证券历任研究发展部建材机械研究员当前研究方向为工业气体仪器仪表风电设备轨道交通赵宇达研究助理zhaoyudacsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明16机械设备行业深度报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk