主要逻辑：
　　（1）供应方面：本周受西北、华北地区开工负荷下滑影响，导致全国甲醇开工负荷下降。后期部分检修装置计划重启，国产供应压力仍偏大，但需要关注低利润影响。
　　（2）需求方面：本周天津MTO装置开车导致国内CTO/MTO装置整体开工整体上行。传统下游加权开工环比上涨，甲醛、二甲醚、MTBE、醋酸开工均有提升。
　　（3）库存方面：本周内地库存去化伴随订单增加，出货情况主要受期货走势影响，贸易商降低库存，下游刚需采购为主；港口地区延续去库，主要受到港量偏低以及提货需求增加影响。
　　（4）煤炭方面：本周坑口煤价高位回调，终端需求转弱；港口采购积极性不佳库存累库，价格走弱。
　　（5）整体逻辑：供应端国产甲醇开工环比略降，后期部分检修装置计划重启，国产供应或维持高位，但需要关注低利润影响；进口方面海外价格上行导致进口利润不断收窄，叠加运力偏紧以及后期海外限气预期，四季度进口预期缩量；需求端烯烃开工提升至绝对高位，后期关注持续性；传统下游综合开工上行，目前处于季节性高位。整体而言，甲醇以偏低估值进入四季度，四季度是煤和天然气消费旺季，原料端支撑预计偏强，且甲醇存在环保限产、国内外限气、进口减量和烯烃补货等支撑，基本面格局预期向好或进入持续去库周期，因此01合约仍偏向逢低买入，但需要关注宏观情绪等因素影响。
　　主力合约操作策略：单边01逢低偏多；跨期1-5偏正套；PP-3*MA价差考虑逢高做缩。
　　风险提示：上行风险：煤价大幅上涨，宏观政策利好下行风险：煤价大幅下跌，烯烃负反馈

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货化工烯烃煤化工原油再反弹化工短期或企稳周报20231015中信期货研究所商品研究部化工组重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人研究员的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投胡佳鹏塑料PP黄谦PTA乙二醇杨家明燃料油沥青资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证02180401741021-80401738021-80401704hujiapengciticsfcomhuangqianciticsfcomyangjiamingciticsfcom列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体投资咨询号Z0013196投资咨询号Z0014611投资咨询号Z0015448进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21甲醇22LLDPEPP23氯碱24尿素111甲醇周度观点四季度估值及供需预期向好甲醇仍偏多配品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周受西北华北地区开工负荷下滑影响导致全国甲醇开工负荷下降后期部分检修装置计划重启国产供应压力仍偏大但需要关注低利润影响2需求方面本周天津MTO装置开车导致国内CTOMTO装置整体开工整体上行传统下游加权开工环比上涨甲醛二甲醚MTBE醋酸开工均有提升3库存方面本周内地库存去化伴随订单增加出货情况主要受期货走势影响贸易商降低库存下游刚需采购为主港口地区延续去库主要受到港量偏低以及提货需求增加影响4煤炭方面本周坑口煤价高位回调终端需求转弱港口采购积极性不佳库存累库价格走弱甲醇震荡偏强5整体逻辑供应端国产甲醇开工环比略降后期部分检修装置计划重启国产供应或维持高位但需要关注低利润影响进口方面海外价格上行导致进口利润不断收窄叠加运力偏紧以及后期海外限气预期四季度进口预期缩量需求端烯烃开工提升至绝对高位后期关注持续性传统下游综合开工上行目前处于季节性高位整体而言甲醇以偏低估值进入四季度四季度是煤和天然气消费旺季原料端支撑预计偏强且甲醇存在环保限产国内外限气进口减量和烯烃补货等支撑基本面格局预期向好或进入持续去库周期因此01合约仍偏向逢低买入但需要关注宏观情绪等因素影响主力合约操作策略单边01逢低偏多跨期1-5偏正套PP-3MA价差考虑逢高做缩风险提示上行风险煤价大幅上涨宏观政策利好下行风险煤价大幅下跌烯烃负反馈212LLDPE与PP周度观点油价宽幅震荡聚烯烃或有小幅反弹品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面油制综合利润回落开工亦有回落MTO开工较高PDH开工低位回升CTO乙烷制仍偏刚性整体开工率短期处往年同期正常位置2需求方面农膜方面需求集中期企业生产处于最大化生产中农膜原料消化较快膜企按需补货为主包装膜方面订单部分交付完成新单跟进有限对开工支撑一般后期关注双十一需求支撑情况塑编方面塑编成本压力缓解利润空间开始好转目前塑编检修装置有所恢复但仍有个别企业因订单有限持续停车当前中大型企业开工维持在6成左右PP管材方面当前各种施工项目正常施工市场活跃度尚可PP管材订单存好转预期目前存反季促销情况终端囤货意愿增加一定程度上带动PP管材消费3库存方面上中游库存短期仍偏累下游塑编原料库存小幅抬升包装膜类原料库存有降库存端仍偏压制价格表现LLDPE谨慎逢低4估值方面原油本周宽幅波动受巴以冲突消息影响明显周五晚间再度大幅走强煤价上当前煤矿复产缓慢偏多PP供应仍处于相对偏紧状态下游对高价煤接受能力一般部分煤企出货稍显乏力但市场报价相对坚挺短期煤价平稳运行乙烷短期受以色列装置停产供应减量偏强丙烷则多跟随原油整体成本端估值支撑稳中有升5整体逻辑我们延续10月8日短期或不宜继续追空观点目前价位下或有小幅反弹动力但空间或有限1油价宽幅震荡巴以局势未定地缘影响仍会对于油价形成刺激成本端估值支撑较国庆期间边际增加2假期消费数据较好出行人数超2019年同期同时人均消费亦超2019年同期消费仍偏复苏态势那么临近双十一需求端仍存一定支撑3海外价格仍偏坚挺欧美中东多数地区本周价格仍偏强国内进口窗口关闭下进口端压力明显减弱4现货端上本周下游成交情况较好拿货较为积极若这一情况延续则仍可支持期价5但上方反弹高度或有限主因为上中游库存仍偏往年同期高位因此整体去看我们认为短期聚烯烃或有小幅反弹但高度或有限策略推荐谨慎逢低偏多风险提示多头风险油价回落外围风险提升空头风险油价上行强力政策出台313氯碱周度观点供需预期偏差PVC烧碱逢高空品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面10月中旬信发北元等计划检修兑现氯碱供应阶段性下降上游开工较为灵活若企业利润尚可中长期供应仍有提升潜力2需求方面PVC下游开工修复低价刺激投机出口成交好转烧碱下游囤货意愿下降3库存方面氯碱上游累库PVC社库累积累库速率边际放缓4估值方面边际PVC静态综合成本5650元吨动态或上移煤价偏强烧碱承压5整体逻辑短期盘面或存超跌反弹主要是1本周美联储转鸽或缓解市场恐慌2氯碱上游检修兑现供应压力减轻3PVC低价刺激下游抄底出口成交暂好转4盘面氯PVC烧碱偏弱碱综合利润处盈亏平衡附近中期视角检修利多逐步消化现货利润中性仍将引导企业高开工下游旺淡季切换投机与刚需均存下滑风险出口或仅为东南亚正常补库持续放量可能性偏低估值中性供需利多兑现氯碱仍以空配为主下行空间由综合利润决定关注氯碱综合利润变化对开工引导下行风险在于宏观海外政局变化或影响市场情绪及海外货币财政政策操作策略单边PVC烧碱逢高空套利买V空碱风险提示利多风险宏观回暖补库弹性释放利空风险情绪转弱需求恢复不及预期414尿素周度观点尿素供需偏承压关注成本东北及淡储需求支撑品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周国内尿素开工及日产环比上涨周均日产较上周增加022万吨至1776万吨下周尿素日产将在173-179万吨日产水平或继续高位震荡2需求方面需求端法检政策有所收紧新一轮印标中国参与预期不足内需方面东北地区开始逢低入场采购但由于时间周期较长需求尚未集中启动复合肥秋季肥需求进入尾声开工宽幅回落3库存方面本周尿素工厂库存累积目前库存水平中性偏低出口货源部分集港港存小幅增加4估值方面固定床利润尚可合成氨及磷钾重心下移对尿素支撑边际转弱尿素估值中性偏高5整体逻辑供应端随着前期检修装置陆续复产以及新产能陆续释放日产目前已接近18万吨尿素震荡偏弱华鲁恒升荆州临近出产品尿素供应压力或进一步增加但四季度环保限产及气头限气将阶段性缓解供应压力需求端传闻法检时间再度延长中国出口印标量或受限内需方面东北市场开始入场备货复合肥进入淡季开工回落华北华中地区秋季肥备肥基本结束进入10月后随着播种的进行复合肥生产将进入阶段性空档期11月份会再度开始高氮肥生产胶合板企业维持刚需采购整体来看进入四季度随着供应压力增加而出口驱动转弱内需支撑力度有限供需宽松预期下将进入累库周期尿素重心预计下移下方关注固定床成本东北地区集中采购以及中下游储备需求支撑操作策略单边01合约关注2000附近支撑尿素供需逐步承压累库1-5价差偏反套风险提示上行风险煤价大幅上涨宏观利多下行风险煤价大幅下跌出口政策趋严5目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21甲醇22LLDPEPP23氯碱24尿素6四季度估值及供需预期向好甲甲醇单击此处编辑母版标题样式醇仍偏多配甲醇周度观点四季度估值及供需预期向好甲醇仍偏多配核心逻辑本周甲醇价格震荡回落内地跌幅大于港口内地库存去化伴随订单增加周初期货上涨出货较好周后随期货下跌出货转差部分流拍贸易商降低库存下游刚需采购为主港口地区延续去库主要受到港偏低以及提货增加影响基差走强估值来看本周化工煤价格走弱甲醇价格震荡运行煤制企业利润继续走低MTO利润一般甲醇估值偏低港口地区采购积极性不佳库存持续累积氛围转淡成交重心下移而随着冬季取暖旺季临近电厂日耗提升煤价下方空间预计有限供需来看甲醇基本面供减需增四季度或进入持续去库周期供应端国产甲醇开工环比小幅回落后期部分检修装置计划重启国产供应压力仍偏大但需要关注低利润影响进口方面10月国内进口预期100-110万吨环比缩量明显10月伊朗装船增加后期进口预计提升但受制于运力偏紧以及海外涨价进口利润压缩影响进口增量或有限需求端渤化MTO装置重启烯烃开工已提升至绝对高位关注高开工持续性传统下游综合开工上涨同样处于季节高位向上弹性不足本周甲醇价格窄幅波动基本面供减需增内地港口均表现去库原料端主产区煤价回调终端补库需求转弱叠加港口下行煤矿出货转差港口地区采购积极性不佳库存持续累积市场氛围转淡成交重心下移而随着冬季取暖旺季临近电厂日耗提升煤价下方空间预计有限供需来看供应端国产甲醇开工环比略降后期部分检修装置计划重启国产供应或维持高位但需要关注利润持续压缩对于边际装置影响进口方面海外价格上行导致进口利润不断收窄叠加运力偏紧以及后期海外限气预期四季度进口预期缩量需求端渤化装置重启提负烯烃开工提升至绝对高位后期关注高开工持续性传统下游综合开工同样上涨处于季节性高位节后下游刚需采购为主高库存企业停采或少采整体而言甲醇以偏低估值进入四季度四季度是煤和天然气消费旺季原料端支撑预计偏强且甲醇存在环保限产国内外限气进口减量和烯烃补货等支撑基本面格局预期向好或进入持续去库周期因此01合约仍偏向逢低买入但需要关注宏观情绪等因素影响主力合约单边和跨期单边01逢低偏多跨期1-5偏正套PP-3MA价差考虑逢高做缩风险因素上行风险煤价大幅上涨宏观政策利好下行风险煤价大幅下跌烯烃负反馈8价差分析内地跌幅大于港口物流窗口处于关闭状态港口基差环比走强现货低端价格太仓低端2470伊朗货人民币2524SO不含税282美金加点13产区低端折算到太仓2510西南高端折算到太仓2610鲁南运费环比下调内蒙北2050鲁北2310内蒙至山东运费240产销区物流价差打开基差太仓现货013010下01505511下基差015560基差环比走强明显内地01基差在69169基差环比走弱MA主力太仓甲醇市场价外盘人民币价格太仓-外盘盘面-外盘产区含西南-外盘产区不含西南-外盘350033003003100200100290002700-1002500-2002300-3002100-4001900-500202201202206202304202202202203202204202205202207202208202209202210202211202212202301202302202303202305202306202307202308202309202310太仓-河南太仓-鲁南太仓-川渝MA001MA101MA201MA301MA401太仓-河北太仓-安徽500550400450300350200250100150050-100-50-200-150-300-250-400-5002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月202301202306202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202302202303202304202305202307202308202309202310数据来源卓创wind中信期货研究所9价差分析产销区物流价差打开运费环比下调内地基差环比走弱鲁北低端鲁南低端河南低端太仓-内蒙河北低端内蒙低端西南低端100034008003200600300040028002002600240002200-2002000-40018001600期货价格MA4052345鲁北-内蒙运费MA4012441折算到太800上一日现货价格现货价格现货涨幅05基差01基差700仓600太仓低端2440247030247012529500鲁南20024202410-102610265169400鲁北2502310231002560215119300河南200232023200252017579200河北260228022800254019599100内蒙55020702050-2025502051090关中350222022200247012529-100西南180233023300251016569广东低端243024502024501059CFR中国2802800249414953数据来源卓创wind中信期货研究所10内外盘价差亚洲市场分化运行欧美市场宽幅上行伊朗进口利润维持倒挂现货价中间价甲醇CFR中国主港现货价中间价甲醇CFR东南亚中国-东南亚中国-美国中国-欧洲现货价中间价甲醇FOB鹿特丹现货价中间价甲醇FOB美湾6057018052016010470420140-40370120-90320100270-1402208017060-190伊朗进口利润SO13非伊进口利润SO1520212022202320212022202330020020010010000-100-100-200-200-300-400-300-500-4001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月FD美国海湾CFR中国主港FOB鹿特丹欧元CFR东南亚CFR印度人民币汇率伊朗人民币含税价2023927832815251535530225717172520202310138752822953545301717752524数据来源wind中信期货研究所11欧美甲醇海外气价震荡上行欧美甲醇生产利润环比收窄现货价天然气路易斯安那州亨利港欧洲TTF欧洲甲醇利润欧洲甲醇价格12120600500010100500-500400880-1000660300-1500-2000440200-2500100220-30000-350000202101201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307202310美国甲醇利润美国甲醇价格180350欧美甲醇装置产能装置运行情况160300欧洲140250荷兰Biomethanol95目前甲醇装置停车中120200挪威Statoil90目前装置稳定运行中100150德国MiderHelm66目前装置稳定运行中德国Shell40目前装置运行负荷不高80100俄罗斯Tomsk100近期装置停车检修中6050美国400Methanex220目前装置稳定运行20-50OCI93目前装置高负荷运行中0-100FairwayLLC130装置稳定运行中LyondellBasell93目前装置停车检修中Natagasoline175目前装置停车检修中201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307202310Koch170目前装置稳定运行中数据来源路透隆众中信期货研究所12价差分析化工煤价格走弱甲醇价格震荡运行煤制企业利润继续压缩气头利润偏低坑口煤现金流完全现货折算太仓折算太仓折算到运到现货盘面煤炭运费现金流成太仓现金现金流利气价成本成本价格完全成本太仓现货现金利润本流利润润山东855241826682410200261828682610-78115-55内蒙820207523252050550262528752600-207-25-184陕西92020702320207055026202870-480-278-457港口1040268429342470268429342470-266-243山西847217024202170350252027702520-211-109-188西南213243026802330180261028602510-192-100-169内蒙煤制甲醇理论利润川渝气制甲醇理论利润201920202021202220232019202020212022202315002500200010001500500100005000-500-500-1000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月内地本周主产区市场企稳回调主产地大部分煤矿生产正常供应整体较平稳下游终端补库需求转弱叠加港口行情下行贸易商观望采购减少部分煤矿出货转差价格回调10-20元后期终端刚需叠加冬储需求支撑预期价格跌幅有限港口本周港口市场先涨后跌节后市场对下游补库预期过高叠加大秦铁路检修市场看涨情绪释放报价快速上涨但下游对价格接受程度提升缓慢成交量偏少短暂上涨后价格出现回调随着价格下跌港口发运倒挂重新显现叠加进口煤价高位下行阻力增加数据来源隆众CCI中信期货研究所13价差分析MTO利润压缩单体经济性走弱关注烯烃负荷动态变化PP-3MA09PP-3MA01PP-3MA05MTO现货利润25002019202020212022202320002000150015001000100050050000-500-500-1000-1000-1500-1500-2000-2000-25001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月MTO现货利润MTO进口利润MTO盘面利润乙烯单体经济性150050001000400050030000-5002000-10001000-15000-20001000-2500-30002000202309202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308数据来源wind卓创中信期货研究所14甲醇估值MTO其他下游品种丙烯腈辛醇PO利润收缩对MTO需求支撑转弱PO丙烯酸酯乙烯EOMEGEVALDHDLLDPVCPP丙烯腈丁醇辛醇丙烯丁二烯MTBEMMA苯乙烯SAP常州富德30宁波富德5040南京诚志一期1525南京诚志二期303011山东联泓151220兴兴能源30嘉化303012阳煤恒通3020斯尔邦一期8020272010826108鲁西化工15外售丙醇25青海大美未投产30402甘肃华庭不正常16天津渤化一期6表活803020广汇恒友3030青海盐湖3016出厂价环氧乙烷EO中石化华东市场价乙烯-醋酸乙烯共聚物EVA5110J山东地区环氧丙烷利润丙烯酸利润正丁醇利润市场价低端价环氧丙烷PO散水华东地区3000000现货价丙烯腈国内辛醇利润丙烯腈利润丙酮苯酚利润1400012000200000010000800060004000100000020000-2000-4000000-6000数据来源wind中信期货研究所15甲醇估值传统下游利润甲醛利润偏低其余利润良好甲醛生产利润二甲醚生产利润20192020202120222023201920202021202220235501000450800350600250400150200500-50-200-150-4001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月MTBE生产利润醋酸生产利润20192020202120222023201920202021202220233000750025006500550020004500150035001000250050015000500-500-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源隆众卓创中信期货研究所16甲醇能源属性煤油比震荡向上修复甲醇LPG甲醇能源经济性汽油甲醇2018201920202021202220235000945008508400075350070653000605525005045200041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月动力煤原油统一热值250200150100050000201511201611201711201811201911202011202111202211数据来源wind中信期货研究所17估值分析甲醇静态估值偏低关注煤炭及烯烃走势聚合MTO边界甲醇主力盘面内蒙折太仓现金流成本4500400035003000250020001500数据来源wind中信期货研究所18本周国产甲醇开工环比下降煤制及焦炉气制甲醇产量减少天然气制产量增加焦炉气甲醇周度产量甲醇装置开机率201820192020202120222023201820192020202120222023200807507150650605510050102030405060708091011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月天然气甲醇周度产量20煤单醇周度产量201820192020202120222023135201820192020202120222023161251151210589585401020304050607080910111275煤联醇周度产量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月15201820192020202120222023甲醇有效开工率西北开工率1311202310575798627920231012743684017010203040506070809101112数据来源卓创隆众中信期货研究所19