国际原油价格点评（2023/10/15）
　　原油价格：10月13日周五收盘，布伦特12月合约90.8美元/桶，周涨跌+7.5%。
　　1.本次巴以冲突背景和进展如何？在1973年10月6日阿拉伯国家与以色列的赎罪日战争50周年之际，2023年10月7日凌晨，巴勒斯坦哈马斯武装组织从加沙地带向以色列发射数千枚导弹。随即以色列宣布进入战争状态，也对加沙地区发动持续空袭。美国率先表示了对以色列支持，并宣布派遣两艘航母前往东地中海地区。多数阿拉伯国家则表达了对巴勒斯坦人民争取合法权利的理解。首周双边死亡4000余人，各相关方开启密集外交模式。（详见1.2节）
　　2.历史上对原油价格有何影响？1948年以色列建国以来，和阿拉伯国家因领土，前后经历五次中东战争（详见1.3节）。其中对油价影响最大是1973年第四次中东战争，欧佩克宣布对支持以色列的西方国家实施石油禁运；导致原油价格从3美元迅速上涨至年底约11美元/桶。其余几次影响不大。
　　3.可能的发展路径和影响情形？对原油价格持续影响需要关注冲突进展。1.巴勒斯坦和以色列均非产油国，如果局部冲突仅限于加沙地区，对原油影响有限。2.目前黎巴嫩、叙利亚跟以方均已交火，伊朗和伊拉克也表示支持。如果冲突蔓延至周边接壤地区，对原油将形成额外提振。3.如果升级成中东大国战争，可能推升油价大幅飙升，如1978年伊朗伊斯兰革命；1980年伊朗伊拉克战争；1990年海湾战争；2003年伊拉克战争；2022年俄乌冲突等。
　　4.对原油价格逻辑有何修正？1.鉴于目前美国相对克制的表现，现阶段冲突规模预期可控。今年暂时维持70-100美元/的区间预期；四季度重心可能在90-100区间。2.明年基准预期估值重心上移。如果加上巴以冲突持续效应，可能使突破百元概率增加。中期策略思路以寻找低估值机会买入为主。详请参考【中信期货油气及制品】去库抬升供需估值，原油远端上行可期？ —— 2023年四季度策略报告。
　　5.后期有哪些重点关注因素？巴以冲突和俄乌冲突，美联储货币政策，美国总统大选，中美关系。

研究报告全文：首页投资咨询业务资格证监许可2012669号巴以冲突对单击此处编辑母版标题样式原油价格影响分析20231015中信期货研究所油气及制品组桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货油气及制品目录1逻辑原油评论巴以进展地缘背景2需求中国美国欧洲3供应俄罗斯欧佩克美国4库存原油汽油柴油5价量价格持仓月间价差裂解价差中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632可在PDF阅读器中展开书签栏目或点击链接直接跳转至对应章节本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎原油期货价格走势Brent原油期货连续合约INESC原油期货连续合约美元桶元桶1008007509570090650856008055075500704500101012202120305032604160507052806180709073008200910100101010122021203050326041605070528061807090730082009101001中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎巴以冲突对原油价格影响分析国际原油价格点评20231015原油价格10月13日周五收盘布伦特12月合约908美元桶周涨跌751本次巴以冲突背景和进展如何在1973年10月6日阿拉伯国家与以色列的赎罪日战争50周年之际2023年10月7日凌晨巴勒斯坦哈马斯武装组织从加沙地带向以色列发射数千枚导弹随即以色列宣布进入战争状态也对加沙地区发动持续空袭美国率先表示了对以色列支持并宣布派遣两艘航母前往东地中海地区多数阿拉伯国家则表达了对巴勒斯坦人民争取合法权利的理解首周双边死亡4000余人各相关方开启密集外交模式详见12节2历史上对原油价格有何影响1948年以色列建国以来和阿拉伯国家因领土前后经历五次中东战争详见13节其中对油价影响最大是1973年第四次中东战争欧佩克宣布对支持以色列的西方国家实施石油禁运导致原油价格从3美元迅速上涨至年底约11美元桶其余几次影响不大3可能的发展路径和影响情形对原油价格持续影响需要关注冲突进展1巴勒斯坦和以色列均非产油国如果局部冲突仅限于加沙地区对原油影响有限2目前黎巴嫩叙利亚跟以方均已交火伊朗和伊拉克也表示支持如果冲突蔓延至周边接壤地区对原油将形成额外提振3如果升级成中东大国战争可能推升油价大幅飙升如1978年伊朗伊斯兰革命1980年伊朗伊拉克战争1990年海湾战争2003年伊拉克战争2022年俄乌冲突等4对原油价格逻辑有何修正1鉴于目前美国相对克制的表现现阶段冲突规模预期可控今年暂时维持70-100美元的区间预期四季度重心可能在90-100区间2明年基准预期估值重心上移如果加上巴以冲突持续效应可能使突破百元概率增加中期策略思路以寻找低估值机会买入为主详请参考中信期货油气及制品去库抬升供需估值原油远端上行可期2023年四季度策略报告5后期有哪些重点关注因素巴以冲突和俄乌冲突美联储货币政策美国总统大选中美关系中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎去库抬升供需估值原油远端上行可期国际原油价格中期展望重点逻辑四季度供应或维持相对低位需求有望逐渐筑底库存或延续下降趋势策略思路以寻找中期低估值机会逢低买入为主重点供应沙特和俄罗斯减产宣布延长至年底在目前油价下可能不会扩大减产但也不会转为增产美国如果剔除统计口径调整带来的数据增量钻机数量已持续下滑十个月实质产量面临下行风险伊朗产量可能增加但面临产能瓶颈限制重点需求中国美国欧洲经济数据均已出现筑底迹象如果延续目前趋势虽然尚未进入全面复苏但或可避免硬着陆导致经济大幅回落使油品需求维持目前弱稳局面库存估值基准预期OECD商业油品库存或可降至约275亿桶参考去年同等库存油价约95美元需求好坏影响去库速度27-28亿桶区间对应油价约90-100美元若2024年库存进一步降至26-27亿桶原油价格估值区间将上移至100-120美元上行风险供应端如果在欧佩克现有减产基础上由于地缘冲突等原因导致额外供应中断可能额外推升油价上涨需求端如果海外经济提前复苏需求高于预期将使去库速度加快推升估值上行斜率下行风险如短期情绪推升油价大幅超涨过度透支预期后可能出现回调如果油价涨速过快推升通胀引发激进加息可能诱发金融系统风险中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎库存估值近端基本到位远端仍有空间原油价格与油品库存长期呈现较强相关性可用来作为供需估值参考OECD商业油品库存纵轴百万桶vsBrent油价横纵美元桶330020111-20147320020147-2016120161-20201310020201-2020620206-20226300020226-2023620236-2023102900目前位置28002700260025002030405060708090100110120130中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源EIA中信期货研究所本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎三重属性短期多空制衡长期估值抬升2023金融压力仍存20242020H12020H2金融地缘地缘减产支撑能否共振上行疫情爆发政策托市节奏动态均衡美股大跌央行宽松原油累库累库放缓供需2022地缘共振下行跌幅修复地缘支撑向上供需供需边际走弱供需金融压力向下2021供需疫后复苏金融美股新高金融原油去库金融共振上行50001004000503000WTI原油标普500右轴02000202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z001363本报告非期货交易咨询业务项下服务观点和信息仅作参考不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎风险提示绝对低库存下油价弹性增大上行风险供应端如果在欧佩克现有减产基础上由于地缘冲突等原因导致额外供应中断可能额外推升油价上涨需求端如海外经济提前复苏需求高于预期将使去库速度加快推升估值上行斜率下行风险如果短期情绪推升油价大幅超涨过度透支预期后可能出现回调如果油价涨速过快推升通胀引发激进加息可能诱发金融系统风险美国油品库存千桶商业战略总库存右轴商业原油战略储备原油成品油10000002200000金砖国家在新900000兴市场国家中2100000资本市场占比800000俄罗斯成品油海运出口200000019000007000001800000600000170000050000016000004000001500000300000金砖国家扩容前后在1400000全球经济总量占比变化2000001300000俄罗斯炼厂原油加工量199301201001199001199101199201199401199501199601199701199801199901200001200101200201200301200401200501200601200701200801200901201101201201201301201401201501201601201701201801201901202001202101202201202301中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632数据来源Bloomberg中信期货研究所本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎12国际原油-逻辑-短期关注冲突时间轴20231076am1973年10月6日第三次中东战争爆发50周年凌晨巴勒斯坦哈马斯组织从新闻发布加沙地带向以色列发射了数千枚导弹其下卡桑旅宣布发动阿克萨行动巴以时区1078am以色列国防军宣布进入战争状态开始对加沙地带发动空袭1079pm巴勒斯坦杰哈德组织宣布加入哈马斯军事行动1071pm巴勒斯坦总统表示巴勒斯坦有权捍卫自己反对定居者和占领军恐怖行为1072pm黎巴嫩真主党发表声明称武装抵抗是解决以色列问题的唯一途径1074pm沙特发表声明呼吁冲突双方保持克制并重申警告持续占领巴勒斯坦人民合法权利被剥夺以及对神圣场所的挑衅将导致紧张局势全面爆发1075pm以色列发布声明称美国总统在电话中表示了对以色列的支持1076pm伊朗外交部发言人称哈马斯行动打开了武装抵抗侵略者的新篇章中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632资料来源公开媒体报道中信期货研究所本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎冲突时间轴108哈马斯和以色列互相空袭继续进行联合国安理会就巴以局势举行紧急磋商新闻发布巴以时区以色列国防部声明当日袭击造成以色列境内200多人死亡1000多人受伤巴勒斯坦卫生部数据以色列空袭造成加沙200多人死亡1700多人受伤1083am美国国务卿布林肯与卡塔尔约旦土耳其德国意大利英国欧盟等领导人通话表达了对以色列的支持1085am中国外交部发言人表示中方对当前巴以紧张局势加剧和暴力升级深表关切呼吁有关各方保持冷静克制立即停火保护平民防止局势进一步恶化1087am黎巴嫩发表声明称有火箭弹从黎巴嫩被占领土上射向以色列随后以色列军方出动大炮和坦克袭击了萨巴阿农场等地的郊区有平民受伤1085pm伊朗总统与哈马斯和杰哈德领导人通话声明伊斯兰政府支持巴勒斯坦人民1088pm美国宣布向东地中海派遣福特号航母群包括一艘巡洋舰和四艘驱逐舰中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632资料来源公开媒体报道中信期货研究所本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎冲突时间轴109以色列国防军宣布计划征召30万名预备役士兵参加战斗已从海空两路对加沙发起了攻击将对加沙地带全面封锁切断电力燃料和物资供应109美国国家安全委员会发言人称没有证据表明伊朗直接参与袭击拜登表示至少有11名美国人丧生可能有部分被扣押为人质109中国国家主席习近平会见美国国会参议院多数党领袖舒默率领的两党代表团就气候变化打击毒品地区冲突等沟通交流109俄罗斯外交部长与阿拉伯联盟秘书举行会谈就加沙事态等进行讨论1010沙特王储与巴勒斯坦总统通话表示支将继续持巴勒斯坦人民实现合法权利正尽一切努力停止冲突并强调冲突中应遵守国际法不以平民为攻击目标1010美国总统拜登表示将向以色列提供更多包括弹药和拦截器等额外军事援助以补充以色列的铁穹防御系统1010根据双方数据巴以冲突已造成900多名以色列人丧生2700多人受伤788名巴勒斯坦人死亡4100多人受伤中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632资料来源公开媒体报道中信期货研究所本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎冲突时间轴1011以色列总理宣布与反对党领袖组建紧急政府1011美国总统拜登与欧洲和中东多位领导人通话寻求对以色列支持1011美国国务卿布林肯出访以色列会见以总理和紧急政府成员1011沙特王储与伊朗总统通话均表达了对巴勒斯坦的支持这是两国领导人在恢复外交后的首次通话1011俄罗斯总统普京会见伊拉克总理表示有必要建立独立主权的巴勒斯坦国1011阿拉伯国家联盟召开紧急外长会呼吁冲突双方保持克制重振和平进程1012叙利亚政府军发表声明以色列对叙利亚的阿勒颇机场和大马士革国际机场发动空袭导致两机场跑道受损无法使用1012伊朗外交部长与伊拉克总理和黎巴嫩真主党领袖分别会谈讨论巴以局势1011英国宣布将向靠近以色列的东地中海部署侦察机和两艘皇家海军舰艇等军事力量以支持以色列中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632资料来源公开媒体报道中信期货研究所本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎冲突时间轴1013以色列通知联合国要求加沙北部110万巴勒斯坦人24小时迁移到加沙南部联合国表示这个难以完成的行动将造成严重人道主义后果以色列空军宣布过去六天在加沙投掷超过6000枚炸弹1013美国国务卿布林肯在约旦首都会见巴勒斯坦总统后者拒绝让巴勒斯坦民众向加沙地带南部撤离的要求称这对巴勒斯坦人民来说是一场浩劫并要求为加沙地带居民紧急建立人道主义走廊尽快提供水电燃料和医疗用品1013美国国务卿布林肯出访沙特1013沙特宣布将搁置美国推动的与以色列关系正常化的谈判1013中国外交部长王毅在北京与欧盟外交与安全政策高级代表举行对话中国外交部长王毅应约同美国国务卿布林肯通电话中国中东问题特使翟隽就巴以局势同欧盟中东和平进程特别代表挪威中东和平进程特使联合国1014中东和平进程特别协调员阿联酋国务部长分别通电话并集体会见阿拉伯国家驻华使节和阿盟驻华代表处负责人中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632资料来源公开媒体报道中信期货研究所本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎冲突时间轴1014美国宣布派遣第二艘艾森豪威尔号航空母舰至地中海东部1014以色列国防军宣布将对加沙地带实施更为广泛的地面军事行动计划扩大对加沙地带攻势包括发起空中海上和陆地的联合协调攻击以色列国防军发言人称为实现以色列的安全目标以军将在中东任何地方开展行动1014哈马斯下属武装派别卡桑旅向以色列军方发布信息称该组织已为以军任何地面军事行动做好充分的应对准备1015中国外交部长王毅同沙特外交大臣伊朗外长通电话1015美国国务卿布林肯与沙特王储会谈1015以色列常驻联合国代表宣布与联合国中东问题特使断交直到后者谴责伊朗以色列和哈马斯的互相袭击仍在继续据双方数据巴以冲突已造成1300多1015名以色列人丧生3480多人受伤加沙地带2300多人死亡8710多人受伤约旦河西岸54人死亡1100多人受伤双方共计近4000人死亡中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632资料来源公开媒体报道中信期货研究所本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎12国际原油-逻辑-短期关注以色列-中东战争第一次中东战争1948年5月16日-1949年4月12日巴勒斯坦战争1947年11月联合国通过巴勒斯坦分治181号决议规定在巴勒斯坦土地上建立两个国家阿拉伯国和犹太国1948年5月14日以色列宣布建国阿拉伯拒绝承认协议5月16日七个阿拉伯国家联盟对以色列发起战争第二次中东战争1956年10月31日-1957年3月苏伊士运河危机1956年埃及将苏伊士运河国有化后禁止以色列船只通过以色列对埃及开战第三次中东战争1967年6月5日-1949年6月10日六日战争1964年在阿拉伯联盟支持下巴勒斯坦解放组织成立建立武装力量法塔赫1967年以色列率先进攻埃及约旦叙利亚局部战争持续至1970年停火第四次中东战争1973年10月6日-1973年10月24日赎罪日战争1973年为收复前几次战争失地埃及叙利亚率阿拉伯国家联军进攻以色列中东产油国对西方进行石油禁运引发油价大涨也称为第一次石油战争第五次中东战争1982年6月4日-1982年8月黎巴嫩战争为消灭逐渐壮大的巴解组织以色列空袭黎巴嫩1983年达成撤军协议中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号F3023159投资咨询号Z0013632资料来源公开媒体报道中信期货研究所本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎