油脂：近日存在反弹需求，关注市场情绪变化。
　　蛋白粕：内外盘延续反弹，关注上方压力
　　玉米：潮粮充足需求一般，玉米价格再度下探
　　生猪：二育积极性边际增加，期现共振回暖
　　鸡蛋：贸易环节累库加深，蛋价再次下探
　　橡胶：橡胶短期上升空间仍存
　　合成橡胶：单边驱动因素不足，盘面窄幅波动
　　纸浆：趋势未变，多持为主
　　棉花：棉价区间震荡，关注驱动切换
　　白糖：巴西增产预期兑现，外盘承压
　　苹果：产地供应增多，好货价格稳硬

研究报告全文：中信期货研究农业组策略日报2023-10-17投资咨询业务资格涨跌互现板块内分化证监许可2012669号报告要点上一日行情变动异动品种生猪二育积极性边际增加期现共振回暖棕油066逻辑需求方面终端走货较差也拖累肉价下跌肉猪比价小幅回落需求对于猪价支撑力度不菜粕086强随天气逐步转凉从10月往后历史上屠宰企业开工率呈现整体增长趋势但在消费降级合成橡胶-038趋势下预计今年需求难有超预期表现供应方面四季度整体供应压力仍大压制价格中枢的棉花-029上行但从增重周期角度来看90kg以下出栏占比有所降低对流通猪源染病的风险有所降低橡胶-061同时气温逐步转凉压栏客观条件进一步形成猪价持续走低后二育询价积极性和实际成交豆油022量均有增加推动猪价小幅上涨我们将持续关注二育进度一旦二育相对集中入场猪价或出玉米-055豆粕031现阶段性反弹行情操作建议观望为主逢低试多LH2401纸浆067风险因素消费不及预期二育不及预期疫情政策菜油020白糖050生猪117摘要鸡蛋-083油脂近日存在反弹需求关注市场情绪变化苹果034蛋白粕内外盘延续反弹关注上方压力玉米潮粮充足需求一般玉米价格再度下探农业组研究团队研究员生猪二育积极性边际增加期现共振回暖李兴彪从业资格号F3048193投资咨询号Z0015543鸡蛋贸易环节累库加深蛋价再次下探李青橡胶橡胶短期上升空间仍存从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122合成橡胶单边驱动因素不足盘面窄幅波动刘高超从业资格号F3011329投资咨询号Z0012689纸浆趋势未变多持为主王聪颖棉花棉价区间震荡关注驱动切换从业资格号F0254714投资咨询号Z0002180白糖巴西增产预期兑现外盘承压吴静雯从业资格号F3083970苹果产地供应增多好货价格稳硬投资咨询号Z0016293李艺华从业资格号F03086449投资咨询号Z0019380程也从业资格号F03087739投资咨询号Z0019480重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究策略日报农业一行情观点表1农业行情观点及展望品种观点和逻辑中线展望油脂近日存在反弹需求关注市场情绪变化1ITS和AmSpec数据显示10月1-15日马棕出口量分别环比增加7和5572SPPOMA数据显示10月1-15日马棕单产减少226出油率增加029产量减少073逻辑昨日国内三大油脂高开窄幅震荡棕油表现相对偏强从宏观环境看美国通胀高于预期巴以冲突升温美元高位震荡偏强原油价格再度上涨产业方面马棕9月库存低于预期10月产量预期维持高位印度国内油脂高库存或限制棕油产地出口国内棕油快速累库棕油基本面仍相对宽松豆类方面USDA10月供需报告超预期下调美豆单产但美豆收割进度加快上市油脂震荡高峰将至目前巴西豆种植顺利南美豆丰产预期维持国内进口大豆到港量预期回升菜系方面加拿大菜籽收获临近尾声加菜籽上市进度预期加快后期国内菜籽菜油进口到港量预期较大国内菜油库存预期同比增加明显综上分析在USDA报告利多的影响下近日油脂存在反弹需求操作建议区间操作风险因素原油价格上涨USDA报告利多等因素利好油脂价格棕油累库超预期宏观情绪悲观利空市场蛋白粕内外盘延续反弹关注上方压力1海关数据显示2023年9月中国大豆进口量为7154万吨环比减236同比减732023年1-9月中国大豆进口量为77799万吨同比增1442行业咨询机构PatriaAgronegocios周五在一份报告中称巴西202324年度大豆播种率已达1735低于上年同期的2260但高于五年均值的1679逻辑昨日美豆反弹力度减弱连粕反弹20日均线压力增大国际方面供需报告刺激美豆低位反弹但整体力度不足美豆出口面临巴西旧作争夺市场份额SECEX数据显示10月第一周巴西大豆日均出口量同比提高8美豆出口不排除仍有进一步下调空间同时美豆收割加速新作上市压力增大且巴西大豆产量预估再创新高通常来说厄尔尼诺天气会给阿根廷和巴西南部蛋白粕震荡帕拉纳等州带来更多降雨但是对巴西中部影响不确定这也为今后几个月的南美天气市行情埋下伏笔美豆延续低位震荡国内方面豆粕现货成交放量但基差成交回落豆粕库存同环比走低基差持续回落后或暂获支撑中国大豆进口预报显示11月环比大增但采购进度11月完成率不足5012-1月完成率仅个位数洗船使得11月大豆到港不及预期概率增加短期蛋白粕市场止跌反弹中期关注下游养殖备货能否接力操作建议期货高位震荡区间操作为主买连粕空美豆预期差若出现11-1正套1-5正套可再次入场豆菜粕价差暂时观望期权观望风险因素北美豆出口运输不畅南美豆播种不及预期中国需求超预期玉米潮粮充足需求一般玉米价格再度下探逻辑国内方面潮粮供应充足下游情绪谨慎补库意愿不强贸易商订单贸易为主新季压力仍需时间消化现阶段价格持续弱势探底现货方面东北深加工企业收购价格下跌20-60元吨锦州港二等报价降10-20至2580-2610元吨华北深加工企业供应暂稳由于农户和贸易商相对惜售收购价格窄幅震荡广东港口价格下调10元至2740-2760元吨广东内外贸玉米玉米淀粉震荡港口库存约为786万吨周度增加126万吨玉米淀粉华北货源偏紧价格上涨10-20元吨东北地区受原料价格下跌影响价格整体偏弱我的钢铁网数据显示国内商品玉米淀粉表观消费量2993万吨环比升高239万吨国际方面美玉米窄幅震荡由于美农报告下调单产幅度超出市场预期美玉米短期获得支撑未来继续关注收割压力和出口销售情况向下突破难度较大巴西国家商品供应公司CONAB220中信期货研究策略日报农业周二预计巴西202324年度玉米产量为119亿吨同比减少95美国农业部目前预测为129亿吨同比降低58巴西谷物出口商协会ANEC表示10月份巴西玉米出口量估计为917万吨布宜诺斯艾利斯谷物交易所BAGE称截至10月11日当周202324年度阿根廷玉米播种进度为194高于一周前的139比过去五年均值落后54操作建议短期2401区间2500-2650风险因素天气地缘政治影响生猪二育积极性边际增加期现共振回暖110月16日根据涌益咨询全国商品猪出栏均价154元公斤较上日变化046较上周变化-122210月16日生猪活跃合约LH2401收盘价16820元吨较上一个交易日变化117较上周变化154逻辑需求方面节后第一周节日效应结束猪肉的需求处于缓慢恢复阶段宰量低位反复震荡截止上周五仅比节中需求最差的时候27终端走货较差也拖累肉价下跌肉猪比价小幅回落需求对于猪价支撑力度不强随天气逐步转凉从10月往后历史上屠宰企业开工率呈现整体增长趋势疫前均值来看10-12月开工率分别为313744猪肉需求将逐步回生猪震荡偏强暖但在消费降级趋势下预计今年需求难有超预期表现供应方面当前仍处去年母猪存栏缓增供应压力兑现时期同时今年集团厂都积极去次留优生产效率在养殖亏损期不断抬升四季度整体供应压力仍大压制价格中枢的上行但从增重周期角度来看目前贵州两广福建等地疫情得到控制90kg以下出栏占比有所降低对流通猪源染病的风险有所降低同时气温逐步转凉压栏客观条件进一步形成猪价持续走低后二育询价积极性和实际成交量均有增加推动猪价小幅上涨我们将持续关注二育进度一旦二育相对集中入场猪价或出现阶段性反弹行情操作建议观望为主逢低试多LH2401风险因素消费不及预期二育不及预期疫情政策鸡蛋贸易环节累库加深蛋价再次下探110月16日以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4290元500kg较上日变化-403较上周变化-294以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4480元500kg较上日变化-468较上周变化-468210月16日鸡蛋活跃合约JD2401收盘价4326元500kg较上一个交易日变化-083较上周变化-107逻辑需求端节后随着旅游消费结束需求进入季节性淡季本周从终端走货表现来看需求呈现恢复性增加市场走货量较节日期间环比增加但终端消费承接力度有限导致各环节库存小增另外随着天气转凉鸡蛋储存时间相应延长部分区域库存有主动累库现象也是库存增加的原因之一供应端一方面天气逐渐转凉产蛋率全面恢复供应压力边际递增另鸡蛋震荡偏弱一方面根据蛋鸡生命周期推算10月份新增开产蛋鸡为6月份补苗新增高峰存栏为5月份补苗量由于今年受到鸡苗质量欠佳等因素影响上高峰时间有所推迟预计10月份供应增量较多随后新增供应或逐步减少目前正处于压力增速最大的时期拖累蛋价回暖进度淘鸡方面目前饲料成本逐步走低导致养殖户利润空间走扩延迟淘汰情绪仍存淘鸡日龄进一步递增根据17-19个月前补苗数据来看待淘老鸡数量偏高未来不排除集中淘汰的可能或阶段性利好蛋价短期来看节后需求边际走弱的季节性趋势不会改变同时供增需弱基本面下预计蛋价近期还将延续弱势一段时间长期来看补苗量季节性回升但目前鸡苗价格持续向下预计补栏仍偏理性未来远月供应压力或存预期差操作建议待库存消化逢低位轻仓试多近月合约风险因素疫情消费不及预期橡胶橡胶短期上升空间仍存沪胶与201青岛保税区人民币泰混价格12270元吨-10对上一交易日RU01收盘价基差为-2480震荡偏强号胶国产全乳老胶13450元吨0保税区STR20价格1510美元吨-20320中信期货研究策略日报农业210月16日合艾原料市场报价白片5250烟片5670胶水5150杯胶4795云南产区胶水原料收购价格117-122元公斤不等胶块价格97-10001元公斤海南产区民营国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格13300900元吨胶水制全乳胶原料收购价格13300900元吨3据QinRex显示马来西亚10月14日消息马来西亚橡胶生产津贴IPG的激活价格将从每公斤279令吉提高至3令吉这给该国的小农户注入了继续种植橡胶树的动力逻辑昨日天然橡胶表现维持偏稳上周连续上涨的势头有所减弱我们认为这主要是上周上涨速度过快短期内或迎来消化及调整阶段但来自于泰国原料价格方面的支撑依旧存在杯胶价格昨日继续有着不俗的涨幅尽管在泰国10月降雨有望较8-9月得到明显缓解的预期之下泰国橡胶的产能或将得到明显恢复不过短期来看泰国原料受降雨天气影响仍有继续的上涨的趋势需求方面节后半钢胎及全钢胎开工恢复情况较好以及9月整体车市销售情况景气随着年末进入下游车市传统旺季我们对后续需求端的支撑持乐观态度短期内我们认为凭借着原料价格的支撑天然橡胶的表现将以偏强震荡为主不过盘面有反复的可能我们建议操作上可回调做多操作建议回调做多风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动合成橡胶单边驱动因素不足盘面窄幅波动1丁二烯橡胶标准交割品现货价格方面中石化齐鲁燕山出厂报12600元吨平中石油大庆独山子出厂报12800元吨平浙江传化报13200元吨平2丁二烯国内现货价格山东地区主流价报8950元吨50江苏地区主流价报8700元吨50江阴出罐自提价报8550元吨50外盘价格方面前一交易日CFR中国报1050美元吨20FOB韩国1030美元吨平逻辑昨日合成橡胶盘面窄幅震荡最终小幅收跌收于13085元吨原料端国内丁二烯现货方面山东现货价格江阴出罐自提及江苏地区报价均上涨50元吨受到外盘丁二烯价格提振合成橡胶以及进口价差倒挂造成的出口套利预期开始凸显国内现货价格偏强运行外盘方面主要表现为震荡亚洲价格持续稳中偏强前一交易日亚洲地区丁二烯CFR中国价格上涨20美元吨FOB韩国价格均企稳未变主要因为日本方面有丁二烯装置意外停车短期需求增加提振价格丁二烯橡胶方面昨日两油出厂价未变目前贴水盘面约400元吨从持仓成本来算盘面仍有上行空间开工方面目前仅有四川与扬子石化处于检修中供应恢复偏多水平且下游金九银十的支撑逐步减弱所以从丁二烯橡胶基本面来看短期内我们认为单边利空或利多因素均不明显短期内将维持区间震荡走势为主操作上建议维持观望操作建议维持观望风险因素原油大幅波动纸浆趋势未变多持为主1针叶浆银星参考报价在6350-6400050俄针报价6100-610000阔叶鹦鹉5750-580000逻辑近2日纸浆维持小幅波动走势盘面整体表现相对其他工业品偏强未来走势上从估值角度来看盘面无风险套利窗口关闭和海外纸浆供应商不断调高美金报价期货上方空间进一步打开从驱动上来看供给端依旧维持高进口状态针叶浆流动性并未紧缺阔叶则由于下游的高采购情绪而呈现惜售货源偏紧的状态需求端9月下游整体消费延续前期偏旺的态势纸浆震荡上涨但是进入10月以来部分纸种高频指标显示出产消下降的情况2宏观驱动9月制造业PMI重回扩张区间非制造业PMI继续保持在临界值以上本月制造业采购经理指数为502较上月上升05个百分点结构上产需两端均有回升生产指数和新订单指数分别为527和505较前值上升08和03个百分点宏观氛围延续偏暖态势基于上述判断我们对于纸浆价格仍然谨慎乐观后续持续观察高频的产销指标警惕需求回落的风险操作建议不建议高位追多此前多单继续持有风险因素工业品指数持续走低外盘上涨不及预期棉花棉花棉价区间震荡关注驱动切换震荡420中信期货研究策略日报农业数据1棉花仓单3397张折合1359万吨环比-70张折合-028万吨有效预报张85折合034万吨210月16日储备棉挂牌200011174吨实际成交161140234吨成交率8057成交均价17227元吨较前日跌14元吨折3128B价格17642元吨成交最高价1777000元吨最低价1694000元吨进口棉成交量101417804吨成交均价17297元吨折3128B价格17586元吨平均加价160元吨新疆棉成交量5972243吨成交均价17108元吨折3128B价格17641元吨平均加价228元吨逻辑昨日郑棉1月合约收于16990环比-50昨日棉价围绕17000元吨上下波动收于万七以下今年以来的牛市行情目前处于收尾阶段但供应端问题还未解决做空驱动不强短期内下方空间可能不高未来两周棉价或处于区间震荡走势新年度新棉交售进度较慢棉农和轧花厂仍处在博弈阶段轧花厂收购心态谨慎叠加政策调控收购价上抬乏力但棉农挺价意愿强使得收购僵持存放越长天气降温湿度增加越不利于销售时间对轧花厂更有利未来两周十分关键收购价将逐步明晰固化抢收预期基本落空对棉价的利多在逐步减弱进入到11月份随着新花上市供应量逐步增加供应端对价格的影响从向上往向下切换需求端未有起色金九银十旺季预期转弱纺织厂开机率环比持续下行成品库存累积虽然绝对量不高但处于边际转差的状态总体来看短期预计震荡运行关注收购价变化操作建议观望风险因素宏观利空需求不及预期白糖巴西增产预期兑现外盘承压震荡上涨新闻昨日广西白糖现货成交价为7155元吨下跌18元吨产区制糖集团主流报价区间为71307570元吨下调4050元吨加工糖厂报价区间为74007880元吨个别下调200元吨节后消费淡季制糖集团主动降价清库但市场商谈氛围趋淡成交一般202324榨季截至9月下半月巴西中南部双周累计产糖32615万吨同比增幅2377逻辑国际糖市方面受巴西增产预期兑现外盘承压下调跌破27美分磅估值上来看外盘仍在寻找合理估值的过程之中驱动来看过去压制盘面的巴西利空在逐步减弱而天气和政策的不确定性风险仍然存在现有信息证伪前基本面上看不到大幅下行的驱动更多下行风险来源于金融属性和外部原因国内糖市方面受到现货成交偏淡影响盘面回调市场博弈态势白糖震荡上涨不减中长期来看从估值角度来看无论是配额外成本配额内进口成本国储成交价格和基差各项指标均表现出当前内盘相对估值较低从驱动角度来看整体仍然缺乏趋势性驱动但是我们认为随着国内产量预期的下调和需求偏淡的向下驱动转弱中长期的估值修复仍然可以期待从节奏上来看我们当前政策性风险已经部分出清短期可轻仓试多后续观察抛储成交情况操作策略短期不宜操作中长期逢低做多风险因素油价大幅波动抛储量超预期印度减产证伪宏观经济衰退苹果产地供应增多好货价格稳硬1陕西洛川纸袋70以上445元斤01山东栖霞纸袋80一二级条红435元斤025逻辑苹果期货盘面昨日小幅反弹整体仍维持在9000-9500区间震荡近期早熟行情逐渐过去晚熟富士陆续上市中不过由于近期产区阴雨天气不断延缓了上市进度大部分晚熟富士仍处于上色阶段目前可供应的好货依旧有限所以客商收购存在困难而这样的阴雨天气对富士质量以及价格也有相当的影响优果优价现象明显目前山东产区供货量较昨日有所增多产地片红苹果震荡货源供货较多条纹货源偏少前来拿货的以发市场客商为主果农挺价情绪较强好货价格稳硬运行替代品方面目前已逐渐进入苹果的黄金消费旺季市面上竞争水果较少随着晚熟富士的逐步摘袋市场仍存对优果率的担忧或逐渐兑现对于2401来说优果率的支撑仍偏强具体操作上我们认为价格偏高但下方情绪支撑也较强建议9000-9500区间内高抛低吸操作建议9000-9500区间内高抛低吸风险因素极端天气消费不及预期520中信期货研究策略日报农业观中线展望二品种数据监测一油脂油料1油脂油料期货市场监测表2市场价格监测项目2023101620231013环比变化值环比变化百分比豆油01合约804080221802205合约76207614600809合约7430739238051期差1-542040812294期差5-9190222-32-1441期差9-1-610-63020317主力合约8040802218022现货价格8572853240047基差53251022432豆粕01合约388538731203105合约33943393100309合约343134265015期差1-549148011229期差5-9-37-33-4-1212期差9-1-454-447-7-157主力合约3885387312031现货价格43434355-13-029基差458482-25-509棕榈油01合约732072724806605合约733272943805209合约7110707634048期差1-5-12-22104545期差5-92222184183期差9-1-210-196-14-714主力合约7320727248066现货价格7435736570095基差11593222366资料来源Wind中信期货研究所620中信期货研究策略日报农业图1棕榈油跨月价差图2豆油跨月价差Y1-5元吨Y9-5元吨P1-5元吨P9-5元吨P9-1元吨Y9-1元吨2508002006001504001002005000-200-50-400-100-600-150-200-800-25020230717202307242023073120230807202308142023082120230828202309042023091120230918202309252023100220231009202310162023071720230724202307312023080720230814202308212023082820230904202309112023091820230925202310022023100920231016资料来源Wind中信期货研究所图3菜油跨月价差图4豆粕跨月价差M1-5元吨M9-5元吨OI1-5元吨OI9-5元吨OI9-1元吨800M9-1元吨4006003004002002001000-2000-400-100-600-200-800-30020230717202307242023080720230814202308212023090420230911202309182023100220231009202310162023073120230828202309252023071720230724202307312023080720230814202308212023082820230904202309112023091820230925202310022023100920231016资料来源Wind中信期货研究所图5菜粕跨月价差图6油粕比豆油豆粕菜油菜粕RM1-5元吨RM9-5元吨400RM9-1元吨4503004002003501003000250200-100150-200100-300202210142022102920221113202211282022121320221228202301122023012720230211202302262023031320230328202304122023042720230512202305272023061120230626202307112023072620230810202308252023090920230924202310092023071720230724202307312023080720230814202308212023082820230904202309112023091820230925202310022023100920231016资料来源Wind中信期货研究所720中信期货研究策略日报农业图7油脂基差图8粕类基差豆粕基差元吨菜粕基差元吨棕油基差元吨豆油基差元吨菜油基差元吨16003000140025001200200010008001500600100040050020000-500-200202209162022100120221016202210312022111520221130202212152022123020230114202301292023021320230228202303152023033020230414202304292023051420230529202306132023062820230713202307282023081220230827202309112023092620231011202209162022100120221016202210312022111520221130202212152022123020230114202301292023021320230228202303152023033020230414202304292023051420230529202306132023062820230713202307282023081220230827202309112023092620231011资料来源Wind中信期货研究所2油脂油料产业链监测图9进口大豆港口库存图10豆油商业库存进口大豆港口库存吨豆油港口库存同比右轴8000000环比右轴1014070000005120600000001005000000-5804000000-10603000000-152000000-20401000000-25200-30020191109202002092020110920210209202105092021080920211109202202092022050920220809202211092023020920230509201905092019080920200509202008092023080920220922202210222022112220221222202301222023022220230322202304222023052220230622202307222023082220230922资料来源Wind中信期货研究所图11棕榈油港口库存图12棕榈油进口利润国内现价元吨进口成本价元吨棕榈油港口库存万吨10000内外价差元吨6001209000400100800020070000806000-200500060-4004000-6004030002000-800201000-100000-120020220916202211162023011620230216202303162023041620230516202306162023071620230816202309162023101620221016202212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