沪胶及20号胶周观点
　　供应：1、海南和云南产区降雨反复影响胶水产出节奏受阻。国内产区整体看来产出不及去年同期水平；2、海外整体原料供应继续偏少，原因是泰国方面依旧有不规律性降雨对收胶工作存在一定扰动，不过10月内随着雨季逐渐结束，降雨或会出现明显改善。
　　需求：1、汽车整体销售9月份继续表现偏强，主要得益于季度冲刺目标驱动促销明显走强，购车消费需求有所释放。2、海外衰退预期犹在，尤其是欧洲表现继续走弱，海外在进行一段时间补库后订单需求逐步放缓。半钢胎方面仍有缺货表现所以订单饱满，但全钢胎方面转弱较为明显。3、8月我国重卡市场大约销售6.9万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比7月上升13%，比上年同期的4.62万辆增长49%，净增加约2.3万辆。这是今年市场继2月份以来的第七个月同比增长。
　　库存：截至2023年10月8日，中国天然橡胶社会库存153.4万吨，较上期下降1.08万吨，降幅0.7%。深色胶库存继续维持显著的去化幅度，且后续进口量维持偏低，库存拐点或就此出现。浅色胶方面为53.8万吨，继续处于累库周期。
　　本周交易逻辑：假期后一周天然橡胶市场表现极为强势，周度来看盘面价格涨幅平均在6%以上，而现货价格同样有着不俗的涨幅。我们认为最主要的驱动来自于对于供应端产量的担忧，尤其是对于主产区泰国。假期期间泰国原料价格持续上涨，尤其是杯胶价格，截至10月12日的价格较假期前上涨超6%。而这主要是由于近期东南亚地区降雨天气不断，导致在季节性旺产季原料产出受阻。而周内又收到泰国气象部门称，近期还有强对流天气，或引发大暴雨及山洪泥石流。市场认为这种天气情况对橡胶原料产出或进一步产生阻碍，所以原料价格持续走强极好的带动了橡胶市场的情绪。来自供应端的提振使得即便国庆假期后大宗商品市场整体表现较弱，商品指数接连走低，天然橡胶的表现还是能够脱颖而出。后续来看，在泰国10月下旬降雨有望得到明显缓解的预期之下，凭借着高价原料产生割胶利润，泰国橡胶的产出或会得到快速恢复。所以短期内天气段的变动是最需要关注的点。需求端则变化不大，10月至月底前，下游汽车消费普遍偏好，所以需求端我们认为整体表现会持稳向好。进口方面，前段时间非标基差持续收窄，叠加前期在NR盘面上的非标套，以及近期从云南地区开始不断进入的指标胶，11月进口货源预计较为充足。后续来看，我们仍对天然橡胶持有偏乐观的态度，凭借着原料价格的支撑，以及国内经济数据的回暖，天然橡胶短期内的表现将以偏强震荡为主，不过上行幅度会有所缓和。操作上我们建议轻仓试多。
　　操作策略：轻仓试多。
　　◆风险因素：宏观对大宗商品的影响超出预期

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货农业软商品部分品种出现调整但板块多仍建议多配周报20231015中信期货研究所农业组研究员重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何李兴彪李青刘高超王聪颖吴静雯人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险从业资格号F3048193从业资格号F3056728从业资格号F3011329从业资格号F0254714从业资格号F3083970投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论投资咨询号Z0015543投资咨询号Z0014122投资咨询号Z0012689投资咨询号Z0002180投资咨询号Z0016293证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承李艺华程也诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何从业资格号F03086449从业资格号F03087739责任投资咨询号Z0019380投资咨询号Z0019480目录一品种周度观点汇总二各品种周度分析21橡胶20号胶22合成橡胶23棉花棉纱24白糖25纸浆1橡胶期货策略原料价格强支撑橡胶周内大涨品种周观点中线展望供应1海南和云南产区降雨反复影响胶水产出节奏受阻国内产区整体看来产出不及去年同期水平2海外整体原料供应继续偏少原因是泰国方面依旧有不规律性降雨对收胶工作存在一定扰动不过10月内随着雨季逐渐结束降雨或会出现明显改善需求1汽车整体销售9月份继续表现偏强主要得益于季度冲刺目标驱动促销明显走强购车消费需求有所释放2海外衰退预期犹在尤其是欧洲表现继续走弱海外在进行一段时间补库后订单需求逐步放缓半钢胎方面仍有缺货表现所以订单饱满但全钢胎方面转弱较为明显38月我国重卡市场大约销售69万辆左右开票口径包含出口和新能源环比7月上升13比上年同期的462万辆增长49净增加约23万辆这是今年市场继2月份以来的第七个月同比增长库存截至2023年10月8日中国天然橡胶社会库存1534万吨较上期下降108万吨降幅07深色胶库存继续维持显著的去化幅度且后续进口量维持偏低库存拐点或就此出现浅色胶方面为538万吨继续处于累库周期沪胶及20本周交易逻辑假期后一周天然橡胶市场表现极为强势周度来看盘面价格涨幅平均在6以上而现震荡号胶货价格同样有着不俗的涨幅我们认为最主要的驱动来自于对于供应端产量的担忧尤其是对于主产区泰国假期期间泰国原料价格持续上涨尤其是杯胶价格截至10月12日的价格较假期前上涨超6而这主要是由于近期东南亚地区降雨天气不断导致在季节性旺产季原料产出受阻而周内又收到泰国气象部门称近期还有强对流天气或引发大暴雨及山洪泥石流市场认为这种天气情况对橡胶原料产出或进一步产生阻碍所以原料价格持续走强极好的带动了橡胶市场的情绪来自供应端的提振使得即便国庆假期后大宗商品市场整体表现较弱商品指数接连走低天然橡胶的表现还是能够脱颖而出后续来看在泰国10月下旬降雨有望得到明显缓解的预期之下凭借着高价原料产生割胶利润泰国橡胶的产出或会得到快速恢复所以短期内天气段的变动是最需要关注的点需求端则变化不大10月至月底前下游汽车消费普遍偏好所以需求端我们认为整体表现会持稳向好进口方面前段时间非标基差持续收窄叠加前期在NR盘面上的非标套以及近期从云南地区开始不断进入的指标胶11月进口货源预计较为充足后续来看我们仍对天然橡胶持有偏乐观的态度凭借着原料价格的支撑以及国内经济数据的回暖天然橡胶短期内的表现将以偏强震荡为主不过上行幅度会有所缓和操作上我们建议轻仓试多操作策略轻仓试多2风险因素宏观对大宗商品的影响超出预期合成橡胶期货策略天胶提振合成上行但自身基本面偏弱品种周观点中线展望供应供应端周度产出继续提高周均开工率升至7022达到今年年后以来的最高水平装置检修方面目前仅有四川石化和扬子石化仍处于检修状态中原料丁二烯内盘价格周内上涨325元吨受亚洲地区需求提振外盘价格继续表现稳中偏强对丁二烯橡胶现货价格仍存在一定支撑需求1半钢胎表现继续较好达7794环比上周期20220929-1005439同比1589目前企业多生产外贸及雪地胎订单内销四季胎订单排产不足缺货现象难改后续表现预计可以继续维持景气2其他下游如胶管输送带以及胶鞋鞋底等今年以来表现均不佳不过近期胶鞋鞋底在金九银十来临之前开工率出现回升能否维持还需持续关注库存丁二烯橡胶节前一周出现去库现象但假期期间下游轮胎厂有放假现象以及假期后处于短暂的需求偏弱的阶段丁二烯橡胶社会库存出现年内最大幅度累库考虑到目前生产利润有所回落以及库存位居高位后续部分民营企业或将降负运行后续来看在下半年产出较上半年有增量以及下游需求也没有爆发式增长的预期下库存继续累库可能性较大本周交易逻辑丁二烯橡胶盘面截至2023年10月13日收盘价为13130元吨环比上涨480元吨周内合成橡胶走势表现为震荡上行节后前两个交易日震荡下调主因仍在交易节后商品市场整体情绪较差以及自震荡身基本面偏弱的表现不过整体来看在12700左右仍受到一定支撑这也与我们先前根据成本计算的底部支撑点位基本一致而后半周随着商品市场的小幅回暖以及天然橡胶方面大涨的提振价格震荡上涨就自身基本面来看两油出厂价周内稳定在12600元吨左右以目前从生产利润或与天然橡胶价差来看以及考虑到下游轮胎厂普遍涨价后目前价格处于偏相对中性的位置成本方面丁二烯外盘价格继续保持稳中偏强的走势目前外盘丁二烯的偏强表现使得内外价差出现倒挂出口套利窗口或即将打开若这种状态得以延续丁二烯国内价格将得到较强支撑进而在原料端支撑丁二烯橡胶价格而原油方面近一周国际市场横盘整理近期暂时可以区间震荡思路对待所以原料方面的指引偏中性目前来看丁二烯橡胶最大的利空因素在于库存若在下周不能见到有效去库盘面表现预计将出现一定回落操作上我们认为在单边因素并不明显的情况下盘面或将维持区间震荡为主所以短期可维持观望操作策略维持观望风险因素宏观因素原油价格大幅波动3棉花期货策略收购价难提升估值下移棉价承压品种周观点中线展望主要逻辑一周行情回顾本周内外盘价格均呈现下行走势宏观氛围走弱外盘12月合约最低触及8414美分磅周五在原油价格反弹拉动下ICE棉价反弹走高内盘主力合约最高达17815元吨最低达16770元吨周五反弹收于万七之上行情展望国际市场1供应方面截至10月10日得州干旱指数为256同比29环比-29美棉生长优良率32同比2环比持平USDA10月报对美棉面积维持前值预估单产下调使得产量环比下调7万吨由于单产已处于历史低位后续继续下调空间可能不多同时产区干旱情况从9月起改善优良率已不再恶化产量端的利多驱动在减弱2需求方面截至10月5日232年度4美陆地棉周度签约098万吨环比-82周度装运236万吨环比-31全球纺服需求较去年同期比仍维持负增长美国去库周期还未结束棉花需求短期内难有明显改善这也将抑制ICE棉价上行空间总体来看ICE棉价维持宽幅震荡走势棉花国内市场此前我们认为10月国内棉市的主要矛盾在供应端两大因素支撑棉价分别为收购和减震荡产如今这两项因素也发生变化收购方面政策调控叠加轧花厂收购心态谨慎抢收预期落空目前轧花厂和棉农仍处在博弈僵持状态导致今年收购进度偏慢但随着期货价格下跌棉农心态或也将受到影响未来1-2周是关键期收购价和加工成本将逐步明晰固化收购价上抬概率和空间预计缩小收购带来的成本支撑在减弱郑棉突破前期高位的利多驱动目前未见到减产方面新年度新疆棉花产量存在不确定性据10月以来产区反馈新疆实际产量可能较8-9月份市场主流调研预估值下调8-10这一因素还未在盘面反应减产利多还未完全交易需警惕其对棉价的影响需求端未有起色金九银十旺季预期转弱纺织厂开机率环比持续下行成品库存累积虽然绝对量不高但处于边际转差的状态本周抛储成交率也在下降下游企业对棉花采购积极性不高总体来看估值以籽棉收购价定估值预期下调供应将阶段性增加需求不佳利空因素积蓄棉价预计承压但产量预期差调整的利多可能还将作用于盘面短期预计郑棉震荡运行中期来看预计震荡偏弱操作建议观望风险因素需求不及预期宏观利空资料来源中国棉花网WINDTTEB中信期货研究所4白糖期货策略现货成交偏淡期货价格回调品种周观点中线展望一周行情回顾国内糖市方面伴随海外原糖价格大跌国内白糖期货跟随外盘走弱现货市场消费旺季已过进入采购空档期制糖集团报价大幅下调整体成交放缓新榨季北方糖厂已经开榨市场供应压力缓解国内期货价格震荡下跌国外糖市方面市场担忧厄尔尼诺天气事件带来的干旱天气将抑制印度和泰国的糖产量这仍然是一个未来关键支撑因素印度最近降雨对甘蔗补救以及巴西产量继续上调市场不确定性正在增加整体博弈态势加剧周内最终收于2708美分磅主要逻辑现货成交偏淡期货价格回调1供应方面10月国内生产进入新榨季整体的产量预估有所下调2324榨季由于甜菜糖种植面积的减少被甘蔗糖的增产所抵消国内食糖整体呈现出增产但是整体的产量预测较前期有所下调2324榨季预计食糖产量为947万吨较上一榨季增产50万吨从进口数据来看202223榨季我国累计进口食糖33497万吨同比减少12075万吨降幅265从船报分析预计9月份食糖进口数量将达到70万吨则全榨季食糖进口量为400万吨整体进口量处于偏低水平2需求方面2324榨季预计在1550万吨左右仍有一定恢复空间截止2023年9月底国内白糖销量为853万吨同比-16展望2324榨季民用消费和工业消费刚需总量持稳但是掣肘于宏观经济形势白糖震荡偏强我们并没有看到食糖消费量进一步增长的动力预计食糖年度消费量为1550万吨3库存方面结转库存偏低新榨季库存仍在去化截至9月底国内新增食糖工业库存为44万吨同比-506处于历史偏低分位而从整个榨季的角度来看在原糖价格居高不下内外倒挂形势没有好转进口量可能仍然偏低的情况下国内食糖的库存预计会进一步去化2324榨季期末库存预计减少237万吨4白糖观点国外糖市方面从估值角度来看当前原糖估值整体受宏观影响较大短期内仍有一定不确定性从驱动角度来看过去的利空驱动和利多驱动都在不断地减弱市场陷入博弈状态国内糖市方面从估值角度来看盘面深度贴水内外倒挂以及国储拍卖成交略有溢价都表明了当前郑糖的价格仍然处于低估状态盘面下方有限从驱动角度来看短期来看在盘面缺乏明显上行驱动的情况下盘面预计低位震荡中长期来看虽然我们看不到明显的向上驱动但是从低估值的角度来看逢低做多仍然是胜率偏高的选择投资策略短期观望为主中长期逢低做多风险因素国储糖拍卖不及预期巴西减产证伪巴西增产超预期等5纸浆期货策略盘面高价博弈警惕需求回落品种周观点中线展望盘面驱动供应1从价格角度来说10月加拿大凯利普和月亮针叶浆报价持续上调价格在760-780美元之间对盘面利多2从量的角度来说9月进口量延续高增对于盘面驱动向下3供给高增的压力犹在但是对于盘面利空逐渐减弱但是需要警惕下游需求偏淡带来价格崩塌的风险需求1金九银十消费旺季兑现下游纸张产量远超历史同期水平2实际消费和净出口旺盛对于盘面利多3下游库存结构呈现出由企业向中下游转移的态势或将打开表观消费量上限4下游纸张价格和利润温和上涨但是在上游成本上行的情况下下游利润率有所压缩库存18月欧洲港口纸浆库存环比7月的15715万吨上扬29为16175万吨同比去年8月的11920万吨则大增611但是尚无法确认进入补库周期2随着盘面无风险套利窗口的关闭仓单压力有所缓解纸浆本周交易逻辑震荡上涨上周短期利多消息面持续发酵支撑浆价高位运行但下游对高价原料接受度偏低盘面缺少买盘从而导致盘面在高位呈现出博弈态势从估值角度来看盘面无风险套利窗口关闭和海外纸浆供应商不断调高美金报价期货上方空间进一步打开从驱动上来看供给端依旧维持高进口状态针叶浆流动性并未紧缺阔叶则由于下游的高采购情绪而呈现惜售货源偏紧的状态需求端9月下游整体消费延续前期偏旺的态势但是进入10月以来部分纸种高频指标显示出产消下降的情况2宏观驱动9月制造业PMI重回扩张区间非制造业PMI继续保持在临界值以上本月制造业采购经理指数为502较上月上升05个百分点结构上产需两端均有回升生产指数和新订单指数分别为527和505较前值上升08和03个百分点宏观氛围延续偏暖态势基于上述判断我们对于纸浆价格仍然谨慎乐观后续持续观察高频的产销指标警惕需求回落的风险操作策略不建议高位追多此前多单继续持有风险因素大宗商品普遍大幅波动外盘报价超预期变动6目录一品种周度观点汇总二各品种周度分析21橡胶20号胶22合成橡胶23棉花棉纱24白糖25纸浆7橡胶20号胶单击此处编辑母版标题样式原料价格强支撑橡胶周内大涨橡胶期货策略原料价格强支撑橡胶周内大涨品种周观点中线展望供应1海南和云南产区降雨反复影响胶水产出节奏受阻国内产区整体看来产出不及去年同期水平2海外整体原料供应继续偏少原因是泰国方面依旧有不规律性降雨对收胶工作存在一定扰动不过10月内随着雨季逐渐结束降雨或会出现明显改善需求1汽车整体销售9月份继续表现偏强主要得益于季度冲刺目标驱动促销明显走强购车消费需求有所释放2海外衰退预期犹在尤其是欧洲表现继续走弱海外在进行一段时间补库后订单需求逐步放缓半钢胎方面仍有缺货表现所以订单饱满但全钢胎方面转弱较为明显38月我国重卡市场大约销售69万辆左右开票口径包含出口和新能源环比7月上升13比上年同期的462万辆增长49净增加约23万辆这是今年市场继2月份以来的第七个月同比增长库存截至2023年10月8日中国天然橡胶社会库存1534万吨较上期下降108万吨降幅07深色胶库存继续维持显著的去化幅度且后续进口量维持偏低库存拐点或就此出现浅色胶方面为538万吨继续处于累库周期沪胶及20本周交易逻辑假期后一周天然橡胶市场表现极为强势周度来看盘面价格涨幅平均在6以上而现震荡号胶货价格同样有着不俗的涨幅我们认为最主要的驱动来自于对于供应端产量的担忧尤其是对于主产区泰国假期期间泰国原料价格持续上涨尤其是杯胶价格截至10月12日的价格较假期前上涨超6而这主要是由于近期东南亚地区降雨天气不断导致在季节性旺产季原料产出受阻而周内又收到泰国气象部门称近期还有强对流天气或引发大暴雨及山洪泥石流市场认为这种天气情况对橡胶原料产出或进一步产生阻碍所以原料价格持续走强极好的带动了橡胶市场的情绪来自供应端的提振使得即便国庆假期后大宗商品市场整体表现较弱商品指数接连走低天然橡胶的表现还是能够脱颖而出后续来看在泰国10月下旬降雨有望得到明显缓解的预期之下凭借着高价原料产生割胶利润泰国橡胶的产出或会得到快速恢复所以短期内天气段的变动是最需要关注的点需求端则变化不大10月至月底前下游汽车消费普遍偏好所以需求端我们认为整体表现会持稳向好进口方面前段时间非标基差持续收窄叠加前期在NR盘面上的非标套以及近期从云南地区开始不断进入的指标胶11月进口货源预计较为充足后续来看我们仍对天然橡胶持有偏乐观的态度凭借着原料价格的支撑以及国内经济数据的回暖天然橡胶短期内的表现将以偏强震荡为主不过上行幅度会有所缓和操作上我们建议轻仓试多操作策略轻仓试多9风险因素宏观对大宗商品的影响超出预期橡胶上周走势回顾上周天然橡胶盘面变动情况表最新价上周价格周涨跌周涨跌幅ru2401shf1484014010830592ru2405shf1476513940825592ru2409shf1473013925805578NR2311INE1140010610790745NR2312INE1140510575830785NR2401INE1139010605785740全乳老胶现货价1345012925525406泰混人民币价格1228011630650559青岛保税区泰标价格美元吨15801480100676RU01-老全乳131510153002956RU01-泰混24852310175758节后一周橡胶市场整体表现较强首先是泰国原料价格假期期间持续走高带动现货价格不断上涨然后同时也带动了盘面大幅上涨的表现RU方面周度涨幅近6而NR方面周度涨幅超7泰混现货市场标胶及混合到港缩减继续提振深色胶去库力度不过泰混价格涨幅不及盘面导致非标价差再度走阔数据来源Wind金联创隆众资讯中信期货研究所10天然橡胶期现走势沪胶期现价格20号胶盘面情况进口胶市场节后现货价17000最低可得保税价人民币汇率天胶期现货走势14000600格涨势强劲整体交投16000活跃合约基差右轴4001500013000氛围表现尚可美金市2001400012000场标胶持货方报盘积极130000性尚可混合货源偏少1100012000-200买卖盘均较弱人民币1100010000-400市场贸易商轮仓换月100009000-600近月价格表现坚挺远9000国产全乳泰混沪胶主力20号胶主力20号胶基准价8000-800月月间差缩小工厂节800070007000-1000后观望情绪升温高价避险补货谨慎202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310202201国产胶市场现货市场价格上调盘中持货方报沪胶主力基差-对泰混沪胶主力基差-对老全乳盘较少浅色胶成交清1700050017000500淡贸易商谨慎报价16000016000下游采买意愿不强15000-500150000隆众14000-10001400013000-1500-5001200013000-20001200011000-100010000-250011000-3000900010000-15008000-35009000沪胶主力基差对老全乳8000-20002022-092022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10沪胶主力泰混现货价格基差对泰混2022-01数据来源金联创隆众资讯Wind中信期货研究所11沪胶各合约基差季节性沪胶01合约基差-对老全乳沪胶05合约基差-对老全乳沪胶09合约基差-对老全乳50020012101220123012401200521052205230524052009210922092309240950050000月月月月月月月月月月月005月06月07月08月09月10月11月12月01月02月03月04月月011011120203040506070801月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月09-500-500-500-1000-1000-1000-1500-1500-1500-2000-2000-2500-2500-2000沪胶01合约基差-对泰混沪胶05合约基差-对泰混沪胶09合约基差-对泰混RU1901RU2001RU2101RU1905RU2005RU2105RU1909RU2009RU2109RU2209RU2309RU2409RU2201RU2301RU2401RU2205RU2305RU240550010000500JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec0-500MayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarApr0-500SepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAug-1000-500-1500-1000-1000-2000-1500-1500-2500-2000-2000-3000-2500-2500-3500-3000-3000-4000-3500-4500-3500-4000-5000-4000数据来源上海期货交易所Wind中信期货研究所12国内跨期跨品种价差RU1-5价差走势图沪胶主力-20号胶主力价差走势20232022202120202019202020212022202380050006004000400300020020000520620720820920102011201000-2000-4001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月RU5-9价差走势图节后一周RU及NR均经历较大涨幅RU-NR价差持续维持在340020242023202220212020400元吨左右RU1-5价差方面近段时间来持续处于横向变动走300200势100人民币泰混方面价格涨幅不及RU盘面非标基差再度走阔010111112111213141尽管01非标基差仍处于历史高位但近段时间非标基差持续-100-200收窄叠加前期在NR盘面上的非标套11月进口货源预计较-300为充足-400数据来源上海期货交易所Wind中信期货研究所13原料及产区情况泰国原料价格国内原料价格云南-胶块云南-胶水进干胶厂上周海南进浓乳厂105海南-进浓乳厂海南-进干胶厂白片烟片杯胶胶水2000095-进全乳厂价差为0851800075泰国产区胶水及杯胶1600065价格8月以来持续走55140004512000强国内节假期期间3510000继续出现明显涨幅258000主要是因为天气原料20200410202104102022041020230410201909201911202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309产出偏少状况持续胶水季节性杯胶季节性不过浓乳胶补库逐渐胶水价格季节性杯胶价格季节性进行成交节奏放缓20192020202120222023201920202021202220238560加工厂对高价胶水收75购意向不佳使得胶5065水价格虽涨但涨幅5540不如杯胶目前来看45原料价格走势于20203035年相似2520JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源隆众资讯金联创Wind中信期货研究所14原料及产区情况泰国产区截至上周四泰国原料价格胶水506泰铢公斤杯胶467泰铢公斤原料收购价格持续走强泰国产区异常物候干扰胶水产出原料短缺现象持续原料收购市场涨势强劲东北部雨季逐渐进入淡期南部仍有降雨增量预期整体来看降雨量仍处于偏高水平状态近期原料收购价格上涨带动加工厂生产成本攀升海外报盘跟涨幅度不及原料泰标生产利润较节前缩减至倒挂状态部分工厂原料库存仅维持1个多月左右为缩减亏损延迟船期预计年内泰国橡胶产地土壤肥力下降或导致胶水产量减产10-15后期仍需密切关注泰国的物候及原料产出情况越南原料上周越南产区降水整体偏多影响收胶工作正常运转另受台风影响此时越南原料胶水供应量维持在4成左右越南原料上量不及预期部分工厂出现不同程度船期推迟现象此外成品亦受到整体市场价格波动影响因此周内越南胶价格表现较强上涨态势报价偏高成交较少截止收稿当天越南3L报价在1480美元吨越南十号1380美元吨价格仅供参考云南产区上周云南产区产出基本正常日间降雨量表现正常夜间不影响整体收胶工作开展原料供应较为充足加工厂开工率维持较高水平全乳利润进一步扩大增强上游企业开工积极性周内天胶价格大幅上涨受市场价格波动影响较大原料胶水价格与市场现货价格报价联系密切价格表现较为坚挺呈现攀升态势各主区胶水收购价差不大截止收稿当天听闻当前胶块收购价在97元公斤胶水收购价在118元公斤价格仅供参考海南产区上周海南产区原料指导价格小幅上涨节中后产区降雨天气扰动减缓割胶工作及原料供应有所恢复但随着乳胶成品出货情况略有回暖叠加对未来台风天气担忧加工厂间再度出现抢夺原料情况拉动原料价格攀升周中受台风天气影响海南产区降雨量出现明显增加限制原料正常产出供应进而支撑原料价格维持高位听闻周初天气较好时全岛每日收胶量大概在5000吨左右水平同比往年呈现缩量周内部分民营厂实际胶水收购价为12900-13000元吨高位价格13100元左右目前产区原料供应恢复受限短时内需密切关注与跟进产区天气变化情况截至收稿海南国营原料指导价格制浓乳12300元吨制全乳12300元吨隆众15东南亚原料产区天气情况十月中下旬有降雨缓解预期东南亚产区未来一周降雨情况东南亚产区未来两周降雨情况数据来源美国气象局中信期货研究所16橡胶理论加工利润泰标理论加工成本-即期沪胶盘面抛售利润海南浓乳价格200017000160001900海南新胶交割利润RU新胶合约收盘价1500015001600018001000140001700150005001300016001400012000015001300011000-50014001200010000-100013009000-15001100012008000-200010000110070001000202004012021040120220401202304012019102020102021102022102023102022412022512022612022712022812022912023112023212023312023412023512023612023712023812023912022101202211120221212023101STR20船货理论加工利润-即期海南浓乳生产利润3000港口现货方面销售不畅实际成交仍不理想3002502500难以刺激生产利润持续走高2002000今年以来浓乳需求不及预期不过近期下游1501500100浓乳制品开工回升叠加较强的浓乳胶补库100050需求使得海南浓乳生产利润逐步回升带0500201803201903202003202103202203202303-50动生产积极性提高原料争夺现象仍存0-10020200901202109012022090120230901-500-150-200-1000数据来源金联创隆众资讯Wind公开信息中信期货研究所17我国橡胶供应天胶类进口量同期变化图天然橡胶进口长期趋势图2023年8月中国天然及合8000成橡胶包含胶乳进5年波动范围5年均值20222023天然复合混合12个月平均807000口量648万吨天然类706000橡胶进口量5462万吨605000同比增长1228月单504000月进口量从绝对值上来40虽依旧处于五年同期高300030位但就总量来看累200020计同比在不断走低1-81月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201705201605201609201701201709201801201805201809201901201905201909202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301202305201601月天然类橡胶累计进口ANRPC中国产量数据我国橡胶表观供应量量43294万吨累计同201820192020202120222023比增加14414090同比右轴天然橡胶总供应量6080501208月国内产出114万吨70403010060与去年同期基本持平205080101-8月产出与往年同期相400比低05与前七个月相6030-102040-20比产出进度明显加快10-30200-408月我国表观供应量0656万吨同比1320201020220720180420180720181020190120190420190720191020200120200420200720210120210420210720211020220120220420221020230120230420230701月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月201801数据来源金联创隆众资讯Wind中信期货研究所18橡胶库存深色胶青岛地区库存合计万吨深色胶青岛地区交割库库存万吨国内浅色胶库存万吨20192020202120222023201920202021202220232021202220231006590120608010010000x557080506060504540404030203520JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJan0JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJan期货仓单情况截至2023年10月8日中国天然橡胶社会库存1534万吨较7012期货库库存小计20号胶仓单期货库库存小计沪胶仓单上期下降108万吨降幅07深色胶库存继续维持显著的60x10000x10x10000x去化幅度且后续进口量维持偏低库存拐点或就此出现508浅色胶方面为538万吨继续处于累库周期406从过去5年来看当前的保税区内库存处在中间水平并不304算偏低量根据调整后的数据一般贸易库存已处于近年来202最高位1000202001202101202201202301202001202101202201202301数据来源金联创隆众资讯Wind中信期货研究所19