全球铁矿发运量大幅回落
　　供应端，全年四大矿山增量1500万吨，非主流矿预计超过500万吨，国内铁精粉增量超过300万吨，全球铁矿总供应在2300-2500万吨。前三季度四大矿山整体发运较好，在全年目标完成下四季度同比会小幅回落。
　　需求端，海外需求韧性较强，全年同比会有小幅增量，大部分出现在四季度。国内建材需求持续低位运行，但非建材需求同比大幅增加，全球铁元素需求增量预计超1500万吨，基本会大部分消耗掉全球铁矿供应增量。
　　去年铁矿供需基准存3000万吨缺口，因此全球铁矿供应紧平衡预计维持到年底，缺口预计超1500万吨。

研究报告全文：基本面紧平衡延续价格存支撑研究员丁祖超期货从业证号F03105917投资咨询证号Z0018259目录第一部分周度核心要点分析及策略推荐第二部分铁矿基本面数据追踪GALAXYFUTURES1全球铁矿发运量大幅回落全球铁矿发运量澳洲铁矿全球发运量巴西铁矿全球发运量20232022202120202019201820232022202120202019201820232022202120202019201834002000110032001900100018009003000800170028007001600600260015005002400140040022001300300112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121四大矿全球发运量供应端全年四大矿山增量1500万吨非主流矿预计超过500万吨国内铁精粉增量超过300万吨全球铁202320222021202020192018矿总供应在2300-2500万吨前三季度四大矿山整体本周上周环比同比2500发运较好在全年目标完成下四季度同比会小幅回落全球发货量28953498-60295澳巴总发货量23722943-571-802300非澳巴发运量524555-31175需求端海外需求韧性较强全年同比会有小幅增量2100港到港量-359-619大部分出现在四季度国内建材需求持续低位运行但4520352394本周上周环比同比1900非建材需求同比大幅增加全球铁元素需求增量预计超澳洲发运总量18501949-99701500万吨基本会大部分消耗掉全球铁矿供应增量1700巴西发运总量522994-472-150澳洲三大矿发中国12771448-1711241500去年铁矿供需基准存3000万吨缺口因此全球铁矿供非四大矿发运量8881152-2641591300应紧平衡预计维持到年底缺口预计超1500万吨112131415161718191101111121数据来源MysteelGALAXYFUTURES2全球铁矿发运量环比小幅增加非澳巴铁矿全球发运量非四大矿全球发运量澳巴非主流铁矿全球发运量202320222021202020192018202320222021202020192018202320222021202020192018120055080011005007006001000450500900400400800350300700300200600250112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121澳洲非主流矿发运量巴西非主流矿发运量202320222021202020192018202320222021202020192018本周上周环比同比260340全球发货量28953498-60295240澳巴总发货量23722943-571-80310220非澳巴发运量524555-3117528020045港到港量20352394-359-619250180本周上周环比同比160220澳洲发运总量18501949-9970140190巴西发运总量522994-472-150120澳洲三大矿发中国12771448-171124160100非四大矿发运量8881152-26415913080112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源MysteelGALAXYFUTURES3国内下游钢材需求韧性延续247钢厂日均铁水产量粗钢周度表需国内建材表需20232022202120202019201820232022202120202019201820232022202120202019201816002602600140025023001200240200010002301700800220140060021011004002008002001905000112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121国内钢材总库存国内非建材表需经历长时间地产端需求持续低位当前市场对建材的弱需求预期基本形成一致同时下半年大概率呈现2023202220212020201920182023202220212020201920181200旺季不旺格局因此市场对终端建材需求难以看90001100到较大矛盾点而当前暴露出来的风险主要在库存环8000节的结构性问题10007000900从当前市场来看近期市场持续在修复上游炉料端估6000值产业端对建材的悲观预期并未发生转变三季度5000800建材终端持续在主动降库存这一预期持续在市场中4000700延续会导致终端持续降低库存而在市场预期发生转600变后产业端的补库会对黑色市场价格形成较强的推3000动作用2000500112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源MysteelGALAXYFUTURES4废钢日耗同比持续处于高位255钢厂废钢日耗255钢厂废钢到货量255钢厂废钢总库存202320222021202020192018202320222021202020192023202220212020201920188010011009070100080607090050608005070040406003030205002010400100300112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121今年废钢消费量在去年低基数背景下未出现显著增量2021年是过去几年废钢消耗量高峰而2022年是过去几年消耗量废钢日耗占比的最低值2021年高峰可能跟上半年钢厂高利润大幅增产有关2022年低峰除了制造业折旧地产拆迁等废钢回收因素202320222021202020192018本周上周环比同比有关外可能还有2021年国内废钢提前出清有关因此202324年国内废钢日耗除了与经济较快恢复下废钢供应好转外钢厂255废钢总日耗489500-11630418低利润或粗钢限产都会对废钢的消耗量产生较大影响89家短流程日耗13813521147废钢总库存3283091926132高转日均到货316298187018若四季度粗钢平控政策执行虽大概率执行不及预期但四季132钢厂高转日耗252269-1727度粗钢同比仍会有较大下降空间而废钢消耗量会显著降幅预15255废钢总库存5224932929计显著大于铁水降幅对比2022年来看3-5月废钢日耗均值121850在566万吨6-8月份废钢日耗均值在385万吨环比降幅达255钢厂日均到货52850905059到32而对比来看铁水降幅不到10预计本轮粗钢平控89短流程日均到货147141政策的推动仍会在废钢环节出现较大力度下降总体来看四6季度废钢消耗量有望高位回落对铁矿替代性消费较强而粗112131415161718191101111121钢平控政策执行越严废钢消耗量环比降幅也会越大数据来源MysteelGALAXYFUTURES5进口铁矿港口库存持续大幅回落进口铁矿港口总库存进口铁矿钢厂厂内库存进口铁矿总库存20232022202120202019201820232022202120202019201820232022202120202019201860002300017000220001600055002100015000500020000140004500190001300018000400012000170003500110001600010000300015000112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121国内铁元素总库存202320222021202020192018今年铁矿替代性消费较多而2022年供需缺口在3000万吨同时年初至今单吨铁水的耗矿量本周上周环比同比-270-214720000非常高预计今年国内铁矿供应仍存缺口港口总库存1084611116贸易矿总库存64026624-222-144219000澳洲矿总库存45154634-120-129918000当前全产业链铁元素总库存处于过去6年同期最巴西矿总库存44704553-83-171低值与2019年同期水平相当贯穿全年的终17000港口压港1214612338-192-203016000端弱需求预期难以对下半年价格形成趋势性下跌178-554247钢厂总库存8843866515000反而现货供需的偏紧在价格低位时会形成较强的进口铁矿总库存1543615615-179-236214000支撑247钢厂铁水产量24602470-115813000112131415161718191101111121数据来源MysteelGALAXYFUTURES6国内铁矿供需分析国内铁矿总供应量万吨国内铁矿总需求量万吨2023202220212020201920182023202220212020201920183100290030002800290028002700270026002600250025002400240023002300220021002200112131415161718191101111121112131415161718191101111121国内铁矿供需差万吨国内铁矿供需差国内铁矿总供应国内铁矿总需求3100600300050040029003002800200270010026000-1002500-2002400-3002300-4002200-5002019-012019-092020-052021-012021-092022-052023-01数据来源MysteelGALAXYFUTURES7投资逻辑与交易策略交易逻辑本周铁矿价格高位小幅回落四季度海外铁矿发运平稳增加但发运增量预计减缓同时钢材净出口会是国内粗钢平控政策的推进与海外钢材消费韧性的缓冲调节变量而四季度海外需求韧性会导致高炉进一步提产进而分流国内铁矿高供应今年国内终端用钢需求韧性较强但建材市场的需求持续走弱带动市场悲观预期贯穿全年而产业端相对于机构更加悲观导致三季度建材市场一直在结构性去库且当前产业端对建材的悲观预期仍未发生转变三季度建材市场表外去库预计超500万吨经历长时间地产端需求持续低位当前市场对终端弱需求预期较为一致而当前暴露出来的风险主要在库存环节的结构性问题库存来看当前全产业链铁元素总库存处于过去6年同期最低值单纯资金端的主导难以对铁矿价格形成趋势性下跌整体来看近期铁矿基本面并未发生较大变化同时港口库存较快去库节后下跌基本以资金主导为主但当前铁矿基本面很难支持价格进一步回落单边整体价格存支撑套利观望期权01铁矿熔断累购风险提示1下游终端钢材需求进一步走弱2供应端发货量超季节性增加GALAXYFUTURES8目录第一部分周度核心要点分析及策略推荐第二部分铁矿基本面数据追踪GALAXYFUTURES9进口铁矿港口价格62普氏铁矿价格指数青岛港PB粉价格澳洲块矿溢价202320222021202020192018202320222021202020192018202320222021202020192018260180008230071500200060517012000414090003110600028001503000112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121卡粉与PB粉价差PB粉与超特粉价差螺纹盘面利润与高中低品粉价差202320222021202020192018202320222021202020192018螺纹现金利润卡粉-PB粉PB粉-超特粉500500150050013004004001100400900300300300700500200200200300100100100100-10000-30001121314151617181911011111211121314151617181911011111212020-092021-052022-012022-092023-05数据来源MysteelGALAXYFUTURES10华东主流钢厂利润持续回落华东螺纹现金利润华东热卷现金利润华东铁水成本不含税20232022202120202019201820232022202120202019201820232022202120202019201816004000140014003700120012003400100010008003100800600280060040025004002002200200019001121314151617181911011111210-2001600-200112131415161718191101111121-400112131415161718191101111121华东钢坯成本不含税华东螺纹电炉利润平电华东螺纹电炉成本平电2023202220212020201920182023202220212020201920182023202220212020201920184300160054004000140051003700120048001000340045008003100420060028004003900250020036002200033001121314151617181911011111211900-2003000112131415161718191101111121-400112131415161718191101111121数据来源MysteelGALAXYFUTURES11当前最优交割品为中高品粉最优交割品-01合约基差最优交割品-05合约基差最优交割品-09合约基差BD-2401BD-2301BD-2201BD-2405BD-2305BD-2205BD-2409BD-2309BD-2209BD-2101BD-2001BD-1901BD-2105BD-2005BD-1905BD-2109BD-2009BD-19094004004003503003003002502002002001501001001000050917101711171217117217317417517617717817-1000-100-50517617717817917101711171217117217317417-20011721731741751761771781791710171117121715价差59价差91价差2401-24052301-23052201-22052305-23092205-22092105-21092309-24012209-23012109-22012101-21052001-20051901-19052005-20091905-19091805-18092009-21011909-20011809-190124015018021015018010012015090120506090603003000-50-30-30517617717817917101711171217917101711171217117217317417517117217317417517617717817数据来源MysteelGALAXYFUTURES12国内铁精粉产需存国内铁精粉产量363座矿山铁精粉产量266座矿山铁精粉产量2023202220212020201920182023202220212020201920232022202120202019465625004424005342230022005040210047382000361900443418004117003216003830112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121进口铁矿周度表需国内铁矿总日均表需363座矿山铁精粉库存20232022202120202019201820232022202120202019201820232022202120202019500450280045026004304004103502400390300220025037020002003501501800330100160031050112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源MysteelGALAXYFUTURES13进口铁矿港口利润PB粉进口利润卡粉进口利润超特粉进口利润202320222021202020192018202320222021202020192018202320222021202020192018150500200150100400100300505020000100-50-500-100-100-100-150112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121PB块进口利润FMG进口利润金布巴进口利润202320222021202020192018202320222021202020192018202320222021202020192018400200350150150300100100250200505015001000-5050-500-100-50-150-100112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源MysteelGALAXYFUTURES14免责声明作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利GALAXYFUTURES15丁祖超期货从业证号F03105917投资咨询证号Z0018259电话021-65789252邮箱dingzuchaoqhchinastockcomcn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层Floor3133IFCTower8JianguomenwaiStreetBeijngPRChina上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloorNo501DongDaMingRoadSinarMasPlazaHongkouDistrictShanghaiChina全国统一客服热线400-886-7799公司网址wwwyhqhcomcn银河黑色研究银河期货微信公众号下载银河期货APP