事件：公司发布2023年三季度业绩预告。公司2023前三季度实现营业收入41亿元~42亿元，同比增长-0.45%~1.98%；归属于上市公司股东的净利润2.8亿元~3亿元，同比增长63.38%~75.05%；扣非归母净利润3.1亿元~3.3亿元，同比增长77.63%~89.09%。23Q3单季度实现营业收入14.6亿元~15.6亿元，同比增长11.46%~19.10%；实现归母净利润0.9亿元~1.1亿元，同比增长47.52%~80.30%；实现扣非归母净利润0.9亿元~1.1亿元，同比增长30.48%~59.48%。
　　公司前三季度营收变化较小，但是归母净利润增幅较大。并且公司营收持续改善，公司Q3单季度营收环比Q3单季度环比增长6.10%~13.37%。主要有以下几个原因：（1）海运费的下降使得成本下降。公司使用的海运方式主要是集装箱运输，集装箱运输费用2021年因为供需错配的原因持续上升，2022年初开始逐步下降，今年以来持续保持在低位。从SCFI指数来看，2023年前三季度SCFI指数均值较2022年前三季度均值下降75.38%。未来随着新船的持续交付和集装产量的回升，预计供给端压力会有所下降，需求端整体较为平稳，预计海运费价格不会有大幅上升的风险。（2）汇率较去年同期的改善，提高了公司毛利率水平。今年以来人民币持续贬值，使得该类跨境电商的出口公司取得一定的汇兑收益。（3）新品表现优异。公司上新速度较快，并且接下来四季度欧美国家主要法定假日和线上购物节集中，预计未来公司收入将持续上升。
　　投资建议：（1）公司专注跨境电商家居领域十余年，具有先动优势。（2）公司品牌为自有品牌，当前已经具有良好的品牌影响力。公司致力于实现线上化的一站式家居消费平台，成为线上宜家，就现有的“HOME”品类，相较于宜家的18个一级目录，公司未涉及的品类还很多，品类拓展的空间还很大。（3）供应链物流快速响应，为公司实现降本增效。预计公司2023、2024、2025年归母净利润分别为3.9、4.8、6.4亿元，对应PE分别为21.2、17.0、12.7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：海外经济不及预期；海外市场准入风险。
　　

研究报告全文：TableTitle成本下降业绩大增未来竞争力来自品牌供应链致欧科技TableReportDate301376公司简评报告20231017评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary李田事件公司发布2023年三季度业绩预告公司2023前三季度实现营业收入41亿元42亿元同比增长-045198归属于上市公司股东SAC执证编号S0110522090002litian11sczqcomcn的净利润28亿元3亿元同比增长63387505扣非归母净利电话润31亿元33亿元同比增长7763890923Q3单季度实现营业收入146亿元156亿元同比增长11461910实现归母净利TableChart市场指数走势最近1年润09亿元11亿元同比增长47528030实现扣非归母净利润02致欧科技沪深30009亿元11亿元同比增长30485948公司前三季度营收变化较小但是归母净利润增幅较大并且公司营收04921132617--AugOct----JulAugSepJun持续改善公司Q3单季度营收环比Q3单季度环比增长6101337-02主要有以下几个原因1海运费的下降使得成本下降公司使用的海运方式主要是集装箱运输集装箱运输费用2021年因为供需错配的原-04因持续上升2022年初开始逐步下降今年以来持续保持在低位从资料来源聚源数据SCFI指数来看2023年前三季度SCFI指数均值较2022年前三季度均公司基本数据TableBaseData值下降7538未来随着新船的持续交付和集装产量的回升预计供给最新收盘价元2222端压力会有所下降需求端整体较为平稳预计海运费价格不会有大幅一年内最高最低价元29032123上升的风险2汇率较去年同期的改善提高了公司毛利率水平今市盈率当前2739市净率当前308年以来人民币持续贬值使得该类跨境电商的出口公司取得一定的汇兑总股本亿股401收益3新品表现优异公司上新速度较快并且接下来四季度欧美总市值亿元8921国家主要法定假日和线上购物节集中预计未来公司收入将持续上升资料来源聚源数据投资建议公司专注跨境电商家居领域十余年具有先动优势12相关研究公司品牌为自有品牌当前已经具有良好的品牌影响力公司致力于实TableOtherReport现线上化的一站式家居消费平台成为线上宜家就现有的HOME品类相较于宜家的个一级目录公司未涉及的品类还很多品类18拓展的空间还很大3供应链物流快速响应为公司实现降本增效预计公司202320242025年归母净利润分别为394864亿元对应PE分别为212170127倍首次覆盖给予买入评级风险提示海外经济不及预期海外市场准入风险盈利预测TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元546613736887营收增速-86123202204归母净利润亿元25394864归母净利润增速43540244341EPS元股069107133178PE326212170127资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产2203228025142837经营活动现金流988284295444现金1039103910391083净利润250385479643应收账款143141170204折旧摊销981826其它应收款0000财务费用32-3005预付账款17182125投资损失-14-18-18-18存货6897298611017营运资金变动718-61-190-219其他308346415500其它-7167非流动资产1275132613681401投资活动现金流-252-41-41-41长期投资0000资本支出-13-8-8-8固定资产44454546长期投资856000无形资产9877其他-1095-34-34-34其他861861861861筹资活动现金流-568-243-254-359资产总计3478360638824237短期借款3413482100流动负债938840751608长期借款22-12100短期借款3413482100其他-117-159-116-144应付账款242259306361现金净增加额1680044其他18192327主要财务比率2022A2023E2024E2025E非流动负债733733733733成长能力长期借款0000营业收入-86123202204其他733733733733营业利润34548247344负债合计1670157314841341归属母公司净利润43540244341少数股东权益0000获利能力归属母公司股东权益1807203323972897毛利率316349359372负债和股东权益3478360638824237净利率46636573利润表百万元2022A2023E2024E2025EROE138189200222营业收入5455612673628866ROIC104150182222营业成本3729399147175568偿债能力营业税金及附加4566资产负债率480436382316营业费用1201136716652032净负债比率133975400研发费用45516173流动比率235271335467管理费用174257308371速动比率161185220299财务费用-14-3005营运能力资产减值损失-23-23-23-23总资产周转率157170190209公允价值变动收益-7-7-7-7应收账款周转率4065430947374741投资净收益26262626应付账款周转率1271159616721671营业利润311481600807每股指标元营业外收入0000每股收益069107133178营业外支出2222每股经营现金273079082123利润总额309479598804每股净资产500563663802所得税5994119161估值比率净利润250385479643PE326212170127少数股东损益0000PB452401341282归属母公司净利润250385479643EBITDA304459618838EPS元069107133178请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction李田商贸行业首席分析师毕业于南京大学统计及经济专业曾就职于山西证券安信证券天风证券等团队曾获2020年新财富入围2021年新财富第1名分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现