10月前16日六大发电集团耗煤量均值为80.74万吨，环比9月增长2.1%；环比超季节性，10月环比读数为2013年10月以来首度正增长。中电联口径数据，10月6日-10月12日燃煤发电企业日均发电量同比增速8.5%（同口径数据9月周度在为-0.2%-4.1%之间）。1交通运输部表示（9月）“下旬随国庆、中秋双节临近，电厂采购需求和下游非煤企业旺季补库需求同时释放”。2北极星电力网称“部分终端库存经过节假日的消耗后，节后开始增补库存”。
　　据同花顺数据，10月前16日六大发电集团日均耗煤量80.74万吨，相较9月环比回升2.1%（2013-2022年10月环比读数为-18.34%~-3.54%）；相较去年10月前16日均值回落2.08%（9月全月同比-7.1%）。北极星电力网称“非电方面，正值金九银十的后半程，水泥、化工、冶炼等非电企业开工率明显提高，尤其优质化工煤的需求比较旺盛，对价格的接受度缓慢上移，采购节奏虽仍以刚需为主，但市场略有放量”。
　　另据中电联口径数据，10月6日-10月12日燃煤发电企业日均发电量同比增速8.5%（9月周度发电量同比增速区间为-0.2%-4.1%，9月最后一周增速0.9%）。同期发电量两年复合增速4.6%（9月两年平均增速区间-1.2%-6.3%，9月最后一周两年平均增速6.3%）。
　　10月前两周工业部门开工率以环比回升为主，高炉、焦化开工率略降。全国247家高炉开工率（均值，下同）环比、同比分别变动-1.5、0.4pct；焦化企业开工率均值录得73.1%，环比、同比分别变动-0.8、2.7pct。PTA江浙织机负荷率环比、同比分别变动0.8、-3.7pct。PVC开工率均值79.4%，环比、同比分别变动3.6、5.0pct。全国苯乙烯开工率均值为76.3%，高于9月均值的74.2%。山东地炼开工率均值为70.5%，高于9月读数69.7%。截至10月第二周，汽车半钢胎、全钢胎开工率（期末值）环比分别回升0.6、5.4pct。
　　据Wind数据（若未特别注明，报告数据均来自Wind）：截至10月前两周，全国247家高炉开工率均值录得82.8%，环比、同比分别变动-1.5、0.4pct。焦化企业开工率均值录得73.1%，环比、同比分别变动-0.8、2.7pct。PTA江浙织机负荷率均值录得65.8%，环比、同比分别变动0.8、-3.7pct。全国PVC开工率均值79.4%，环比、同比分别变动为3.6、5.0pct；全国苯乙烯开工率均值录得76.3%，高于9月均值的74.2%。山东地炼开工率均值录得70.5%，高于9月读数69.7%。10月前两周汽车半钢胎开工率（周度）分别录得69.3%、72.5%，9月最后一周读数71.9%；10月前两周全钢胎开工率分别录得49.9%、64.3%，9月最后一周读数58.9%。
　　节后整车货运流量数据仍居高位。新的读数下，10月1日-6日、7日-16日均值分别为88.7、113.5，前16日均值同比去年10月前16日回升2.2%。整车货运量代表生产性服务业情况，其背后广泛对接内需工业、建筑业、出口等需求。
　　G7物流数据显示：截止到10月16日，全国整车货运流量指数月均值录得104.2，相较去年同期均值回升2.2%，相较9月均值回落10.5%。10月1日-6日、7日-16日均值分别为88.7、113.5，节后数据仍居今年高位区间。整车客运量数据自今年3月1日（二月初十）触顶以来小幅回落，2021-2022年季节性高点分别为3月22日（二月初十）的146.9，以及3月11日（二月初九）的147.7。
　　全国水泥出货率延续回升。10月前13日全国水泥出货率录得62.2%，相较9月均值环比回升2.4pct，相较去年同期回落6.5pct。全国石油沥青开工率有所回落，10月前11日均值环比、同比变动幅度分别为-8.1、-6.1pct。我们理解水泥主要对应地产和基建，石油沥青则主要对应基建。
　　10月前13日全国水泥出货率录得62.2%，9月最后一周读数61.1%。环比9月均值回升2.4pct，相较去年同期回落6.5pct。
　　10月前11日，全国石油沥青开工率均值录得36.0%，环比、同比变动幅度分别为-8.1、-6.1pct。
　　节后居民生活在季节性规律下基本平稳。10月前16日全国十大城市地铁客运量日均为5447万人，前两周数据分别为5021、6141万人，符合假期季节性分布，和8-9月数据的6117、5714万人的中枢对照变化不大。前两周执行航班数小幅回升，截至10月16日，国内执行航班（不含港澳台）日均值环比回升0.7%，8-9月环比增速分别为1.7%、-9.0%。3中国商业联合会发布10月份中国零售业景气指数（CRPI），10月读数为51.3%，较上月继续微升0.5个百分点，本轮低点为7月。
　　截至10月16日，北京、上海、广州、深圳月均值客运量分别录得875万人（9月日均975万人）、931万人（9月日均1024万人）、858万人（9月日均857万人）、705万人（9月日均724万人）。全国十大城市地铁客运量日均值5447万人次，8-9月数据分别为6117、5714万人。本月前两周数据为5021、6141万人，9月最后一周5802万人。2018-2022年10月地铁客运量环比分别为0.4%、0.1%、-1.9%、-2.1%、-6.7%。除四大一线城市以外，南京、重庆、苏州、成都地铁客运量均值环比变动幅度为-3.2%~9.5%。地铁客运量为居民生活半径与社交距离的影子指标，居民生活半径变化无疑会影响消费和服务业。
　　截至10月16日，

研究报告全文：TablePage宏观经济研究报告2023年10月17日证券研究报告TableTitle广发宏观10月经济初窥分析师Tabl郭磊分析师贺骁束eAuthorSAC执证号S0260516070002SAC执证号S0260517030003SFCCEnoBNY419021-38003572021-38003589guoleigfcomcnhexiaoshugfcomcn请注意贺骁束并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动TableSummary报告摘要10月前16日六大发电集团耗煤量均值为8074万吨环比9月增长21环比超季节性10月环比读数为2013年10月以来首度正增长中电联口径数据10月6日-10月12日燃煤发电企业日均发电量同比增速同口径数据月周度在为之间1交通运输部表示月下旬随国庆中秋双节临近电859-02-419厂采购需求和下游非煤企业旺季补库需求同时释放2北极星电力网称部分终端库存经过节假日的消耗后节后开始增补库存据同花顺数据10月前16日六大发电集团日均耗煤量8074万吨相较9月环比回升212013-2022年10月环比读数为-1834-354相较去年10月前16日均值回落2089月全月同比-71北极星电力网称非电方面正值金九银十的后半程水泥化工冶炼等非电企业开工率明显提高尤其优质化工煤的需求比较旺盛对价格的接受度缓慢上移采购节奏虽仍以刚需为主但市场略有放量另据中电联口径数据10月6日-10月12日燃煤发电企业日均发电量同比增速859月周度发电量同比增速区间为-02-419月最后一周增速09同期发电量两年复合增速469月两年平均增速区间-12-639月最后一周两年平均增速6310月前两周工业部门开工率以环比回升为主高炉焦化开工率略降全国247家高炉开工率均值下同环比同比分别变动-1504pct焦化企业开工率均值录得731环比同比分别变动-0827pctPTA江浙织机负荷率环比同比分别变动08-37pctPVC开工率均值794环比同比分别变动3650pct全国苯乙烯开工率均值为763高于9月均值的742山东地炼开工率均值为705高于9月读数697截至10月第二周汽车半钢胎全钢胎开工率期末值环比分别回升0654pct据Wind数据若未特别注明报告数据均来自Wind截至10月前两周全国247家高炉开工率均值录得828环比同比分别变动-1504pct焦化企业开工率均值录得731环比同比分别变动-0827pctPTA江浙织机负荷率均值录得658环比同比分别变动08-37pct全国PVC开工率均值794环比同比分别变动为3650pct全国苯乙烯开工率均值录得763高于9月均值的742山东地炼开工率均值录得705高于9月读数69710月前两周汽车半钢胎开工率周度分别录得6937259月最后一周读数71910月前两周全钢胎开工率分别录得4996439月最后一周读数589节后整车货运流量数据仍居高位新的读数下10月1日-6日7日-16日均值分别为8871135前16日1httpswwwmotgovcnyunjiazhishuyanhaisanhuoyjzs202310t202310093925370html2httpsnewsbjxcomcnhtml202310121336510shtml识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明本报告联系人TableContacter18TablePageText宏观经济研究报告均值同比去年10月前16日回升22整车货运量代表生产性服务业情况其背后广泛对接内需工业建筑业出口等需求G7物流数据显示截止到10月16日全国整车货运流量指数月均值录得1042相较去年同期均值回升22相较9月均值回落10510月1日-6日7日-16日均值分别为8871135节后数据仍居今年高位区间整车客运量数据自今年3月1日二月初十触顶以来小幅回落2021-2022年季节性高点分别为3月22日二月初十的1469以及3月11日二月初九的1477全国水泥出货率延续回升10月前13日全国水泥出货率录得622相较9月均值环比回升24pct相较去年同期回落65pct全国石油沥青开工率有所回落10月前11日均值环比同比变动幅度分别为-81-61pct我们理解水泥主要对应地产和基建石油沥青则主要对应基建10月前13日全国水泥出货率录得6229月最后一周读数611环比9月均值回升24pct相较去年同期回落65pct10月前11日全国石油沥青开工率均值录得360环比同比变动幅度分别为-81-61pct节后居民生活在季节性规律下基本平稳10月前16日全国十大城市地铁客运量日均为5447万人前两周数据分别为50216141万人符合假期季节性分布和8-9月数据的61175714万人的中枢对照变化不大前两周执行航班数小幅回升截至10月16日国内执行航班不含港澳台日均值环比回升078-9月环比增速分别为17-903中国商业联合会发布10月份中国零售业景气指数CRPI10月读数为513较上月继续微升05个百分点本轮低点为7月截至10月16日北京上海广州深圳月均值客运量分别录得875万人9月日均975万人931万人9月日均1024万人858万人9月日均857万人705万人9月日均724万人全国十大城市地铁客运量日均值5447万人次8-9月数据分别为61175714万人本月前两周数据为50216141万人9月最后一周5802万人2018-2022年10月地铁客运量环比分别为0401-19-21-67除四大一线城市以外南京重庆苏州成都地铁客运量均值环比变动幅度为-3295地铁客运量为居民生活半径与社交距离的影子指标居民生活半径变化无疑会影响消费和服务业截至10月16日国内执行航班日均值录得12884架次其中8-9月度日均值分别为1406912798架次环比读数回升07本月前两周执行航班日均值分别录得1375512146架次计划航班日均值分别为1524014603架次10月国际航班港澳台航班均值分别录得1110297架次继续刷新历史新高历史上航班指标与服务业活动预期指数高度相关据光明网消息中国商业联合会发布10月份中国零售业景气指数CRPI10月份中国零售业景气指数为513较上月微升05个百分点创近一年新高中国商业联合会分析认为随着国家多项稳经济促发展的政策措施逐步落地实施叠加中秋国庆双节消费旺季带动我国零售企业对10月份景气状况呈现良好预期商品经营类企业多项正向指标创近一年新高10月前两周30城地产销售表现一般8月底以来地产政策升温的影响呈现仍需时日10月前16日30大中城市日均成交面积241万方8-9月日均成交为306341万方周度分布来看30城节假日期间1日-6日第二周7-15日成交面积日均值分别为77343万方相较去年历史同期分别回落26757第二周和9月情况基本持平主要城市二手房成交多数下行截至10月16日全国30大中城市商品房成交日均面积录得241万方月均值环比回落至-307相较去年同期下降31030城节假日期间1日-6日第二周7-16日成交面积日均值分别为77340万平米9月最后一周9月24日-9月30日日均成交466万方一二三线城市成交面积同比分别录得-3103httpseconomygmwcn2023-1009content36881457htm识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明28TablePageText宏观经济研究报告-298-3239月同比分别为-247-167-319主要城市二手房数据多数回落截至10月16日北京二手房成交签约套数月均值280套环比回落471深圳成都南京二手房成交面积环比增速录得-112-22-27010月百城土地溢价率月均值32截至10月前15日国内港口完成货物集装箱吞吐量较去年同期分别回落1552同比为今年5月以来首度转负但毕竟8-9月出口处于上行趋势中只根据包含假期的上半月数据不足以做出判断后续两周吞吐量数据更为关键10月前10日韩国出口同比-17高于9月全月同比的-44其中存在一定低基数效应影响从出口结构来说韩国出口也是观测中国电子产业链出口的影子指标10月前10日韩国出口增速-179月全月同比-448月全月同比-81去年同比61其中半导体前10日出口同比-549月前20日同比-141计算机外围设备前10日出口同比1479月前20日同比-303无线电通讯设备前10日出口同比-419月前20日同比38截至10月15日国内港口完成货物集装箱吞吐量均值同比分别录得-15-52今年9月同比分别为979410月16日公布的全社会用电量数据同比增长994显示9月经济表现良好从10月前两周耗煤和发电工业开工率货运流量零售业指数等指标看经济修复趋势仍在延续不过值得注意的是银十期间地产销售高频数据仍未有显性变化这一点会一定程度上增加宏观面分歧核心假设风险国内宏观经济下行压力超预期政策稳增长力度超预期地产下行风险超预期海外货币政策影响超预期海外经济下行对于国内出口的影响超预期大宗商品波动超预期4httpswwwneagovcn2023-1016c1310745454htm识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明38TablePageText宏观经济研究报告图1中电联企业日均发电量与六大发电集团日耗增速中电联企业日均发电量同比六大发电集团日均耗煤量同比403020100-10-20-302023492022692022792022892022992023192023292023392023592023692023792023892023992022119202212920231092022109数据来源Wind广发证券发展研究中心图2重要行业开工率PTA产业链负荷率江浙织机中国开工率聚氯乙烯右轴1009090858070806050754070302065100602011210121032105210721092111220122032205220722092211230123032305230723092009数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明48TablePageText宏观经济研究报告图3整车货运流量指数点2023年春节前后2022年春节前后16014012010080604020001-0101-1501-2902-1202-2603-1203-2604-0904-2305-0705-2106-0406-1807-0207-1607-3008-1308-2709-1009-2410-08数据来源Wind广发证券发展研究中心图4内地航司执行航班执行航班中国国内航班不含港澳台架次16000140001200010000800060004000200002022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明58TablePageText宏观经济研究报告图530大中城市商品房销售面积万方中国30大中城市一线城市商品房成交面积万方中国30大中城市二线城市商品房成交面积万方中国30大中城市三线城市商品房成交面积万方4035302520151050数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明68TablePageText宏观经济研究报告广发宏观研究小组郭磊广发证券首席经济学家首席分析师2016年加入广发证券发展研究中心吴棋滢资深分析师经济学硕士2017年加入广发证券发展研究中心贺骁束资深分析师经济学硕士2017年加入广发证券发展研究中心钟林楠资深分析师经济学硕士2020年加入广发证券发展研究中心王丹资深分析师经济学硕士2021年加入广发证券发展研究中心陈礼清资深分析师金融学博士2023年加入广发证券发展研究中心陈嘉荔高级研究员理学硕士2022年加入广发证券发展研究中心文永恒高级研究员经济学博士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明78TablePageText宏观经济研究报告广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明88