暑期出游旺季推动，社服板块公司复苏延续
　　3Q涵盖复苏后首个暑期长假和中秋节，出游、社交聚会需求迎来集中释放。据中国旅游研究院，23年暑期（7.1-8.31，下同）国内出游达18.39亿人次，预计占全年总量的28.1%；实现国内旅游收入1.21万亿元，预计占全年总收入的28.7%，热度明显超越19年同期水平。旺盛的出行需求有望带动社服板块公司收入和盈利继续修复，我们预计部分龙头公司业绩环比2Q继续提升，并突破19年同期水平。看好业绩修复领先，商业模式具有长期韧性的酒店、餐饮、旅游免税龙头，推荐百胜中国、华住集团-S、亚朵酒店、海底捞、锦江酒店、首旅酒店、宋城演艺、同庆楼、中国中免。
　　酒店：3Q旺季量价提升，RP环比继续走高；海外对盈利能力仍有压制
　　据STR，7/8月中国酒店业RP恢复至19年同期的112/114%。休闲游显著修复，对旅宿产品品质要求更好的亲子游占比提升，抬升酒店房价。据去哪儿，23年暑期携带儿童出游旅客预订中高端酒店占比达41%，高于平均值（30%）。暑期亲子游相关酒店预订量较19年同期增长150%（美团）。我们预计华住/锦江/首旅/亚朵3Q23RP较19年同期恢复度在127/112/110/115%左右。3Q境内受益房价抬升、降本增效，利润弹性有望进一步释放。海外考虑外汇汇率走高、欧洲能源成本压力尚未见明显改善，对华住/锦江盈利能力或仍有一定压制。
　　餐饮：快餐和火锅龙头经营修复表现较优，降本增效提振盈利能力
　　23年7/8月全国社零餐饮收入同比+15.8/12.4%，但个股经营复苏表现有所分化。西式快餐龙头百胜中国景区及交通枢纽门店数量相对较多，或更为受益，我们预计肯德基同店销售较19年恢复度或继续保持在90%+以上。火锅龙头海底捞受益社交聚会需求释放、营销优惠活动丰富，我们预计经营复苏领先，7/8/9月度翻台率同比增速有望达20/30/28%。因此前需求长期受到抑制，疫情防控优化后年轻人倾向异地出行，聚焦本地娱乐化消费品类经营修复或受到一定扰动。成本端，以海底捞等为代表的龙头疫情期间积极降本增效，若下半年同店修复程度边际改善，全年盈利弹性仍可期待。
　　免税景区：海南平稳修复，景区客流表现靓丽撬动业绩弹性
　　海南客流复苏，带动离岛免税平稳增长。据海口海关，暑假三亚4家离岛免税商店销售免税品总金额38.4亿元，同比增长3.5%；购物人次59.4万人次，同比增长40.1%。出入境客流仍在爬坡，口岸免税复苏相对滞后，租金系数调整对销售费用仍有一定影响。3Q23预计中免销售增速稳健，盈利有所改善，预计3Q收入/归母净利润同比+27.87/+93.19%。景区而言，暑期、中秋催化，多个景区客流超越19年同期水平。客流恢复放大杠杆，撬动业绩弹性，23年国企改革深化亦助力利润提升，相对看好景区3Q高复苏弹性和业绩可见度。
　　看好业绩修复领先、商业模式有长期韧性的龙头
　　优选经营修复较快，长期来看需求稳定，商业模式具备韧性的标的，推荐：百胜中国、华住集团-S、亚朵酒店、海底捞、锦江酒店、首旅酒店、宋城演艺、同庆楼、中国中免。
　　风险提示：居民消费意愿下滑，市场竞争加剧。