投资要点：
　　事件：中国9月新增社会融资规模为4.12万亿元，预期为38005.78亿元，前值为3.12万亿元。9月新增人民币贷款2.31万亿元，预期为26009.60亿元，前值为1.36万亿元。M2同比增长10.3%，预期为10.55%，前值为10.6%。
　　社融增长好于市场预期，政府债形成有力支撑。9月新增社融录得4.12万亿元，同比多增5638亿元，好于市场预期；存量同比增速与8月持平，录得9.0%。季末信贷冲量有所发力，9月社融口径下的新增人民币贷款录得25376亿元，同比少增310亿元。非标融资方面，9月新增委托贷款208亿元，同比少增1300亿元，受去年同期政策性开发性金融工具落地形成的高基数影响，委托贷款接连两月对社融形成一定拖累；信托贷款增加403亿元，同比多增594亿元；未贴现的银行承兑汇票增加2396亿元，同比多增2264亿元，或指向企业商业活动逐步回暖，叠加信贷需求相对偏强票据冲量功能弱化，数据整体高于季节性。9月企业债券净融资750亿元，同比多405亿元，民企债券融资支持工具（“第二支箭”）持续扩容增效。9月政府债券净融资为9949亿元，同比多4416亿元，9月国债供给规模明显加大，且地方专项债仍保持较快发行节奏，导致政府债同比大幅多增，有力支撑社融增长。
　　信贷持续向好但总量不及预期，结构上有所改善。9月信贷口径下的新增人民币贷款为2.31万亿元，同比少增1764亿元。分部门来看，9月居民贷款增加8585亿元，同比多增2082亿元，其中，短期贷款增加3215亿元，同比多增177亿元，随着“双节”以及“金九银十”消费旺季到来，叠加中央和地方“扩消费”政策刺激，居民短期贷款延续回升势头，连续两个月同比多增；居民中长期贷款增加5470亿元，同比多增2014亿元，地产调控放松首月居民贷款温和改善，但9月房地产销售数据未出现明显好转，单月改善的可持续性有待进一步观察。企业端方面，9月企业短期贷款增加5686亿元，同比少增881亿元；中长期贷款增加12544亿元，同比少增944亿元，剔除基数效应后，实际表现仍好于季节性，9月制造业PMI重回扩张区间，产需两端继续改善，叠加信贷支持民营企业的力度不断加大，企业中长贷延续积极态势；票据融资减少1500亿元，同比多减673亿元，9月末票据利率录得下半年高点或表明实体信贷需求进一步修复，企业生产经营预期得到改善，银行票据冲量动力减弱。
　　M1、M2同比增速继续回落，M2、M1剪刀差环比改善。受去年高基数和财政支出偏慢影响，9月末广义货币(M2)余额同比增长10.3%，增速分别比8月末和上年同期回落0.3个和1.8个百分点；9月末狭义货币(M1)余额同比增长2.1%，增速分别比8月末和上年同期低0.1个和4.3个百分点，连续5个月回落，资金活化度依旧偏低，M2、M1剪刀差较8月相比收窄0.2个百分点，录得8.2%，实体经济活跃度有所好转但仍需进一步提振。
　　存量政策逐步加力显效，社融、信贷有望持续修复。季末投放加码，叠加货币当局积极引导和相关政策落地显效，9月新增社融与信贷继续回升。具体来看，9月社融增长好于市场预期，政府债继续对其形成强力支撑，信贷持续向好但总量不及预期，结构上有所改善；此外，9月M1、M2同比增速继续回落，剪刀差环比改善。往后看，9月末票据利率达到下半年高点或预示银行信贷投放逐步发力，表外票据融资增加也体现出经济景气度回升，与表内票据融资同比多减相呼应。随着松地产政策逐步传导至销售端，居民中长贷或有进一步改善。值得注意的是，目前金融数据的边际改善更多是靠政策层面驱动，市场主体的自发动能仍然偏弱。央行在三季度货政例会上提到“搞好逆周期和跨周期调节”，要求政策“持续用力”，并“加大已出台货币政策实施力度”。未来，存量政策将持续加力显效，着力扩大内需、提振信心，进一步提升经济增长动能，预计10月金融数据将保持总体平稳、延续向好态势。
　　风险提示：美联储紧缩的货币政策导致人民币汇率承压，掣肘中国货币政策的操作空间；内需恢复缓慢，国内经济修复的速度不及预期；房地产市场持续低迷，微观主体预期偏弱主动去杠杆。