本报告导读：
　　节后钢铁需求快速恢复，总库存重回降库趋势。地产端需求占比有所下降，新开工下降对钢铁需求的负面影响已趋弱。基建、制造业端需求逐步回暖，行业需求不悲观。
　　摘要：
　　节后需求回升，总库存重回降库趋势。上周五大品种钢材社库为1114.95万吨，环比降13.43万吨；厂库为488.52万吨，环比升4.30万吨；总库存为1603.47万吨，环比降9.13万吨。其中，螺纹钢总库存692.79万吨，处于2015年以来同期最低库存附近，行业主动去库的过程基本结束。上周五大品种钢材表观消费量为927.34万吨，环比上升105.64万吨。其中，螺纹、线材表观消费量分别为268.66、101.57万吨，环比分别升69.73、4.12万吨；热轧、冷轧、中厚板表观消费量分别为315.67、85.23、156.21万吨，环比分别升15.51、9.55、6.73万吨，国庆节后钢铁行业需求快速恢复。2022年以来，地产新开工大幅下降：2022及2023年1-8月，地产新开工面积同比分别降39.4%、24.4%。中长期来看，经过两年的下行，地产占钢铁行业需求的比例有所下降（原占比35%左右），新开工的下降对钢铁需求的负面影响已趋弱。而钢铁需求中制造业及基建占比上升，在政策支持地方债务、制造业逐步回暖的背景下，钢铁行业需求不悲观。
　　上周五大品种钢材总产量为918.21万吨，环比降0.56%，同比降4.66%。上周247家钢厂高炉开工率82.20%，环比降1.21个百分点；全国电炉开工率59.62%，环比升1.93个百分点。全国247家钢厂高炉产能利用率为91.93%，环比降0.38个百分点；电炉产能利用率为53.67%，环比升0.42个百分点。23年1-8月全国粗钢产量7.13亿吨，同比升2.60%。近期行业盈利下降背景下，较多钢铁企业开始主动检修。此外，秋冬季北方地区季节性限产即将开始，我们预期行业供给将维持偏弱的格局。
　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为-39.40元/吨、-209.40元/吨，环比分别降32.40元/吨、降42.40元/吨。从成本端来看，矿价及焦煤价格依然偏高，进口铁矿库存10845.6万吨，环比降539.82万吨。根据Mysteel数据，上周247家钢企盈利率为24.24%，较前一周降6.50个百分点。考虑四季度钢铁行业供给偏弱、钢铁库存维持低位及我们对需求不悲观的预期，我们认为行业利润仍有望逐渐修复。
　　维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，低成本钢企新钢股份、首钢股份、三钢闽光、方大特钢等。同时推荐行业景气度高的特钢新材料公司，重点推荐估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰，硅钢产品放量及电网需求景气的望变电气，高温合金龙头图南股份，具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材，特种石墨快速发展的方大炭素。最后，在需求复苏的趋势下，上游资源品价格依旧有支撑，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。
　　风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。