1、社融增速维持低位，居民信贷需求环比修复。10月13日，央行公布9月份社融数据，社融规模同比增长9.0%，新增人民币贷款余额同比增速10.9%。9月社会融资规模增量为4.12万亿元，比上年同期多5638亿元，社融余额同比增速为9.0%，增速水平维持低位，分项来看，政府债仍是社融增速的主要支撑因素。9月政府债券净融资同比多4416亿元。8月新增人民币贷款2.31万亿元，同比少增1764亿元，余额同比增速10.9%，居民贷款修复明显，同比多增2082亿元，短期和中长期贷款分别同比多增177/2014亿元，政策效果逐渐显现。企业端融资需求略显低迷，企业贷款同比少增2339亿元。M2同比增长10.3%，增速较上月下降0.3pct。M1与M2剪刀差为-8.2%，较上月上升0.2个百分点，居民定期存款意愿有所减弱，预期边际修复趋势明显。
　　2、汇金增持提振市场情绪，银行板块配置价值提升。10月11日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行发布公告称汇金公司分别增持A股2761万、3727万、2489万、1838万股，增持后占公司已发行总股本的34.7%、40.0%、64.0%和57.1%。复盘历史，汇金对银行股的增持一般出现在市场情绪较为低迷的时期，无论是13年中由于金融市场流动性问题引发的波动，还是15年下半年A股市场的快速下行后都出现了汇金对于以四大行为代表的的权重股的增持。从历次增持后的市场短期表现来看，虽然增持后市场并不一定即刻迎来反转，但我们认为其所传递出的积极信号依然明确，有助于市场情绪的修复。尤其从银行板块来看，汇金增持期间银行股在绝大部分时间内体现出了较为明显的相对收益，体现了银行板块弱市避风港的属性。截至9月末，银行板块近12个月平均股息率为5.76%，绝对水平仅次于14年牛市前期，其中四大行的平均股息率均在6%以上，若以10年期国债收益率衡量无风险利率，银行股息率相对溢价处于历史高位，股息吸引力持续提升。
　　3、融券制度调整优化，活跃资本市场政策再下一城。10月14日，证监会公告称，根据当前市场情况，对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化，在保持制度相对稳定的前提下，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借；同日，沪深交易所发布《关于优化融券交易和转融通证券出借交易相关安排的通知》，进一步明确相关制度安排。本次融券制度的优化对券商短期业绩影响有限，但传递积极政策信号、有望提升市场景气度。长期以来融券在两融规模中占比较小，适度提升融券保证金比例和限制部分股票出借对券商两融业务利息收入影响有限，据wind数据显示，截至2023年10月12月，A股融券余额879亿元，在两融余额中仅占5.4%。但融券制度优化凸显监管逆周期调节的政策定力，向市场传达活跃资本市场的积极信号，配合此前融资保证金最低比例由100%调降至80%，将进一步发挥融资融券业务平抑市场波动的功能，有望提升市场景气度，利好券商经纪、自营等多项业务。此外，此次通知要求上市公司聚焦主业、优化高管融券借出，提升私募基金融券保证金比例、引导券源合理分配，长期来看将优化两融生态、完善资本市场基础制度。
　　投资建议
　　1、银行：安全边际充分，继续看好板块配置价值。三季度以来稳增长政策信号不断强化，有望推动市场预期的改善，考虑到当前银行板块静态PB仅0.56x，安全边际依然较高。此外伴随无风险利率中枢持续下行，银行股息收益率吸引力进一步凸显，关注板块作为高股息资产的配置价值。全年来看，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利和股指回升的催化剂。
　　2、非银：1）证券：活跃资本市场的政策方向坚定、利好政策不断落实，资本市场的重要性仍将继续增加，同时券商中报业绩向好，看好政策利好和业绩改善带来的估值修复。当前板块估值1.23xPB，仍处历史低位，具备较高性价比和安全边际。2）保险：竞品吸引力下降、居民储蓄需求旺盛，预计23年寿险新单和NBV增长。在政策利好+流动性充裕+长端利率低位震荡的环境下，市场情绪如有修复，则保险资产端有望迎来改善。当前行业估值和持仓仍处底部，β属性将助力保险板块估值底部修复。
　　风险提示：
　　1）金融政策监管风险：目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。
　　2）宏观经济下行风险，导致银行业资产质量压力超预期抬升。
　　3）利率下行风险，银行业息差收窄超预期，保险固收类资产配置承压。
　　4）国外地缘局势恶化，权益市场大幅波动，β属性导致证券板块和保险板块行情波动加剧。