我们维持对行业的推荐评级，主要理由如下：1.进入财报季，行业内市场化驱动的领域能保持少有的持续成长，如：(1)工业软件整体保持稳中求进的增长；(2)智能网联汽车的企业和政策端继续推进态势持续升温；(3)金融IT有较大回调，但成长仍在持续。2.微软Microsoft 365 Copilot商业化订阅时点越来越近，不仅对行业应用或有所刺激，也对后续算力需求持续性有指向性意义。
　　华为产业链的复杂影响。1.通用基础硬件，对X86体系的冲击远未结束。(1)多达十余家系统集成和渠道商等背景的服务器合作伙伴拥有丰富而多元化的营销资源。(2)芯片与主板级别统一的设计和制造管控确保了服务器整机级别的硬件质量标准。(3)通用服务器应用领域较广，对各类基础与工具软件要求较高，华为具备的全套生态支撑能力在国产替代的背景下具有明显的优势。(4)因此，X86体系下的芯片和单一品类整机制造商在市场份额上可能会面临长期侵蚀和挑战，这一趋势对估值或有影响。尤其是通用服务器市场复苏较弱的现状下。2.智能汽车，有类似情况也有不同。(1)相同点，华为系汽车制造商的市场扩张可能对其他体系智能化供应链带来份额上的冲击和挑战。(2)不同点，一是切换智能驾驶芯片路线的周期较长，代价较大；二是国产替代的急迫性不明显，现有其他体系的生态成熟；三是整车厂对华为汽车智能化系统因为存在一定程度的竞争关系，对于阵营转换会有更多顾虑存在。相反，整车厂的智能化推进将在竞争压力下加快。(3)Tier1等厂商收入规模相对有限，切换成本相对可控，存在灵活的机会空间，某种程度上中短期还有行业升级加快带来的增量为补偿。3.AI算力方面，和通用服务器比较也有异同点。(1)类似点在于和供应链包括存货和下游应用等成熟优势。(2)不同点，在通用服务器领域，X86主要领先者是成熟市场份额所受侵蚀的风险，而在AI服务器和算力市场则是整体在于从0到1，再到一定份额。两个领域的格局变化起点和方向不同。
　　重点个股：1.逆势持续高增长的金蝶国际。可关注金山办公。2.绝对估值较低、成长可持续的工业软件领域，如智能制造领域的能科科技、宝信软件、赛意信息和中控技术。3.智能汽车领域，德赛西威、道通科技，从产业规律来看，大概率业绩会继续保持高速增长。4.算力基础设施，稀缺标的寒武纪和低估值的紫光股份。5.金融IT，恒生电子、顶点软件、同花顺。6.酒店旅游信息化领域全球化进程中的石基信息。7.医疗IT的卫宁健康、创业慧康及嘉和美康。
　　风险提示：To G端领域需求尚未有转机；三季报行业内预期方差较大；风险偏好不利估值提升。