中国高可靠性传感器核心企业，卡位产业链核心环节，军品与高端民品协同发力：高华科技是研发生产高可靠性传感器和传感器网络系统的高新技术企业，专注传感器行业二十余年，产品覆盖军品与高端民品，具体应用于航空航天，武器装备、轨道交通、工程机械、冶金等领域。行业技术门槛较高，主要体现于前端传感器设计和后端器件封装环节，公司多年来深耕高可靠性传感器的研发与设计，在高可靠性传感器设计、封装与测试、传感器网络系统方面拥有了自主研发能力和核心技术，可满足下游极端使用环境，在国内同行业中处于技术领先地位。
　　军品市场受益于装备信息化智能化建设，装备量升质提是核心驱动力：伴随我国军用行业电子信息化、现代化建设进程的不断推进和航空航天等战略性产业的持续发展，结合军用装备国产化带来的发展机遇，未来对于国产高品质军用高可靠性传感器的市场需求将持续增长。短期受国家十四五规划拉动武器装备放量，下游需求不断增长，赋予上游配套行业增长动力，长期装备信息化趋势上升至国家战略，新型智能装备层出不穷，在稳定公司传感器零部件产品长期需求的同时打开更多型号高端产品的空间，形成传感器零部件性能升级与信息化装备作战能力升级的协同发展。
　　高端民品市场应用范围广阔，下游需求增长与高端产品国产替代是核心驱动力：高可靠性传感器广泛应用于轨道交通、工程机械、工业自动化等细分领域，在环境条件监测、工业设备状态监测与故障诊断等应用场景中发挥重要作用，市场空间广阔。同时受到汽车、工业自动化、医疗、环保、消费等领域的智能化、数字化市场需求的持续带动，国内民品市场需求日益旺盛。但目前国内民用高端产品市场仍主要被海外龙头把持，国产替代虽路途遥远亦是新增长路径。
　　盈利预测与投资评级：短期十四五带动军工行业装备放量维持高景气，长期强军目标明确智能化装备更新趋势，叠加工业应用国产化需求，考虑到公司在高可靠性传感器这一细分领域的领先地位，我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.16/1.57/2.00亿元，对应PE分别为47/35/27倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：研发成果未达到预期的风险，市场竞争风险，毛利率波动风险，工业领域市场拓展不及预期风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司深度研究元件高华科技688539高可靠性传感器核心企业受益于下游放量2023年10月13日与国产替代持续上行证券分析师苏立赞买入首次执业证书S0600521110001sulzdwzqcomcn证券分析师马天翼TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600522090001营业总收入百万元276352448570matydwzqcomcn同比22282727证券分析师许牧归属母公司净利润百万元81116157200执业证书S0600523060002同比16433527xumudwzqcomcn研究助理高正泰每股收益-最新股本摊薄元股061087118150执业证书S0600123060018PE现价最新股本摊薄6692468034582721gaozhtdwzqcomcn关键词TableTag新需求新政策TableSummary股价走势投资要点高华科技沪深300中国高可靠性传感器核心企业卡位产业链核心环节军品与高端民品33协同发力高华科技是研发生产高可靠性传感器和传感器网络系统的高2925新技术企业专注传感器行业二十余年产品覆盖军品与高端民品具2117体应用于航空航天武器装备轨道交通工程机械冶金等领域行139业技术门槛较高主要体现于前端传感器设计和后端器件封装环节公51司多年来深耕高可靠性传感器的研发与设计在高可靠性传感器设计-320234182023616202381420231012封装与测试传感器网络系统方面拥有了自主研发能力和核心技术可满足下游极端使用环境在国内同行业中处于技术领先地位市场数据军品市场受益于装备信息化智能化建设装备量升质提是核心驱动力伴随我国军用行业电子信息化现代化建设进程的不断推进和航空航天收盘价元4090等战略性产业的持续发展结合军用装备国产化带来的发展机遇未来一年最低最高价34604667对于国产高品质军用高可靠性传感器的市场需求将持续增长短期受国市净率倍家十四五规划拉动武器装备放量下游需求不断增长赋予上游配套行317流通A股市值百业增长动力长期装备信息化趋势上升至国家战略新型智能装备层出115450不穷在稳定公司传感器零部件产品长期需求的同时打开更多型号高端万元产品的空间形成传感器零部件性能升级与信息化装备作战能力升级的总市值百万元543152协同发展基础数据高端民品市场应用范围广阔下游需求增长与高端产品国产替代是核心驱动力高可靠性传感器广泛应用于轨道交通工程机械工业自动化每股净资产元LF1290等细分领域在环境条件监测工业设备状态监测与故障诊断等应用场资产负债率LF915景中发挥重要作用市场空间广阔同时受到汽车工业自动化医疗总股本百万股13280环保消费等领域的智能化数字化市场需求的持续带动国内民品市流通股百万股场需求日益旺盛但目前国内民用高端产品市场仍主要被海外龙头把A2823持国产替代虽路途遥远亦是新增长路径相关研究盈利预测与投资评级短期十四五带动军工行业装备放量维持高景气长期强军目标明确智能化装备更新趋势叠加工业应用国产化需求考虑到公司在高可靠性传感器这一细分领域的领先地位我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为116157200亿元对应PE分别为473527倍首次覆盖给予买入评级风险提示研发成果未达到预期的风险市场竞争风险毛利率波动风险工业领域市场拓展不及预期风险129东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究内容目录1高可靠性传感器及传感器网络系统领先企业511先后于新三板与科创板两次上市谋求更大发展空间512股权结构稳定于公司创始人核心人员产业经验丰富513从军用传感器起步逐步发展高端民用产品614收入稳定增长压力传感器为核心产品715募投项目围绕主业展开扩产研发两手抓92下游应用扩张新发展趋势带来广阔市场空间921高可靠性传感器拓品类巩固基本盘10211感知需求持续增长下游应用多点开花1122海外龙头垄断高端产品国产替代空间广阔1223产业链技术布局趋于全面封装测试成本较高13231下游客户均为行业龙头经营良好依赖度高1524传感器网络系统开启第二成长曲线1625智能化趋势持续下游领域发展成重要增长点17251国防军工航空航天受益于信息化智能化建设型号放量是核心逻辑18252轨道交通工程机械系统化现在进行时国产替代是核心逻辑2026深度参与火箭传感器制造乘风商业航天发展宏图223军民品促双轮驱动高壁垒筑公司护城2331国产替代与多元应用东风促高质量发展2332技术门槛位于产业链核心环节筑起产品护城河254盈利预测与投资评级2541核心假设2542盈利预测2643估值与评级275风险提示27229东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究图表目录图1公司经历多次增资先后于新三板与科创板两次上市5图2公司股权集中于公司创始人截至2023年6月30日6图3公司产品7图4公司2020-2022年营收保持20以上增长率8图5公司2019-2022年净利润持续上升8图6压力传感器在公司营收占比超508图7公司毛利率稳中有进9图8公司净资产收益率因2023年上市暂时下滑9图9不同类型的传感器10图10传感器的结构示意图10图11博世MEMS传感器11图12MEMS传感器结构图11图13全球传感器市场规模预测11图14中国传感器市场规模预测11图15终端市场MEMS行业空间预测12图16分设备MEMS市场预测12图17公司在产业链内定位中游制造的前端传感器设计与后端传感器封装14图18MEMS传感器成本拆分示例博世BMC05015图19博世BMC05015图202019-2022上半年公司前五大客户均为央企集团万元15图21实时传感器网络系统平台16图22C4ISR17图23传感器网络系统工业应用示意17图24传感器在国防军工航空航天领域的应用示例18图25中国航天发射任务逐年上升19图26中美战斗机数量差距明显2022年20图27中国战斗机代际结构老旧2022年20图28传感器在轨道交通工程机械领域的应用示例20图29我国高铁上建立了全方位安全监测系统21图302035年中国铁路营业里程将达到20万公里22图31力箭一号遥二运载火箭采取一箭26星23图32朱雀二号遥二运载火箭发射升空23图33欧美企业占据全球传感器产业大半2020年24图34传感器行业国产化率逐步提升24表1全资子公司与参股公司6表2公司成立以来主营业务以军为基向民布局7表3募集资金主要用途亿元9表4产业链各环节的竞争格局12表5公司面对国内外主要竞争对手具有自主创新能力与快速响应的优势13表6解放军加大实弹演训力度19329东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究表72023年以来中国民营航天进展22表8行业主要支持性政策24表9公司业务拆分百万元26表10可比公司估值截至2023年10月12日27429东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究1高可靠性传感器及传感器网络系统领先企业南京高华科技是以研发设计生产及销售高可靠性传感器和传感器网络系统的高新技术企业主要产品为各类压力加速度温湿度位移等传感器以及通过软件算法将上述传感器集成为传感器网络系统依托高可靠性传感器产品的自主创新优势公司核心产品具有可靠性高一致性好集成度高的特点较早得到航天客户的关注成功参与了载人航天工程的项目配套并逐渐应用于各高可靠领域11先后于新三板与科创板两次上市谋求更大发展空间本为新三板挂牌公司经历多次股本和股东变化后于科创板再次上市高华科技成立于2000年2015年股改后于同年8月在全国中小企业股份转让系统挂牌转让并于2018年11月起在全国中小企业股份转让系统终止挂牌在经历2020与2021年多次增资与股权转让后于2023年4月在科创板上市图1公司经历多次增资先后于新三板与科创板两次上市数据来源Wind公司招股书东吴证券研究所12股权结构稳定于公司创始人核心人员产业经验丰富股权架构稳定集中于公司创始人截至2023年上半年李维平单磊佘德群合计持有公司股份占公司股份总数的4367三人皆为高华有限的创始人且为高华有限所有创始股东中至今仅存的股东目前均担任公司董事或高级管理人员职务并实际控制公司为公司的共同实际控制人核心团队背景深厚产业经验丰富三位公司创始人兼董事在创立高华有限前李维平毕业于南京理工大学曾为中国兵器工业集团公司第二一四研究所高级工程师单磊毕业于中国矿业大学曾任南京市燃料总公司南京物资实业集团燃料总公司总经理助理佘德群毕业于合肥工业大学也曾为中国兵器工业集团公司第二一四研究所高级工程师核心高管团队产业经验丰富529东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究图2公司股权集中于公司创始人截至2023年6月30日数据来源公司公告公司招股书东吴证券研究所一家全资子公司与两家参股公司各司其职高华传感主要向母公司出租生产办公厂房及设备无实际生产经营国盛防务由南京市政府主导以期实现南京民营军工的协同效应未实际开展业务无锡物联网从事物联网技术定位建设MEMS芯片流片产线实现协同效应表1全资子公司与参股公司全资子公司与参股公司参控关系主营业务情况南京高华传感科技有限公司全资子公司无实际生产经营主要向母公司出租房屋国盛防务参股企业未实际开展业务无锡物联网参股企业工业互联网车联网信息安全系统工程数据来源公司公告东吴证券研究所13从军用传感器起步逐步发展高端民用产品公司现已形成以高可靠性传感器为主并向传感器网络系统延伸的业务格局公司主营业务为高可靠性传感器及传感器网络系统的研发设计生产及销售主要产品为各类压力加速度温湿度位移等传感器以及通过软件算法将上述传感器集成为传感器网络系统629东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究图3公司产品数据来源公司招股书公司官网东吴证券研究所专注传感器产业二十余年军品与高端民品全覆盖公司的传感器产品具体应用于航空航天兵器轨道交通工程机械冶金等国防军工和高端工业领域在航天领域公司参与并圆满完成了载人航天工程探月工程北斗工程空间站建设工程等重点工程配套任务在航空领域公司参与了多型新一代战机的配套在兵器领域公司参与了信息化装备的传感器配套任务在轨道交通领域公司参与了和谐号复兴号等高铁动车的传感器国产化配套在冶金领域公司产品已被应用于宝武集团建龙集团等企业的冶炼设备健康监测系统表2公司成立以来主营业务以军为基向民布局年份事件2000在南京成立设立初期主要为装甲车辆航空机载配套军用传感器2007开始承接为载人航天工程配套传感器的业务2008批量进入轨道交通及工程机械领域为高铁动车及工程机械国产化配套传感器2013为多型号长征系列火箭及新一代战机配套传感器2018传感器网络系统首次被应用在航天领域2019批量配套煤矿机械同年开始为冶金领域提供设备健康监测及远程运维服务2020为运输机提供机轮胎压监测系统数据来源公司招股书东吴证券研究所14收入稳定增长压力传感器为核心产品公司营业总收入稳定提升紧抓下游旺盛需求快速成长2019至2023年上半年公司总营收不断增长期间营收同比增速始终保持在20以上的高位2021年增速大幅攀升至4524随后依然稳定保持在高速增长的趋势中同期利润处在更强的上升趋势中2020年公司净利润增速达70132021年增速达98822022年与2023年上半年增速有所回落但仍保持稳健增长公司业务规模显著增加营业收入营业利润净利润持续增长的原因在于军品业务下游需求旺盛客户订单量增加且工业企业对高可靠性的智能化装备需求不断加强中车集团等民品客户销售进一步增长公司产品有效地满足了下游客户在产品质量性能等多方面的要求729东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究图4公司2020-2022年营收保持20以上增长率图5公司2019-2022年净利润持续上升350112025400810028030061560200414005100220000020192020202120222023H120192020202120222023H1总营收亿元增长率右轴净利润亿元增长率右轴数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所公司主营业务收入压力传感器占比超50其余各项产品营收占比相对平稳压力传感器是公司最早开始进行设计与采用MEMS工艺的产品2019至2022年上半年压力传感器收入占主营业务收入的比例分别为571249845540和5644保持相对平稳是公司的主要产品类型压力传感器销售金额上升幅度较大主要系向军工客户销售的压力传感器数量大幅提高且军用压力传感器的均价远高于工业传感器均价图6压力传感器在公司营收占比超5010090807060504030201002019202020212022H1压力传感器温湿度传感器加速度传感器位移传感器其他传感器传感器网络系统数据来源公司招股书东吴证券研究所受益于产品结构优化公司毛利率整体维持高位ROE暂时下滑公司主营业务毛利率总体保持在55以上的较高水平并呈逐年上升趋势主要受到高可靠性传感器的毛利率变化拉动军品技术壁垒与附加值高而民品受研发周期长度开发难度等因素影响毛利率较军品相对较低公司的产品结构进一步优化高毛利产品的收入占比上升公司净资产收益率从2019年开始稳步提升自公司首次公开发行股票取得募集资金经营规模扩大净资产增长快速因而ROE暂时下滑829东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究图7公司毛利率稳中有进图8公司净资产收益率因2023年上市暂时下滑702560205015104053020192020202120222023H1020192020202120222023H1总体毛利率高可靠性传感器传感器网络系统净资产收益率数据来源Wind公司招股书东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所15募投项目围绕主业展开扩产研发两手抓IPO募资净额1166亿元主要投资于多条高可靠性传感器生产线扩建项目及高性能研发和测试设备高华生产检测中心建设项目扩建或新建多条生产线及建设检验部门从而大幅提升公司生产能力实现军用及工业领域高可靠性传感器产品的规模化扩产项目总投资额为266亿元建设周期为25年预计公司将新增年产53万支传感器成品的生产能力较2021年产能2130万支增加148高华研发能力建设项目将有助于公司进一步完善研发体系加强MEMS传感芯片技术传感网络系统平台等底层技术的攻关项目总投资额为169亿元建设周期为3年表3募集资金主要用途亿元项目名称项目投资总额拟使用募集资金金额高华生产检测中心建设项目266266高华研发能力建设项目169168补充流动资金200200合计635634数据来源公司招股书东吴证券研究所2下游应用扩张新发展趋势带来广阔市场空间传感器是一种检测装置扮演着工业中感官的角色指能够感受规定的被测量并按照一定的规律转换成可用输出信号的器件和装置传感器的结构包含以下几个方面敏感元件直接感受和响应被测量的大小和变化转换调理电路将敏感元件感受和响应的被测量信息转换或调理成适于传输和测量的电信号输出电路再把转换后的电信号调整成便于判断处理显示控制的标准电信号929东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究图9不同类型的传感器数据来源霍尼韦尔东吴证券研究所图10传感器的结构示意图数据来源现代传感器技术与应用东吴证券研究所21高可靠性传感器拓品类巩固基本盘公司的传感器产品主要分为MEMS传感器和非MEMS传感器传感器的终端应用决定了其工艺技术与感测原理按照是否采用MEMS技术可以分为MEMS传感器和非MEMS传感器2022年上半年MEMS技术相关产品销售收入占比5621非MEMS技术相关产品销售收入占比4379MEMS技术是指用微电子加工的方法精密制造的机械装置其实质是将机械系统微型化MEMS技术是将微米级的敏感组件信号处理器数据处理装置封装在一块芯1029东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究片上再利用硅基微纳加工工艺进行批量制造从而形成了MEMS传感器因其体积小重量轻功耗低可靠性高适于批量化生产易于集成和实现智能化等优点广泛应用于高新技术产业目前已成为替代传统传感器的重要选择之一MEMS传感器一般由MEMS芯片和与之配套的ASIC芯片构成其工作原理为MEMS芯片采用半导体加工技术在硅晶圆上制造出微型电路和机械系统将接收的外部信号转化为电容电阻电荷等信号变化ASIC芯片再将上述信号变化转化成电学信号最终通过封装将芯片保护起来并将信号引出从而实现外部信息获取与交互的功能图11博世MEMS传感器图12MEMS传感器结构图数据来源博世东吴证券研究所数据来源infineon东吴证券研究所211感知需求持续增长下游应用多点开花全球传感器市场或将突破2000亿美元中国市场增速更快随着经济环境的持续好转和新兴技术的不断成熟市场对传感器的需求不断增多根据赛迪顾问统计近年全球传感器市场保持高速增长预计2023年全球传感器市场规模约2033亿美元同比增长约7892017-2023年复合增长率833国内市场传感器技术水平和市场规模提升更为迅速预计2023年将达到4044亿元同比增长1952016-2023年复合增长率1614图13全球传感器市场规模预测图14中国传感器市场规模预测25002050002520001540002015003000151010002000105005100050000201720182019202020212022E2023E2016201720182019202020212022E2023E全球传感器市场规模亿美元中国传感器市场规模亿元增长率右轴增长率右轴数据来源赛迪顾问公司招股书东吴证券研究所数据来源赛迪顾问公司招股书东吴证券研究所消费电子是MEMS行业最大的下游应用市场国防航空与工业控制增速较快根1129东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究据Yole统计2021年全球MEMS行业市场规模约为136亿美元预计2027年市场规模将达到223亿美元六年年均复合增长率约859总体呈现逐年稳步上行的趋势其中消费电子分市场空间最大将从2021年的75亿美元上升至2027年的123亿美元六年年均复合增长率约859在维持一定基数的情况下工业控制与国防航空分市场增速较快六年年均复合增长率分别为约699与1086图15终端市场MEMS行业空间预测图16分设备MEMS市场预测数据来源Yole东吴证券研究所数据来源Yole东吴证券研究所22海外龙头垄断高端产品国产替代空间广阔高端传感器产品市场基本由海外龙头把控国内企业把握国产化机会从整体来看相较于国内厂商国外厂商起步较早在整体资产规模资金实力和技术水平等方面具有一定的优势从传感器产业链的各环节来看核心的传感器设计与封装测试环节国产化率较高但仍存在海外厂商把控高端市场的情况表4产业链各环节的竞争格局产业链环节竞争格局国产化情况高端MEMS敏感芯片主要被境外企业垄断主要依赖进口整体国产化率不超过MEMS敏感芯片设计我国MEMS行业晶圆制造能力有限对MEMS10敏感芯片设计企业的发展造成一定限制国外企业起步较早在资产规模资金实力和国内优势企业扩大产能国产化程度提传感器设计技术水平等方面具有领先优势高中国台湾已成为全球晶圆制造产能的领导者我国规模完善的生产线数量较少国产晶圆制造中国大陆亦涌现出一批代工生产型线替代能力有限国内MEMS产业链后端封装较为完善主要国内封装技术起步早技术较为完善芯片封装针对消费电子等领域对国防军工覆盖较少国产化程度较高高端传感器领域国产化率整体较低国防军工领域涉及国家安全行业起步行业整体素质参差不齐生产中低端产品的企器件封装较早器件封装国产化程度较高但合业数量较多格供应商数量较少工业领域国产化率仍处于较低水平国内提供检验测试服务的企业和研究所数量部分检测设备为进口整体国产化程度检验测试众多竞争较为激烈较高数据来源公司招股书东吴证券研究所1229东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究下游应用较多促成差异化竞争高可靠性传感器行业是典型的技术资金及智力密集型行业技术资金和人才等壁垒较高导致行业集中度整体较高由于传感器产品种类众多应用领域要求差异大行业内企业在主要产品方向应用领域等方面具有各自的特点军用领域的竞争对手为国内科研院所公司具备更强自主创新能力在军用领域的竞争对手主要包括哈尔滨电子敏感技术研究所中国电子科技集团北京遥测技术研究所中国航天科技集团等军工集团下属科研院所由于行业的特殊性不存在境外竞争对手核心是针对不同应用场景中的高温低温高压力高湿度等极端环境下实现稳定准确寿命长的产品工业领域的竞争对手为国内外优势厂商对比外企公司响应快速对比国内技术优势深厚在工业领域的主要竞争对手包括丹佛斯德鲁克等国外厂商以及宁波中车时代传感技术有限公司康宇测控仪器仪表工程有限公司等国内厂商与国外厂商相比虽然国外厂商技术比较成熟但由于国外企业主要提供标准产品而国内能够针对客户需求进行定制化具备更好的适配性表5公司面对国内外主要竞争对手具有自主创新能力与快速响应的优势军用领域工业领域哈尔滨电子敏感技术研究所丹佛斯北京遥测技术研究所德鲁克不存在境外竞争对手宁波中车时代传感技术有限公司康宇测控仪器仪表工程有限公司数据来源公司招股书东吴证券研究所23产业链技术布局趋于全面封装测试成本较高传感器产业链指从原材料供应传感器设计制造测试到集成和应用的全过程传感器产业链涵盖了多个环节上游为各类原材料供应包括感测元件电路电源不同类型的元件及五金件等的生产制造中游为各种类型的传感器生产设计制造及封装测试下游为系统应用如消费电子汽车电子工业电子工业通信国防航空等公司既负责前端的传感器设计也负责后端的传感器器件封装覆盖除晶圆制造的所有制造环节MEMS产业芯片设计与制造分立制造环节外包的商业模式已非常成熟传感器生产企业往往从传感器设计出发设计传感器的外部形状和内部结构布局后采用相应的传感器生产制造工艺对由晶圆厂流片完成的裸芯片进行器件封装或采购已完成芯片封装的MEMS敏感芯片同时进行性能检验测试和信号调理补偿1329东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究图17公司在产业链内定位中游制造的前端传感器设计与后端传感器封装数据来源公司招股书东吴证券研究所先进封装是MEMS产业重要环节封装测试成本通常占据产品成本的大半公司卡位核心环节MEMS封装需要同时实现芯片保护外界信号交互等多种功能封装工艺好坏很大程度上决定了MEMS产品的性能和成本MEMS封装需考虑的因素多更加复杂且标准不一往往需要定制化在测试环节需要外加不同的激励来测试不同的MEMS产品在MEMS传感器的量产化过程中封测的成本可占到四成到八成1429东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究图18MEMS传感器成本拆分示例博世BMC050图19博世BMC050413加速度计用ASIC封装测试48MEMS加速度计35地磁计数据来源Yole东吴证券研究所数据来源博世东吴证券研究所231下游客户均为行业龙头经营良好依赖度高军用高可靠性传感器为主客户依赖度高公司下游客户覆盖航空航天兵器轨道交通工程机械冶金等领域其中公司主要产品为军用高可靠性传感器主要收入来源来自于航空航天兵器领域由于传感器产品需要根据客户需求进行定制化开发以配套融合运用载体特别是军工类客户对配套产品的可靠性要求严格通常情况下公司融入客户的装备或设计体系后客户会形成一定的技术依赖和产品依赖以维护特定装备体系的安全性及完整性下游客户均为行业龙头整体经营状况良好公司军工行业主要客户包括A集团B集团C集团D集团均为军工央企集团市场地位突出在各自领域具有较强的垄断性质市场占有率极高工业传感器的终端客户主要为中车集团宝武集团郑煤机三一集团徐工集团等大型工业企业集团经营状况良好图202019-2022上半年公司前五大客户均为央企集团万元9000800070006000500040003000200010000A集团B集团C集团D集团郑煤机中车集团2019202020212022H1数据来源公司招股书东吴证券研究所1529东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究24传感器网络系统开启第二成长曲线传感器网络系统是指由许多在空间上分布的传感器组成的一种网络系统这些传感器通过软件系统相互协作监控不同位置的物理或环境状况其本质是传感器技术与信号采集及处理技术的融合与发展当二者在同一个系统内集成应用后将会同时满足信息采集传输处理的需求进一步在军事上可实现战场监测武器装备存储环境监测武器装备工作状态监测等功能在民用领域可实现工业设备健康状态监测与实时控制交通控制环境与生态监测健康监护等功能图21实时传感器网络系统平台数据来源公司招股书东吴证券研究所打造高效的C4ISR系统是现代军队信息化建设的发展方向军用领域前景明确现代战争已进入信息战争时代目前正在向无人化智能化时代迈进C4ISR系统指挥控制通信计算机情报及监视与侦察系统可以使军队通过信息化整合实现一体化的作战能力将目标探测跟踪指挥控制火力打击战场防护和毁伤评估等功能实现一体化将指挥中心和各军种之间的作战组织实现一体化我国C4ISR建设仍处于初级阶段随着我国军事信息化的不断发展军事装备无人化智能化的自主创新突破预计我国的C4ISR系统建设投入也将显著增长1629东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究图22C4ISR数据来源洛克希德马丁东吴证券研究所工业传感器网络与工业物联网联系密切应用场景持续落地工业传感器网络作为工业物联网的核心部分其市场需求随着工业物联网应用的不断成熟而持续提升工业传感器网络市场规模将进一步扩大图23传感器网络系统工业应用示意数据来源PerformanceAnalysisofLocal5GOperatorArchitecturesforIndustrialInternet东吴证券研究所25智能化趋势持续下游领域发展成重要增长点下游应用推动传感器行业发展进程信息化智能化背景下迎来发展机遇MEMS技术于20世纪80年代发明在逐渐淘汰传统传感器制造技术后2000年开始传感器朝着1729东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究具有感知联一体化功能的智能感知系统方向发展随着物联网人工智能和大数据等技术的不断发展传感器的需求也越来越大信息化智能化的趋势也促进了传感器的创新和进步推动其在精度灵敏度和可靠性等方面的不断提升目前已广泛应用于消费电子汽车电子工业通信医疗健康国防与航空等多个领域担负着数据世界中比同人的感官和神经末梢的功能将迎来较大的发展机遇251国防军工航空航天受益于信息化智能化建设型号放量是核心逻辑现代化建设带来换装新机遇军用产品方面伴随我国军用行业电子信息化现代化建设进程的不断推进和航空航天等战略性产业的持续发展结合军用装备国产化带来的发展机遇未来对于国产高品质军用高可靠性传感器的市场需求将持续增长图24传感器在国防军工航空航天领域的应用示例数据来源AMETEKSFMS东吴证券研究所1航天航天发射屡创新高导弹消耗品属性凸显传感器遍布航天器的各个关键部位是保障任务成功率的有效手段国内外航天飞行器的各大系统中普遍大量使用各种类型的传感器例如美国的航天飞机使用的传感器数量超过3500只欧空局的Ariane5火箭上在研制试验阶段使用传感器数量435只通常一次飞行测量参数达570个一次技术飞行测量参数达1100个我国载人运载火箭中单发使用传感器变换器数量达到600余只而新一代大型运载火箭单发使用传感器变送器数量超过了1600只通过与美国航天型号比较分析可以看出我国对于传感器的用量需求还有增长空间航天发射任务次数持续上升带来更大规模的传感器需求近年来我国宇航发射和1829东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究飞行试验次数持续保持高位引航天科技报告2022年全球共实施186次航天发射任务其中中国实施了64次发射188个航天器仅次于美国位居世界第二2023年计划安排60余次宇航发射任务发射200余个航天器伴随中国航天事业发展高速起量有望带动航天传感器产品健康发展图25中国航天发射任务逐年上升250200150100500201820192020202120222023E航天发射次数航天器发射数量数据来源中国航天科技中国航天科技活动蓝皮书东吴证券研究所解放军加大实弹演训力度导弹消耗提升或带来额外增量近期我国多款导弹型号在训练中亮相包括各类反坦克导弹弹道导弹防空导弹以及搭载在护卫舰和巡洋舰上的舰载导弹参与的军种覆盖了火箭军海军和空军我国各类型导弹的消耗量都存在提升的可能传感器作为导弹产业链的重要上游有望带来额外增量表6解放军加大实弹演训力度日期部队演习2023年4月24日陆军某团组织地空导弹实弹射击演练在海拔5200米的实弹射击场组织车载反2022年8月9日新疆军区某合成团坦克导弹实弹射击演练对东部外海预定海域实施多区域多型2022年8月4日东部战区火箭军号常导火力突击2021年12月24日南部战区海军某旅南部战区空空导弹实弹射击训练数据来源中国军网央视网人民网东吴证券研究所2航空更新换代叠加数据传感需求驱动成长传感器的使用在很大程度上提高了航空器的性能精确的反馈系统和易于控制的飞机系统是由传感器实现的传感器有助于测量各种参数如监测控制和导航所有安装在飞机上的传感器都应用于飞行仪表包括转速表发动机温度表燃油和油量表压力表高度计空速测量表等还有用于地面测试飞行测试振动环境攻角和静态的传感器以及多普勒雷达闪电探测雷达地形雷达防碰撞预警系统和失速预1929东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究警系统传感器系统对航空航天的质量经济效率和安全性产生决定性影响我国军机与美国存在较大差距量升质提推动行业持续景气根据WorldAirForces2023统计截至2022年美国拥有军机13300架居全球第一我国军机数量3284架位居全球第三但仍远不及美国从代际结构来看我国四代机数量较少综合战斗力强的新机型配备不足随着我国先进战机的加速列装尤其是二零系列等我国新一代军用飞机的陆续批产对先进军机的需求将持续带动上游传感器景气筑底行业军工需求基石图26中美战斗机数量差距明显2022年图27中国战斗机代际结构老旧2022年1400012000100001800060004000二代机200047三代机052四代机军机数量数据来源WorldAirForces2023东吴证券研究所数据来源WorldAirForces2023东吴证券研究所252轨道交通工程机械系统化现在进行时国产替代是核心逻辑传感器是工业智能化的起点工业产品方面高可靠性传感器广泛应用于轨道交通工程机械工业自动化等细分领域在环境条件监测工业设备状态监测与故障诊断等应用场景中发挥重要作用市场空间广阔图28传感器在轨道交通工程机械领域的应用示例数据来源霍尼韦尔东吴证券研究所2029东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分