事件
　　8月24日，高华科技发布2023年半年报。2023H1，公司实现营收1.44亿元，同比增长9%，实现归母净利润0.40亿元，同比增长5%。
　　点评
　　1、2023H1公司业绩稳步增长，盈利能力维持高位。2023H1，公司营收1.44亿元，同比增长9%，归母净利润0.40亿元，同比增长5%。公司销售毛利率58.16%，同比下滑3.60pcts，但仍高于2019年57.30%和2020年57.12%的毛利率。公司四费费率26.36%，同比基本持平，其中，管理、销售和研发费用率分别同比提高1.91pcts、0.65pcts和0.04pcts至11.44%、4.03%和12.95%，财务费用率同比降低2.32pcts至-2.05%。
　　2、加强研发奠定公司长期发展基础，成功承担科技部国家重点研发计划。2023H1，公司研发投入1866万元，同比增长10%；截至2023H1末，公司研发人员89人，同比增长44%。2023H1，公司作为课题任务单位承担科技部国家重点研发计划“时速350公里及以上高铁牵引和制动系统控制状态检测传感器研制及应用”项目中的压力传感器多参数温漂检测与抑制补偿技术、线性与非线性误差补偿技术研究以及高精度压力传感器、高精度温压复合传感器研制，体现了公司研发和技术实力受到认可，研发团队扩充以及持续的研发投入奠定公司长期发展基础。
　　3、存货保持增长、生产交付准备充分，资金充裕、结构性存款和理财产品有望增厚公司业绩。截至2023H1末，公司存货1.60亿元，较年初增长16%，其中，原材料、在产品、库存商品和发出商品分别为5229万元、6664万元、2720万元和1321万元，分别较年初增长3%、24%、19%和21%。截至2023H1末，公司货币资金5.71亿元，较年初1.32亿元增加4.39亿元；交易性金融资产6.79亿元，较年初0.50亿元增加6.29亿元，主要是结构性存款增加。
　　4、航空相关业务订单充足，航天领域部分配套取得突破性进展。在航空领域，公司目前配套各类新一代战机、无人机、运输机等，相关业务订单充足，公司的航空业务板块有望继续稳定增长。在航天领域，公司产品应用场景更加丰富，在地面测试设备、箭用发动机、发射车、发射箱等装备配套领域取得突破性进展；同时，在商业航天方面，公司市场开拓成绩突出。在兵器领域，机械化、信息化、智能化、电气化引领陆军装备升级换代，公司的兵器业务板块保持稳定发展。
　　5、工业领域市场拓展保持稳定增长态势。在高铁轨交领域，随着铁路出行需求的显著提升以及高铁动车的智能化水平的提升，公司既有产品配套数量显著提升，同比增长超30%；在能源装备领域，国内煤炭需求持续增长，针对智慧矿山和无人开采带来的蓬勃需求，公司进一步加大与行业龙头企业的合作，不断丰富综采、综掘工作面配套传感器的品种，提升装备智能化水平，为进一步提升市场占有率打下基础；在冶金领域，公司不断扩充设备健康监测相关硬件产品种类，同时进一步优化软件及算法，完善诊断模型。
　　6、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.21、1.57和1.95亿元，对应当前股价PE估值为42、33、26倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　军品市场需求不及预期；工业领域市场拓展不及预期；产品降价或原材料成本上涨超出预期等
　　

研究报告全文：证券研究报告电子公司点评报告2023年8月24日股票投资评级高华科技688539增持维持2023H1业绩稳步增长军民领域市场持续拓展个股表现事件高华科技电子308月24日高华科技发布2023年半年报2023H1公司实现营2520收144亿元同比增长9实现归母净利润040亿元同比增长1551050点评-5-1012023H1公司业绩稳步增长盈利能力维持高位2023H1公-152023-042023-052023-062023-072023-072023-08司营收144亿元同比增长9归母净利润040亿元同比增长5公司销售毛利率5816同比下滑360pcts但仍高于2019年资料来源聚源中邮证券研究所5730和2020年5712的毛利率公司四费费率2636同比基本持平其中管理销售和研发费用率分别同比提高191pcts公司基本情况065pcts和004pcts至1144403和1295财务费用率同比最新收盘价元3851降低232pcts至-205总股本流通股本亿股1330282加强研发奠定公司长期发展基础成功承担科技部国家重点总市值流通市值亿元5111研发计划2023H1公司研发投入1866万元同比增长10截至52周内最高最低价464035002023H1末公司研发人员89人同比增长442023H1公司作为资产负债率251课题任务单位承担科技部国家重点研发计划时速350公里及以上高市盈率铁牵引和制动系统控制状态检测传感器研制及应用项目中的压力传第一大股东李维平感器多参数温漂检测与抑制补偿技术线性与非线性误差补偿技术研究以及高精度压力传感器高精度温压复合传感器研制体现了公司研究所研发和技术实力受到认可研发团队扩充以及持续的研发投入奠定公分析师鲍学博司长期发展基础SAC登记编号S1340523020002Emailbaoxuebocnpseccom3存货保持增长生产交付准备充分资金充裕结构性存款分析师马强和理财产品有望增厚公司业绩截至2023H1末公司存货160亿SAC登记编号S1340523080002元较年初增长16其中原材料在产品库存商品和发出商品Emailmaqiangcnpseccom分别为5229万元6664万元2720万元和1321万元分别较年初增长32419和21截至2023H1末公司货币资金571亿元较年初132亿元增加439亿元交易性金融资产679亿元较年初050亿元增加629亿元主要是结构性存款增加4航空相关业务订单充足航天领域部分配套取得突破性进展在航空领域公司目前配套各类新一代战机无人机运输机等相关业务订单充足公司的航空业务板块有望继续稳定增长在航天领域公司产品应用场景更加丰富在地面测试设备箭用发动机发射车发射箱等装备配套领域取得突破性进展同时在商业航天方市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分面公司市场开拓成绩突出在兵器领域机械化信息化智能化电气化引领陆军装备升级换代公司的兵器业务板块保持稳定发展5工业领域市场拓展保持稳定增长态势在高铁轨交领域随着铁路出行需求的显著提升以及高铁动车的智能化水平的提升公司既有产品配套数量显著提升同比增长超30在能源装备领域国内煤炭需求持续增长针对智慧矿山和无人开采带来的蓬勃需求公司进一步加大与行业龙头企业的合作不断丰富综采综掘工作面配套传感器的品种提升装备智能化水平为进一步提升市场占有率打下基础在冶金领域公司不断扩充设备健康监测相关硬件产品种类同时进一步优化软件及算法完善诊断模型6盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025年归母净利润为121157和195亿元对应当前股价PE估值为423326倍维持增持评级风险提示军品市场需求不及预期工业领域市场拓展不及预期产品降价或原材料成本上涨超出预期等盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元276353450564增长率2174279827612537EBITDA百万元9254132901776923126归属母公司净利润百万元8116120771573219485增长率1592488030272386EPS元股061091118147市盈率PE6301423532512625市净率PB936279257234EVEBITDA-131323424661915资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入276353450564营业收入217280276254营业成本110144182226营业利润101487303239税金及附加3456归属于母公司净利润159488303239销售费用10121518获利能力管理费用25303540毛利率602592595599研发费用36496276净利率294342349345财务费用0-24-29-27ROE149667989资产减值损失-6-8-10-12ROIC141546577营业利润86128167207偿债能力营业外收入0000资产负债率251102111119营业外支出0000流动比率382984816706利润总额86128167207营运能力所得税571012应收账款周转率161167171173净利润81121157195存货周转率206226234242归母净利润81121157195总资产周转率040025021024每股收益元061091118147每股指标元资产负债表每股收益061091118147货币资金132116710821035每股净资产411138014991646交易性金融资产50505050估值比率应收票据及应收账款232290364450PE6301423532512625预付款项1223PB936279257234存货138173212255流动资产合计571170517381827现金流量表固定资产111284444593净利润81121157195在建工程691214折旧和摊销9284051无形资产15151616营运资本变动-65-79-97-113非流动资产合计158337501653其他10101520资产总计729204222392480经营活动现金流净额3581116154短期借款10000资本开支-22-204-204-204应付票据及应付账款6484107132其他88133其他流动负债7589107127投资活动现金流净额67-203-201-201流动负债合计150173213259股权融资0116600其他33353535债务融资-16-1000非流动负债合计33353535其他-3200负债合计183209248294筹资活动现金流净额-19115800股本100133133133现金及现金等价物净增加额821036-85-47资本公积金214134713471347未分配利润205307441607少数股东权益0000其他28467099所有者权益合计546183319902185负债和所有者权益总计729204222392480资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5