事件：
　　公司发布2023年中报。2023H1公司实现营收1.44亿元，同比增长9.46%，实现归母净利润4030.16万元，同比增长4.5%。对此点评如下：
　　专注高可靠性传感器及传感器网络系统，服务军品及工业市场。公司主要产品与服务包括各类压力、加速度、温湿度、位移等传感器，以及利用上述传感器与集成信号传输处理技术为客户提供传感器网络系统的解决方案。下游分为军用以及工业两大类，其中军用领域包括航空航天和兵器等，工业领域包括煤炭装备、轨交和冶金等，主要客户多为军工领域大型央国企和中车集团、宝武集团、郑煤机、三一集团、徐工集团等知名工业企业。
　　毛利率维持较高水平，彰显产品高技术壁垒。23H1公司综合毛利率为58.16%，中报披露传感器网络系统业务毛利率为49.85%，据此测算公司高可靠性传感器业务毛利率为60%左右，均维持在较高水平。公司生产的传感器已在航空航天和高铁动车等高端装备领域实现了国产化配套，当前军用领域传感器国产化程度较高，但工业领域传感器国产化仍处于起步阶段，公司将受益于传感器行业的国产替代进程。
　　注重研发投入，巩固技术优势。公司目前拥有研发人员89人，比去年同期增长43.5%。上半年公司研发费用为1866万元，较去年同期增长9.76%。纵向看，公司研发内容包括：传感芯片研发、传感器研发、无线传感网络系统研发等，其中多款新型传感器研发项目服务国家级重点工程；横向看，在传感器品类方面，公司完成了磁致伸缩位移传感器型谱化、采高传感器、转速传感器等研制工作，进一步提升了公司对多样化市场需求的响应能力。目前公司已具备MEMS敏感芯片的自主设计能力，并与2022年底开始逐步实现自主设计芯片的量产。对于公司主要收入来源的MEMS压力传感器，未来将覆盖从芯片设计、芯片封装、传感器设计、器件封装以及检验测试的各个环节。
　　盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.17、1.57和1.95亿元，对应PE值为44、33和26倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：工业传感器国产替代不及预期；盈利预测及估值模型失效

研究报告全文：TableInfo1TableDate高华科技688539通用设备机械设备发布时间2023-08-24TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持聚焦军用及工业传感器国产替代空间广阔首次覆盖事件股票数据TableMarket20230823TableSummary公司发布2023年中报2023H1公司实现营收144亿元同比增长9466个月目标价元实现归母净利润403016万元同比增长45对此点评如下收盘价元3851个月股价区间元1235004640总市值百万元511413专注高可靠性传感器及传感器网络系统服务军品及工业市场公司主总股本百万股133要产品与服务包括各类压力加速度温湿度位移等传感器以及利A股百万股133用上述传感器与集成信号传输处理技术为客户提供传感器网络系统的解B股H股百万股00日均成交量百万股1决方案下游分为军用以及工业两大类其中军用领域包括航空航天和兵器等工业领域包括煤炭装备轨交和冶金等主要客户多为军工领域大型央国企和中车集团宝武集团郑煤机三一集团徐工集团等历史收益率曲线TablePicQuote知名工业企业高华科技沪深300毛利率维持较高水平彰显产品高技术壁垒23H1公司综合毛利率为405816中报披露传感器网络系统业务毛利率为4985据此测算公司30高可靠性传感器业务毛利率为60左右均维持在较高水平公司生产20的传感器已在航空航天和高铁动车等高端装备领域实现了国产化配套10当前军用领域传感器国产化程度较高但工业领域传感器国产化仍处于0起步阶段公司将受益于传感器行业的国产替代进程-10-20注重研发投入巩固技术优势公司目前拥有研发人员89人比去年同2023420237期增长435上半年公司研发费用为1866万元较去年同期增长976纵向看公司研发内容包括传感芯片研发传感器研发无线TableTrend涨跌幅1M3M12M传感网络系统研发等其中多款新型传感器研发项目服务国家级重点工绝对收益-3-10程横向看在传感器品类方面公司完成了磁致伸缩位移传感器型谱相对收益0-4化采高传感器转速传感器等研制工作进一步提升了公司对多样化市场需求的响应能力目前公司已具备MEMS敏感芯片的自主设计能相关报告TableReport力并与2022年底开始逐步实现自主设计芯片的量产对于公司主要2023年机械行业投资策略聚焦制造业收入来源的MEMS压力传感器未来将覆盖从芯片设计芯片封装复苏的顺周期行业和技术创新带来的新增市传感器设计器件封装以及检验测试的各个环节场--20230104盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为117157和195亿元对应PE值为4433和26倍首次覆盖给予增持评级TableAuthor证券分析师韦松岭风险提示工业传感器国产替代不及预期盈利预测及估值模型失效执业证书编号S0550523070002财务摘要百万元TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E021-20361113weislnesccn营业收入226276340445559研究助理凌展翔-45242174232631062553执业证书编号S0550122090033归属母公司净利润708111715719517717391167lingzxnesccn-98821592446133422428每股收益元070081088118147市盈率000000435732662628市净率000000286263239净资产收益率24051604656804909股息收益率000078000000000总股本百万股86100133133133请务必阅读正文后的声明及说明高华科技公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金132113611721328净利润81117157195交易性金融资产50505050资产减值准备11101010应收款项232288359412折旧及摊销9162124存货138184227240公允价值变动损失0000其他流动资产2222财务费用1000流动资产合计571167918362065投资损失-3-2-4-5可供出售金融资产运营资本变动-65-81-77-28长期投资净额2222其他1-100固定资产111180242285经营活动净现金流量3559108196无形资产15151516投资活动净现金流量67-172-72-41商誉0000融资活动净现金流量-19111800非流动资产合计158317372393企业自由现金流101-1329129资产总计729199722082458短期借款10000应付款项6471100134财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债0000每股收益元081088118147流动负债合计150172227282每股净资产元548134814661612长期借款0000每股经营性现金流量元035044081148其他长期负债33353535成长性指标长期负债合计33353535营业收入增长率217233311255负债合计183207262317净利润增长率159446334243归属于母公司股东权益合计546179019472141盈利能力指标少数股东权益0000毛利率602581574567负债和股东权益总计729199722082458净利润率294345352348运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数22316222132093119754营业收入276340445559存货周转天数43797407853904534786营业成本110142190242偿债能力指标营业税金及附加3356资产负债率251104118129资产减值损失-6-5-5-5流动比率382978811733销售费用10121620速动比率287868708645管理费用25334048费用率指标财务费用0-23-28-29销售费用率35363636公允价值变动净收益0000管理费用率91969085投资净收益3245财务费用率01-69-64-52营业利润86128170211分红指标营业外收支净额0000股息收益率08000000利润总额86128170211估值指标所得税5101316PE倍000435732662628净利润81117157195PB倍000286263239归属于母公司净利润81117157195PS倍00015051149915少数股东损益0000净资产收益率160668091资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24高华科技公司点评TablePageTop研究团队简介韦松岭上海财经大学本科澳大利亚国立大学硕士TableIntroduction2021年加入东北证券现任机械行业分析师研究方向为机床刀具等领域凌展翔上海交通大学材料专业博士天津大学材料加工专业本硕曾任中国航发商用航空发动机有限责任公司工程师2022年加入东北证券现任机械组研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34高华科技公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44