一、市场资金面研判：内外资共振，市场大概率反弹
　　近5日（9.27-10.11），美国9月非农就业数据和制造业PMI均超市场预期，10Y美债利率大幅飙升接近4.9%，创2007年以来新高，叠加巴以冲突爆发，引发市场对于风险资产抛售。在A股市场成交缩量的背景下，外资持续流出，进一步加剧了A股市场资金面的紧张程度。展望后市，我们认为此时不应再对A股悲观：一方面，中国官方制造业PMI首次重回扩张区间，且连续4个月环比回升，8月工业企业利润实现去年下半年以来首次正增长（17.2%），预计2023Q3财报表现有望对A股基本面形成支撑，此外汇金宣布拟在未来6个月继续增持四大行股票，提振市场信心。另一方面，节假期间美国公布的劳工数据“打架”明显，失业率、ADP等就业情况并不乐观，导致美元、美债收益率等冲高回落。预计9月M1有望回升，叠加汇金入市及外资回流，A股市场将大概率迎来反弹。
　　从资金配置角度，我们建议：1、成长风格短期延续上涨概率较高，其多头排列占比上升趋势最为明显；消费板块多头排列占比仍处较低水平，胜率较高，赔率偏低，仅适合建仓。2、行业配置：（1）继续持有TMT，消费电子订单回暖，关注华为产业链；（2）关注医药，做多热度持续上升，医药行情仍可看高一线。（3）关注食饮，白酒动销最差时期或已过去，待外资再次流向中国市场，将有利于白酒等食饮行业修复。
　　二、历次北向资金显著净流出之后的回补节奏、水平及影响探究
　　自沪深港通开通以来，北向资金总计有6次明显净流出时期和5次回流时期。期间北向资金表现出三大特征：（一）北向资金历次明显净流出时期的末尾通常对应着沪深300的底部；而随着净流出结束，北向资金平均在48个交易日内迅速回补至流出前水平。（二）北向资金净流出期间减仓幅度越小的重仓行业（青睐的行业），回补期外资加仓幅度及最终涨幅也越大。（三）历次回补期中大盘风格通常占优，重仓的食品饮料往往具有明显的超额收益。
　　综上，本轮北向资金净流出的速度、金额均创历史新高，对A股市场表现冲击影响较大，尤其是明显减持的地产建筑相关行业受损显著。展望2023Q4，一旦外资开启“回补模式”，预计此前减持较少的成长板块将更受益于外资青睐，有望获得明显增量资金，实现超额收益。
　　三、资金的风格和行业流向
　　近5日，风格视角来看，北向资金减仓所有板块，融资资金大幅加仓成长板块；产业链视角来看，北向资金减仓所有板块，融资资金加仓TMT板块。行业视角来看，（1）外资：继续加仓医药和电子，继续减仓电新、食饮和非银；（2）融资：加仓电子、汽车和机械，减仓非银。外资和融资合力：加仓电子，减仓非银。
　　四、资金的超配比例（偏好）
　　近5日，北向资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业有医药和汽车，连续五周环比超配家电；融资资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业是非银和地产。
　　五、情绪面观察：情绪面修复仍在路上
　　1、市场情绪有所好转，做多趋势正在形成。具体表现为：（1）全A成交额有所回升，平均成交额为7641亿元，换手率按周环比提升0.18%；（2）全A上涨个股占比按周环比有所提升；（3）全A所有个股的多头排列占比为10.26%，延续回升态势；（4）行业轮动指数和成交额集中度均继续回升，或反映活跃资金做多意愿有所增强，行业轮动较为健康。2、风格来看：成长板块做多热度最高，消费和周期做多热度低位反弹，金融板块做多热度明显下降。3、行业来看：电子涨幅和上涨个股占比最高；通信和汽车交易热度最高，医药做多热度最高。
　　注：如无特殊说明，本文近5日均指近5个交易日，即（9.27-10.11）。
　　风险提示
　　经济下行超预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件

研究报告全文：一市场资金面研判内外资共振市场大概率反弹近5日927-1011美国9月非农就业数据和制造业PMI均超市场预期10Y美债利率大幅飙升接近49创2007年以来新高叠加巴以冲突爆发引发市场对于风险资产抛售在A股市场成交缩量的背景下外资持续流出进一步加剧了A股市场资金面的紧张程度展望后市我们认为此时不应再对A股悲观一方面中国官方制造业PMI首次重回扩张区间且连续4个月环比回升8月工业企业利润实现去年下半年以来首次正增长172预计2023Q3财报表现有望对A股基本面形成支撑此外汇金宣布拟在未来6个月继续增持四大行股票提振市场信心另一方面节假期间美国公布的劳工数据打架明显失业率ADP等就业情况并不乐观导致美元美债收益率等冲高回落预计9月M1有望回升叠加汇金入市及外资回流A股市场将大概率迎来反弹从资金配置角度我们建议1成长风格短期延续上涨概率较高其多头排列占比上升趋势最为明显消费板块多头排列占比仍处较低水平胜率较高赔率偏低仅适合建仓2行业配置1继续持有TMT消费电子订单回暖关注华为产业链2关注医药做多热度持续上升医药行情仍可看高一线3关注食饮白酒动销最差时期或已过去待外资再次流向中国市场将有利于白酒等食饮行业修复二历次北向资金显著净流出之后的回补节奏水平及影响探究自沪深港通开通以来北向资金总计有6次明显净流出时期和5次回流时期期间北向资金表现出三大特征一北向资金历次明显净流出时期的末尾通常对应着沪深300的底部而随着净流出结束北向资金平均在48个交易日内迅速回补至流出前水平二北向资金净流出期间减仓幅度越小的重仓行业青睐的行业回补期外资加仓幅度及最终涨幅也越大三历次回补期中大盘风格通常占优重仓的食品饮料往往具有明显的超额收益综上本轮北向资金净流出的速度金额均创历史新高对A股市场表现冲击影响较大尤其是明显减持的地产建筑相关行业受损显著展望2023Q4一旦外资开启回补模式预计此前减持较少的成长板块将更受益于外资青睐有望获得明显增量资金实现超额收益三资金的风格和行业流向近5日风格视角来看北向资金减仓所有板块融资资金大幅加仓成长板块产业链视角来看北向资金减仓所有板块融资资金加仓TMT板块行业视角来看1外资继续加仓医药和电子继续减仓电新食饮和非银2融资加仓电子汽车和机械减仓非银外资和融资合力加仓电子减仓非银四资金的超配比例偏好近5日北向资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业有医药和汽车连续五周环比超配家电融资资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业是非银和地产五情绪面观察情绪面修复仍在路上1市场情绪有所好转做多趋势正在形成具体表现为1全A成交额有所回升平均成交额为7641亿元换手率按周环比提升0182全A上涨个股占比按周环比有所提升3全A所有个股的多头排列占比为1026延续回升态势4行业轮动指数和成交额集中度均继续回升或反映活跃资金做多意愿有所增强行业轮动较为健康2风格来看成长板块做多热度最高消费和周期做多热度低位反弹金融板块做多热度明显下降3行业来看电子涨幅和上涨个股占比最高通信和汽车交易热度最高医药做多热度最高注如无特殊说明本文近5日均指近5个交易日即927-1011风险提示经济下行超预期宏观流动性收缩风险海外黑天鹅事件敬请参阅最后一页特别声明1扫码获取更多服务策略专题研究报告深度内容目录一市场资金面研判内外资共振市场大概率反弹5二历次北向资金显著净流出之后的回补节奏水平及影响探究721北向资金历次明显净流出时期的末尾通常是沪深300的较好买入机会722北向资金净流出期间减仓幅度越小的重仓行业回补期涨幅整体越大923历次回补期中大盘风格通常占优食品饮料具有明显的超额收益12三市场流动性回顾1431对价的跟踪国内流动性环比转松人民币兑美元汇率小幅升值1432对量的跟踪外资净流出幅度有所扩大内资净流入增加15四资金的风格流向16五资金的行业流向17六资金的行业超配比例偏好18七情绪面观察情绪面修复仍在路上2071成交额与换手率仍处今年低位2072涨跌比全A上涨个股占比按周环比有所提升2273多头排列占比全A做多热度低位反弹成长板块做多热度最高2374净新高占比通信和石油石化表现较好2675成交额集中度头部交易集中度继续回升2676行业轮动指数行业轮动速度继续回升27风险提示27图表目录图表1近5日中美利差倒挂先走阔再收窄6图表2近5日人民币兑美元基本持平6图表3近5日北向资金继续净流出6图表4近5日北向资金净流入MA30继续下行6图表5近5日融资融券余额继续回升6图表6近5日融资余额回升融券余额下降6图表7近5日场内基金整体净流出7图表8近5日场内基金净流入MA30低位震荡7图表9今年以来偏股型基金发行规模仍处历史低位7图表109月偏股型基金新发规模仍偏低7图表11北向资金历次明显净流出时期的末尾通常对应着沪深300的底部8图表12北向资金平均在48个交易日内迅速回补至流出前水平最长为70个交易日8图表13北向资金本轮净流出的速度为历史最快净流出的金额为历史最多9敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务策略专题研究报告深度图表14北向资金净流出期间减仓幅度越小的重仓行业回补期涨幅整体越大回补期为2020323-20206310图表15北向资金净流出期间减仓幅度越小的重仓行业回补期涨幅整体越大回补期为2020930-2020121710图表16北向资金净流出期间减仓幅度越小的重仓行业回补期涨幅整体越大回补期为2022316-202261610图表17北向资金净流出期间减仓幅度越小的重仓行业回补期涨幅整体越小回补期为2022113-202212110图表18北向资金净流出期间减仓幅度越小的重仓行业回补期加仓幅度越大2020323-20206311图表19北向资金净流出期间减仓幅度越小的重仓行业回补期加仓幅度越大2020930-2020121711图表20北向资金净流出期间减仓幅度越小的重仓行业回补期加仓幅度越大2022316-202261611图表21北向资金净流出期间减仓幅度越小的重仓行业回补期加仓幅度越小2022113-202212111图表22本次北向净流出房地产的幅度最大净流入纺织服饰和通信的幅度最大202384-202392712图表23历次回补期北向资金重仓行业均跑赢中证2000但整体跑输沪深30012图表24近2轮北向回补时期涨幅居前的行业有煤炭地产汽车食饮和建材13图表25历次北向回补期涨幅居前的行业均有食品饮料14图表26近5日927-1011国内流动性环比转松人民币兑美元汇率小幅升值15图表27近5日927-1011外资净流出幅度有所扩大内资净流入增加16图表28近5日北向资金减仓所有风格板块16图表29近5日北向资金减仓所有产业链板块16图表30近5日融资资金明显加仓成长板块17图表31近5日融资资金明显加仓TMT板块17图表32近5日北向资金加仓医药和电子17图表33近5日北向资金小幅流入汽车17图表34近5日北向资金小幅流入化工17图表35近5日北向资金流出银行和非银17图表36近5日融资资金流入电子18图表37近5日融资资金流入汽车18图表38近5日融资资金小幅流入机械18图表39近5日融资资金流出非银18图表40北向资金超配比例变化一览19图表41融资资金超配比例变化一览20图表42全A换手率仍维持低位21图表43全A换手率仍在近一年一倍标准差下限附近21图表44通信和汽车交易最为活跃22敬请参阅最后一页特别声明3扫码获取更多服务策略专题研究报告深度图表45电子的成交额占比居前22图表46全A上涨个股占比整体回升22图表47近5日电子上涨个股占比最高23图表48近5日成长风格明显占优23图表49近5日电子涨幅居前23图表50全A做多热度低位反弹24图表51成长板块做多情绪继续回升24图表52消费板块做多情绪低位反弹24图表53金融板块做多情绪继续回落24图表54周期板块做多情绪低位反弹24图表55医药做多热度最高25图表56热门行业中做多热度最高的是创新药25图表57医药做多热度接近过热25图表58电子做多热度依然较低26图表59汽车做多热度继续提升26图表60近一年强弱势净新高占比行业一览26图表61近三年强弱势净新高占比行业一览26图表62市场头部交易集中度低位小幅回升27图表63行业轮动速度明显回升27敬请参阅最后一页特别声明4扫码获取更多服务策略专题研究报告深度一市场资金面研判内外资共振市场大概率反弹市场资金面研判近5日927-1011美国9月非农就业数据和制造业PMI均超市场预期10Y美债利率大幅飙升接近49创2007年以来新高叠加巴以冲突爆发引发市场对于风险资产抛售在A股市场成交缩量的背景下外资持续流出进一步加剧了A股市场资金面的紧张程度展望后市我们认为此时不应再对A股悲观一方面中国官方制造业PMI首次重回扩张区间且连续4个月环比回升8月工业企业利润实现去年下半年以来首次正增长172预计2023Q3财报表现有望对A股基本面形成支撑此外汇金宣布拟在未来6个月继续增持四大行股票提振市场信心另一方面节假期间美国公布的劳工数据打架明显失业率ADP等就业情况并不乐观导致美元美债收益率等冲高回落预计9月M1有望回升叠加汇金入市及外资回流A股市场将大概率迎来反弹一外资持续净流出近5日陆股通净流入-165亿元周度环比减少71亿元净流出幅度有所扩大就趋势而言近30日累计净流入为-889亿元净流出幅度周度环比收窄了61亿元仍持续处于下行通道继续压制A股市场2023年初至今陆股通累计净流入下降至899亿元低于2022年900亿元创近五年新低二内资维持小幅净流入1近5日融资净流入69亿元周度环比增加了2亿元维持上升趋势2场内基金周度累计净流入-48亿元周度环比减少83亿元近30日累计净流入-173亿元维持上行趋势3基金新发规模依旧低迷存量规模未见由债市回流至股市事实上9月至今偏股型基金实际新发规模约261亿元前值为166亿元基金发行略有好转但仍属近年来较低水平三市场情绪方面1市场情绪有所好转做多趋势正在形成具体表现为1全A成交额有所回升平均成交额为7641亿元换手率按周环比提升0182全A上涨个股占比按周环比有所提升3全A所有个股的多头排列占比为1026延续回升态势4行业轮动指数和成交额集中度均继续回升或反映活跃资金做多意愿有所增强行业轮动较为健康2风格来看成长板块做多热度最高消费和周期做多热度低位反弹金融板块做多热度明显下降3行业来看电子涨幅和上涨个股占比最高通信和汽车交易热度最高医药做多热度最高四风格和行业配置近5日风格视角来看北向资金减仓所有板块融资资金大幅加仓成长板块产业链视角来看北向资金减仓所有板块融资资金加仓TMT板块行业视角来看1外资继续加仓医药和电子继续减仓电新食饮和非银2融资加仓电子汽车和机械减仓非银外资和融资合力加仓电子减仓非银展望市场流动性我们认为最坏的时候已经过去无需过于悲观2023Q2国内经济已经筑底美国经济逐步走弱中美利差倒挂进一步走阔的空间已较为有限近期已经开始收窄人民币汇率贬值压力缓解将有望引导北向资金重新回流另外虽然8月M1同比继续下降至22增速已连续7个月放缓甚至接近历史低位水平但市场剩余流动性再低差不过2022Q4事实上去年年底我们已经见到流动性底即估值底只是截至目前流动性的回升动力依然较弱9月制造业PMI为502自5月见底后连续4个月环比回升首次回到扩张区间经济持续修复未来静待居民企业花钱意愿回升活化资金M1才有望明显回升带来市场剩余流动性的趋势性明显改善从资金配置角度我们建议1成长风格短期延续上涨概率较高其多头排列占比上升趋势最为明显消费板块多头排列占比仍处较低水平胜率较高赔率偏低仅适合建仓2行业配置1继续持有TMT消费电子订单回暖关注华为产业链2关注医药做多热度持续上升医药行情仍可看高一线3关注食饮白酒动销最差时期或已过去待外资再次流向中国市场将有利于白酒等食饮行业修复敬请参阅最后一页特别声明5扫码获取更多服务策略专题研究报告深度图表1近5日中美利差倒挂先走阔再收窄图表2近5日人民币兑美元基本持平中美利差10Y右中债收益率10Y即期汇率美元兑人民币中美利差10Y右美债收益率10Y7505491740057344720-057139-057-134-169-1568-152967-2-266202220222023202320232022202220222023202320232023202320232023242022-25202220232023202320232022202220222022202320232023202320232023652022-25--------------------------------0809070809071011120102030405061008010509100709101112020304060708--------------------------------0101010101010101010101010101010101010101010101010101010101010101来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表3近5日北向资金继续净流出图表4近5日北向资金净流入MA30继续下行陆股通近30日资金净流入亿元北向资金当日净流入亿元沪股通近30日资金净流入亿元100深股通近30日资金净流入亿元600501000-400-50-900-100-14002023-07-062023-07-212023-08-042023-08-182023-09-042023-09-192023-10-11-150080808090909090910080808080808080909090910---------------------102224040615192709040814161828301113212511来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表5近5日融资融券余额继续回升图表6近5日融资余额回升融券余额下降融资融券交易金额右融资融券余额融资余额亿元融券余额亿元右165001400156001050120016200100015200100015900950800148001560090060014400153004008502023202320232023202320232023202320231500020232001400080020232023202320232023202320232023------------------010203040506070809100506100304070809来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明6扫码获取更多服务策略专题研究报告深度图表7近5日场内基金整体净流出图表8近5日场内基金净流入MA30低位震荡近30日净流入额亿元右轴场内基金当日净流入亿元4001503002001001005000-100-200-50-300-100-400-150-50008-1608-3009-1309-270320042008-1408-1808-2208-2408-2809-0109-0509-0709-1109-1509-1909-2109-2510-0910-110110021605250628072808290928来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表9今年以来偏股型基金发行规模仍处历史低位图表109月偏股型基金新发规模仍偏低偏股型基金历年发行规模亿元右轴偏股型公募基金实际发行规模亿元偏股型基金月均发行规模亿元50002000250004500180040003500160020000300014002500120015000200010001500800100001000600500400500002008-032009-032014-092015-092017-092019-032020-092021-032022-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032015-032016-032016-092017-032018-032018-092019-092020-032021-092022-092023-032023-092002008-09002005200720092011201320152017201920212023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所二历次北向资金显著净流出之后的回补节奏水平及影响探究21北向资金历次明显净流出时期的末尾通常是沪深300的较好买入机会北向资金历次明显净流出时期的末尾通常对应着沪深300的底部北向资金的持仓主要是大盘蓝筹股因此其行为对沪深300指数有较大影响可以看到本轮之前5次北向资金明显净流出趋缓甚至重新转为净流入之后沪深300指数均见底回升因此站在当下时点投资者对北向资金净流出不应再感到恐慌相反这恰恰是一次较好的买入机会敬请参阅最后一页特别声明7扫码获取更多服务策略专题研究报告深度图表11北向资金历次明显净流出时期的末尾通常对应着沪深300的底部来源Wind国金证券研究所北向资金净流出一旦结束其平均在48个交易日内迅速回补至流出前水平此前5轮北向资金净流出后的资金回补时期为2019527-2019942020323-2020632020930-202012172022316-2022616和2022113-2022121分别历时70444857和20个交易日平均回补时长仅48个交易日前文提到净流出平均时长为33个交易日从而推升沪深300指数迅速回升或反映此前5轮北向资金明显净流出为资金的短期避险交易行为而非中长期的操作行为图表12北向资金平均在48个交易日内迅速回补至流出前水平最长为70个交易日来源Wind国金证券研究所注图例日期为净流出尾日对应横坐标T日敬请参阅最后一页特别声明8扫码获取更多服务策略专题研究报告深度本轮北向资金净流出的速度为历史最快净流出的金额为历史最多本次北向资金净流出了1303亿元为历次最多的净流出金额而其仅历时短短38个交易日使得本轮北向资金的净流出创出了历史最快速度因此A股市场持续承压也就不足为奇图表13北向资金本轮净流出的速度为历史最快净流出的金额为历史最多来源Wind国金证券研究所注图例日期为净流出首日本轮净流出截止日暂定为202392722北向资金净流出期间减仓幅度越小的重仓行业回补期涨幅整体越大北向资金净流出期间减仓幅度越小的重仓行业取仓位处于前10的行业在其回补期整体表现越好原因在于北向资金净流出期间减仓幅度越小的重仓行业其在回补期加仓幅度越大从而推升了这些行业在回补期的强势表现2022113-2022121这轮回补期例外北向资金在之前的净流出期间减仓幅度越小的重仓行业在本轮回补期涨幅反而越小原因在于外资在回补期对前期减仓幅度较小行业的加仓幅度也较小从而使得这些行业丧失了类似之前3轮回补期的强劲买盘具体来看在这轮回补期中外资选择大幅加仓顺周期属性的非银家电银行和食饮仅小幅加仓前3轮回补期中常青睐的电子机械和电新等成长行业而前者恰好是前期减仓幅度相对较大的行业后者恰好是减仓幅度相对较小的行业敬请参阅最后一页特别声明9扫码获取更多服务策略专题研究报告深度图表14北向资金净流出期间减仓幅度越小的重仓行图表15北向资金净流出期间减仓幅度越小的重仓行业回补期涨幅整体越大回补期为2020323-业回补期涨幅整体越大回补期为2020930-20206320201217偏股型公募基金实际发行规模亿元60005000400030002000100020082009201020112012201620172018201920202009201020112012201320132014201420152015201620172018201920202021202120222022202302008-------------------------------03090309090903090303090309030303090309030903090309090309030903来源Wind国金证券研究所食饮历次回补期涨幅均较高此处去除下同来源Wind国金证券研究所图表16北向资金净流出期间减仓幅度越小的重仓行图表17北向资金净流出期间减仓幅度越小的重仓行业回补期涨幅整体越大回补期为2022316-业回补期涨幅整体越小回补期为2022113-20226162022121偏股型公募基金实际发行规模亿元60005000400030002000100020082009201020112012201620172018201920202009201020112012201320132014201420152015201620172018201920202021202120222022202302008-------------------------------03090309090903090303090309030303090309030903090309090309030903来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明10扫码获取更多服务策略专题研究报告深度图表18北向资金净流出期间减仓幅度越小的重仓行图表19北向资金净流出期间减仓幅度越小的重仓行业回补期加仓幅度越大2020323-202063业回补期加仓幅度越大2020930-20201217偏股型公募基金实际发行规模亿元60005000400030002000100020082009201020112012201620172018201920202009201020112012201320132014201420152015201620172018201920202021202120222022202302008-------------------------------03090309090903090303090309030303090309030903090309090309030903来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表20北向资金净流出期间减仓幅度越小的重仓行图表21北向资金净流出期间减仓幅度越小的重仓行业回补期加仓幅度越大2022316-2022616业回补期加仓幅度越小2022113-2022121偏股型公募基金实际发行规模亿元60005000400030002000100020082009201020112012201620172018201920202009201020112012201320132014201420152015201620172018201920202021202120222022202302008-------------------------------03090309090903090303090309030303090309030903090309090309030903来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所若外资开启本轮资金回流成长板块值得重点关注本轮北向资金净流出时期北向明显减持地产建筑相关行业而对成长板块仅小幅减持或表明其对于后市成长板块的青睐北向净流出幅度居前的行业分别为房地产-121建筑装饰-85农林牧渔-79和食饮-79净流入幅度居前的行业分别为纺织服饰127通信65汽车16计算机11和家电02展望2023Q4一旦外资开启回补模式预计此前减持较少的成长板块将更受益于外资青睐值得投资者重视敬请参阅最后一页特别声明11扫码获取更多服务策略专题研究报告深度图表22本次北向净流出房地产的幅度最大净流入纺织服饰和通信的幅度最大202384-2023927202384-20221010-2022124-2020713-2020220-201943-202392720221132022316202093020203232019527净流出金额净流出金额净流出金额净流出金额净流出金额净流出金额行业持股市值行业持股市值行业持股市值行业持股市值行业持股市值行业持股市值房地产-146食品饮料-97纺织服饰-168美容护理-218社会服务-200钢铁-183建筑装饰-96非银金融-64钢铁-126商贸零售-159石油石化-143基础化工-122非银金融-93银行-54社会服务-122国防军工-134通信-127食品饮料-118国防军工-86传媒-48环保-95农林牧渔-80建筑材料-111计算机-102钢铁-85轻工制造-48非银金融-87食品饮料-80非银金融-105石油石化-94食品饮料-83建筑材料-43汽车-84有色金属-78传媒-103有色金属-89社会服务-82农林牧渔-43基础化工-77非银金融-74美容护理-94家用电器-68农林牧渔-80建筑装饰-39计算机-74石油石化-69交通运输-92轻工制造-65环保-78纺织服饰-38通信-69银行-46汽车-88交通运输-64有色金属-77钢铁-32医药生物-65电子-46机械设备-87建筑装饰-63建筑材料-67商贸零售-32食品饮料-53家用电器-43钢铁-87通信-60商贸零售-65公用事业-31石油石化-48医药生物-41食品饮料-83汽车-48银行-64家用电器-27商贸零售-34环保-40轻工制造-82建筑材料-44交通运输-59美容护理-26电力设备-23公用事业-36电子-78房地产-31电力设备-56汽车-23家用电器-20计算机-30有色金属-74银行-30美容护理-48交通运输-22国防军工-19通信-25国防军工-73非银金融-26基础化工-47电力设备-18房地产-19机械设备-25纺织服饰-71环保-19公用事业-45医药生物-16建筑材料-18房地产-09基础化工-71机械设备-12轻工制造-32计算机-15轻工制造-17交通运输-02家用电器-65医药生物-12传媒-30房地产-02电子-15传媒22电力设备-61煤炭-07煤炭-25基础化工00机械设备-12建筑装饰24计算机-60公用事业04医药生物-23机械设备03银行-06建筑材料39银行-55商贸零售05石油石化-22社会服务05农林牧渔06纺织服饰54房地产-53国防军工10电子-21电子17传媒11汽车63商贸零售-51社会服务19机械设备-21石油石化23美容护理16电力设备63公用事业-48电子28计算机-09国防军工24交通运输17钢铁83煤炭-27传媒43家用电器03通信35建筑装饰28社会服务120医药生物-03纺织服饰61汽车03有色金属52煤炭78基础化工135农林牧渔07电力设备106通信18煤炭60公用事业89轻工制造153环保12农林牧渔161纺织服饰134环保101有色金属106煤炭208建筑装饰47美容护理183来源Wind国金证券研究所23历次回补期中大盘风格通常占优食品饮料具有明显的超额收益历次回补期中大盘风格通常占优北向资金重仓行业整体跑输沪深300但跑赢中证2000回补期北向资金重仓行业对大盘指数不存在超额收益表明仅跟随北向重仓行业进行抄作业并不可行值得一提的是历次回补期中大盘风格通常占优这与北向资金偏好大盘蓝筹股密不可分图表23历次回补期北向资金重仓行业均跑赢中证2000但整体跑输沪深300北向重仓行业按重仓2022113-北向重仓行业按重仓2022316-北向重仓行业按重仓2020930-北向重仓行业按重仓2020323顺序和比较基准2022121顺序和比较基准2022616顺序和比较基准20201217顺序和比较基准-202063电力设备-27电力设备51食品饮料207食品饮料300食品饮料105食品饮料130医药生物47医药生物182医药生物32医药生物-21家用电器159家用电器135银行115银行47非银金融30银行55电子09电子-47银行106非银金融21家用电器90家用电器64电子36计算机-06机械设备14非银金融75电力设备166电子71非银金融115机械设备30计算机-72交通运输69计算机07计算机-86机械设备77建筑材料83交通运输34有色金属105商贸零售-77机械设备69重仓行业平均49重仓行业平均35重仓行业平均68重仓行业平均98沪深30059沪深30067沪深30093沪深30090万得全A45万得全A57万得全A57万得全A77中证200038中证200011中证2000-15中证200029相对沪深300超额收益-10相对沪深300超额收益-32相对沪深300超额收益-25相对沪深300超额收益08相对万得全A超额收益05相对万得全A超额收益-23相对万得全A超额收益11相对万得全A超额收益21相对中证2000超额收益11相对中证2000超额收益23相对中证2000超额收益83相对中证2000超额收益69来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明12扫码获取更多服务策略专题研究报告深度历次北向回补期涨幅居前的行业均有食品饮料表现较差的行业则是计算机和通信在2022年以来的2次北向资金回补期中涨幅居前的行业分别是煤炭地产汽车食饮和建材表现较差的行业是计算机电子军工和通信在2020年以来的4次北向资金回补期中涨幅居前的行业食饮美容护理汽车家电和煤炭表现较差的行业是计算机电子军工和通信图表24近2轮北向回补时期涨幅居前的行业有煤炭地产汽车食饮和建材2022113-2022316-2020930-2020323-外资回补时期涨跌幅外资回补时期涨跌幅一级行业20221212022616202012172020632022年的2次回补2020-2022的4次回补煤炭382978225168111房地产24072-435015680汽车1324717161130123食品饮料105130207300117185建筑材料14484008311478石油石化74146139-1911085美容护理26191110306108158非银金融1157530219560商贸零售9186-771538863银行11547106558181建筑装饰9663-34-187927家用电器906415913577112传媒9847-87527327基础化工6082102637177有色金属351052136270104社会服务6175011856880钢铁8941108-066558农林牧渔2694-23536038公用事业5663-06125931交通运输348419695952纺织服饰7534-16-055422轻工制造920142764753机械设备143077692248电力设备-2751166571262环保37-17-630410-10医药生物32-21471820560通信16-07-56-7404-30国防军工-35070938-1405电子09-473671-1917计算机07-86-72-06-40-39来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明13扫码获取更多服务策略专题研究报告深度图表25历次北向回补期涨幅居前的行业均有食品饮料2020年的2次外资回补时期2022年的2次外资回补时期2020-2022年的4次外资回补时期涨跌幅前涨跌幅后涨跌幅前涨跌幅后涨跌幅前涨跌幅后行业10名出现行业10名出现行业10名出现行业10名出现行业10名出现行业10名出现次数次数次数次数次数次数食品饮料2建筑装饰2医药生物2食品饮料2食品饮料4通信4家用电器2纺织服饰2通信2家用电器2家用电器3计算机4美容护理2公用事业2机械设备2美容护理2美容护理3纺织服饰3建筑材料1环保2电子2建筑材料1建筑材料3环保3商贸零售1通信2计算机2商贸零售1商贸零售3建筑装饰2银行1计算机2国防军工2银行1银行2公用事业2轻工制造1商贸零售1轻工制造1轻工制造1轻工制造2钢铁2石油石化1石油石化1农林牧渔1石油石化1石油石化2农林牧渔2有色金属1钢铁1美容护理1有色金属1有色金属2医药生物2汽车1房地产1汽车1汽车1汽车2机械设备2钢铁1非银金融1钢铁1钢铁1钢铁1电子2社会服务1传媒1纺织服饰1社会服务1社会服务1国防军工2基础化工1煤炭1环保1基础化工1基础化工1商贸零售1医药生物1农林牧渔1电力设备1医药生物1医药生物1石油石化1机械设备1食品饮料0建筑材料0机械设备1机械设备1房地产1电子1家用电器0食品饮料0电子1电子1非银金融1电力设备1美容护理0商贸零售0电力设备1电力设备1传媒1房地产0建筑材料0房地产0房地产0房地产1煤炭1非银金融0银行0银行0非银金融0非银金融1美容护理1传媒0轻工制造0非银金融0传媒0传媒1轻工制造1建筑装饰0有色金属0传媒0建筑装饰0建筑装饰1汽车1煤炭0汽车0建筑装饰0煤炭0煤炭1电力设备1交通运输0社会服务0家用电器0交通运输0交通运输1食品饮料0农林牧渔0基础化工0石油石化0农林牧渔0农林牧渔1家用电器0纺织服饰0医药生物0煤炭0纺织服饰0纺织服饰0建筑材料0公用事业0机械设备0有色金属0公用事业0公用事业0银行0环保0电子0交通运输0环保0环保0有色金属0通信0电力设备0社会服务0通信0通信0社会服务0计算机0交通运输0基础化工0计算机0计算机0基础化工0国防军工0国防军工0公用事业0国防军工0国防军工0交通运输0来源Wind国金证券研究所三市场流动性回顾31对价的跟踪国内流动性环比转松人民币兑美元汇率小幅升值国内流动性环比转松人民币兑美元汇率再度贬值近5日927-1011货币市场方面R007周环比下行20BPDR007周环比下行3BP银行间流动性转松海外市场方面3个月美元LIBOR利率周环比上行了4BP债券市场方面本周短期国债收益率周环比上行了8BP长期国债周环比上行1BP10Y与2Y国债期限利差周环比收窄7BPAAA企业债与5年期国开债信用利差周环比收窄5BP汇率方面近5日美元兑人民币汇率周环比下行100BP人民币汇率小幅升值近一个月人民币兑美元汇率环比贬值100BP敬请参阅最后一页特别声明14扫码获取更多服务策略专题研究报告深度图表26近5日927-1011国内流动性环比转松人民币兑美元汇率小幅升值涨跌幅过去20年历史分位数分类最新值周环比月环比年初以来BPBPBP货币市场R007213-207-66316DR007192-3-8-44164SHIBOR隔夜利率181-35-4-9307银行间同业拆借加权利率212-75-1-30363LIBOR美元3个月利率5694292999美国LIBOR3个月-国债3个月收益率0081-3-2720国债市场中债国债到期收益率2Y2398144355中债国债到期收益率10Y27017-1449中债期限利差10Y-2Y3087-7-7-17100美国国债期限利差10Y-3M-103-626-4933美国国债期限利差10Y-2Y-0418301247信用债市场中债企业债到期收益率AAA5Y3121-1-3857中债企业债到期收益率AA5Y3431-3-4968中债企业债到期收益率AA5Y372-3-11-5036利差AAA企业债-5年期国开债4824-5-9-19374利差AA企业债-5年期国开债7986-5-11-30361利差AA企业债-5年期国开债10821-10-18-30141理财市场理财产品预期年收益率全市场3个月160-0000理财产品预期年收益率全市场6个月180-0000外汇市场美元兑人民币730-1001003500721来源wind国金证券研究所32对量的跟踪外资净流出幅度有所扩大内资净流入增加资金方面近5日927-1011外资净流出幅度有所扩大内资小幅净流入主要表现为1外资方面近5日陆股通净流入-165亿元周度环比减少71亿元净流出幅度有所扩大就趋势而言近30日累计净流入为-889亿元净流出幅度周度环比收窄了61亿元仍持续处于下行通道2内资方面近5日融资净流入69亿元周度环比增加了2亿元维持上升趋势场内基金周度累计净流入-48亿元周度环比减少83亿元近30日累计净流入-173亿元维持上行趋势敬请参阅最后一页特别声明15扫码获取更多服务策略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