研究报告全文：事件9月27日央行公告召开2023年三季度货币政策委员会例会央行对国内经济研判中性强调政策要持续用力着力扩大内需提振信心等央行对国内经济判断中性在回升向好动力增强的基础上强调需求不足等三季度货币委员会例会指出国内经济持续恢复回升向好动力增强延续二季度执行报告中国民经济有望持续好转论调较二季度委员会例会整体回升向好更为积极但同时也强调仍然面临需求不足等挑战政策要持续用力着力扩大内需提振信心等相较于二季度三季度例会延续搞好跨周期调节基调新增逆周期调节表述稳的态度愈加明确延续强调发挥货币工具总量和结构的双重功能着力扩大内需提振信心加快经济良性循环等详情参见稳增长货币关注什么政策强调加大已出台政策实施力度强调信贷合理增长加大结构性引导政策基调强调加大宏观调控加大已出台货币政策实施力度等相较于二季度三季度例会新增加大已出台货币政策实施力度落实好调增的再贷款再贴现额度等或指向稳增长加力以结构性支持为主与二季度执行报告相一致或加大对普惠金融绿色发展科技创新基础设施等领域的支持力度等信贷政策强调合理增长节奏平稳加大对科技制造业等结构性支持力度相较于二季度执行报告的总量适度三季度例会强调信贷合理增长延续节奏平稳等表述此前8月中旬央行会议已释放一定信号保持好贷款平稳增长的节奏适当引导平缓信贷波动增强金融支持实体经济力度的稳定性操作层面上更加侧重于加大力度支持科技型企业融资引导金融机构增加制造业中长期贷款等其他聚焦存量房贷利率下调等地产政策落地实施防范汇率超调风险等政策对地产着墨增多聚焦存量房贷利率调降落地加大城中村改造等相较于二季度三季度例会更加侧重于融资端因城施策强调实施差别化住房信贷政策同时落实新发首套房贷利率政策动态调整机制调降首付比和二套房贷利率下限推动降低存量首套房利率落地等加大对平急两用基础设施城中村改造等金融支持力度等防风险关注度依然较高尤其是汇率强调坚决防范汇率超调风险等和二季度执行报告一致的是三季度例会对汇率着墨依然较多延续综合施策稳定预期等新增校正背离同时强调坚决对单边顺周期行为予以纠偏坚决防范汇率超调风险等保持人民币汇率在河里均衡水平上的基本稳定风险提示政策落地效果不及预期疫情反复敬请参阅最后一页特别声明1宏观经济点评图表12023年三季度与2023年二季度货币政策委员会例会主要内容比较2023Q32023Q2今年以来宏观政策坚持稳字当头稳中求进稳健的货币政策精准有力加大逆周期调节今年以来宏观政策坚持稳字当头稳中求进推动经济运行整体好转稳健的货币政策精力度综合运用利率准备金等政策工具切实服务实体经济有效防控金融风险为经准有力加大逆周期调节力度综合运用政策工具切实服务实体经济有效防控金融风济回升向好创造适宜的货币金融环境贷款市场报价利率改革成效显著存款利率市场化险贷款市场报价利率改革红利持续释放存款利率市场化调整机制作用有效发挥货币调整机制作用有效发挥货币政策传导效率增强社会融资成本明显下降外汇市场供求政策传导效率增强贷款利率明显下降外汇市场供求基本平衡经常账户延续稳定顺经济金融基本平衡经常账户顺差稳定外汇储备充足人民币汇率双向浮动预期趋稳在合理差外汇储备充足人民币汇率双向浮动在合理均衡水平上保持基本稳定发挥了宏观形势均衡水平上保持基本稳定发挥了宏观经济稳定器功能经济稳定器功能当前外部环境更趋复杂严峻国际经济贸易投资放缓通胀仍处高位发达国家央行政策当前外部环境更趋复杂严峻国际经济贸易投资放缓通胀仍处高位发达国家利率将持紧缩效应持续显现国际金融市场波动加剧国内经济运行整体回升向好市场需求稳步续保持高位国内经济持续恢复回升向好动力增强但仍面临需求不足等挑战恢复生产供给持续增加但内生动力还不强需求驱动仍不足要克服困难乘势而上加大宏观政策调控力度精准有力实施稳健的货币政策搞好跨要持续用力乘势而上加大宏观政策调控力度精准有力实施稳健的货币政策搞好逆周期调节更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能全力做好稳增长稳就业稳政策基调周期和跨周期调节更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能着力扩大内需提物价工作切实支持扩大内需改善消费环境促进经济良性循环为实体经济提供更有振信心加快经济良性循环为实体经济提供更有力支持力支持加大已出台货币政策实施力度保持流动性合理充裕保持信贷合理增长节奏平稳进一步疏通货币政策传导机制保持流动性合理充裕保持信贷合理增长节奏平稳继增强政府投资和政策激励的引导作用有效带动激发民间投资促进物价低位回升保续发挥好已投放的政策性开发性金融工具资金作用增强政府投资和政策激励的引导作持物价在合理水平落实好调增的再贷款再贴现额度实施好存续结构性货币政策工用有效带动激发民间投资关注物价走势边际变化保持物价水平基本稳定保持再贷具继续加大对普惠金融绿色发展科技创新基础设施建设等国民经济重点领域和薄款再贴现工具的稳定性延续实施普惠小微贷款支持工具和保交楼贷款支持计划继续加弱环节的支持力度综合施策支持区域协调发展深化金融供给侧结构性改革引导大银大对普惠金融绿色发展科技创新基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节的支行服务重心下沉推动中小银行聚焦主责主业支持银行补充资本共同维护金融市场的持力度综合施策支持区域协调发展深化金融供给侧结构性改革引导大银行服务重心稳定发展下沉推动中小银行聚焦主责主业支持银行补充资本共同维护金融市场的稳定发展货币政策完善市场化利率形成和传导机制发挥央行政策利率引导作用释放贷款市场报价利率完善市场化利率形成和传导机制优化央行政策利率体系发挥存款利率市场化调整机制改革和存款利率市场化调整机制效能推动企业融资和居民信贷成本稳中有降深化汇率重要作用发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用推动企业融资和居民信贷成本稳市场化改革引导企业和金融机构坚持风险中性理念综合施策校正背离稳定预中有降深化汇率市场化改革引导企业和金融机构坚持风险中性理念综合施策稳定期坚决对单边顺周期行为予以纠偏坚决防范汇率超调风险保持人民币汇率在合预期坚决防范汇率大起大落风险保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定构建理均衡水平上的基本稳定构建金融有效支持实体经济的体制机制落实好加大力度支持金融有效支持实体经济的体制机制落实好加大力度支持科技型企业融资行动方案引导科技型企业融资行动方案引导金融机构增加制造业中长期贷款支持加快建设现代化产金融机构增加制造业中长期贷款支持加快建设现代化产业体系以促进实现碳达峰碳业体系以促进实现碳达峰碳中和为目标完善绿色金融体系优化大宗消费品和社会服中和为目标完善绿色金融体系优化大宗消费品和社会服务领域消费金融服务继续加大务领域消费金融服务继续加大对企业稳岗扩岗和重点群体创业就业的金融支持力度对企业稳岗扩岗和重点群体创业就业的金融支持力度因城施策精准实施差别化住房信贷政策支持刚性和改善性住房需求落实新发放首套房贷利率政策动态调整机制调降首付比和二套房贷利率下限推动降低存量首套房因城施策支持刚性和改善性住房需求扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作促进地产平台贷利率落地见效加大对平急两用公共基础设施建设城中村改造保障性住房建房地产市场平稳健康发展加快完善住房租赁金融政策体系推动建立房地产业发展新模经济政策设等金融支持力度推动建立房地产业发展新模式促进房地产市场平稳健康发展落实式引导平台企业金融业务规范健康发展提升平台企业金融活动常态化监管水平推进促进平台经济健康发展的金融政策措施推动平台企业规范健康持续发展切实推进金融金融高水平双向开放提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力高水平双向开放提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力坚持稳中求进工作总基调牢牢把握高质量发展首要任务扎实推进中国式现代化完整坚持稳中求进工作总基调牢牢把握高质量发展首要任务扎实推进中国式现代化完整准确全面贯彻新发展理念加快构建新发展格局更好统筹质的有效提升和量的合理准确全面贯彻新发展理念加快构建新发展格局推动经济实现质的有效提升和量的增长推动经济运行持续整体好转坚持两个毫不动摇打好宏观政策扩大需求改革合理增长坚持两个毫不动摇打好宏观政策扩大需求改革创新和防范化解风险组创新和防范化解风险组合拳把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起其他合拳把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来把发挥政策效力和激来把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来进一步加强部门间政策协调充分发发经营主体活力结合起来进一步加强部门间政策协调充分发挥货币信贷政策效能兼挥货币信贷政策效能兼顾好内部均衡和外部均衡统筹推动经济运行持续好转内生动顾好内部均衡和外部均衡不断推动经济运行持续好转内生动力持续增强社会预期持力持续增强社会预期持续改善风险隐患持续化解为全面建设社会主义现代化国家开续改善风险隐患持续化解为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步好局起好步来源中国人民银行国金证券研究所风险提示1政策落地效果不及预期债务压制项目质量等拖累政策落地资金滞留金融体系等2疫情反复国内疫情反复对项目开工线下活动等抑制加强敬请参阅最后一页特别声明2宏观经济点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjz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