投资要点
　　公告要点：中集车辆前三季度归母净利润预计达21.66亿元至23.94亿元，同比提升228%-262%，前三季度扣非归母净利润为12.96亿元至15.24亿元，同比提升96%-131%，创同期新高。Q3单季度来看，中集车辆归母净利润区间约2.69亿-4.97亿元（中值为3.83亿元，同比提升30%）；扣非归母净利润区间约2.61亿-4.89亿元（中值为3.75亿元，同比提升20.18%，较Q2环比下降32.70%）。
　　继续夯实主业，发挥跨洋经营优势，分地区来看：1）北美半挂车市场供应链短缺状况缓解，半挂车供需回归常态，单价与利润贡献回归正常水平；2）国内半挂车市场缓慢复苏，星链计划于第三季度落地，全面进行组织发展调整与优化，优化组织在单季度产生了一次性费用；同时深圳专用车股权转让税费缴纳于Q3计提。3）中国房地产和基建市场缓慢复苏，中国专用车市场业务尚未复苏。
　　展望未来来看：1）美国通胀持续，危中有机，公司深化高端产线布局，稳步提升利润基础，扩展新的业务渠道与发展；2）国内半挂车构建发展新格局，全面提升市占率、销量与利润贡献；3）欧洲市场降本增效，稳健发展，提升在区域市场占有率以及整合能力；4）新兴市场需求强劲，毛利表现良好，持续带来新的发展动能。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023~2025年盈利预测，归母净利润分别26.71/23.63/32.73亿元，分别同比+139%/-12%/+38%，对应EPS分别为1.32/1.17/1.62元，对应PE估值分别为9/10/7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内物流行业复苏不及预期；海外经济波动超预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告商用车中集车辆301039三季度业绩预告点评业绩符合预2023Q32023年10月13日期全球经营稳步推进证券分析师黄细里买入维持执业证书S0600520010001021-60199793huangxldwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师杨惠冰营业总收入百万元23621345974256251642执业证书S0600523070004同比-15462321yanghbdwzqcomcn归属母公司净利润百万元1118267123633273股价走势同比24139-1238中集车辆沪深300每股收益-最新股本摊薄元股05513211716283PE现价最新股本摊薄21378941011730736353关键词TableTag市占率上升433323TableSummary13投资要点3-7202210132023211202361220231011公告要点中集车辆前三季度归母净利润预计达2166亿元至2394亿元同比提升228-262前三季度扣非归母净利润为1296亿元至市场数据1524亿元同比提升96-131创同期新高Q3单季度来看中集车辆归母净利润区间约269亿-497亿元中值为383亿元同比提升收盘价元118430扣非归母净利润区间约261亿-489亿元中值为375亿元同一年最低最高价7551519比提升2018较Q2环比下降3270市净率倍167流通A股市值百858680继续夯实主业发挥跨洋经营优势分地区来看1北美半挂车市场万元供应链短缺状况缓解半挂车供需回归常态单价与利润贡献回归正常总市值百万元2388838水平2国内半挂车市场缓慢复苏星链计划于第三季度落地全面进行组织发展调整与优化优化组织在单季度产生了一次性费用同时深基础数据圳专用车股权转让税费缴纳于Q3计提3中国房地产和基建市场缓慢复苏中国专用车市场业务尚未复苏每股净资产元LF707资产负债率LF4129总股本百万股201760展望未来来看美国通胀持续危中有机公司深化高端产线布局1流通A股百万股72524稳步提升利润基础扩展新的业务渠道与发展2国内半挂车构建发展新格局全面提升市占率销量与利润贡献3欧洲市场降本增效相关研究稳健发展提升在区域市场占有率以及整合能力4新兴市场需求强劲毛利表现良好持续带来新的发展动能中集车辆3010392023半年报点评Q2毛利率表现靓丽各盈利预测与投资评级我们维持公司20232025年盈利预测归母净利业务全面向好润分别267123633273亿元分别同比139-1238对应EPS2023-08-24分别为132117162元对应PE估值分别为9107倍维持买入中集车辆3010392023H1业评级绩预告点评Q2利润增速超预期北美业务持续靓丽风险提示国内物流行业复苏不及预期海外经济波动超预期等2023-07-3013东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告中集车辆三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产14673222252621733831营业总收入23621345974256251642货币资金及交易性金融资产487387491465917754营业成本含金融类20483288023622243395经营性应收款项3713540860387991税金及附加91156213284存货5515728647887266销售费用5267969791188合同资产0000管理费用1034148819152324其他流动资产573783732820研发费用3065887661033非流动资产7544746074337292财务费用9179177325长期股权投资193208225245加其他收益77100150200固定资产及使用权资产5172523051855031投资净收益24101010在建工程248123144132公允价值变动7202022无形资产844845845846减值损失69405444商誉402394384372资产处置收益224500300350长期待摊费用34343434营业利润1473343730694282其他非流动资产651626616631营业外净收支25811资产总计22217296853365041123利润总额1475344230774293流动负债8128128721440618475减所得税361688615859短期借款及一年内到期的非流动负债595595595595净利润1114275424623434经营性应付款项45628585915512340减少数股东损益48398161合同负债6197209061085归属母公司净利润1118267123633273其他流动负债2353297237514455非流动负债729699669639每股收益-最新股本摊薄元055132117162长期借款331301271241应付债券0000EBIT1189289326523638租赁负债189189189189EBITDA1738321929843978其他非流动负债209209209209负债合计8857135711507519113毛利率1328167514901597归属母公司股东权益12700153711773421007归母净利率473772555634少数股东权益6617438421003所有者权益合计13360161141857622010收入增长率1457464723022133负债和股东权益22217296853365041123归母净利润增长率24111389111523848现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流1154369960083016每股净资产元6297628791041投资活动现金流26623144128最新发行在外股份百万股2018201820182018筹资活动现金流954757370ROIC632146111521364现金净增加额12385658913074ROE-摊薄880173813331558折旧和摊销550327332340资产负债率3986457244804648资本开支1682432183PE现价最新股本摊薄21378941011730营运资本变动42010723456449PB现价188155135114数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn