研究报告全文：2023年08月29日证券研究报告公司研究财报点评中集车辆301039SZ投资评级增持海外业务发展亮眼毛利率增长显著维持评级投资要点基础数据2023-08-28所属行业汽车商用车tablesummary半年报业绩亮眼8月24日公司发布2023年半年报2023H共实现营收13470股价元1154亿元同比增长2031实现归母净利润1897亿元扣非后归母净利1035亿总市值百万元2328310元同比分别增长41852与19705Q2实现营收6886亿元同比环比分流通市值百万元836923总股本百万股201760别增1356458归母净利润1417亿元同比环比分别增4872619553流通股本百万股72524扣非后归母净利557亿元同比环比分别增127341624公司2023H毛股价表现利率与净利率分别达到193141中集车辆汽车沪深300半挂车海外需求旺盛灯塔先锋业务北美业务欧洲业务营收分别同比-18634672812毛利率分别323pct14pct181pct半挂车总收入6050254毛利率109pct公司维持国内第一的半挂车市占率同时海外市场营40收大幅增长北美与欧洲营收占半挂车业务收入约34北美半挂车市场高需求3020延续2023H美国半挂车产量同比109公司北美冷藏半挂车与厢式半挂车10收入分别25584603毛利率受益产品涨价运费下降与美元升值而显著0-10提升欧洲半挂车市场维持高位英国SDC与比利时LAG均实现业绩提升-2022-0822-1123-0223-0523-08国内专用车与厢式车业务有所承压市场需求有望逐步向好2023H公司专用1M3M12M车上装与整车业务收入1347亿元同比下降961毛利率降低067pct轻型相对收益-86-25382厢式车营收193亿元同比增10791但毛利率受产能与产品结构影响下滑绝对收益-146-50295资料来源恒生聚源万和证券研究所115pct上半年基建固定资产投资完成额累计同比1015社会物流总额同比063对运输车辆的需求得到提振2023上半年重卡轻卡销量分别同比作者潘子栋分析师28597市场处于复苏上行趋势中随着国六6b阶段的全面施行和冷链资格证书S0380521080001物流建设的持续推进重卡更新需求与厢式车需求有望继续释放联系邮箱panzdwanheseccom联系电话075582830333-118灯塔制造网络新能源转型维持长期竞争力公司继续推进灯塔制造网络建相关报告设发挥全球的生产制造能力强化公司的供应链管理与生产效能优势公司行业月报-工程机械需求有望提振自动化设备受益政策拉动2023-08-09已推出新能源渣土车混凝土搅拌车与冷藏车等多款产品国内新能源城市渣行业投资策略-需求释放与政策主线共舞关注土车市占率达325并在北美成功交付新能源冷藏半挂车EV-RT平台的研能源装备与高端制造2023-01-05发也在持续推进有望成为半挂车领域的引领性产品投资建议维持公司增持评级国内市场的物流与基建增长有望带动车辆销售的进一步复苏海外北美与欧洲市场仍维持需求高位随着未来汽车电动化智能化趋势的推进公司在新能源车辆领域的投入有望进一步加强公司的市场竞争力预测公司20232025年营业收入分别为276623038933234亿元归母净利润259623372682亿元EPS分别为129116133元风险提示物流复苏不及预期原材料成本波动海外市场波动财务数据与估值TableForecast2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2764823621276623038933234增长率43-1461719994归母净利润百万元9011118259623372682增长率-2042411322-100147EPS元股045055129116133市盈率PE2852299911096市净率PB2220171513资料来源恒生聚源万和证券研究所请阅读正文之后的信息披露和重要声明公司研究报告财务报表与财务指标资产负债表TableFinance2百万元利润表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E流动资产14673185002161025223营业收入23621276623038933234现金485174871015913055营业成本20483230522481426995应收票据及应收账款3215392242724639税金及附加91111122133预付款项240231248270销售费用526692760831存货5515600360246299管理费用1034124513681496其他流动资产245195195195研发费用306415456499非流动资产7544760075387466财务费用-91-42-82-122长期投资193193193193资产减值损失-38-80-100-120固定资产4933505950385036信用减值损失-31-35-40-40在建工程2481489818公允价值变动收益-7000无形资产844844844844投资净收益-24111000其他非流动资产76696969其他收益77138152166资产总计22217261002914932689营业利润1473346231163575流动负债812896701038211241营业外收入12000短期借款468468468468营业外支出10000应付票据及应付账款4550512355145999利润总额1475346231163575预收账款12141517所得税361865779894其他流动负债232272282302税后利润1114259623372682非流动负债729735735735少数股东损益-4000长期借款331331331331归属母公司净利润1118259623372682其他非流动负债16161616EBITDA1738372333363765负债合计8857104051111711976少数股东权益661661661661主要财务比率股本20182018201820182022A2023E2024E2025E资本公积4800480048004800成长能力留存收益581078641020112882营业收入-14571711986936归属母公司股东权益12700150341737120053营业利润254813506-9981474负债和股东权益总计22217261002914932689归母净利润241113223-9981474获利能力现金流量表百万元毛利率13281666183418772022A2023E2024E2025E净利率473939769807经营活动现金流1154198027903000ROE880172713451337净利润1114259623372682ROIC620152011841183折旧摊销550304302312偿债能力财务费用57303030资产负债率3986398738143663投资损失19-111000流动比率181191208224营运资本变动-420209133-17速动比率106124145164其他经营现金流021784116营运能力投资活动现金流-266878-88-74总资产周转率107115110107筹资活动现金流-954-285-30-30应收账款周转率800799764769应付账款周转率561583574577每股指标元估值比率每股收益最新摊薄055129116133PE22949881097956每股经营现金流最新摊薄057098138149PB202171148128每股净资产最新摊薄629745861994EVEBITDA710519500366资料来源恒生聚源万和证券研究所2公司研究报告本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息分析预测或建议并直接或间接收取服务费用的活动证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为分析师声明本研究报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确的反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本研究报告作者与本文所涉及的上市公司不存在利益冲突且作者配偶子女父母未担任上市公司董监高等职务投资评级标准行业投资评级自报告发布日后的12个月内以行业指数的涨跌幅相对于同期沪深300指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为强于大市相对沪深300指数涨幅10以上同步大市相对沪深300指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对沪深300指数跌幅10以上股票投资评级自报告发布日后的12个月内以公司股价涨跌幅相对于同期沪深300指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对沪深300指数涨幅15以上增持相对沪深300指数涨幅介于515之间中性相对沪深300指数涨幅介于-55之间回避相对沪深300指数跌幅5以上免责声明本研究报告仅供万和证券股份有限公司以下简称本公司客户使用若本报告的接受人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本公司不因接收人收到本报告而视其为客户与本公司无业务关系的阅读者不是本公司客户本公司不承担适当性职责本报告由本公司研究所撰写报告根据国际和行业通行的准则以合法渠道获得这些信息本报告基于已公开的资料或信息撰写但不保证该资料及信息的完整性准确性本报告不能作为投资研究决策的依据不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证无论是否已经明示或者暗示本研究所将随时补充更正和修订有关信息但不保证及时发布对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任本报告版权仅为万和证券股份有限公司研究所所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改并自行承担向其读者受众解释解读的责任因其读者受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担本公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权投资者应注意在法律许可的情况下本公司及本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务市场有风险投资需谨慎万和证券股份有限公司深圳市福田区深南大道7028号时代科技大厦西座20楼电话0755-82830333传真0755-25170093邮编518040公司网址httpwwwvanhocn3