研究报告全文：中集车辆301039海外业务增长亮眼1H23盈利能力显著提升2023-08-241H23业绩符合我们预期公司公布中报业绩1H23收入归母净利扣非净利1347190104亿元同比20419198其中2Q23收入归母净利扣非净利68914256亿元同比14487127环比519616发展趋势整体收入稳健增长盈利能力显著提升1H23公司在全球销售车辆734万辆销量同比较为稳定营收同比20产品结构改善下ASP提升明显1H23公司毛利率扣非净利率为19377同比8146pct其中2Q23毛利率扣非净利率为20281均创季度历史最高水平分产品来看1H23公司全球半挂车业务收入同比25至1027亿元毛利率同比109pct至219专用车上装和底盘及牵引车业务收入同比-10至135亿元毛利率同比-07pct至30我们认为公司半挂车国内基本盘稳定海外增量显著国内专用车需求受宏观环境影响尚未全面复苏海外业务增长亮眼北美市场持续贡献高弹性1H23公司北美欧洲新兴市场业务收入同比3229110收入占比达到47129毛利率同比1614132pct至280144172我们认为1北美业务收入利润高增主要受益于美国通胀持续和供应链短缺的背景下公司延续2H22以来的量价齐升状态参考ACT研究机构数据1H23美国半挂车行业产量同比109至204万辆2欧洲业务得益于产能逐步释放与降本增效举措实现稳健增长3新兴市场业务在出口强劲与产能出海双重路径下实现高增1H23公司国内业务收入同比-66毛利率同比-12pct至91主要受重卡行业内需弱复苏影响在部分细分市场市占率提升电动智能化再下一城第三次创业加速推进1H23公司北美业务向本地客户实现新能源冷藏半挂车的交付整合多温制冷机组电动轮毂系统及无线感控系统等可实现节能减排远程精准温度控制制动能量回收和存储高续航等功能2023年公司开启第三次创业积极推进新能源与智能化产品的开发与创新展望下半年我们看好公司作为全球半挂车与专用车龙头享受海内外业务共振带来的业绩释放盈利预测与估值考虑到国内业务弱复苏我们下调20232024年收入预测1519至302357亿元考虑到产品结构改善及海外业务上量带动利润率提升我们维持盈利预测不变维持跑赢行业评级和目标价当前股价对应AH股2023年12764倍市盈率扣非后目标价对应AH股2023年179100倍市盈率扣非后较当前股价有404568的提升空间风险各市场下游需求波动风险国际贸易摩擦影响全球经营