观点摘要：
　　成本：宏观影响占据油价变动主导，PXN逐步回落。今年以来的几次油价下行皆伴随着区域性的银行危机，说明根本的原因还是利率上行带来的资金成本过高，所以四季度宏观消息会造成短期性的冲击来影响油价。今年的调油行情对PX价格的影响较去年减弱，预计明年市场对待调油将更加理性，日韩提前出口高辛烷值（甲苯、混二甲苯、纯苯等）至美国的“抢跑”行为出现的概率降低。PXN价差在四季度将逐步回落，预计保持在250-400美元/吨。PX-MX价差预计相对坚挺，保持在80-120美元/吨的区间。
　　需求：聚酯产能虽有新增，终端订单是关键因素。聚酯在因亚运会降负生产后会较快恢复生产负荷，但长时间维持在93%以上的可能性较小，往年纺服旺季的拐点在10月中下旬，但今年旺季启动时间提前而且假期间的产销情况十分冷淡，节后需求或难以再度释放。虽然四季度聚酯还将有新产能投放，但PTA自身也有新产能投放，整体供需情况较为宽松。终端的织造订单情况是日后关注的重点，坯布价格的增速难以追赶原料价格的增速，导致产业链利润传导出现“上松下紧”的局面。
　　供应：加工费保持在100-300元/吨。逸盛海南二期250万吨/年装置预计投产，汉邦石化220万吨/年的老装置或将重启。PTA加工费在三季度最高仅在300元/吨附近徘徊，200元/吨附近是常态，在加工费持续亏损低迷的情况下没有引起负荷的大规模变动，预计四季度加工费相对弱势，在100-300元/吨的区间运行。
　　后市展望及策略推荐：原油的高位回调引发聚酯系商品的跟随下跌，但原油基本面偏紧、聚酯后续恢复负荷和PX进入长协谈判期都是潜在的利好，给PTA带来支撑。PX期货已上市，可跟据盘面加工费进行套利操作，逢低做多加工费。预计PX运行区间在8000-9300元/吨，PTA运行区间在5600-6300元/吨。
　　风险提示：原油价格大幅波动，终端消费更加疲软
　　

研究报告全文：季度策略报告2023年10月09日水涨船高甘露难寻观点摘要分析师詹建平成本宏观影响占据油价变动主导PXN逐步回落今年以来的几次从业资格证号F0259856油价下行皆伴随着区域性的银行危机说明根本的原因还是利率上行投资咨询证号Z0002423带来的资金成本过高所以四季度宏观消息会造成短期性的冲击来影研究所响油价今年的调油行情对PX价格的影响较去年减弱预计明年市能源化工期货期权研究室场对待调油将更加理性日韩提前出口高辛烷值甲苯混二甲苯TEL010-82295006纯苯等至美国的抢跑行为出现的概率降低PXN价差在四季度将Emailzhanjianpingswhysccom逐步回落预计保持在250-400美元吨PX-MX价差预计相对坚挺保持在80-120美元吨的区间相关报告需求聚酯产能虽有新增终端订单是关键因素聚酯在因亚运会降202306负生产后会较快恢复生产负荷但长时间维持在以上的可能性较93消费追求性价比细水长流未可知小往年纺服旺季的拐点在10月中下旬但今年旺季启动时间提前而且假期间的产销情况十分冷淡节后需求或难以再度释放虽然四季202307度聚酯还将有新产能投放但PTA自身也有新产能投放整体供需情成本推涨的独角戏高潮已过况较为宽松终端的织造订单情况是日后关注的重点坯布价格的增202309速难以追赶原料价格的增速导致产业链利润传导出现上松下紧的局面终端需求正常回暖成本推涨老生常谈供应加工费保持在元吨逸盛海南二期万吨年装置100-300250站在成本的肩膀上眺望高点预计投产汉邦石化220万吨年的老装置或将重启PTA加工费在三季度最高仅在300元吨附近徘徊200元吨附近是常态在加工聚酯如期减产利润传导不畅费持续亏损低迷的情况下没有引起负荷的大规模变动预计四季度加工费相对弱势在100-300元吨的区间运行后市展望及策略推荐原油的高位回调引发聚酯系商品的跟随下跌但原油基本面偏紧聚酯后续恢复负荷和PX进入长协谈判期都是潜在的利好给PTA带来支撑PX期货已上市可跟据盘面加工费进行套利操作逢低做多加工费预计PX运行区间在8000-9300元吨PTA运行区间在5600-6300元吨风险提示原油价格大幅波动终端消费更加疲软期货期权研究报告第1页请务必阅读正文之后的免责条款部分季度策略报告目录观点摘要1一行情回顾成本推动水涨船高5二基本面梳理6一市场不相信减产落实到产油国延长减产计划6二调油需求挤占PX生产原料PXN居高不下7三PTA加工费寒潮过境400元吨或成未来高点10四PTA库存变化平稳产量屡创新高12五下游聚酯高负荷运行产成品保持去库13六终端利润被蚕食议价处于弱势低位15四后市展望及主要结论17请务必阅读正文之后的免责条款部分第2页季度策略报告图表目录图1PTA期货行情6图2PTA基差走势6图3国际原油期货价格走势6图4PTA上游原料价格走势6图5PXN价差走势7图6PX-MX价差走势7图7MX-石脑油价差走势7图8PX加工利润情况7图9PX进口情况8图10PX进口平均单价8图11PX国内开工率8图12PX加工费8图13PTA现货加工费情况10图14PTA现货加工费月均对比10图15PTA加工利润情况10图16国内PTA开工率10图17PTA周度社会库存12图18国内PTA工厂库存天数12图19国内PTA周度产量12图20PTA出口情况12图21聚酯工厂开工情况13图22涤纶长丝产销率月均对比13图23涤纶短纤产销率月均对比13图24聚酯切片产销率月均对比13图25涤纶长丝装置负荷情况14图26涤纶长丝POY库存天数14图27涤纶长丝DTY库存天数14图28涤纶长丝FDY库存天数14图29涤纶短纤装置负荷情况14图30涤纶短纤库存天数14图31国内江浙织机开工情况15图32盛泽地区织造企业库存天数15图33中国轻纺城周度成交量15图34柯桥纺织坯布价格指数15图35全国居民收入及消费情况16图36全国服装鞋帽针纺织品类零售额16图37纺织服装行业出口情况16图38中国纺服行业出口17图39纺织外销需求情况17图40美国服装及面料批发商库存销售比17图41美国纺服零售情况17第3页请务必阅读正文之后的免责条款部分季度策略报告表12023年Q3月报及周报观点汇总5表2国内PX装置运行情况单位万吨年9表3国内PTA装置运行情况单位万吨年11请务必阅读正文之后的免责条款部分第4页季度策略报告一行情回顾成本推动水涨船高表12023年Q3月报及周报观点汇总时间主要观点我们预估下半年PTA价格将呈现先涨后跌的行情推荐23092401的正套策略夏季的高温和梅雨季节或将引发现货流动性收紧十一前后又是秋冬订单和双十一订单下达的时点三2023H1季度持看多观点四季度欧美经济衰退加深外贸市场会进一步萎缩内销市场随着消费者习惯的转变将不会有突然的爆发四季度持看空观点成本方面支持较为稳定原油供应趋紧已是事实宏观对9月是否加息仍有分歧PX方面整体供应水平还是处于较低水平而且当下油品对甲苯和二甲苯的需求仍然较强PXN还处于高位供应方面开工稳定在75-80的水平从已宣布的检修计划来看仅中泰石化可能在8月重启其120万吨装置虽然加工费已经低至冰点但并未引发大面积计划为的降负2023078月台风天气或将影响物流不排除阶段性流通性趋紧需求方面无功无过保持现状聚酯在8月预计还将维持90以上的开工但存在下滑的风险虽然现在库存处于低位但聚酯产品多数理论生产亏损预计月末工厂有可能开启减产计划而减产执行的力度将取决于金九银十传统旺季是否如期启动综上我们预计PTA在8月将保持高位震荡更多是受到成本端的影响成本方面产油国的减产计划已炒作一段时间后续难有动力继续推涨布伦特原油已站上90美元桶的关键位置预计将保持高位小幅波动的态势PX方面成本支撑是老生常谈自身供需并无较大变化华南两套PX装置恢复运行抵消浙石化减产损失量需求方面目20230911前聚酯库存整体不高且聚酯价格在成本线上下聚酯企业暂不会大规模减产检修供应方面关注虹港石化240万吨和四川能投100万吨装置是否按计划检修综合来看PTA将在6000-6300元吨区间高位震荡成本方面欧美四季度衰退预期减弱叠加中国需求增加新一轮热点话题已存在等待美国通胀数据公布以视话题热度预计将保持高位偏强的态势PX方面华南一套PX装置重启预期或将弥补部分供应能力供需格局乐观需求方面因亚运会可能有200万吨左右聚20230918酯装置减产检修市场已提前做好计价供应方面嘉通能源一期250万吨装置海南逸盛200万吨装置将提负荷而四川能投100万吨装置将开始检修PTA供应仍然充足综合来看PTA将在6200-6400元吨区间高位震荡成本方面年底美联储预计还有一次加息给原油的上行带来压力预计保持高位整理PX方面基本面不会出现较大变化成本支撑效果一般需求方面聚酯的减产大多持续至国庆节假期结束刚需是减少市场已了解聚酯减产所以对价格的影响有限当前终端对高20230925价原料难以接受利润无法顺利传导若下周聚酯工厂让利促销终端或将进行采购备货供应方面暂无计划内的PTA装置重启或检修PTA供应仍然充足预估PTA主力供应商仍然出货综合来看PTA将在6100-6300元吨区间高位震荡资料来源宏源期货研究所三季度PTA是震荡上行这和我们在半年报提出的三季度看多观点一致7月至8月中旬是第一段上行区间成本拉涨是主要动因数据显示俄罗斯原油海运出口在减少减产承诺被证实与4月中旬的行情类似但本次聚酯端没有减产而是维持88-90的高位开工对PTA形成稳定的刚需8月下旬至9月中是第二段上行区间沙特和俄罗斯延长减产计划至今年年底使得原油供应收紧Brent一度站上95美元桶的高位成本更加强势PTA因而水涨船高创下年内新高6512元吨但9月下旬聚酯端因杭州亚运会的举办减产需求端的刚需降低使第5页请务必阅读正文之后的免责条款部分季度策略报告得PTA有所回调三季度以来PTA行业有一个新的变化即便加工费被压缩至行业盈亏线以下也未引起计划外的减产降负图1PTA期货行情图2PTA基差走势元吨基差右轴元吨持仓量结算价左轴成交量8000期货收盘价活跃合约精对苯二甲酸PTA1100CCFEI价格指数精对苯二甲酸PTA内盘7000元手450000070009006000400000070035000006000500050030000005000400025000003002000000400030001001500000200010000003000-10010005000002000-30000资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所二基本面梳理一市场不相信减产落实到产油国延长减产计划三季度原油分成两个阶段到8月上旬为止皆在第一轮上行通道再经历小幅回调后9月开启第二轮上行通道油价创造年内新高7月3日沙特表示将额外减产100万桶日延长至8月8月3日沙特表示将额外减产100万桶日延长至9月后续数据显示俄罗斯海运原油出口在减少市场对未来供应收紧的担忧加剧8月惠誉下调美国信用评级市场风险情绪被重创避险情绪升温油价转入震荡偏弱行情不过临近月底美国一系列经济数据显示劳动力市场压力缓解市场对美联储加息结束的押注升温油价也随之止跌反弹9月沙特和俄罗斯将额外减产延长至今年年底叠加夏季出现高峰期的消耗原油库存持续下降成品油库存处于低位促使油价一路狂飙图3国际原油期货价格走势图4PTA上游原料价格走势期货结算价活跃合约NYMEX轻质原油现货价中间价石脑油CFR日本期货结算价活跃合约IPE布油CCFEI价格指数MX140美元桶现货价对二甲苯PXCFR中国主港美元吨13015001201300110100110090900807070060500资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分第6页季度策略报告二调油需求挤占PX生产原料PXN居高不下PX方面跟随原油的走势处于聚酯产业链的强势地位PXN整体维持在400-450美元吨的高位夏季汽油消费提升使得调油组分的需求火爆石脑油的烯烃需求端效益持续低迷日本和韩国裂解装置出现停车和下调开工限制了石脑油的涨幅此外俄罗斯在二季度大量出口亚洲石脑油后也降低了出口7月总量大约下降了40万吨8月又再度下降约50万吨也缓解了石脑油供应端的压力MX是理想的高辛烷值组分美国和亚洲成品油需求强劲MX也因受调油需求的驱动而价格上行三季度价格上涨幅度约为1761故PX-MX价差并没有像PXN般的一路走扩PX同样也受到调油需求的冲击韩国的PX开工率因成品油利润丰厚而下降作为国内最大的PX进口来源国对出口至国内的PX也有所限制PTA和聚酯的开工情况也是支撑PX价格高居不下的动因供需两端都有所支撑三季度PXCFR中国上涨幅度为1292PXFOB韩国上涨幅度为1324从利润分配情况来看PX环节占据了大部分的利润使得PTA环节在今年下半年出现了加工费和开工率的背离图5PXN价差走势图6PX-MX价差走势2019202020212022202320192020202120222023800美元吨500美元吨70060040050030040020030010020010000-100资料来源WIND宏源期货研究所资料来源卓创资讯宏源期货研究所图7MX-石脑油价差走势图8PX加工利润情况20192020202120222023美元吨PX现金流PX日度加工费美元吨200800150700600100500504000300-50200-1001000-150资料来源WIND宏源期货研究所资料来源卓创资讯宏源期货研究所第7页请务必阅读正文之后的免责条款部分季度策略报告图9PX进口情况图10PX进口平均单价2019年2020年2021年1400美元吨2022年2023年1200150000010001300000800110000060040090000020070000005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所今年三季度中国PX的进口货源伙伴为韩国日本文莱6-7月韩国占比出现下降主要是受甲苯歧化装置影响生产PX经济性欠佳部分装置降负减产运行影响8月文莱占比出现明显提升主要是受其国内需求提升影响图11PX国内开工率图12PX加工费20192020202120222023202020212022202395美元吨15090130110859080705075307010-1065-3060-50资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所整体来看PX三季度的开工整体属于提升区间9月开工突然的下滑是因为浙石化900万吨装置降负15运行另有四川石化75万吨按期检修叠加起来对整体开工影响较大具体来看7月主要是大型装置提负稳定运行中海油惠州二期150万吨PX装置进入总产能后负荷稳定在8成运行盛虹石化总计400万吨PX装置于7月上旬负荷提升至近8成运行浙石化总计900万吨PX装置于7月下旬负荷提升至85运行乌石化100万吨PX装置至7月20日稳定负荷至5成偏上广东石化260万吨PX装置负荷提升至9成运行月内PX供应量窄幅增加8月主要是8月份PX开工负荷微幅提升主要原因是本月内盛虹石化400万吨PX装置负荷提负至9成运行青岛丽东100万吨在PX装置提负至58运行九江石化90万吨PX装置提负至8成月内PX供应量小幅增加9月份PX开工负荷小幅提升主要原因是本月内海南炼化一期60万吨PX装置月内负荷8成运行福海创一条80万吨装置于8月30日重启一条9月15日重启然四川石化75万吨装置9月10日检修浙石化900万吨装置9月11日-9请务必阅读正文之后的免责条款部分第8页季度策略报告月24日降负运行月内PX供应量微幅增加表2国内PX装置运行情况单位万吨年区域企业总产能运行状态宁波大榭1604月份稳定量产提负荷至8成附近200万吨装置6月19日降负至652200万吨装置2023年1月20日实现量产6盛虹石化400月19日降负至658月上旬负荷提升至近9成运行1200万吨年装置原负荷702200万吨年装置原负荷703250万吨年装置浙江石化900原负荷704250万吨年装置原负荷707月下旬负荷提升至859月下旬因歧化装置检修结束负荷提升至85华东中金石化1604月6日-4月8日临时停车现负荷9成扬子石化80满负荷运行镇海炼化802022年8月29日-12月10日去瓶颈至80万吨现负荷7成金陵石化604月初降负荷至8成运行上海石化8565万吨装置满负荷运行20万吨小线停车6月底降负至7成附近运行8月下旬提负至8成附近运行9月上旬负荷调整至7成九江石化90运行100万吨装置4月2日降负至停车二期100万吨装置2022年11月29日产出合格东营威联200品3月24日降负至停车两套装置于5月底6月初陆续开车负荷8成250万吨装置满负荷225万吨装置2022年10月24日-11月9日去瓶颈生产能力恒力石化500提升至250万吨现满负荷运行华北青岛丽东1008月运行负荷为589月降负荷至40运行乌鲁木齐石化1004月11日-7月20日例行停车现负荷7成附近天津石化3728万吨年的PX装置负荷9成小线9万吨年停车福佳大化1405月中旬起负荷7成运行辽阳石化100大线75万吨年装置4月10日停车检修小线25万吨年装置2021年9月22日长停四川石化759月10日停车检修华中洛阳石化2255月16日停车检修重启时间推迟95万吨装置3月15日-5月31日停车检修现负荷8成运行150万吨装置6月20中海油惠州245日产出合格品负荷8成偏下运行60万吨装置6月28日停车检修100万吨装置2022年10月13日-2023年6月16日海南炼化160停车检修现负荷8成华南福建炼化100近满负荷运行其中80万吨装置2022年6月13日-2023年9月中旬停车现负荷8成运行另外福海创16080万吨装置2023年6月19日-8月30日停车检修现负荷8成运行中化泉州80近满负荷运行广东石化260负荷9成运行资料来源卓创资讯宏源期货研究所得益于PX开工处于高位PX月度产量也处于年内高位2023年6月为2760万吨2023年7月为29153万吨2023年8月为29348万吨预计9月的产量在28477万吨按78的月均开工率折算今年三季度的产量相较于第9页请务必阅读正文之后的免责条款部分季度策略报告三PTA加工费寒潮过境400元吨或成未来高点从绝对数据来看PTA加工费断崖式下滑已出现低于行业盈亏线以下的情况7-9月现货平均加工费为28463元吨19476元吨15217元吨究其原因还是PX太过亮眼侵蚀了产业链绝大部分的利润但如此低的加工费却未引发计划外的减产降负究其背后的原因还是PX太过亮眼因为目前PTA的头部企业基本都拥有上下游的配套装置PX的利润足够弥补PTA环节的亏损所以综合利润并未出现大幅降低同时聚酯一直维持高开工对PTA形成稳定的消耗所以本轮低迷的加工费并未引起开工的同步变动图13PTA现货加工费情况图14PTA现货加工费月均对比元吨现货加工费加工费上边界11002019年2020年2021年2022年2023年加工费下边界加工费中轴200090070015005001000300500100-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所图15PTA加工利润情况图16国内PTA开工率PTA加工区间PTA装置毛利装置含税收入右轴201920202021202220238007000元吨元吨100600600095400905000200850400080-200300075-400702000-6006560-800100055-1000050资料来源卓创资讯宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所总体来看在经历了计划内的检修后PTA在三季度的开工也是向上趋势聚酯的稳定刚需是重要支撑7-9月的平均开工率分别是819578977829可以说三季度的PTA行情并非是自身基本面变化引发的上行另外加工费和开工率的背离是下半年以来的新变化与今年年初相比2月份逸盛和恒力都因经济效益降负和检修8月份多次出现百元以下的加工费也没有引发产业主动的降负表明大厂不会首要考虑生产链条里单个环节的亏损这也是一种变相促进产业技术提升的方式请务必阅读正文之后的免责条款部分第10页季度策略报告7月份国内PTA装置检修较预期增加大部分装置多维持正常运行除了部分装置长停外除了计划内检修如福海创450万吨检修海伦石化120万吨嘉兴石化150万吨检修四川能投100万吨独山能源250万吨计划外检修个别装置负荷小幅调整此外恒力惠州二期PTA装置于7月中顺利投料目前已正常运行8月份国内PTA装置检修较预期增加大部分装置多维持正常运行除了部分装置长停外海伦石化120万吨继续停车恒力石化250万吨嘉兴石化150万吨检修停车英力士235万吨东营威联250万吨百宏石化250万吨降负运行个别装置负荷小幅调整此外蓬威石化90万吨PTA装置重启投产9月份国内PTA装置检修较预期增加除了部分装置长停外海伦石化120万吨继续停车恒力石化250万吨虹港250万吨四川能投100万吨计划性停车逸盛大化逸盛海南逸盛宁波个别装置计划外短停或者降负蓬威石化90万吨装置停车恒力惠州250万吨装置消缺此外嘉兴石化150万吨重启福海创450万吨威联化学250万吨装置负荷提升表3国内PTA装置运行情况单位万吨年区域生产企业装置产能变动情况2002023125重启后正常运行逸盛宁波220正常满负运行330负荷9成偏上逸盛新材料330负荷9成偏上150正常满负运行嘉兴石化220正常满负运行1207月初停车重启时间待定海伦石化120正常满负运行宁波台化120正常满负运行35413日起检修仪征化纤65329日检修46日重启目前正常运行华东5月初恢复负荷在8-9成波动5月底因故停车6月初恢复正常618日跳停亚东石化70619日晚间重启目前负荷8-9成1503月中旬停车检修重启待定虹港石化240正常满负运行220正常满负运行独山能源220516起停车检修529日底重启250正常满负运行嘉通能源250正常满负运行一条线2022127投料1215附近出合格品12月下旬停车2023116附近重东营威联250启负荷8成附近月底提升至满负荷另一条线213出产品223两条产线均停车228重启411日起检修6月初重启125万吨目前负荷9成2259月25日开始降负荷至5成预估1周左右恢复逸盛大连375正常满负运行220正常满负运行东北220正常满负运行恒力石化220正常满负运行250正常满负运行第11页请务必阅读正文之后的免责条款部分季度策略报告250正常满负运行恒力惠州500正常满负运行逸盛海南200正常满负运行福海创450负荷8成运行华南福建百宏250正常满负运行110负荷7成运行英力士珠海125负荷7成运行四川能投100按计划9月20日开始检修西南蓬威石化909月12日短停重启时间待定西北中泰石化120正常满负运行华中洛阳石化32533日起检修重启时间待定资料来源CCF卓创资讯宏源期货研究所四PTA库存变化平稳产量屡创新高今年PTA的社会库存并未出现较大的波动主要是聚酯产能的投放和二季度以来的高负荷运行供需局面较为宽松四季度预计逸盛海南二期将投放250万吨装置汉邦石化或将重启220万吨的老装置在亚运会结束之后聚酯虽会恢复但年底聚酯瓶片企业可能会出现淡季轮流检修的情况负荷再度在90以上长时间维持的可能性较低总体来看四季度PTA累库压力有所增加图17PTA周度社会库存图18国内PTA工厂库存天数2019年2020年2021年201920202021202220232022年2023年10天千吨500040003000520001000001357911131517192123252729313335373941434547495153资料来源卓创资讯宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所图19国内PTA周度产量图20PTA出口情况2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年万吨万吨1405040309020100401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1357911131517192123252729313335373941434547495153资料来源WIND宏源期货研究所资料来源海关总署WIND宏源期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分第12页季度策略报告五下游聚酯高负荷运行产成品保持去库自5月中旬开始聚酯开工一直维持年内新高7月整体负荷93以上运行9月中旬因亚运会负荷才有所下调整体负荷也在85以上的水平根据CCF统计2023年1-8月聚酯累计产量4267万吨累计同比增长1237其中8月聚酯月产量达到年内最高值609万吨十一假期后聚酯负荷将会恢复但不会再长时间停留在93的高位国内温和复苏订单情况虽有好转但越至产业链下方议价能力越弱利润从PX端无法顺利传导至下游但利润当下并不是决定开工的唯一因素若库存情况可控聚酯工厂会在利润方面有所让步需求的负反馈不会如过往一样带来联动效果聚酯出口量是今年的一大亮点远超市场的预期其中长丝出口的增量尤为可观5月涤丝的出口量创下年内新高主要是运往印度受BIS认证影响印度市场5-6月份采购量快速抬升国内企业积极出货而6月出口的减量也是来自于印度市场月初印度官方迟迟未官宣对BIS认证的延期出口发货进而下滑717日才宣布将认证执行时间延期至105日随后出口市场立即活跃7月下旬至8月涤丝出口迎来又一高峰图21聚酯工厂开工情况图22涤纶长丝产销率月均对比20192020202120222023952019年2020年2021年2022年2023年9010085808075607040652060550资料来源WIND宏源期货研究所资料来源卓创资讯宏源期货研究所图23涤纶短纤产销率月均对比图24聚酯切片产销率月均对比2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年1201001008080606040402020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WIND宏源期货研究所资料来源卓创资讯宏源期货研究所第13页请务必阅读正文之后的免责条款部分季度策略报告图25涤纶长丝装置负荷情况图26涤纶长丝POY库存天数2019年2020年2021年2022年2023年201920202021202220234010035903080252070156010505040资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所图27涤纶长丝DTY库存天数图28涤纶长丝FDY库存天数20192020202120222023201920202021202220235050404030302020101000资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所图29涤纶短纤装置负荷情况图30涤纶短纤库存天数2019年2020年2021年2022年2023年2019202020212022202310020159010805700-560-1050-15-2040资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分第14页季度策略报告六终端利润被蚕食议价处于弱势低位1国内温和复苏旺季提前来临从织机的开工情况来看并无明显变化7月下游处于相对淡季坯布出货较慢库存天数有所增加8月坯布库存开始下降但原料价格持续上升且对亚运会的生产和发货有所担忧终端布商和纺服工厂提前备货9月坯布订单处于年内相当较好的阶段坯布库存的去化比较顺畅整体去库约有10天左右主要是成本抬升季节性需求临近内销服装和家纺产品的原料应季性需求备货终端当前的情况是无法主动涨价进而微利或亏损生产产能过剩使得客户的选择增多织造厂为保证订单不敢轻易涨价订单回暖带来出货好转但坯布涨价幅度远不及PTA的上行幅度在原油推涨和亚运会管制带来的一轮上涨后市场需要时间消化9月聚酯仅有两次产销放量假期间的产销情况也不甚可观目前阶段下游生意的阶段性走弱并不意味需求拐点来临从往年下游的订单走势来看10月上旬是季节性需求最好的时间段需求拐点至少要到10月下旬以后才会逐步显现但今年预计会释放减弱或者没有再度释放具体还是要看节后终端的数据情况图31国内江浙织机开工情况图32盛泽地区织造企业库存天数2019202020212022202320192020202120222023100508045604040352030025147101316192225283134374043464952资料来源卓创资讯宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所图33中国轻纺城周度成交量图34柯桥纺织坯布价格指数万米2020年2021年2022年2023年2019202020212022202312880001266000124400012220001200118147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源同花顺iFinD宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所今年十一国内旅游出游人数达826亿人次实现国内旅游收入75343亿元同程旅行数据显示十一假期平台酒店预订量超过五一假期机票火车票景区预订量均创下近五年同期的新高旅游市场恢复积极但能否带动消费整体复苏还有待时间验证第15页请务必阅读正文之后的免责条款部分季度策略报告根据中国海关数据2023年1-8月纺织服装累计出口19721亿美元下降10其中纺织品出口9032亿美元下降112服装出口10689亿美元下降89按美元计8月当月纺织服装出口降幅较上月缩小8个百分点其中纺织品和服装出口降幅分别较上月收窄11个和6个百分点停止了连续两月降幅扩大的趋势图35全国居民收入及消费情况全国居民人均消费支出衣着累计值全国居民人均可支配收入累计实际同比全国居民人均消费支出累计实际同比25元160020140015120010100058000600-5400-10200-1502013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05资料来源WIND宏源期货研究所图36全国服装鞋帽针纺织品类零售额图37纺织服装行业出口情况出口价格指数环比纺织服装服饰业2019年2020年2021年2022年2023年出口数量指数环比纺织服装服饰业1502000亿元1500100100050500003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源同花顺iFinD宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所2美国经济复苏展韧性服装消费连续上涨今年以来美国经济复苏强劲美联储模型显示三季度美国GDP或实现56的年化环比折年增长这将是近20年以来的最高增速水平但多数经济学家预测美国经济预计在三季度见顶四季度末增长速度将边际放缓服装服饰商店8月零售额262亿美元较上月增长09比去年同期增长13已连续两个月同比增长2023年7月美国服装服饰商店库存销售比率为237较上月下降08家具家居和电子商店库存销售比率为159与上月持平服装及服装面料库存销售比率为301较上月下降016在二季度库存增加后三季度海外服装库存开始下降进入去库通道四季度海外订单也请务必阅读正文之后的免责条款部分第16页季度策略报告难有较大改善1-7月美国进口纺织服装总计6785亿美元同比下降2257月当月进口下降174比6月231的降幅有所收窄自中国进口1642亿美元同比下降293具体来看1-7月美国服装自中国进口1086亿美元同比下降285占比215同比减少18美国纺织品自中国进口659亿美元下降299占比354减少38与美国总体的进口情况相比自中国进口下降的幅度更大自孟加拉国和墨西哥进口的下降幅度更小海外订单外流的形势不可逆转图38中国纺服行业出口图39纺织外销需求情况万吨出口集装箱累计值零售额服装鞋帽针纺织品类当月同比25000700美国服装及服装面料批发商库销比右轴出口交货值纺织服装服饰业当月同比200006008001500050060010000400400200500030000000200-200-5000100-400-100000002013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-04资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所图40美国服装及面料批发商库存销售比图41美国纺服零售情况美国自中国进口服装及衣着附件总额百万美元201920202021202220234000美国家用装饰店销售额同比右轴8006美国服装店销售额同比右轴6005300040042000320010002010-20002018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06123456789101112资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所四后市展望及主要结论成本方面原油四季度将受宏观影响较大十一假期间外盘出现大幅回落已回吐9月涨幅本次下行是基于美国国债收益率持续走高和美联储加息预期的增强但不可忽视的是沙特和俄罗斯的额外减产带动原油基本面处于供应有缺口的去库周期今年以来的几次油价下行皆伴随着区域性的银行危机说明根本的原因还是利率上行带来的资金成本过高所以四季度宏观消息会造成短期性的冲击来影响油价PX依旧是依附于原油供应端在10-11月有多套装置重启供应压力放大基本面相对弱势今年的调油行情对PX价格的影响较去年减弱预计明年市场对待调油将更加理性日韩提前出口高辛烷值甲苯混二甲苯纯苯等至美国的第17页请务必阅读正文之后的免责条款部分季度策略报告抢跑行为出现的概率降低PXN价差在四季度将逐步回落预计保持在250-400美元吨PX-MX价差预计相对坚挺保持在80-120美元吨的区间需求方面聚酯在因亚运会降负生产后会较快恢复生产负荷但长时间维持在93以上的可能性较小往年纺服旺季的拐点在10月中下旬但今年旺季启动时间提前而且假期间的产销情况十分冷淡节后需求或难以再度释放虽然四季度聚酯还将有新产能投放但PTA自身也有新产能投放整体供需情况较为宽松终端的织造订单情况是日后关注的重点坯布价格的增速难以追赶原料价格的增速导致产业链利润传导出现上松下紧的局面终端开工的变化是四季度影响PTA价格走势的第二大因素供应方面逸盛海南二期250万吨年装置预计投产汉邦石化220万吨年的老装置或将重启PTA加工费在三季度最高仅在300元吨附近徘徊200元吨附近是常态在加工费持续亏损低迷的情况下没有引起负荷的大规模变动预计四季度加工费相对弱势在100-300元吨的区间运行综上四季度PTA还将受成本变化的影响原油的高位回调引发聚酯系商品的跟随下跌但原油基本面偏紧聚酯后续恢复负荷和PX进入长协谈判期都是潜在的利好给PTA带来支撑PX期货已上市可跟据盘面加工费进行套利操作逢低做多加工费预计PX运行区间在8000-9300元吨PTA运行区间在5600-6300元吨风险提示原油价格大幅波动终端消费更加疲软请务必阅读正文之后的免责条款部分第18页月度策略报告免责条款宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备期货交易咨询业务资格本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不构成任何投资建议投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果本公司概不负责本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为宏源期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改风险提示期市有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分第19页