旺季成色不足，累库压力显现
　　地产新开工疲弱，旺季需求复苏成色不足，螺纹表需不及预期。产量相对较低的情况下，库存此前去化态势良好，整体水平不高，不过由于终端需求疲弱，累库压力有所显现，引发市场对负反馈的担忧。
　　地产复苏乏力，政策有待加码
　　8月单月，地产投资、销售、新开工同比-11%、-12.2%、-23.6%，低基数下降幅略有收窄，整体依然较为疲弱。随着8月底以来政策利好密集释放，销售出现脉冲式回暖，不过力度和持续性相对不足，除一线及核心二线城市外，其他地区下行压力依然较大。目前政策上仍有优化空间，包括房贷利率下调、一二线限制性措施放松等，能否落地及效果有待观察，市场内生动能修复尚需时间。

研究报告全文：07期掘金大咖说国投安信期货双周度线上会议系列0黑色金属产业链趋势研判及策略建议国投安信期货黑金研投团队1钢材市场展望何建辉Z00005862供需概况高温多雨天气来临需求进入淡季环比面临下行压力由于旺季不旺淡季下降幅度相对有限近几周高频数据显示螺纹表需基本稳定在300万吨左右韧性相对较强需求高于产量背景下库存去化态势良好整体水平已经不高而随着铁水产量阶段性趋稳产业链负反馈压力缓解螺纹钢周度表观消费量万吨螺纹钢总库存样本厂库35城社库万吨数据来源mysteel国投安信期货整理数据来源mysteel国投安信期货整理地产销售复苏波折新开工有待修复从地产方面看今年竣工表现亮眼1-5月同比增长196销售复苏节奏波折3-4月脉冲式回暖随着疫情积压需求快速释放5月环比明显回落1-5月同比下降09复苏持续性面临考验投资端目前依然疲弱新开工继续大幅下滑1-5月同比下降226修复尚需时间房地产主要指标分化30大中城市商品房成交面积周度万平米数据来源wind国投安信期货整理数据来源同花顺ifind国投安信期货整理地产销售复苏波折新开工有待修复展望下半年稳地产仍是稳经济的关键政策刺激有望加码市场信心恢复尚需时间从用钢角度看新开工疲弱局面难有太大改善基数降低后降幅有望收窄全年同比下滑10左右政策支持合理住房需求保交楼背景下施工竣工仍有支撑预计全年地产用钢需求下降5房屋新开工面积当月值万平米保交楼对施工竣工形成支撑数据来源wind国投安信期货整理数据来源wind国投安信期货整理基建继续托底增速逐渐回落今年GDP增长目标5强刺激可能性不大经济复苏基础薄弱外部环境复杂基建继续发挥托底作用专项债规模提高1500亿至38万亿不过随着土地出让金继续大幅下滑地方政府资金压力明显增大叠加去年基数较高下半年基建增速将继续回落全年用钢需求增长4左右新增专项债发行额当月值亿元土地出让金继续大幅下滑数据来源wind国投安信期货整理数据来源wind国投安信期货整理制造业整体承压分化态势延续工业企业利润大幅下滑出口逐渐走弱制造业整体承压投资增速回落行业间分化态势延续受益于新能源车投放加快汽车行业维持弱复苏态势地产竣工销售好转家电行业有所改善新开工依然疲弱工程机械等继续大幅下滑预计制造业全年用钢需求增长3制造业投资增速逐渐回落主要工业品产量增速数据来源wind国投安信期货整理数据来源wind国投安信期货整理出口面临回落压力价差优势形成支撑1-5月我国钢材净出口3324万吨同比增长5881230万吨叠加钢坯等半成品净进口减少净出口大增支撑国内粗钢产量维持高位随着海外需求下滑以及自身供应恢复后期出口面临回落压力不过在内外价差优势支撑下韧性依然较强预计全年粗钢净出口增长20钢材当月净出口万吨全球主要地区热卷价格美元吨数据来源mysteel国投安信期货整理数据来源mysteel国投安信期货整理利润调节产量主动减产持续性不足产量基本跟随需求波动节奏上受利润调节3月中旬以来钢厂减产降库产业链形成负反馈格局不过得益于原料让利高炉端尚有一定利润铁水产量下降缓慢减量主要来自于电炉由于钢厂主动减产力度有限持续性相对不足钢价基本在高炉和电炉成本间波动螺纹钢周度产量万吨长流程尚有一定利润数据来源mysteel国投安信期货整理数据来源mysteel国投安信期货整理粗钢仍有平控预期关注政策推进情况从政策层面看今年仍有粗钢平控预期1-5月我国粗钢产量445亿吨961万吨如要全年平控6-12月产量同比需下降17矛盾将阶段性激化不过由于终端需求复苏偏弱完成该目标难度并不算太大稳增长大背景下政策目标及具体执行力度有待观察我国月度粗钢产量万吨247家钢厂日均铁水产量万吨数据来源wind国投安信期货整理数据来源mysteel国投安信期货整理钢材市场展望需求方面房屋新开工依然疲弱降幅有望收窄基建制造业增速回落出口面临下行压力整体仍有韧性预计全年需求增长05供应端产量跟随需求波动全年增长1左右如粗钢继续平控矛盾将阶段性激化不过完成难度不算太大关注政策推进情况从价格上看大幅调整后回到近年来低位压力释放相对充分下方支撑增强相比前两年今年供需矛盾不算太突出整体以区间震荡为主波动幅度下降从节奏上看市场先交易复苏预期再交易复苏不及预期后期有望转向交易真实需求复苏关注地产修复力度粗钢供需平衡表预估单位亿吨产量产量同比净出口需求需求同比库存变化2023Q126278018229690152023Q2268-55020257-42-0092023Q3E25608012246-34-0022023Q4E2372201023034-004数据来源windmysteel国投安信期货整理铁矿石市场展望韩倞Z001655312海外需求保持弱稳海外铁水产量有一定底部企稳的迹象但目前产量仍然处于近年来的低位并且同比增速为负欧美国家处于衰退周期美联储年内降息概率较小在缺少政策刺激的情况下下半年海外需求或难有明显改观全球除中国外高炉生铁产量季节图千吨430041003900370035003300310029002700250001020304050607080910111220192020202120222023数据来源Mysteel国投安信期货整理13国内铁水存在减产空间年初在经济复苏预期的提振下铁水产量增长明显1-4月我国生铁产量为298亿吨相比去年同期增加超过1700万吨随着强复苏预期交易的退潮和粗钢平控政策可能在下半年带来影响未来铁水产量存在下降空间我们预计下半年铁水产量环比下降2000万吨左右我国生铁产量累计值及累计同比万吨247家钢铁企业日均铁水产量万吨1000001026590000800005255700006000002455000023540000-53000022520000-10100002150-15205195142434445464748494104114124中国工业产品产量累计值生铁月20192020202120222023中国工业产品产量累计同比生铁月数据来源Mysteel国投安信期货整理数据来源Mysteel国投安信期货整理14全球铁矿发运稳步增长今年全球铁矿供应出现增长1-5月海外发运相比去年同期增加接近2000万吨除了澳洲巴西外今年非主流国家的发运量增长也较为明显我们预计下半年海外铁矿发运将继续走高整体供应端的增量将进一步释放不过需要关注未来非主流发运是否会受到低矿价的影响全球铁矿月度发运量万吨主要国家1-5月铁矿发运量万吨14500100070000450400140006000080013500350500001300060030040000125002504001200030000200115002001502000011000100000100001050005010000-20000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全球澳洲巴西非主流国家20222023同比右轴2022年2023年同比右轴数据来源路透国投安信期货整理数据来源路透国投安信期货整理15四大矿山符合预期印度发运相对偏强四大矿山整体供应偏强产销表现符合预期上半年发运增量超过500万吨其中力拓增量明显我们预计下半年四大矿山产量进一步增长全年发运增量在1500万吨左右非主流国家里印度发运较强而由于去年基数较低我们预计今年下半年供应将保持较快增速四大矿山前21周发运量万吨印度周度发运量季节图亿吨1400070013000600500120004001100030010000200900010080000007000-1006000-200淡水河谷力拓必和必拓FMG2022年2023年同比增速数据来源Mysteel国投安信期货整理数据来源路透国投安信期货整理16国产矿不及预期进口矿大幅增加国产矿今年产量恢复偏慢钢厂利润水平偏低和球团入炉比例下降对整体的供应有一定抑制今年国内铁矿的供应增量主来自进口从统计局数据来看今年1-4月铁矿石进口量累计增加超过3000万吨澳巴以外国家的进口量增长达28186家矿山企业铁精粉产量万吨我国铁矿进口数量累计值万吨56140000405412000030521000002050800001048600000464000020000-10440-2042401828384858687888981081181282021-122021-102022-122020-122021-022022-102021-062020-102021-042021-082022-022023-022022-062020-022022-042022-082023-042020-062020-042020-0820192020202120222023铁矿进口数量终值累计值中国月铁矿进口数量终值累计同比中国月数据来源Mysteel国投安信期货整理数据来源Mysteel国投安信期货整理17港口库存临近拐点钢厂库存处于低位今年铁矿港口库存拐点出现的时间相对更早而考虑到进口铁矿增量较大钢厂补库意愿偏低我们预计下半年港存累积幅度或接近3000万吨钢厂进口矿库存及消费比均维持在极低位置虽然说进一步下滑的空间已经不大但在整体终端需求偏弱和仍有减产预期的情况下整体补库意愿不高全国45港铁矿库存万吨247家钢厂铁矿库存及消费比万吨1700000501300016000004512000150000014000004011000130000035100001200000309000110000010000002580001121314151617181911011111212020-01-032021-01-032022-01-032023-01-03201820192020202120222023进口铁矿库存消费比247家钢铁企业周进口铁矿库存247家钢铁企业周数据来源Mysteel国投安信期货整理数据来源Mysteel国投安信期货整理18总结整体来看由于终端需求复苏力度较弱加上供应增量的逐步释放铁矿下半年供需逐步转向宽松港口累库压力较大铁矿自5月下旬以来反弹幅度较大主要原因在于淡季铁水减产幅度不及预期并且市场对于宏观政策预期加强目前铁矿估值已经得到了修复短期继续反弹空间有限中期走势仍以震荡为主铁矿供需平衡表单位亿吨进口量国产供应供应同比需求需求同比港口库存供需差2023Q12940717993529451350132023Q2E271075058368-336128-0222023Q3E292074110350092140162023Q4E2906608533814416018数据来源Mysteel国投安信期货整理预测19