浙能电力发布2023年前三季度业绩预告，2023年前三季度，公司预计实现归母净利润52.47-66.78亿元，同比增长1058.28%-1374.17%；扣非归母净利润49.46-63.77亿元，同比增长2138.01%-2785.52%。
　　浙能电力发布2023年前三季度业绩预告。考虑淮浙煤电前期会计差错更正后，2023Q3公司预计实现归母净利润24.68-38.99亿元，同比增长4182.0-6664.4%；扣非归母净利润23.24-37.55亿元，同比增长13517.5-21777.7%。2023年前三季度，公司预计实现归母净利润52.47-66.78亿元，较去年同期增加47.94-62.25亿元，同比增长1058.28%-1374.17%；扣非归母净利润49.46-63.77亿元，较去年同期增加47.25-61.56亿元，同比增长2138.01%-2785.52%。
　　火电稳健增长，光伏发电量高增。作为经济大省和用电大省，1-8月浙江全社会用电量4069.3亿千瓦时，同比+4.6%。公司在浙江电力市场占据较大份额，受旺盛需求带动，前三季度完成发电量1207.8亿千瓦时（+4.27%），上网电量1142.6亿千瓦时（+4.38%）。分电源来看，前三季度公司火电发电量1206.0亿千瓦时，同比+4.2%，保持稳健增长；光伏发电量1.75亿千瓦时，同比+50.9%，光伏发电量大幅增长主要系并表中来股份，快速拓展光伏领域所致。
　　煤价下行+电价上涨彰显火电弹性，并表中来阔步转型“双主业”。今年以来，我国宏观经济复苏进程相对平稳，而煤炭产能和进口量明显扩张，导致煤炭库存高企，煤价持续下行，且进口煤价下行幅度更大，为沿海电厂利润修复带来充足弹性。同时，在电力供需紧张的背景下，前三季度公司综合上网电价0.438元/千瓦时，同比+0.46%，进一步支撑业绩增长。此外，通过控股中来股份，公司有望进一步开拓光伏设备制造和分布式光伏开发市场，实现“火力发电+新能源制造”双主业转型升级。
　　盈利预测与估值。浙江区位优势明显，传统火电受益煤价下行，利润持续修复；参股核电，投资收益丰厚，成为业绩“压舱石”；依托中来股份，打破新能源同业竞争限制，未来有望在光伏领域培育利润新增长点。预计公司2023-2025年归母净利润分别为75.1/86.4/91.3亿元，同比增长511%/15%/6%，当前股价对应PE分别为7.5x、6.5x、6.2x，维持“增持“评级。
　　风险提示：煤炭成本高于预期、长协煤履约率不及预期风险、上网电价波动风险、光伏装机不及预期等。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年10月12日浙能电力600023SH增持维持周期环保及公用事业火电彰显充足弹性Q3业绩超预期增长目标估值NA当前股价422元浙能电力发布2023年前三季度业绩预告2023年前三季度公司预计实现归基础数据母净利润5247-6678亿元同比增长105828-137417扣非归母净利润总股本百万股134094946-6377亿元同比增长213801-278552已上市流通股百万股13409浙能电力发布2023年前三季度业绩预告考虑淮浙煤电前期会计差错更正总市值十亿元566流通市值十亿元566后2023Q3公司预计实现归母净利润2468-3899亿元同比增长每股净资产MRQ4841820-66644扣非归母净利润2324-3755亿元同比增长ROETTM09135175-2177772023年前三季度公司预计实现归母净利润5247-6678资产负债率477亿元较去年同期增加4794-6225亿元同比增长105828-137417主要股东浙江省能源集团有限公司主要股东持股比例6945扣非归母净利润4946-6377亿元较去年同期增加4725-6156亿元同比增长213801-278552股价表现火电稳健增长光伏发电量高增作为经济大省和用电大省1-8月浙江全社1m6m12m会用电量40693亿千瓦时同比46公司在浙江电力市场占据较大份额绝对表现-61132受旺盛需求带动前三季度完成发电量12078亿千瓦时427上网相对表现-42233电量11426亿千瓦时438分电源来看前三季度公司火电发电量浙能电力沪深3006012060亿千瓦时同比42保持稳健增长光伏发电量175亿千瓦时同比509光伏发电量大幅增长主要系并表中来股份快速拓展光伏领域40所致200煤价下行电价上涨彰显火电弹性并表中来阔步转型双主业今年以来我国宏观经济复苏进程相对平稳而煤炭产能和进口量明显扩张导致煤炭-20Oct22Feb23May23Sep23库存高企煤价持续下行且进口煤价下行幅度更大为沿海电厂利润修复资料来源公司数据招商证券带来充足弹性同时在电力供需紧张的背景下前三季度公司综合上网电相关报告价0438元千瓦时同比046进一步支撑业绩增长此外通过控股中来股份公司有望进一步开拓光伏设备制造和分布式光伏开发市场实现火1浙能电力6000232023年中报点评火电稳健光伏高增并表中力发电新能源制造双主业转型升级来双主业齐头并进2023-08-29盈利预测与估值浙江区位优势明显传统火电受益煤价下行利润持续修2浙能电力600023深度深化复参股核电投资收益丰厚成为业绩压舱石依托中来股份打破火电区位优势冲锋光伏新兴产业2023-08-24新能源同业竞争限制未来有望在光伏领域培育利润新增长点预计公司2023-2025年归母净利润分别为751864913亿元同比增长宋盈盈S1090520080001511156当前股价对应PE分别为75x65x62x维持增持评songyingyingcmschinacomcn级风险提示煤炭成本高于预期长协煤履约率不及预期风险上网电价波动风险光伏装机不及预期等财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元7107380195853598824193048同比增长3813635营业利润百万元29273178156171796818989同比增长-137-9591156归母净利润百万元8611829751386399130同比增长-114-112511156每股收益元-006-014056064068PE-657-309756562公司点评报告PB0909080807资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产2715229745324354481556143营业总收入7107380195853598824193048现金1086413123171102923539791营业成本7257583364696677019573976交易性投资2850000营业税金及附加465330352364383应收票据8101000854882930营业费用00000应收款项85278171851588039282管理费用15751649175618151914其它应收款305167178184194研发费用389261278287303存货43295536417440654210财务费用9651271135313991475其他20321747160416451735资产减值损失73141126130137非流动资产8847791176931989601699606公允价值变动收益11111长期股权投资2695030051330563636239998其他收益324352375388409固定资产4673342292434884503446886投资收益15723293341435303722无形资产商誉24672529227620481844营业利润29273178156171796818989其他1232716303143771257110878营业外收入157151161166175资产总计115629120921125633140831155750营业外支出6373778084流动负债2309726547145461573117303利润总额28343100157001805419080短期借款911410615400042004410所得税827505204123472480应付账款81909374783478948319少数股东损益11451777614770687470预收账款143101848589归属于母公司净利润8611829751386399130其他56506456262735524485长期负债2080926887299413200433070主要财务比率长期借款1813624540275402954030540202120222023E2024E2025E其他26732348240224642530年成长率负债合计4390653434444874773450372营业总收入3813635股本1360113409134091340913409营业利润-137-9591156资本公积金2402323954239542395423954归母净利润-114-112511156留存收益2624323850313633624641056获利能力少数股东权益78566273124201948826958毛利率-21-40184205205归属于母公司所有者权益6386761213687267360978419净利率-12-23889898负债及权益合计115629120921125633140831155750ROE-13-29116121120ROIC-16-20134139131现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率380442354339323经营活动现金流846224162201868619453净负债比率262327259254244净利润20063605136591570716600流动比率1211222832折旧摊销57755748567657775929速动比率1009192630财务费用11551394135313991475营运能力投资收益15723294378839164130总资产周转率0607070706营运资金变动121217668271411存货周转率205169143170179其它12932121010应收账款周转率9287929394投资活动现金流58645816383946065312应付账款周转率10395818991资本支出47125637650070007500每股资料元其他投资1152179266123942188EPS-006-014056064068筹资活动现金流27117861839419553585每股经营净现金006002121139145借款变动17319519703532002210每股净资产476457513549585普通股增加0192000每股股利000000028032034资本公积增加28669000估值比率股利分配30600037564320PE-657-309756562其他10961398135913991475PB0909080807现金净增加额7729226939871212510556EVEBITDA265262433837资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4