事件：浙能电力发布2023年中报，报告期内公司实现营业收入417.29亿元，同比+16.16%，归母净利润27.79亿元，单2023Q2公司营收240.80亿元，同比+36.76%，归母净利润17.68亿元，同比扭亏为盈，单季度毛利率修复至7.97%，季度环比+3.66pct。结合公司经营数据，点评如下：
　　火电：表内煤电负荷成本双修复，看好三季度公司业绩弹性。主要因上年同期低基数影响，公司2023Q2总上网电量同比+32.8%，修复至401.02亿度，上半年公司电力业务收入达到314.96亿元，同比+11.4%，度电收入0.444元，同比小幅下行0.16%。叠加市场煤价于同期出现迅速下跌，带动主要火电子公司均实现扭亏为盈。其中淮浙电力、浙能嘉华、北仑、镇海分别实现净利润2.16、1.23、0.82、0.55亿元，除省外淮浙电力外，省内机组均处于微利过渡至稳定盈利阶段，结合2023Q3负荷与成本端的进一步修复，我们认为这一趋势将延续，表内火电资产三季度业绩弹性可期。
　　投资收益：2023H1参股核电、煤电联营收益分别同比+33%、+7%，联营企业投资收益合计同比19.5%。公司上半年合计实现投资净收益25.20亿元，同比增长4.14亿元，其中一、二季度分别为10.06、15.14亿元，但公司二季度例行确认其他权益工具带来的股利分红约3.58亿元，因此两季度联营企业投资收益总体保持稳定，分别为10.20、11.55亿元，联营企业投资收益合计21.75亿元，上年同期为17.65亿元，同比+23.26%。结构上，除参股中核上市公司主体外，公司核电参股公司三门核电实现业绩大幅提升，由2022H1的6.61亿元提升至当期的16.32亿元，三大核电项目参股联营收益约为8.79亿元，同比+33%。此外，参股三大煤电项目淮浙煤电、国能宁海、国能北仑三分别实现净利润8.87、4.13、3.04亿元，合计贡献联营收益7.26亿元，同比+7.0%。
　　投资建议：维持“增持”评级。我们上调公司2023-2025年归母净利润预测分别为74.88、89.22、102.92亿元，分别同比扭亏为盈、+19.1%、+15.4%，对应8月29日收盘价PE估值分别为8.0x、6.7x、5.8x。
　　风险提示：动力煤价格大幅上行、电价波动风险、宏观经济风险