目前有25家医药公司披露2023年前三季度业绩预告。截至2023/10/9，A股492家医药公司中有25家披露三季度业绩预告，其中9家增速在50%~100%，3家增速100%以上，2家持续亏损。由于触发预告的增速条件在两端，因此增速分布对板块参考意义较低。
　　制药板块：业绩分化，临床刚需+医保目录/集采品种+进院数量为主要影响因素。①创新药：临床刚需、医保目录内、获临床指南推荐并已顺利进院的品类影响较小。对于治疗同一疾病适应症的不同品种预计因上述情形不同而分化较为显著。②仿制药：已集采仿制药由于价格较低，部分品种短期内处方量有所提升。③中药：OTC板块仍维持较大分化差异，营销驱动占比高、辅助性质的品类三季度业绩受到一定影响。④CXO：继续消化高基数影响，询单有所回暖，新签订单承压，GLP-1产业链有望带来订单拉动。⑤API：整体仍处于去库周期，原材料成本端压力改善，产品价格端继续承压。展望明年，在外部环境逐步缓和下，随着国产药品在海外新获批上市（PD-1、生物类似药、和黄医药的呋喹替尼等）、在国内新进入医保目录或以温和降幅续约，有望带动制药板块增速环比改善。
　　非药板块：Q3环境收紧影响节奏，细分领域业绩分化。①不受影响或潜在影响小，预计Q3延续稳健增长：医疗服务（刚需治疗类复苏显著，消费医疗仍受宏观经济影响）；血制品（延续供需紧平衡格局）；严肃医疗手术耗材（预计白内障及内镜手术仍保持较快增长），疫苗（9价HPV、带疱、流感等重磅品种继续放量）；药店（同店增速承压，但保持稳健的自建、并购及加盟扩张速度）。②进度节奏或受影响，短期业绩承压：医疗设备（高单价项目受招标延期影响）；常规IVD检测（部分流水线和大型机装机延迟，存量试剂消耗保持稳定）。③集采周期影响：骨科（人工关节走出集采影响有望加速增长，脊柱产品仍受降价压力）。展望Q4，医疗刚需的基本属性不变，待执行层面逐步明朗，再考虑去年底疫情扰动下常规医疗受影响的低基数效应，增速有望环比好转。
　　投资建议：短期环境趋严有影响，逐步明朗后有望回归需求驱动的主逻辑。我们认为，部分公司Q3业绩影响虽难以完全避免，但如果负面预期已经较大程度反应则进一步下跌空间有限，随着时间推移情况明朗，不确定性被更多消除，则有望再次回归需求驱动的投资主逻辑。10月维持推荐创新和消费龙头，A股：恒瑞医药、百济神州、华东医药、爱尔眼科、普瑞眼科、惠泰医疗、漱玉平民、华兰生物、普门科技、山东药玻；港股：海吉亚医疗、信达生物、康诺亚、药明生物。
　　风险提示：集采、外部环境影响对业绩的影响超预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo医药TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20231011上次评级增持业绩短期分化看好环比改善趋势TablesubIndustry细分行业评级行医药板块三季报业绩前瞻业丁丹分析师甘坛焕分析师赵峻峰分析师专0755-23976735021-386758550755-23976629dingdangtjascomgantanhuan028803gtjascomzhaojunfenggtjascom题证书编号S0880514030001S0880523080007S0880519080017研本报告导读医药板块三季度受外部影响业绩分化短期环境趋严有影响逐步明朗后有望回归需究求驱动的主逻辑看好板块环比改善趋势相关报告TableDocReport摘要医药多重拐点齐共振创新药有望迎来高景气TableSummary目前有25家医药公司披露2023年前三季度业绩预告截至202310092023109A股492家医药公司中有25家披露三季度业绩预告其医药中标结果符合预期国产龙头表现优中9家增速在501003家增速100以上2家持续亏损由于异20230927触发预告的增速条件在两端因此增速分布对板块参考意义较低医药沪深港通资金医药股流向数据库制药板块业绩分化临床刚需医保目录集采品种进院数量为主20230925要影响因素创新药临床刚需医保目录内获临床指南推荐并医药规则延续国采精神预计有提价空已顺利进院的品类影响较小对于治疗同一疾病适应症的不同品种预间20230919计因上述情形不同而分化较为显著仿制药已集采仿制药由于价格较低部分品种短期内处方量有所提升中药OTC板块仍维医药全国医保收支与异地结算数据库证持较大分化差异营销驱动占比高辅助性质的品类三季度业绩受到20230918券一定影响CXO继续消化高基数影响询单有所回暖新签订单研承压GLP-1产业链有望带来订单拉动API整体仍处于去库周究期原材料成本端压力改善产品价格端继续承压展望明年在外部环境逐步缓和下随着国产药品在海外新获批上市PD-1生物类报似药和黄医药的呋喹替尼等在国内新进入医保目录或以温和降告幅续约有望带动制药板块增速环比改善非药板块Q3环境收紧影响节奏细分领域业绩分化不受影响或潜在影响小预计Q3延续稳健增长医疗服务刚需治疗类复苏显著消费医疗仍受宏观经济影响血制品延续供需紧平衡格局严肃医疗手术耗材预计白内障及内镜手术仍保持较快增长疫苗9价HPV带疱流感等重磅品种继续放量药店同店增速承压但保持稳健的自建并购及加盟扩张速度进度节奏或受影响短期业绩承压医疗设备高单价项目受招标延期影响常规IVD检测部分流水线和大型机装机延迟存量试剂消耗保持稳定集采周期影响骨科人工关节走出集采影响有望加速增长脊柱产品仍受降价压力展望Q4医疗刚需的基本属性不变待执行层面逐步明朗再考虑去年底疫情扰动下常规医疗受影响的低基数效应增速有望环比好转投资建议短期环境趋严有影响逐步明朗后有望回归需求驱动的主逻辑我们认为部分公司Q3业绩影响虽难以完全避免但如果负面预期已经较大程度反应则进一步下跌空间有限随着时间推移情况明朗不确定性被更多消除则有望再次回归需求驱动的投资主逻辑10月维持推荐创新和消费龙头A股恒瑞医药百济神州华东医药爱尔眼科普瑞眼科惠泰医疗漱玉平民华兰生物普门科技山东药玻港股海吉亚医疗信达生物康诺亚药明生物风险提示集采外部环境影响对业绩的影响超预期请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题研究图1已披露预告医药公司2023Q1-Q3归母净利润同比增速区间注统计申万行业分类2021一级分类为医药生物的A股上市公司根据预告增速区间中值统计其中澳华内镜和山外山为收入分别列在50100和100的公司中健之佳为扣非净利润列在3040的公司数据来源Wind国泰君安证券研究截至2023109表1重点公司2023年前三季度归母净利润增速预测增速区间公司名称2023Q1-Q3100及以上普瑞眼科康泰生物50100云南白药鱼跃医疗南微医学翔宇医疗伟思医疗澳华内镜收入4050爱美客惠泰医疗开立医疗健之佳3040天坛生物安杰思收入普门科技昭衍新药收入华润三九迈瑞医疗爱博医疗益丰药房大参林漱玉平民怡和嘉业爱尔眼2030科艾德生物扣非迪瑞医疗新产业药明康德non-IFRS康龙化成non-IFRS华兰生物片仔癀济川药业欧普康视老百姓一1020心堂国药一致美好医疗智飞生物恩华药业010华东医药京新药业通策医疗安图生物恒瑞医药丽珠集团健康元石药集团凯莱英博腾股份药石科技我武生物万泰生物大博医疗泰格医药海泰新光金域医学迈同比下滑克生物健帆生物数据来源国泰君安证券研究表2已披露业绩预告快报医药公司业绩摘要证券代码证券简称申万三级行业业绩预告摘要002262SZ恩华药业化学制剂净利润约81606万元96443万元增长1030300110SZ华仁药业化学制剂净利润约130000万元155000万元变动幅度为551258301507SZ民生健康化学制剂净利润约824817万元增长1021600664SH哈药股份化学制剂净利润约22500万元30000万元增长43859180603367SH辰欣药业化学制剂净利润约37000万元增长约2671688578SH艾力斯化学制剂净利润约397269200万元增加63661688799SH华纳药厂化学制剂净利润约149000000万元161000000万元增加2030301211SZ亨迪药业原料药净利润约130000万元160000万元变动幅度为65510369请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4行业专题研究300039SZ上海凯宝中药净利润约1779186万元2135023万元变动幅度为500800300534SZ陇神戎发中药净利润约43000万元48000万元变动幅度为1683819958603439SH贵州三力中药净利润约149800000万元168900000万元增加44546297688278SH特宝生物其他生物制品净利润约340000000万元380000000万元增加69668962430047BJ诺思兰德其他生物制品预计公司2023年1-9月仍将持续亏损605266SH健之佳线下药店扣非归母净利润为261亿元280亿元较上年同期增长3242688016SH心脉医疗医疗耗材净利润约3851308万元4001750万元增长2833688366SH昊海生科医疗耗材净利润约300000000万元330000000万元增加854710402688212SH澳华内镜医疗设备营业收入为42000万元到45000万元同比上升4959到6027688410SH山外山医疗设备营业收入约5646795万元至5846795万元同比增长11780至12551301520SZ万邦医药医疗研发外包净利润约828750万元871250万元增长20242640688076SH诺泰生物医疗研发外包净利润约81852471万元91852471万元600829SH人民同泰医药流通净利润约23000万元24900万元增长2030301207SZ华兰疫苗疫苗净利润约610000万元660000万元变动幅度为20863077688276SH百克生物疫苗净利润约299383440万元350383440万元同比增长3599到7288833575BJ康乐卫士疫苗预计公司2023年1-9月仍将持续亏损688670SH金迪克疫苗预测2022年前三季度业绩不确定数据来源Wind国泰君安证券研究数据截至2023109表3盈利预测估值表收盘价元EPS元PE公司名称股票代码评级202310102023E2024E2025E2023E2024E2025E恒瑞医药600276SH4437074091110604940增持百济神州6160HK9623-726-419-021---增持华东医药000963SZ4150162194236262118增持爱尔眼科300015SZ1780038049062473629增持普瑞眼科301239SZ10760168185261645841增持惠泰医疗688617SH3728075510001395493727增持漱玉平民301017SZ1876074098131251914增持华兰生物002007SZ2262086109130262117增持普门科技688389SH2033080108141251914增持山东药玻600529SH2874122142164242018增持海吉亚医疗6078HK4048112164209362519增持信达生物1801HK3643-063-031024--151增持康诺亚-B2162HK4766-151-302-276---增持药明生物2269HK4117122156204342620增持数据来源Wind国泰君安证券研究HKDCNY取092USDCNY取72收盘价截至2023年10月10日其中百济神州海吉亚医疗信达生物康诺亚-B药明生物的收盘价为港币均按汇率换算成人民币百济神州的财报单位为美元EPS按照汇率换算成人民币请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4行业专题研究本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4