研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-10-1109002023-10-1215002A股策略观察两市交投清淡结构主题火热2023-10-112行业事件快评电子元器件华为Mate60系列出货量上调全场景生态不断拓展2023-10-122每行业事件快评电子元器件华为引领芯片需求回升晶圆厂自主可控顺利推进2023-10-123日行业事件快评商业银行汇金公司增持四大行意在提振市场信心2023-10-124报行业专题研究医药业绩短期分化看好环比改善趋势2023-10-125告行业更新汽车月销量持续增长PHEV占比显著提升2023-10-125回行业更新房地产销售明显回暖政策利好初现2023-10-116行业事件快评综合金融通知出台促消费利好消费金融行业发展2023-10-117放行业日报周报双周报月报基础化工重点化工品价格每日跟踪数据库2023-10-118行业专题研究海外大模型重构AI手机混合AI加速生成式AI第二阶段2023-10-118公司更新报告瀚蓝环境600323天然气业务改善带动业绩增长2023-10-129公司更新报告国检集团603060可转债发行赋能实验室建设外延并购有望提速2023-10-1210公司更新报告智飞生物300122代理GSK重组带疱疫苗强强联手增量可期2023-10-1210公司深度研究恒润股份603985布局算力租赁市场搭乘第二成长曲线2023-10-1111公司更新报告致欧科技301376Q3延续高增对标线上宜家看好未来成长2023-10-1112公司更新报告柏楚电子688188业绩略超预期高功率加速渗透叠加品类扩张保障高增2023-10-1112专题研究把握确定性坚守性价比2023-10-1113证专题研究震荡区间转债防守为先2023-10-1114券英文报告GTJAMORNINGBRIEF202310122023-10-1214研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放每日报告回放2023-10-1109002023-10-121500A股策略观察两市交投清淡结构主题火热2023-10-11方奕分析师021-38031658市场交易意愿底部升温交易核心仍在科技成长19月以来经济与金fangyi020833gtjascom融政策的相对真空经济周期的持续磨底叠加美债利率的抬升市场交投意愿S0880520120005持续低迷沪深两市成交额从9月1日当周的9471亿下降至9月22日当周的黄维驰分析师6520亿而本期925-928市场交易情绪底部有所升温沪深两市成交额021-38032684均值升至7065亿元2本期市场交易核心仍在科技成长板块具体在行业成huangweichigtjascom交额占比上电子医药和计算机行业居前分别为1110和10而在行业换手率历史分位数上机械和计算机行业分位数抬升居前分别抬升了S088052011000534和12而纺织服装和煤炭换手率分位数回落居前分别回落了25和郭胤含研究助理19021-38031691guoyinhan026925gtjascom各资金主体情绪有待提振外资和两融资金流出公募基金亦有所减仓1S0880122080038本期925-928北上资金延续前期持续流出态势单周净流出规模扩大至175亿元结构上看流出主力仍是偏长线配置型外资-156亿元博弈型资金则小幅流入12亿元从更长时间维度看近两个月8-9月北上资金流出已超1200亿元流出强度已创历史新高2本期两融资金情绪低迷单周融资净卖出达115亿元成交占比由834下降至8323而从机构配置意愿上看公募基金在季末明显减仓其中平衡混合型基金减仓幅度最大-18此外存续理财产品中参与权益投资占比亦延续下降各资金主体投资尚缺主线核心聚焦在主题投资从不同资金主体配置风格上看两融和北上资金一致流出各风格板块投资主线尚不清晰其中两融资金在周期和成长板块的净流出相对较少分别为2亿和5亿元而北上资金在消费板块流出相对较少为22亿元而具体到行业配置上可以发现两融和北上资金更倾向于参与主题投资华为链获得资金的一致共识两融资金对电子78亿的加仓规模仅次于通信北上资金对电子51亿的加仓规模仅次于医药股权融资规模边际下降产业资本净减持维持低位1本期925-928IPO发行规模边际上升其中IPO共6家融资规模48亿元3家公司定向增发融资规模小幅下降至30亿元2本期解禁规模1437亿元较上期1217亿元边际上升产业资本净减持维持低位较前期12亿元边际小幅上升至净减持21亿元风险提示数据可能存在测度误差海外货币政策收紧超预期地缘政治不确定性行业事件快评电子元器件华为Mate60系列出货量上王聪分析师021-38676820调全场景生态不断拓展2023-10-12wangconggtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分2of16每日报告回放S0880517010002Mate60系列销售强势供应链全面加单根据BCI数据华为手机自8月日上线以来展现了显著的市场份额膨胀于月再次达到中国国内智能舒迪分析师299手机销量第一名华为市场份额在几周内由W35的127扩张至W38的021-38676666181并在单周销量上标注了922万部的亮眼成绩此数值已冲上2021年shudigtjascom至今的周销量占比顶峰华为Mate60系列产品火爆销售超出公司内部的预期S0880521070002目标根据IT时报考虑到Mate60Pro和Mate60Pro的销售热度强劲陈豪杰研究助理华为已对这两款产品的出货量进行上调体现华为产品强劲的市场竞争力与产021-38038663品力chenhaojie026733gtjascom华为生态持续拓展品牌叙事高端化华为秋季全场景新品发布会推出平板S0880122080153手表耳机一系列新品包括业界首款柔性OLED屏平板MatePadPro全新超高端品牌ULTIMATEDESIGN首款智选轿车智界s7等拓宽产品线的同时进一步完善18N全场景生态布局在产品定价策略上华为通过持续拉升产品的价格区间并专注于技术创新展现更多前沿技术将品牌从产品推进到品牌引领的新阶段华为品牌中的自主性与价值观坚守使其持续在高端市场拓宽裂缝塑造出与超高端用户的强烈情感连接进而持续推动品牌价值的提升展现了其独特的品牌个性开启其在消费电子产业的高端推广华为逐步稳固中国市场的地位展望回归巅峰的路径华为凭借旗下Mate60系列的发布预示着华为高端手机将稳步回归伴随华为与供应商进行深度合作部分底层技术的开放化将催生定制化差异化的产品进一步提升华为在高端市场的地位随着供应产能瓶颈的解决华为有望重新站稳中国市场的巅峰其供应链具备较强确定性推荐华为产业链通富微电长川科技甬矽电子伟测科技深南电路力芯微电连技术艾为电子晶方科技联创电子深南电路沪电股份相关受益公司卓胜微唯捷创芯美芯晟神州数码创耀科技泰嘉股份泰凌微长信科技等催化剂华为Mate60出货量上修风险提示市场需求不及预期市场竞争加剧行业事件快评电子元器件华为引领芯片需求回升晶王聪分析师021-38676820圆厂自主可控顺利推进2023-10-12wangconggtjascomS0880517010002华为手机销售火爆华为新M7汽车订单超5万辆手机华为手机销量舒迪分析师逐周攀升根据BCI数据自华为手机8月29日上线以来份额占比从W35021-38676666的127增长至W38的181单周销量为922万部周销量占比为21年至shudigtjascom今最高数值据界面新闻数据华为2024年智能手机大幅上修汽车10月S08805210700026日AITO汽车官方发布最新战报问界新M7日大定订单量突破7000台前一日为台自月日发售至月日该车累计订单超过万台陈豪杰研究助理350009121065后续华为还将在11月发布首款轿车智界S74Q23发布问界M9进一步布局021-38038663智车市场华为产品销售火爆将带动上游芯片需求逐步回升chenhaojie026733gtjascomS08801220801532023年1-7月份中国光刻机进口额同比高增根据集微网和中国海关总署数据2022年我国光刻机进口总额3963亿美元从荷兰进口额2548亿美元占比6432023年1-7月份从荷兰进口额为2586亿美元同比增长648超过了阿斯麦此前对中国地区销售额全年的预期7月份进口额为626亿美请务必阅读正文之后的免责条款部分3of16每日报告回放元同比增长近8倍荷兰政府最新的光刻机禁令即将在9月1日正式实施而近期国内企业光刻机进口额同比高增将满足部分产能需求国内晶圆厂自主可控顺利推进半导体先进设备不断突破根据新浪财经和韩国媒体Ddaily数据中国半导体设备国产化率已经在两年内翻倍提高到了40以上半导体设备关键工艺与技术不断取得新进展根据拓荆科技半年报其PECVD通用介质薄膜材料和先进介质薄膜材料均已实现产业化应用其PECVDNF-300H型号设备已实现产业化应用根据中科飞测半年报其无图形晶圆缺陷检测设备已覆盖2Xnm及以上需求1Xnm工艺节点设备研发进展顺利根据中微公司半年报其超高深宽比掩膜401和超高深宽比介质刻蚀601均已开展现场验证根据芯源微半年报其浸没式涂胶显影机客户端导入进展良好超高温烘烤Barc设备已实现客户重复订单推荐国内晶圆代工龙头中芯国际半导体设备拓荆科技中微公司北方华创芯源微广立微半导体设备零部件富创精密相关受益标的中科飞测精测电子新莱应材富乐德催化剂华为产品销售维持火爆半导体先进设备取得新突破风险提示市场需求不及预期新产品研发进度不及预期行业事件快评商业银行汇金公司增持四大行意在提张宇分析师021-38038184振市场信心2023-10-12zhangyu023800gtjascomS0880520120007事件10月11日工农中建四大行分别公告称股东汇金公司于郭昶皓分析师今日在二级市场增持了各家银行股票增持规模均为各行总股本的001并021-38031652拟在未来6个月内继续增持guochanghaogtjascomS0880520080005本次汇金增持四大行我们认为主要目的在于提振市场信心象征意义更为重要也有助于推动国有行及板块估值修复历史上汇金在2008-2013年间每年都有增持国有行的行动从过往经验看汇金增持一般在市场低迷期进行也是意在提振信心活跃市场汇金介入后市场出现过阶段性企稳银行股也出现了超额收益目前银行板块估值持仓均处于历史底部汇金增持是股价见底的有力信号也从侧面反映出当前板块具备较高的投资价值有助于支撑银行板块估值修复投资建议继续看好政策力度持续加大背景下银行板块的投资机会个股推荐把握两条主线强品种宁波银行招商银行低估值高股息高弹性品种重点推荐江苏银行浙商银行风险提示需求恢复不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分4of16每日报告回放行业专题研究医药业绩短期分化看好环比改善趋势丁丹分析师0755-239767352023-10-12dingdangtjascomS0880514030001目前有25家医药公司披露2023年前三季度业绩预告截至2023109A甘坛焕分析师股492家医药公司中有25家披露三季度业绩预告其中9家增速在021-38675855501003家增速100以上2家持续亏损由于触发预告的增速条件在gantanhuan028803gtjascom两端因此增速分布对板块参考意义较低S0880523080007赵峻峰分析师制药板块业绩分化临床刚需医保目录集采品种进院数量为主要影响因素创新药临床刚需医保目录内获临床指南推荐并已顺利进院的品类0755-23976629影响较小对于治疗同一疾病适应症的不同品种预计因上述情形不同而分化较zhaojunfenggtjascom为显著仿制药已集采仿制药由于价格较低部分品种短期内处方量有所S0880519080017提升中药OTC板块仍维持较大分化差异营销驱动占比高辅助性质的品类三季度业绩受到一定影响CXO继续消化高基数影响询单有所回暖新签订单承压GLP-1产业链有望带来订单拉动API整体仍处于去库周期原材料成本端压力改善产品价格端继续承压展望明年在外部环境逐步缓和下随着国产药品在海外新获批上市PD-1生物类似药和黄医药的呋喹替尼等在国内新进入医保目录或以温和降幅续约有望带动制药板块增速环比改善非药板块Q3环境收紧影响节奏细分领域业绩分化不受影响或潜在影响小预计Q3延续稳健增长医疗服务刚需治疗类复苏显著消费医疗仍受宏观经济影响血制品延续供需紧平衡格局严肃医疗手术耗材预计白内障及内镜手术仍保持较快增长疫苗9价HPV带疱流感等重磅品种继续放量药店同店增速承压但保持稳健的自建并购及加盟扩张速度进度节奏或受影响短期业绩承压医疗设备高单价项目受招标延期影响常规IVD检测部分流水线和大型机装机延迟存量试剂消耗保持稳定集采周期影响骨科人工关节走出集采影响有望加速增长脊柱产品仍受降价压力展望Q4医疗刚需的基本属性不变待执行层面逐步明朗再考虑去年底疫情扰动下常规医疗受影响的低基数效应增速有望环比好转投资建议短期环境趋严有影响逐步明朗后有望回归需求驱动的主逻辑我们认为部分公司Q3业绩影响虽难以完全避免但如果负面预期已经较大程度反应则进一步下跌空间有限随着时间推移情况明朗不确定性被更多消除则有望再次回归需求驱动的投资主逻辑10月维持推荐创新和消费龙头A股恒瑞医药百济神州华东医药爱尔眼科普瑞眼科惠泰医疗漱玉平民华兰生物普门科技山东药玻港股海吉亚医疗信达生物康诺亚药明生物风险提示集采外部环境影响对业绩的影响超预期行业更新汽车月销量持续增长PHEV占比显著提升吴晓飞分析师请务必阅读正文之后的免责条款部分5of16每日报告回放0755-239760032023-10-12wuxiaofeigtjascomS0880517080003赵水平分析师维持行业增持评级新车集中上市智能电动预期渐起从2023年9月021-38031657起随着2022同期的销量基数回归正常叠加华为智选车特斯拉等多家车企新车型集中上市我们预计乘用车销量有望同比加速增长乘用车整车推荐zhaoshuipinggtjascom标的小鹏汽车理想汽车江淮汽车长安汽车比亚迪吉利汽车长城汽S0880521040002车等高景气度新能源化主线推荐标的瑞鹄模具爱柯迪新泉股份双环郁研研究助理传动银轮股份精锻科技拓普集团多利科技隆盛科技嵘泰股份旭021-38031026升集团等智能化主线推荐标的伯特利上声电子星宇股份科博达华yuyan028679gtjascom依科技德赛西威华阳集团华域汽车华依科技等S08801230701409月批发829万辆同环比增长新能源出口势头强劲9月新能源乘用车批发销量829万辆同比23环比421-9月累计批发5904万辆累计同比369月零售746万辆同比221环比421-9月零售口径累计销量5188万辆累计同比3389月新能源乘用车出口91万辆同比107环比16占乘用车出口总量的254其中纯电动乘用车占比9479月新能源批发渗透率339零售渗透率369同比均实现增长批发口径9月新能源渗透率339同比45pct环比-18pct1-9月累计批发渗透率33累计同比6pct零售口径9月新能源渗透率369同比51pct环比-04pct1-9月累计零售渗透率34累计同比8pct批发口径下自主品牌新能源渗透率499环比-1pct豪华车新能源渗透率311环比-35pct主流合资品牌新能源渗透率58环比-03pct自主品牌依旧是新能源渗透率的主要驱动力合资品牌渗透率仍较低1-9月PHEV占新能源增至3017家企业单月新能源销量超万辆按动力类型拆分9月纯电销量563万辆同比112环比27插混销量266万辆同比587环比739月插混占新能源整体32同比7pct环比08pct1-9月插混占新能源整体30累计同比8pct在纯电动车型销量中A00占比17同比-7pctA0占比31同比10pctA级占比20B级占比299月批发销量万台以上品牌共有17家环比2家销量由高到低依次是比亚迪特斯拉中国吉利汽车广汽埃安长安汽车理想汽车上通五菱上汽乘用车长城汽车小鹏汽车零跑汽车蔚来汽车上汽大众奇瑞汽车哪吒汽车华晨宝马和上汽通用风险提示价格战进一步升级的风险终端需求低于预期的风险行业更新房地产销售明显回暖政策利好初现谢皓宇分析师010-839398262023-10-11xiehaoyugtjascomS0880518010002需求端政策逐步松绑9月房企销售降幅大幅收窄与市场预期基本一致黄可意研究助理TOP50房企9月销售金额2578亿元同比下跌26跌幅较上月收窄16pct010-83939815其中民企国企央企的销售金额分别为856亿元603亿元1119亿元同huangkeyi028691gtjascom比增速为-481-9分别较上月收窄9pct12pct26pct8月底以来全S0880123070129国数十个城市通过放松限购调整认房认贷减免税收等手段提振需求从9请务必阅读正文之后的免责条款部分6of16每日报告回放白淑媛分析师月明显回暖的销售数据来看已初见成效其中保利中海万科华润以及021-38675923招商实现单月销售金额破百亿且有15家房企实现9月单月销售金额同比正增长baishuyuangtjascomS0880518010004土地市场整体清冷9月房企拿地乏力央企依旧为当前市场的拿地主力TOP50房企9月新增土地货值2086亿元同比下跌33跌幅较上月扩大66pct央国民企均出现不同程度的下滑考虑到100大中城市住宅类用地9月成交面积同比减少57我们认为房企拿地规模的下滑在一定程度上受市场整体成交低迷的影响从重点城市土拍情况来看土拍尚未升温维持着仅核心优质地块才能触顶成交的基本交易情况另外以TOP100房企的拿地数据核算央国企占比继续稳定超八成其中国企占比高达51货地比同比下滑对应房企拿地更聚焦于高能级城市9月TOP50房企拿地强度为07同比下降01系销售规模的扩张带来的下滑货地比为20同比下降09推测为本月新增土地中一二线等高能级城市占比更高所致市场对于需求是否可持续释放仍存疑后续将继续关注需求端政策的发力尽管9月销售数据出现显著改善但是通过观察北京上海等一线城市的新房市场走势可见新房销售规模出现短暂的高增长触及峰值后便再度进入下行区间意味着销售的暴涨有部分来自于过去挤压的需求政策的效力将随着时间的推移而快速转弱考虑到目前政策在工具上已基本覆盖后续将继续关注政策的加码例如贷款利率再降等持续追踪房企销售的表现关注一线城市本土企业受益首开股份京投发展等龙头如保利发展等依然是中期首选全年继续推荐园区公司中新集团招商蛇口等风险提示政府重新放开前融再走土地金融模式市场需求加速下行行业事件快评综合金融通知出台促消费利好消费金刘欣琦分析师021-38676647融行业发展2023-10-11liuxinqigtjascomS0880515050001事件近期国家金融监督管理总局向各地监管局各类金融机构下发了关孙坤分析师于金融支持恢复和扩大消费的通知下称通知涵盖了七方面共19条021-38038260包括加大重点领域支持力度支持扩大汽车消费加大新型消费和服务消费金sunkun024098gtjascom融支持降低消费金融成本强化保险保障服务切实保护消费者合法权益S0880523030001点评通知是为了落实国务院关于恢复和扩大消费的政策优化金融资源配置促进提振实体经济有效需求国务院办公厅于今年7月28日转发国家发展改革委关于恢复和扩大消费的措施下称措施此次金融监管总局发文意在贯彻落实措施引导各类金融机构更好服务和提振实体经济有效需求开发多元消费场景提升零售服务质量满足居民合理消费信贷需求通过差异化的金融服务更好地为实体经济服务通知从支持消费信贷发展和降低消费金融成本两方面落实扩大消费的政策支持消费信贷方面通知支持优化汽车贷款政策简化汽车贷款流程此外加大对传统线下餐饮零售文娱体育会展交通出行电子商务快递物流请务必阅读正文之后的免责条款部分7of16每日报告回放等市场的信贷支持开发面向高校毕业生群体的专属消费信贷产品提升高校毕业生等青年群体金融服务质效降低消费金融成本方面通知指出金融机构需规范金融服务收费按照合规收费以质定价公开透明和减费让利的原则坚持品牌隔离禁止搭车收费需合理确定利率水平完善风险定价机制最大限度降低利费水平清晰披露贷款利率和收费标准并需加强金融数字化建设提升对消费场景的服务渗透率提高消费信贷客户的直接触达率降低客户综合融资成本提升金融服务可得性便利性通知有利于消费信贷合规健康发展看好消费金融公司未来增长通知强调金融机构需合规收费并清晰披露贷款利率和收费标准有利于治理行业乱象促进行业合规健康发展通知提出最大限度降低利费水平降低费率会使消费金融公司利润受到一定影响但伴随政策持续落地和经济逐步回暖消费信贷需求有望持续释放有利于消费金融公司长期持续发展投资建议金融促消费措施落实未来消费信贷需求有望释放合规健康发展下的消费金融公司将受益推荐奇富科技易鑫集团风险提示监管政策收紧行业日报周报双周报月报基础化工重点化工品价格钟浩分析师021-38038445每日跟踪数据库2023-10-11zhonghao027638gtjascomS0880522120008重点化工品价格每日跟踪数据库沈唯分析师0755-23976795shenwei024936gtjascomS0880523080006王瑞健研究助理021-38031022wangruijian028700gtjascomS0880123070136行业专题研究海外大模型重构AI手机混合AI加李奇分析师0755-23976888速生成式AI第二阶段2023-10-11liqi028295gtjascomS0880523060001投资建议在混合AI时代大模型终端运行的实现将为手机芯片研发商梁昭晋分析师提供更多机遇消费电子有望受大模型手机终端落地催化回暖推荐标的谷歌0755-23976666GOOGLUS高通QCOMUS受益标的苹果AAPLUSliangzhaojin027677gtjascomS0880523010002AI融入GooglePixel8TensorG3为大模型而生谷歌最新Pixel8系列手机以AI为中心定制自研芯片TensorG3可实现通过手机终端调用大模型应请务必阅读正文之后的免责条款部分8of16每日报告回放用侧Pixel8可实现调整照片光线和背景视频增强处理文字生成多语言语音识别在内的诸多功能实现AI对手机终端用例的全面渗透此外谷歌同时发布AssistantwithBard打造由生成式AI驱动的个人助理Android14的操作系统迭代也将持续为手机终端实现大模型能力提供软件系统基础混合AI有望吹响消费电子复苏号角混合AI指终端和云端协同工作以高通为例搭载骁龙平台终端推动混合AI扩展至手机平板XR汽车等领域高通通过为终端设备提供芯片硬件支持已让在手机上运行大模型成为现实目前全球消费电子仍呈疲软态势但下游的边际变化已然渐显生成式AI终端用例与终端算力需求是相互催化作用的过程芯片为终端用例拓展提供基础终端用例持续拓展亦将反哺芯片研发与下游生产制造产业链因此我们持续看好混合AI助推消费电子加速复苏基础模型不等于解决方案生成式AI第二阶段的核心是突破打造解决用户核心的需求应用的难题我们认为只有实现模型的终端运行方可真正将生成式AI嵌入C端用户生活各处如果大模型停留在云端生成式AI则宛如像永远停留在PC时代永远无法从互联网时代无数的应用中寻求更多商业化变现机会因此手机芯片的性能提升是更多AI终端应用落地的基础以高通谷歌等为代表的芯片研发商实则是产业变革的先导将率先享受生成式AI第二阶段的行业贝塔红利不仅是Pixel还有生成式AI的第二阶段这一切都才刚刚开始风险提示AI应用发展不及预期消费电子复苏不及预期行业竞争加剧公司更新报告瀚蓝环境600323天然气业务改善带动本次评级增持上次评级增持业绩增长2023-10-12目标价3349元上次目标价3349元维持增持评级我们维持公司2023-2025年预测净利润13681550现价1689元1689亿元对应EPS为168190207元公司大固废业务积极拓展燃总市值13771百万气业务显著改善融资渠道拓宽为持续扩张打下坚实基础未来整体业绩稳健增长可预期维持目标价3349元维持增持评级徐强分析师公司2023Q3预计净利润同比增长30主要由于天然气业务同比改善及固废业务增长贡献公司发布年前三季度业绩预增公告归属净010-83939805120232023Q3利润同比预增30左右扣非归属净利润同比预增30左右2业绩高增长xuqianggtjascom主要由于2022Q3天然气业务受国际能源价格持续上涨因素影响天然气S0880517040002综合采购成本不断攀升受限于限价政策导致能源业务2022Q3出现亏损邵潇分析师而2023Q3天然气业务进销价差有所改善能源业务实现盈利2023年新增0755-23976520投产的垃圾焚烧发电项目贡献shaoxiaogtjascomS0880517070004开拓东南亚固废市场固废业务增长点不断培育12023年8月公司收购新源中国40股权新增垃圾焚烧4500吨日其中海外项目3300吨日于歆分析师开拓东南亚市场国际化布局首子落下2泰国项目优质将为公司的固废021-38038345业务贡献新的业绩增长点yuxin024466gtjascomS0880523050005回款显著改善1公司持续加强应收账款管理及催收近期已与控股股东母公司南海控股及南海区镇街相关方完成所有合同签署手续完成988亿元应请务必阅读正文之后的免责条款部分9of16每日报告回放收账款债权转让盘活资产减少应收账款2此外公司与各地政府推进完善和落实费用拨付机制加快回款速度期待现金流持续改善风险提示天然气价格波动行业补贴政策变化项目进度低于预期等公司更新报告国检集团603060可转债发行赋能实验本次评级增持上次评级增持室建设外延并购有望提速2023-10-12目标价1386元上次目标价1386元维持增持评级公司发布关于向不特定对象发行可转换公司债券申请现价1071元获得上海证券交易所上市审核委员会审议通过的公告本次可转债募集资金总总市值8595百万额不超过人民币8亿元维持23-25年EPS039046056元维持目标价1386元鲍雁辛分析师募集资金用于夯实管理内功和增强实验室能力本次募集资金去向1收购0755-23976830小股权118亿元用于收购云南云测安徽拓维和湖南华科的剩余股权通过增加对子公司的控制力增强公司对并购标的的管理效率打造华中西南区域baoyanxingtjascom的食农检测平台型公司2实验室能力补齐约444亿元用于湖南华科湖S0880513070005南公司雄安公司和碳排放管理平台的实验室建设湖南公司项目重点增加水杨冬庭分析师利检测领域设备能力雄安项目投向雄安新区这一工程检测潜力市场同时提0755-23976166前布局双碳平台项目这一具有前瞻性的碳检测项目3补偿流动资金239亿yangdongtinggtjascom元更为充裕的流动性也为公司后续外延并购提速打下基础S0880522080004年工程检测回升明显外延并购有望提速工程检测板块收入同比2323H114显著好于市场预期尽管地产需求偏弱但是公司在基建项目的拿单速度较快结构快速优化带动板块修复表明作为公司基本盘的建工建材检测企稳回升23-24年跨区域跨领域外延并购有望重回加速通道从公司二次股权激励目标来看十四五期间年化复合增速目标仍在23-25之间风险提示基建项目落地不及预期政府客户回款不及预期公司更新报告智飞生物300122代理GSK重组带疱本次评级增持上次评级增持疫苗强强联手增量可期2023-10-12目标价7425元上次目标价5715元维持增持评级考虑代理带疱疫苗2024年贡献增量上调20232025现价5780元年EPS预测至381495583元原为381462513元参考可比公司估值总市值138720百万给予2024年PE15X上调目标价至7425元维持增持评级与GSK签署独家经销和联合推广协议2023年10月8日公司与GSK签署丁丹分析师合作协议智飞生物成为GSK重组带状疱疹疫苗在中国大陆地区独家进口商和经销商首次协议期限至年底此外双方还约定将致力于进一步讨论0755-239767352026尽快开展一项关于将GSK的RSV老年人疫苗引入合作区域的战略合作本dingdangtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分10of16每日报告回放S0880514030001次合作的达成是公司市场推广实力的体现显示出公司专业高效的市场能力和垂直深入的营销网络得到了更多商业伙伴的认可赵峻峰分析师0755-23976629带疱疫苗市场广阔强强联手增量可期带疱疫苗用于中老年人预防带状疱疹zhaojunfenggtjascom据沙利文测算2021年中国50岁以上人口接种率仅01远低于欧盟52S0880519080017和美国268GSK带疱疫苗于2019年在中国获批50岁以上人群接种2谈嘉程分析师剂是目前国内唯一基于重组技术路线获批的带疱疫苗有效性优于减毒路线021-38038429双方签订的2024-2026年最低年度采购金额分别为3446881032亿元我们tanjiachenggtjascom测算有望贡献102029亿利润增量S0880523070004RSV疫苗一片蓝海公司有望通过战略合作率先布局RSV是一种常见的具有传染性的病毒老年人罹患重度RSV疾病的风险很高GSK重组蛋白RSV疫苗分别于2023年5月6月在美国欧盟获批用于60岁以上成人接种通过战略合作公司有望在国内率先布局RSV疫苗蓝海市场风险提示合作推进不及预期销售未能达到约定目标公司深度研究恒润股份603985布局算力租赁市场本次评级增持上次评级增持搭乘第二成长曲线2023-10-11目标价3554元上次目标价3425元维持增持评级公司积极布局算力租赁业务预计公司2023-2025年营收现价2583元分别为305950316708亿元上调幅度-0713161465EPS分别为总市值11387百万081140196元较上次预测023021031按照PE和PS估值给予目标价3554元原3425元上调幅度377维持增持李沐华分析师公司依托子公司润六尺的强拿卡能力以及算力调度能力和经验有望打开第二成长曲线叠加风电业务复苏未来营收增速或超预期浪潮下算010-83939797AIGCAI力所需的GPU愈发稀缺加之英伟达部分产品早已禁止售向中国市场因此limuhuagtjascom算力租赁行业炙手可热恒润股份新成立的控股子公司润六尺是一家专注S0880519080009GPU高性能计算研发节点建维和软硬件整体解决方案提供商在算力租赁徐乔威分析师的布局与投产的进度遥遥领先随着多个智算中心项目落地以及卡位优质东数021-38676779西算节点为算力租赁业务打下了长久基石同时叠加海风开发节奏加快所贡xuqiaowei023970gtjascom献的业务支撑整体未来营收增速将超预期S0880521020003核心逻辑算力租赁行业方兴未艾自建数据中心不仅初始成本高而且在使用伍巍研究助理过程中不可避免地会造成大量算力浪费算力租赁成为最优替代方案算力租021-38031029赁市场发展空间巨大预计2025年全球算力规模将达到3300EFlops巨大的wuwei028683gtjascom蓝海市场为公司新业务布局提供了广阔空间在GPU稀缺背景下六尺科技S0880123070157和英伟达过去十几年的长期关系为公司拿卡和组网提供了最大保证目前在手算力在所有算力租赁公司里属领先地位公司积极参与东数西算工程的实施与运营商和地方政府合作愈发深入获客能力强劲催化剂交付国内首个千P级智算中心其他智算中心项目进展迅速风险提示行业竞争加剧风险市场拓展不及预期风险请务必阅读正文之后的免责条款部分11of16每日报告回放公司更新报告致欧科技301376Q3延续高增对标本次评级增持上次评级增持线上宜家看好未来成长2023-10-11目标价2976元上次目标价2976元维持增持维持预测公司2023-25年EPS为096121150元增速现价2288元542624维持目标价2976元维持增持总市值9186百万公司披露2023年三季报业绩预告1预计前三季度营收4142亿元同增-045198归母净利283亿元同增634751扣非3133亿元同刘越男分析师增776891前三季度净利大幅增长因海运费较上年同期显著下降汇率改善及新品表现优异预计单季度营收亿元同增021-386777062Q3146156115191归母净利0911亿元同增475803扣非0911亿元同增305595liuyuenangtjascom对比Q12归母净利增速分别699672Q3延续高增趋势3我们测算Q3S0880516030003净利率约662按中枢计较上年Q3的466显著提升前三季度累计净陈笑分析师利率约699按中枢计021-38677906chenxiao015813gtjascom扩市场扩渠道扩品类对标线上宜家看好未来成长12023年新进入墨S0880518020002西哥市场目前正评估是否进入澳大利亚等新兴国家市场多市场布局可期2线上新进入美客多Shein等平台线下拓展KA渠道望复制行业龙头成长路径降低对亚马逊依赖度实现多点开花3宜家HOME品类拥有18个一级目录公司未涉及品类较多且依托国内产业集群的低成本优势与小单快反优势看好新品加速培育打开成长空间净利率或仍有优化空间看好业绩弹性好于此前预期1优化一公司深耕欧洲市场核心品牌排名较高但北美市场略有拖累随规模效应增强仓储物流体系进一步完善北美市场盈利情况望好转2募投项目将扩张自营仓面积增强研发能力望提升供应链效率3持续强化品牌力塑造目前三大核心品牌共计232款产品进入亚马逊BestSellerTop100据Sorftime统计未来产品议价能力望提升风险提示单一平台集中风险国际贸易摩擦风险行业竞争加剧风险等公司更新报告柏楚电子688188业绩略超预期高功本次评级增持上次评级增持率加速渗透叠加品类扩张保障高增2023-10-11目标价30285元上次目标价22770元投资建议考虑到高功率激光设备加速渗透替代等离子切割等方式维持现价24430元2023年EPS为504元不变调增2024-2025年EPS至673882元原666869总市值35739百万元考虑到公司行业龙头地位以及持续拓展产品品类参照行业平均给予公司2024年45XPE上调目标价至30285元维持增持徐乔威分析师事件公司发布23Q3季报23Q1-Q3实现营收991亿元5191归母净利亿元单三季度实现营收亿元同比归母净利021-386767795724799330355221请务必阅读正文之后的免责条款部分12of16每日报告回放xuqiaowei023970gtjascom亿元同比5142S0880521020003业绩略超预期保持高增因性价比持续凸显高功率激光设备在厚板切李沐华分析师Q3割领域加速渗透带动公司总线系统高速增长此外随着公司加大对海外市场的010-83939797开拓及海外出口的高景气也为公司业绩高增形成正向拉动公司高功率切割头limuhuagtjascom与总线系统搭配销售的竞争力持续凸显带动总线系统与切割头的共同放量S0880519080009李启文研究助理制造业复苏渐行渐近公司持续拓品类有望打开成长天花板1制造业PMI021-38038435指数自23年5月以来持续提升至9月PMI达到502前值497重新liqiwen027858gtjascom进入景气扩张区间预计未来1-2个季度通用制造公司资本支出有望逐步提S0880123020064升公司有望受益于行业回暖全功率系统产品有望大幅增长2立足优势的激光切割系统持续加大智能焊接控制系统超高精度驱控一体智能激光切割头等项目的研发投入公司成长空间广阔公司智能焊接机器人可以解决大规模模型焊缝快速提取和参数批量生成技术生成视觉扫描轨迹并优化焊接轨迹时间风险提示中低功率激光控制系统竞争加剧产品拓展进度不及预期专题研究把握确定性坚守性价比2023-10-11顾一格分析师021-38038201不必过于担心估值回调当前转债具备较高的投资价值虽然债市面临一guyigegtjascom定的调整压力转债估值有小幅压缩可能但考虑到经济复苏初期货币政策大S0880522120006概率维持偏松基调预计利率上行空间有限且一旦权益市场回暖带动转债市场反弹增量资金将对转债估值形成支撑因此不必过于担心估值回调股市熊牛转换初期转债相对正股具备保护性且估值有望受正股上涨预期支撑当前转债具备较高的投资价值择券需把握估值与正股上涨预期的匹配寻找高性价比机会转债估值压缩不是主要矛盾总量思维来看转债供不应求的情形仍然存在转债高估值将维持常态边际思维来看虽然债市面临一定的调整压力转债估值有小幅压缩可能但考虑到经济复苏初期货币政策大概率维持偏松基调预计利率上行空间有限未来半年转债供给偏紧当前权益市场处于底部经济改善迹象逐渐清晰正股上涨预期有望增强转债市场情绪见底信号初现一旦权益市场回暖带动转债市场反弹增量资金将对转债估值形成支撑正股上涨也可以支撑转债价格因此不必过于担心转债估值回调转债反弹力度取决于权益市场股市熊牛转换初期转债具备较高的配置价值美联储推迟降息的预期短期对人民币汇率和国内权益市场仍有一定压制且国内经济和政策预期波动仍可能对股市造成阶段性扰动但从股指估值水平和股权风险溢价来看权益市场底部特征清晰向下调整空间有限股市熊牛转换初期一方面转债相对正股保护性更强另一方面转债的转股价值和估值有望随权益市场行情回暖同步提升因此转债当前具备较高的配置价值择券策略方面需把握转债估值与正股上涨预期相匹配寻找高性价比机会建议规避接近强赎价且转股溢价率较高的转债以及纯债溢价率较高的偏债型转债2023Q4建议从以下三个角度寻找高确定性和高性价比机会纯债YTM较高正股估值较低的顺周期纯债替代品种转债估值较低正股资质良好正股高股息的底仓品种转债估值相对较低正股为小盘成长弹请务必阅读正文之后的免责条款部分13of16每日报告回放性标的转债价格较低的正股替代品种风险提示理财赎回风险转债转股溢价率压缩风险转债正股表现不及预期专题研究震荡区间转债防守为先2023-10-11刘玉分析师021-38038263转债探底趋势明显投资价值上升中证转债经过连续两个月的调整8liuyu024100gtjascom月1389月-067从8月初的高点4156调整至9月底的4027点转S0880523050002债成交呈现下行至低位底部显现目前处于磨底区间转债相较与权益市场呈现较为明显的抗跌特征尤其是在权益市场快速调整阶段转债拉升转股溢价率保持了相对防守的属性综合资金端和市场情绪进行观察转债目前资金端依然较好转债公募持仓占比在一二季度出现抬升固收基金的存续规模上行转债资金端向好资金端变好直接表现为转债市场的平均转股溢价率抬升当前转债估值维持高位侧面印证资金端仍然较好新发转债也会消耗市场估值上市首日的新券涨幅也能反映出当前资金端较为充裕权益市场仍存在不确定性防守成为一致性选择从持有结构来看较为乐观的投资者趋于谨慎政策底向市场底切换需要时间较为保守的投资者对大盘转债的需求较为稳定边际增量有利于大盘转债短期抬升大盘转债在当前时点或成为最优解市场上行阶段弹性虽不如成长标的但是偏底部的震荡区间大盘价值标的历史表现有较高性价比当前时点的边际变化在于理财赎回趋于稳定债市当前调整空间有限转债资金端较好成长标的出现分歧回落幅度较大而大盘标的的选择具有一致性综上大盘转债更加具备参与价值政策释放已经相对清晰银行顺周期标的业绩端可能出现修复风险提示权益市场进一步调整市场对政策反应钝化债券市场再度出现调整导致资金端收紧英文报告GTJAMORNINGBRIEF20231012汤蔚翔分析师021-386761722023-10-12tangweixianggtjascomS0880511010007Contents请务必阅读正文之后的免责条款部分14of16每日报告回放TopRecommendationsComputerSectorUpdateReportSectorRatingsoftheMonthMarketStrategyWeeklyViewpoint请务必阅读正文之后的免责条款部分15of16每日报告回放本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商务中北京市西城区金融大街甲9号金融街中20层心B栋27层心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分16of16