A股策略观察：《两市交投清淡，结构主题火热》2023-10-11
　　市场交易意愿底部升温，交易核心仍在科技成长。1）9月以来经济与金融政策的相对真空、经济周期的持续磨底叠加美债利率的抬升，市场交投意愿持续低迷，沪深两市成交额从9月1日当周的9471亿下降至9月22日当周的6520亿，而本期（9.25-9.28）市场交易情绪底部有所升温，沪深两市成交额均值升至7065亿元。2）本期市场交易核心仍在科技成长板块，具体在行业成交额占比上，电子、医药和计算机行业居前，分别为11%、10%和10%，而在行业换手率历史分位数上，机械和计算机行业分位数抬升居前，分别抬升了34%和12%，而纺织服装和煤炭换手率分位数回落居前，分别回落了25%和19%。
　　各资金主体情绪有待提振，外资和两融资金流出，公募基金亦有所减仓。1）本期（9.25-9.28）北上资金延续前期持续流出态势，单周净流出规模扩大至175亿元，结构上看流出主力仍是偏长线配置型外资（-156亿元），博弈型资金则小幅流入（+12亿元）。从更长时间维度看，近两个月（8-9月）北上资金流出已超1200亿元，流出强度已创历史新高。2）本期两融资金情绪低迷，单周融资净卖出达115亿元，成交占比由8.34%下降至8.32%。3）而从机构配置意愿上看，公募基金在季末明显减仓，其中平衡混合型基金减仓幅度最大（-1.8%），此外存续理财产品中参与权益投资占比亦延续下降。
　　各资金主体投资尚缺主线，核心聚焦在主题投资。从不同资金主体配置风格上看，两融和北上资金一致流出各风格板块，投资主线尚不清晰，其中两融资金在周期和成长板块的净流出相对较少，分别为2亿和5亿元，而北上资金在消费板块流出相对较少，为22亿元。而具体到行业配置上可以发现，两融和北上资金更倾向于参与主题投资，华为链获得资金的一致共识，两融资金对电子（+7.8亿）的加仓规模仅次于通信，北上资金对电子（+5.1亿）的加仓规模仅次于医药。
　　股权融资规模边际下降，产业资本净减持维持低位。1）本期（9.25-9.28）IPO发行规模边际上升，其中IPO共6家，融资规模48亿元，3家公司定向增发，融资规模小幅下降至30亿元。2）本期解禁规模1437亿元，较上期1217亿元边际上升。产业资本净减持维持低位，较前期12亿元边际小幅上升至净减持21亿元。
　　风险提示：数据可能存在测度误差、海外货币政策收紧超预期、地缘政治不确定性。
　　

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-10-1009002023-10-1115002A股策略观察两市交投清淡结构主题火热2023-10-112A股策略观察双节出行需求旺盛服务消费优于商品2023-10-102每行业专题研究海外大模型重构AI手机混合AI加速生成式AI第二阶段2023-10-113日行业事件快评综合金融通知出台促消费利好消费金融行业发展2023-10-114报行业更新房地产销售明显回暖政策利好初现2023-10-115告行业更新计算机智能驾驶出海不断推进合作方式悄然变化彰显技术实力2023-10-116回行业事件快评计算机信创产品出海为全球IT届提供第二选择2023-10-106行业日报周报双周报月报基础化工重点化工品价格每日跟踪数据库2023-10-107放行业更新环保环保运营资产的避风港逻辑2023-10-108行业事件快评通信设备及服务工信部批复铁路5G专网频段铁路信息化天花板打开2023-10-109行业事件快评通信设备及服务算力设施计划发布国内建设保持乐观2023-10-109公司更新报告同庆楼605108预告中值符合预期关注旺季催化2023-10-1110公司更新报告柏楚电子688188业绩略超预期高功率加速渗透叠加品类扩张保障高增2023-10-1111公司更新报告长白山603099业绩超预期客运客单提升及酒店业务贡献增量2023-10-1111公司更新报告致欧科技301376Q3延续高增对标线上宜家看好未来成长2023-10-1112公司更新报告平煤股份601666q4长协或上涨业绩预期向好2023-10-1113公司更新报告奇安信-U688561中标近3亿元海外大单龙头出海打开新天地2023-10-1113证公司更新报告华兰生物002007流感疫苗销售顺利符合预期2023-10-1014券公司更新报告广汽集团601238新能源持续高增长合资降幅收窄2023-10-1015研公司调研杭州银行600926资产质量稳健二二五五战略顺利推进2023-10-1015究专题研究震荡区间转债防守为先2023-10-1116报专题研究把握确定性坚守性价比2023-10-1117专题研究化债方案渐进明晰城投下沉进入第二阶段2023-10-1017告英文报告GTJAMORNINGBRIEF202310112023-10-1118请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放每日报告回放2023-10-1009002023-10-111500A股策略观察两市交投清淡结构主题火热2023-10-11方奕分析师021-38031658市场交易意愿底部升温交易核心仍在科技成长19月以来经济与金fangyi020833gtjascom融政策的相对真空经济周期的持续磨底叠加美债利率的抬升市场交投意S0880520120005愿持续低迷沪深两市成交额从9月1日当周的9471亿下降至9月22日当黄维驰分析师周的6520亿而本期925-928市场交易情绪底部有所升温沪深两市成021-38032684交额均值升至7065亿元2本期市场交易核心仍在科技成长板块具体在huangweichigtjascom行业成交额占比上电子医药和计算机行业居前分别为1110和10而在行业换手率历史分位数上机械和计算机行业分位数抬升居前分别抬S0880520110005升了34和12而纺织服装和煤炭换手率分位数回落居前分别回落了25郭胤含研究助理和19021-38031691guoyinhan026925gtjascom各资金主体情绪有待提振外资和两融资金流出公募基金亦有所减仓1S0880122080038本期925-928北上资金延续前期持续流出态势单周净流出规模扩大至175亿元结构上看流出主力仍是偏长线配置型外资-156亿元博弈型资金则小幅流入12亿元从更长时间维度看近两个月8-9月北上资金流出已超1200亿元流出强度已创历史新高2本期两融资金情绪低迷单周融资净卖出达115亿元成交占比由834下降至8323而从机构配置意愿上看公募基金在季末明显减仓其中平衡混合型基金减仓幅度最大-18此外存续理财产品中参与权益投资占比亦延续下降各资金主体投资尚缺主线核心聚焦在主题投资从不同资金主体配置风格上看两融和北上资金一致流出各风格板块投资主线尚不清晰其中两融资金在周期和成长板块的净流出相对较少分别为2亿和5亿元而北上资金在消费板块流出相对较少为22亿元而具体到行业配置上可以发现两融和北上资金更倾向于参与主题投资华为链获得资金的一致共识两融资金对电子78亿的加仓规模仅次于通信北上资金对电子51亿的加仓规模仅次于医药股权融资规模边际下降产业资本净减持维持低位1本期925-928IPO发行规模边际上升其中IPO共6家融资规模48亿元3家公司定向增发融资规模小幅下降至30亿元2本期解禁规模1437亿元较上期1217亿元边际上升产业资本净减持维持低位较前期12亿元边际小幅上升至净减持21亿元风险提示数据可能存在测度误差海外货币政策收紧超预期地缘政治不确定性A股策略观察双节出行需求旺盛服务消费优于商品方奕分析师021-380316582023-10-10fangyi020833gtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分2of19每日报告回放S0880520120005旅游出行客单价延续改善出境游复苏提速中秋国庆假期下同国内出游人数旅游收入较年同期受张逸飞研究助理0929-1006194115益长途游增加及酒旅提价人均旅游支出恢复至19年同期的975创疫后021-38038662节假日最高水平出行方式来看全国铁路公路水路民航日均发送旅zhangyifei026726gtjascom客恢复至19年同期的66铁路民航修复较优与旅游人次的背离主因居S0880122070056民自驾出行偏好提升结构上来看出境游快速恢复但略低于市场预期海外航班日均执行架次恢复至19年同期的79大幅优于23年五一及端午假期全国边检机关查验出境人员恢复至19年同期的851略低于此前90的预期商品消费楼市银十平淡开局商品消费温和修复中秋国庆假期地产销售表现平淡35个重点城市新房销售面积同比-17一线城市需求相对坚挺二三线跌多涨少二手房成交动能亦有所转弱8个重点城市二手住宅成交面积同比-8据商务部数据假期前七天全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比9其中餐饮企业销售额同比增长近两成显示商品消费复苏依然偏缓其中地产后周期受益二手房销售回暖表现亮眼家具建筑材料销售收入同比分别413323免税方面中秋国庆双节海南离岛免税日均销售额环比五一假期-59较21年同期-21同样显示商品消费承压服务消费景区客流稳步修复电影票房表现平淡双节假期重点监测326家5A级旅游景区接待游客人数同比887全国300多家5A景区的人流热度同比116酒店餐饮高景气延续国家税务局统计住宿餐饮服务销售收入同比增长255据灯塔数据中秋国庆假期日均票房仅恢复至19年同期的536主因国庆档头部影片缺失以及出游旺盛对电影市场产生挤出效应相较而言双节演出市场回暖明显全国营业性演出场次收入较19年同比4983资源品煤炭价格延续涨势地产链需求依旧偏弱1上游资源品受产地安监非电需求恢复大秦线秋检等影响秦皇岛Q5500动力煤价周环比17突破千元大关SHFE铜铝价周环比02-14美债高利率压制工业金属价格2中游资源品螺纹钢热轧板卷价格周环比03-05假期需求偏弱螺纹钢表观需求环比-338节前一周浮法玻璃价格周环比-01阶段性补库及赶工支撑需求全国浮法玻璃企业库存周环比下滑50万重箱水泥价格指数周环比上涨12需求恢复缓慢成本端压力支撑价格风险提示稳增长与需求恢复情况不及预期海外衰退超预期行业专题研究海外大模型重构AI手机混合AI李奇分析师0755-23976888加速生成式AI第二阶段2023-10-11liqi028295gtjascomS0880523060001投资建议在混合AI时代大模型终端运行的实现将为手机芯片研发商梁昭晋分析师提供更多机遇消费电子有望受大模型手机终端落地催化回暖推荐标的谷0755-23976666歌GOOGLUS高通QCOMUS受益标的苹果AAPLUSliangzhaojin027677gtjascomS0880523010002AI融入GooglePixel8TensorG3为大模型而生谷歌最新Pixel8系列手机以AI为中心定制自研芯片TensorG3可实现通过手机终端调用大模型请务必阅读正文之后的免责条款部分3of19每日报告回放应用侧Pixel8可实现调整照片光线和背景视频增强处理文字生成多语言语音识别在内的诸多功能实现AI对手机终端用例的全面渗透此外谷歌同时发布AssistantwithBard打造由生成式AI驱动的个人助理Android14的操作系统迭代也将持续为手机终端实现大模型能力提供软件系统基础混合AI有望吹响消费电子复苏号角混合AI指终端和云端协同工作以高通为例搭载骁龙平台终端推动混合AI扩展至手机平板XR汽车等领域高通通过为终端设备提供芯片硬件支持已让在手机上运行大模型成为现实目前全球消费电子仍呈疲软态势但下游的边际变化已然渐显生成式AI终端用例与终端算力需求是相互催化作用的过程芯片为终端用例拓展提供基础终端用例持续拓展亦将反哺芯片研发与下游生产制造产业链因此我们持续看好混合AI助推消费电子加速复苏基础模型不等于解决方案生成式AI第二阶段的核心是突破打造解决用户核心的需求应用的难题我们认为只有实现模型的终端运行方可真正将生成式AI嵌入C端用户生活各处如果大模型停留在云端生成式AI则宛如像永远停留在PC时代永远无法从互联网时代无数的应用中寻求更多商业化变现机会因此手机芯片的性能提升是更多AI终端应用落地的基础以高通谷歌等为代表的芯片研发商实则是产业变革的先导将率先享受生成式AI第二阶段的行业贝塔红利不仅是Pixel还有生成式AI的第二阶段这一切都才刚刚开始风险提示AI应用发展不及预期消费电子复苏不及预期行业竞争加剧行业事件快评综合金融通知出台促消费利好消费金刘欣琦分析师021-38676647融行业发展2023-10-11liuxinqigtjascomS0880515050001事件近期国家金融监督管理总局向各地监管局各类金融机构下发了孙坤分析师关于金融支持恢复和扩大消费的通知下称通知涵盖了七方面共021-3803826019条包括加大重点领域支持力度支持扩大汽车消费加大新型消费和服sunkun024098gtjascom务消费金融支持降低消费金融成本强化保险保障服务切实保护消费者S0880523030001合法权益点评通知是为了落实国务院关于恢复和扩大消费的政策优化金融资源配置促进提振实体经济有效需求国务院办公厅于今年7月28日转发国家发展改革委关于恢复和扩大消费的措施下称措施此次金融监管总局发文意在贯彻落实措施引导各类金融机构更好服务和提振实体经济有效需求开发多元消费场景提升零售服务质量满足居民合理消费信贷需求通过差异化的金融服务更好地为实体经济服务通知从支持消费信贷发展和降低消费金融成本两方面落实扩大消费的政策支持消费信贷方面通知支持优化汽车贷款政策简化汽车贷款流程此外加大对传统线下餐饮零售文娱体育会展交通出行电子商务快递物流等市场的信贷支持开发面向高校毕业生群体的专属消费信贷产品提升高校毕业生等青年群体金融服务质效降低消费金融成本方面通知指出请务必阅读正文之后的免责条款部分4of19每日报告回放金融机构需规范金融服务收费按照合规收费以质定价公开透明和减费让利的原则坚持品牌隔离禁止搭车收费需合理确定利率水平完善风险定价机制最大限度降低利费水平清晰披露贷款利率和收费标准并需加强金融数字化建设提升对消费场景的服务渗透率提高消费信贷客户的直接触达率降低客户综合融资成本提升金融服务可得性便利性通知有利于消费信贷合规健康发展看好消费金融公司未来增长通知强调金融机构需合规收费并清晰披露贷款利率和收费标准有利于治理行业乱象促进行业合规健康发展通知提出最大限度降低利费水平降低费率会使消费金融公司利润受到一定影响但伴随政策持续落地和经济逐步回暖消费信贷需求有望持续释放有利于消费金融公司长期持续发展投资建议金融促消费措施落实未来消费信贷需求有望释放合规健康发展下的消费金融公司将受益推荐奇富科技易鑫集团风险提示监管政策收紧行业更新房地产销售明显回暖政策利好初现谢皓宇分析师010-839398262023-10-11xiehaoyugtjascomS0880518010002需求端政策逐步松绑9月房企销售降幅大幅收窄与市场预期基本一黄可意研究助理致TOP50房企9月销售金额2578亿元同比下跌26跌幅较上月收窄010-8393981516pct其中民企国企央企的销售金额分别为856亿元603亿元1119亿huangkeyi028691gtjascom元同比增速为-481-9分别较上月收窄9pct12pct26pct8月底S0880123070129以来全国数十个城市通过放松限购调整认房认贷减免税收等手段提振需求从月明显回暖的销售数据来看已初见成效其中保利中海万科白淑媛分析师9华润以及招商实现单月销售金额破百亿且有15家房企实现9月单月销售金021-38675923额同比正增长baishuyuangtjascomS0880518010004土地市场整体清冷9月房企拿地乏力央企依旧为当前市场的拿地主力TOP50房企9月新增土地货值2086亿元同比下跌33跌幅较上月扩大66pct央国民企均出现不同程度的下滑考虑到100大中城市住宅类用地9月成交面积同比减少57我们认为房企拿地规模的下滑在一定程度上受市场整体成交低迷的影响从重点城市土拍情况来看土拍尚未升温维持着仅核心优质地块才能触顶成交的基本交易情况另外以TOP100房企的拿地数据核算央国企占比继续稳定超八成其中国企占比高达51货地比同比下滑对应房企拿地更聚焦于高能级城市9月TOP50房企拿地强度为07同比下降01系销售规模的扩张带来的下滑货地比为20同比下降09推测为本月新增土地中一二线等高能级城市占比更高所致市场对于需求是否可持续释放仍存疑后续将继续关注需求端政策的发力尽管9月销售数据出现显著改善但是通过观察北京上海等一线城市的新房市场走势可见新房销售规模出现短暂的高增长触及峰值后便再度进入下行区间意味着销售的暴涨有部分来自于过去挤压的需求政策的效力将随着时间的推移而快速转弱考虑到目前政策在工具上已基本覆盖后续将继续关注政策的加码例如贷款利率再降等持续追踪房企销售的表现关注请务必阅读正文之后的免责条款部分5of19每日报告回放一线城市本土企业受益首开股份京投发展等龙头如保利发展等依然是中期首选全年继续推荐园区公司中新集团招商蛇口等风险提示政府重新放开前融再走土地金融模式市场需求加速下行行业更新计算机智能驾驶出海不断推进合作方式悄李沐华分析师010-83939797然变化彰显技术实力2023-10-11limuhuagtjascomS0880519080009国内智能驾驶出海不断推进1国内智能驾驶出海进程早已开启早在齐佳宏分析师2021年初华为就在奔驰S级车机上推出了HMSforCar应用服务涵盖读010-83939837新闻听故事看视频玩游戏等多种功能至2022年末华为已将技术授qijiahonggtjascom权给包括奔驰奥迪宝马保时捷等顶级汽车品牌2除华为外海内外S0880519080007与智能驾驶相关的合作亦如火如荼2023年7月大众以7亿美元入股小鹏汽车同时达成技术框架协议拟面向中国中型车市场开发两款电动车同月上汽集团与奥迪签署谅解备忘录加快上汽奥迪全新电动车型开发满足中国客户对高端电动智能网联汽车的需求合作方式悄然变化彰显国内自动驾驶技术实力在传统的燃油车合作关系中由于正向研发能力较弱国内厂商往往需要和海外主机厂成立合资企业以市场换取技术或购买其他品牌的车辆并进行拆解然后选择自身需要的模块去找对应的Tier1进行逆向开发而在新的合作中国内厂商已开始和全球顶级主机厂进行合作研发或直接进行技术和功能输出表明无论是在三电还是在智能座舱自动驾驶方面国内厂商已具备较强的技术实力汽车供应链体系变化助国产厂商弯道超车1在传统供应链体系下国内厂商切入核心环节会面临一定难度一方面在传统供应链体系下Tier1Tier2均承担着一定的整合交付职能而海外传统供应商在这方面的积累雄厚另一方面交付的稳定性对主机厂而言异常重要主机厂和供应商之间的粘性较强后来者往往难以切入2汽车供应链体系变化客观上为国产厂商创造了机遇随着EE架构集中化对Tier1Tier2等核心供应商核心能力要求从全栈整合能力转向根据主机厂需求进行定制化开发和适配的能力同时主机厂对于电动化智能化的需求水涨船高在这一过程中国内厂商和海外头部厂商之间的差距被大幅缩小推荐中科创达赛意信息受益润和软件常山北明诚迈科技软通动力等港股中国软件国际华为智能驾驶发展将使得合作伙伴直接受益基于和华为生态尤其是鸿蒙的合作情况推荐中科创达赛意信息受益润和软件常山北明诚迈科技软通动力等港股中国软件国际风险提示汽车销量不及预期AI在智能驾驶方面的落地不及预期行业事件快评计算机信创产品出海为全球IT届提李沐华分析师请务必阅读正文之后的免责条款部分6of19每日报告回放010-83939797供第二选择2023-10-10limuhuagtjascomS0880519080009朱丽江分析师投资建议信创产品出海加速有望推动行业超预期发展推荐标的金010-83939785山办公神州数码拓维信息太极股份受益标的中国长城海量数据东方通等zhulijianggtjascomS0880523060002信创产品正通过多种途径实现出海10月9日据俄罗斯卫星通讯社援引生意人报报道俄罗斯领先的IT设备制造商Norsi-Trans公司将开始生产使用龙芯处理器的数据存储系统服务器和电脑目前已经采购了约100个龙芯处理器进行试生产未来将面向俄罗斯关键行业的大型企业进行销售除出口海外客户以外信创产品也在通过国内IT巨头的海外业务实现走出去8月16日中国联通公布了2023-2025年国际服务器标包2国产芯片通用服务器集采结果信创整机产品将向中国联通的香港及其他海外项目所在地进行交付和使用从而走出国门我国信创产业的发展将为全球IT届提供第二选择目前以Wintel为代表的IT架构依旧是全球IT产业的主流选择但随着国际地缘政治的变化西方国家将Wintel产品的供应武器化频繁实行制裁和断供从而对IT供应链安全产生严重冲击我们发展信创产业的短期目标是在极端条件下保障国内关键信息基础设施的正常运转中长期目标则是通过中国市场的培育不断提高信创产品实力最终为全球IT届提供一个独立于Wintel体系的第二选择提高产品供应链安全因此信创产业未来的潜在市场空间不会仅仅局限于国内市场信创产品出海加速有望推动行业实现超预期发展此前金山办公WPS是信创软件出海的标兵截止2022年末已经积累起上亿的海外月活用户在泰国印度以及欧洲地区实现广泛应用近期信创硬件产品出海加速表明信创产业整体产品实力正在快速增强海外市场将逐渐进入商业兑现期有望推动行业实现超预期发展风险提示行业竞争加剧政企客户IT预算下滑表推荐标的盈利预测表数据来源Wind国泰君安证券研究盈利预测为国泰君安自主测算行业日报周报双周报月报基础化工重点化工品价格王瑞健研究助理021-38031022每日跟踪数据库2023-10-10wangruijian028700gtjascomS0880123070136重点化工品价格每日跟踪数据库231010钟浩分析师021-38038445zhonghao027638gtjascomS0880522120008沈唯分析师请务必阅读正文之后的免责条款部分7of19每日报告回放0755-23976795shenwei024936gtjascomS0880523080006行业更新环保环保运营资产的避风港逻辑2023-10-10徐强分析师010-83939805我们重申环保运营资产固废及水务龙头公司业绩稳健成长动力充足xuqianggtjascom估值处于历史底部区域1环保行业固废及水务运营公司长期维持稳健运营S0880517040002业绩稳定增长成长动力充足对于垃圾焚烧公司存量整合大固废业务邵潇分析师提供增长动力一方面十四五期间伴随着垃圾焚烧行业进入成熟期及0755-23976520存量整合阶段拥有项目拓展能力装备技术能力运营管理能力的龙头公司shaoxiaogtjascom并购拓张的发展空间仍然广阔另一方面以垃圾焚烧主业为基础纵横向拓展餐厨垃圾一般固废垃圾收转运城市矿山等大固废业务仍有较多增S0880517070004长点可挖掘支撑业绩持续增长对于水务公司一方面近期国家水于歆分析师网建设规划纲要出台提出完善城市供水网络布局改善供水水质优化021-38038345农村供水工程布局提升农村供水标准和保障水平等一系列措施着力补齐yuxin024466gtjascom水资源配置城乡供水水生态保护等薄弱环节刺激水务投资新需求另S0880523050005一方面根据我们统计区域型水务公司距离最近一次调价时间普遍较久供水业务毛利率普遍有所下降因此我们预计水务行业上市公司将会逐步进入下一轮调价周期水价上涨将为水务公司业绩带来新的增长动力2从业绩预期来看垃圾焚烧及水务公司2023年预期净利润各公司万得一致预期中值总和同比增速分别达2373业绩稳健增长的同时垃圾焚烧及水务公司2023年PE约8-11倍估值较低位于底部区域水务公司高股息固废公司将迎来分红提升1水务龙头公司保持高分红水平股息率高以洪城环境重庆水务首创环保为例目前的静态股息率收盘日2023928分别为494486458高股息率特质突出货币宽松背景下配置价值凸显2垃圾焚烧行业已度过产能投运的高峰期龙头公司现金流充足资本开支高峰期过后将迎来分红率提升时期未来高股息率可期待现金流方面固废和水务运营资产现金流优良以2023年中报数据为例2023H1水务公司平均收现比213净现比165固废公司的平均收现比189净现比89现金流优质投资建议我们重申环保运营资产仍是避风港重视水务及固废公司投资机会业绩稳健成长动力充足估值处于历史底部区域的同时水务公司高股息率特质突出货币宽松背景下配置价值凸显固废公司将迎来分红提升未来高股息率可期待推荐1垃圾焚烧推荐瀚蓝环境三峰环境绿色动力光大环境军信股份城发环境为受益标的2水务推荐重庆水务洪城环境兴蓉环境为受益标的风险提示行业政策变化项目进度低于预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分8of19每日报告回放行业事件快评通信设备及服务工信部批复铁路5G专王彦龙分析师010-83939775网频段铁路信息化天花板打开2023-10-10wangyanlonggtjascomS0880519100003事件工信部于近日向中国国家铁路集团有限公司批复基于5G技术的谭佩雯分析师铁路新一代移动通信系统5G-R试验频率支持其开展5G-R系统外场技0755-23976032术试验持续推动铁路通信事业高质量发展tanpeiwengtjascomS08805210400015G-R系统主要承载未来铁路特别是高速铁路列车控制指挥调度通信等铁路核心业务是保障铁路行车安全顺畅的关键性基础设施无线电频率是铁路无线通信系统车地通信的唯一信息载体是保障铁路安全运行不可或缺的基础性资源试验频率的批复有利于加快5G-R系统在铁路行业的推广应用有效解决目前基于2G技术的铁路无线通信系统GSM-R面临的诸多现实困难和技术难题有利于为产业界明确方向坚定信心加快形成完整成熟的5G-R产业链推动我国无线电产业高质量发展有利于进一步提升我国铁路信息化智能化水平提高我国铁路自主创新能力并为世界高速铁路发展共享中国智慧贡献中国方案此次铁路专网频段批复的时间点和节奏超出市场预期对铁路信息化的发展意义重大此次频段批复的时间早于市场的一致预期标志着铁路专网从2G正式向5G升级同时每年存量历程改造需求设备的价值量设备的更换频率均较之前2G时代有了显著的提升投资建议从指挥调度列车控制基站三个维度推荐标的为中兴通讯受益标的为佳讯飞鸿中国通号思维列控风险提示铁路市场需求周期性和迭代性波动风险铁路信息化建设及投资落地不及预期下游市场竞争加剧风险供应链安全风险行业事件快评通信设备及服务算力设施计划发布国王彦龙分析师010-83939775内建设保持乐观2023-10-10wangyanlonggtjascomS0880519100003国内算力建设乐观算力规划将更加具象此前市场对国内算力基础设黎明聪分析师施关注相对较低主要原因一是没有能明确量化的出货或者建设指标二是0755-23976500国内算力中心主要是各地方联合企业进行较为分散的投资对于投资者研究limingconggtjascom感受的整体难度较大而本次发展行动计划的发布更是给予了市场除了从S0880523080008微观层面感受到国内算力卡交换机光模块等需求指引以外的又一个量化视角当前起国内算力基础设施板块将持续受到重视重点关注国内算力网络算力租赁光模块芯片交换机服务器代工等细分板块的投资机会计算力层面最终建设总量和建设进度有望超预期根据本次发展行动计划智能计算中心2023年要完成30个2025年要完成50个而根据最新一期信通院中国算力发展指数白皮书截止至2023年6月全国已投运的人请务必阅读正文之后的免责条款部分9of19每日报告回放工智能计算中心达25个当前在建的数量超过20个已经接近2025年需完成的项目量从当前在建数量和已投运数量来看还有超过2年的时间很可能规划进度会提前完成此外我们认为2023-2024年将是算力规模和智算规模增长较为快速的一年国内算力行业都有望迎来高景气该领域我们重点关注算力租赁板块和光模块光芯片板块包括1算力租赁受益标的恒润股份云赛智联润建股份中贝通信等2光模块推荐标的光迅科技新易盛天孚通信受益标的博创科技联特科技等3光芯片国产替代推荐标的光迅科技仕佳光子受益标的源杰科技长光华芯运载力层面有望加速以400GOTN为核心的新一代传输网建设运载力层面重点提及了OTN技术的覆盖率可以观察到2024年重点场所的覆盖率指标相较2023年要提升30此外运载力还提及时延的达标率并要求实现不高于理论时延15倍的直连网络传输这与我们此前400GOTN专题报告中提及要建立算力枢纽间直连网络的观点一致本次指标的意义在于给予投资者对市场增速一定的量化参考也表明了运营商和国家各部委对加大投入算力光网络的决心结合中移动表示将在2023年内开始启动400GOTN的集采我们认为整体看未来三年传输算力网的投资会是重点对相干光模块光放传输设备有利核心推荐标的中兴通讯光迅科技受益标的有德科立烽火通信等催化剂算力产品持续交付重点项目规划400GOTN集采风险提示计划推进不及预期供应链国产化程度不及预期公司更新报告同庆楼605108预告中值符合预期本次评级增持上次评级增持关注旺季催化2023-10-11目标价4580元上次目标价4580元投资建议考虑到公司拓店稳步推进食品业务逐步发力维持2023-2025现价3232元年EPS为115153195元对应PE分别292217倍维持目标价458元总市值8403百万维持增持评级业绩简述公司前三季度实现归母净利润176-239亿元同比101至172刘越男分析师恢复至2019年的130-176单三季度实现利润031-093亿元同比-54至前三季度扣非归母净利润亿元同比至单三季021-386777064014-1996165度实现归母净利润-025至024亿元liuyuenangtjascomS0880516030003虽然区间宽泛但业绩预告中值符合预期虽然本次预告涵盖的业绩区间庄子童研究助理较宽泛但以062亿的利润指引中值判断基本符合预期背后一方面是高基021-38032683数影响另一方面下半年核心门店在10月起开始投入运营婚庆旺季集中10zhuangzitong026312gtjascom月份四季度预期有支撑2023年9月底公司发布自有资金回购股份公告S0880122050050宣布不减持竞得国有建设用地一方面有利于机制理顺及稳住市场预期另一方面有利于继续拓宽版图边界相对短期业绩交易结构及信心更加重要供应链持续发力与版图的延展是后续跟踪的核心一方面关注供应链提效后对毛利率的继续提升另一方面关注10-12月投入运营的多家大体量门店请务必阅读正文之后的免责条款部分10of19每日报告回放爬坡进展关注食品业务铺开节奏年内有望实现盈亏平衡风险提示食品安全风险疫情反复风险开店速度不及预期公司更新报告柏楚电子688188业绩略超预期高本次评级增持上次评级增持功率加速渗透叠加品类扩张保障高增2023-10-11目标价30285元上次目标价22770元投资建议考虑到高功率激光设备加速渗透替代等离子切割等方式维现价24749元持2023年EPS为504元不变调增2024-2025年EPS至673882元原总市值36206百万666869元考虑到公司行业龙头地位以及持续拓展产品品类参照行业平均给予公司2024年45XPE上调目标价至30285元维持增持徐乔威分析师事件公司发布23Q3季报23Q1-Q3实现营收991亿元5191归母净利亿元单三季度实现营收亿元同比归母净利021-386767795724799330355221亿元同比5142xuqiaowei023970gtjascomS0880521020003业绩略超预期Q3保持高增因性价比持续凸显高功率激光设备在厚板切李沐华分析师割领域加速渗透带动公司总线系统高速增长此外随着公司加大对海外市场010-83939797的开拓及海外出口的高景气也为公司业绩高增形成正向拉动公司高功率切limuhuagtjascom割头与总线系统搭配销售的竞争力持续凸显带动总线系统与切割头的共同S0880519080009放量李启文研究助理制造业复苏渐行渐近公司持续拓品类有望打开成长天花板1制造业PMI021-38038435指数自23年5月以来持续提升至9月PMI达到502前值497重liqiwen027858gtjascom新进入景气扩张区间预计未来1-2个季度通用制造公司资本支出有望逐S0880123020064步提升公司有望受益于行业回暖全功率系统产品有望大幅增长2立足优势的激光切割系统持续加大智能焊接控制系统超高精度驱控一体智能激光切割头等项目的研发投入公司成长空间广阔公司智能焊接机器人可以解决大规模模型焊缝快速提取和参数批量生成技术生成视觉扫描轨迹并优化焊接轨迹时间风险提示中低功率激光控制系统竞争加剧产品拓展进度不及预期公司更新报告长白山603099业绩超预期客运客本次评级增持上次评级增持单提升及酒店业务贡献增量2023-10-11目标价1630元上次目标价1630元投资建议考虑到酒店盈利提升带来超预期拉动上调公司2023-2025现价1367元年归母净利润至163261822021323亿元对应EPS总市值3645百万为061068080元2023年行业平均估值23xPE考虑公司业绩趋势向好给予一定估值溢价给予公司2023年267xPE维持目标价163元维持请务必阅读正文之后的免责条款部分11of19每日报告回放刘越男分析师增持评级021-38677706liuyuenangtjascom业绩简述公司前三季度实现营收约5亿元恢复到2019年130单Q3实现约33亿元恢复到2019年的130前三季度归母净利润147-157亿S0880516030003恢复到2019年同期的179-191单三季度利润为135-145亿元恢复到2019庄子童研究助理年的128-1372023Q3归母净利润率为41-442019年同期为41021-38032683zhuangzitong026312gtjascom价比量的拉动更明显假设2023年客运客单价从138元提升至163元同S0880122050050时结合景区管委会披露2023年1-9月客流量同比2019年约75则客单价同比2019年18客运收入同比27考虑到前三季度营收同比2019年30则酒店及其他业务同比2019年约38在贡献的增量较2019年前三季度114亿收入中客运占比约68酒店及其他占比约32酒店业务入住率及房价提升使得收入端超预期山门下移拉动客单提升及客流量增长则已有预期关注四季度降雪周期是否延长冰雪旺季四季度业绩更多受降雪周期影响降雪提前或有望带动冰雪产品提前释放初雪为11-12月风险提示复苏节奏不及预期中小企业压缩差旅成本监管风险公司更新报告致欧科技301376Q3延续高增对标本次评级增持上次评级增持线上宜家看好未来成长2023-10-11目标价2976元上次目标价2976元维持增持维持预测公司2023-25年EPS为096121150元增速现价2233元542624维持目标价2976元维持增持总市值8965百万公司披露2023年三季报业绩预告1预计前三季度营收4142亿元同增-045198归母净利283亿元同增634751扣非3133亿元刘越男分析师同增776891前三季度净利大幅增长因海运费较上年同期显著下降汇率改善及新品表现优异预计单季度营收亿元同增021-386777062Q3146156115191归母净利0911亿元同增475803扣非0911亿元liuyuenangtjascom同增305595对比Q12归母净利增速分别699672Q3延续高增趋S0880516030003势3我们测算Q3净利率约662按中枢计较上年Q3的466显著提升陈笑分析师前三季度累计净利率约699按中枢计021-38677906chenxiao015813gtjascom扩市场扩渠道扩品类对标线上宜家看好未来成长12023年新进入墨S0880518020002西哥市场目前正评估是否进入澳大利亚等新兴国家市场多市场布局可期2线上新进入美客多Shein等平台线下拓展KA渠道望复制行业龙头成长路径降低对亚马逊依赖度实现多点开花3宜家HOME品类拥有18个一级目录公司未涉及品类较多且依托国内产业集群的低成本优势与小单快反优势看好新品加速培育打开成长空间净利率或仍有优化空间看好业绩弹性好于此前预期1优化一公司深耕欧洲市场核心品牌排名较高但北美市场略有拖累随规模效应增强仓储物流体系进一步完善北美市场盈利情况望好转2募投项目将扩张自营仓面积增强研发能力望提升供应链效率3持续强化品牌力塑造目前三大核心品牌共计232款产品进入亚马逊BestSellerTop100据Sorftime统计请务必阅读正文之后的免责条款部分12of19每日报告回放未来产品议价能力望提升风险提示单一平台集中风险国际贸易摩擦风险行业竞争加剧风险等公司更新报告平煤股份601666q4长协或上涨业本次评级增持上次评级增持绩预期向好2023-10-11目标价1225元上次目标价1225元维持盈利预测目标价维持增持评级公司2023前三季度实现营收现价1008元231亿元-1810归母净利31亿元-3363其中Q3实现营收71亿总市值23324百万元-1898归母净利9亿元-3368业绩符合预期维持公司2325年EPS为175179182元维持目标价1225元增持评级薛阳分析师焦煤长协价下跌拖累Q3业绩12023前三季度原煤产量2305万吨166自有商品煤销量万吨其中原煤产量万吨010-839398122049255Q376802022023前三季度吨煤销售收入955元吨-190元吨吨煤成本647元吨xueyang023985gtjascom-92元吨32023Q3归母净利9亿元环比-1692业绩环比下滑主S0880521070003因Q3焦煤长协均价低于Q2据wind平顶山主焦煤Q3均价1914元吨邓铖琦分析师环比Q2下降354元吨010-83939825dengchengqi024452gtjascomQ4长协价上调稳增长政策有望拉动未来需求16月以来焦煤现货价S0880523050003触底回升在需求较好供给受安监影响下当前现货价较6月低点已上涨约元吨现货上涨拉动下长协价补涨据平顶山主焦煤价800Q4wind格10月以来上涨至2120元吨较Q3均价提高206元吨长协价提高拉动公司业绩提升27月以来地产政策持续加码黑色产业链需求有望改善且钢铁平控弱化铁水高位焦煤需求有支撑集团资产注入可期长期发展无忧2022年集团发布承诺未来将焦化煤炭资产注入上市公司包括夏店矿150万吨年梁北二井120万吨年瑞平煤电全部股权或张村矿150万吨年庇山矿85万吨年风险提示宏观经济不及预期煤价超预期下跌公司更新报告奇安信-U688561中标近3亿元海外本次评级增持上次评级增持大单龙头出海打开新天地2023-10-11目标价8073元上次目标价17209元维持增持评级下调目标价至8073元考虑网安行业景气度下行下现价5112元调2023-2025年EPS预测为048-026070-033101-054元下总市值35026百万调目标价至8073-9136元对应2023年7倍PS中标海外大单打开一带一路市场空间10月9日奇安信发布公告公司李沐华分析师正式签下中国网络安全出海最大一单为海外某国政府建设网络安全指挥系请务必阅读正文之后的免责条款部分13of19每日报告回放010-83939797统签约额近3亿元此次参与竞标的共有来自海内外的23家厂商我们认limuhuagtjascom为该订单有重要的意义标志着中国网安公司将获得更广阔的成长空间S0880519080009凸显解决方案能力重要性根据公告披露奇安信为海外某国政府提供的并非单一网络安全产品而是网络安全系列产品为该国提供整体网络安全能力和服务整体解决方案公司作为国内网安龙头一直以产品线全解决方案能力强而著称该订单验证了解决方案能力重要性在海外一样能够体现竞争优势跳出内卷环境走向广阔天地一直以来国内网安市场被投资者诟病为内卷严重面临利润率和回款困难的压力海外市场竞争环境相对宽松客户对网安重视程度远胜过国内但对于产品创新能力要求较高奇安信可能成为国内网安公司成功走向海外的典范风险提示行业竞争加剧风险国内政府IT投入承压风险公司更新报告华兰生物002007流感疫苗销售顺利本次评级增持上次评级增持符合预期2023-10-10目标价2728元上次目标价2728元维持增持评级维持2023-2025年预测EPS为086109130元给予2023现价2262元年目标PE32X维持目标价2728元维持增持评级总市值41267百万疫苗子公司披露前三季度业绩预告符合预期公司子公司华兰疫苗持股675披露2023年前三季度业绩预告2023年Q1-Q3实现归母净利润子丁丹分析师公司口径下同61-66亿元同比增长2086-3077扣非净利润54-590755-23976735亿元同比增长1894-2995单Q3实现归母净利润502-552亿元同比增长14297-16718扣非净利润482-532亿元同比增长dingdangtjascom15615-18272主要系本年度流感疫苗于Q3期间陆续获得批签发并实现S0880514030001销售同比2022年节奏略有延后销售收入于2023Q3集中实现同比大幅谈嘉程分析师增长符合预期021-38038429tanjiachenggtjascom流感疫苗批签发顺利看好全年表现国内流感疫苗接种率仅约4远低于S0880523070004发达国家50目前新冠影响已消退叠加年初甲流疫情对民众认知的推动本年度流感疫苗接种量有望筑底回升公司作为国内龙头有望受益截至9月底公司本年度已获四价流感疫苗批签发88批2022全年91批进展顺利终端需求旺盛将最终反映在公司全年业绩年底未接种的疫苗会退回公司并报废血制品有望启动新一轮增长周期受采浆量限制近年血制品业务平稳公司2022年在河南获批7家浆站浆站数量达到32家目前4家新浆站已开始采浆其余下半年有望陆续建成驱动未来几年采浆快速增长风险提示竞争加剧终端需求不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分14of19每日报告回放公司更新报告广汽集团601238新能源持续高增长本次评级增持上次评级增持合资降幅收窄2023-10-10目标价1254元上次目标价1260元维持目标价1254元维持增持评级公司9月销量符合预期维现价1007元持2023-2025年EPS为055063067元考虑到公司自主品牌及新能源的潜总市值105591百万在增长给予2024年20倍PE与行业平均估值相当维持目标价1254元月销同比微增新能源渗透率提升公司9月汽车销量244万辆同比27吴晓飞分析师环比2381-9月汽车累计销量1794万辆同比-179月新能源汽车销量万辆同比环比月新能源汽车累计销量万0755-23976003587041711-9394辆累计同比9239月集团整体新能源渗透率238同比95pct环wuxiaofeigtjascom比-14pctS0880517080003赵水平分析师合资降幅收窄新能源表现亮眼广汽丰田9月销量92万辆同比-38021-38031657环比309广汽本田9月销量61万辆同比-110环比447合资zhaoshuipinggtjascom降幅有所收窄原因主要为9月旺季催化广汽乘用车9月销量37万辆S0880521040002同比113环比-08广汽埃安9月销量52万辆同比719环比146销量维持高位主要原因为车型性价比突出优惠政策不断周逸洲研究助理010-83939811新能源发力高端合资持续转型埃安旗下高端品牌昊铂在未来两年有多种zhouyizhou028696gtjascom车型规划覆盖高端细分市场百万元级超跑昊铂SSR于10月上市广汽S0880123070150本田广汽丰田等合资品牌新能源销量短期承压未来均通过不同战略加速新能源转型风险提示合资品牌销量及盈利不及预期新车销量不及预期公司调研杭州银行600926资产质量稳健二二五本次评级增持上次评级增持五战略顺利推进2023-10-10目标价1515元上次目标价1515元投资结论杭州银行维持2023年生息资产及贷款的增长目标分别为现价1103元1215左右截至中报生息资产贷款已分别较年初增长134102总市值65411百万虽然Q3信贷投放疲弱但全年有望完成目标定价方面下半年息差仍有收窄压力通过公司进一步优化存贷款结构有望平滑息差下行斜率此外权益融资环境趋紧后公司资本内生补充需求较强维持2023-2025年净利润刘源分析师增速预测为266124592106对应EPS241302367元股BVPS159518292103元股维持目标价1515元对应2023年095021-38677818倍PB维持增持评级liuyuan023804gtjascomS0880521060001房地产贷款整体风险可控中报不良率较年初上升04pct为385受分母端贷款总额压降影响更大此外公司出于审慎考量将部分潜在有隐患的贷款下迁至关注类是Q2关注率较Q1上升16bp的重要原因公司房地产贷款约13为保障房其余23商住房项目中有60在杭州30在北上广深请务必阅读正文之后的免责条款部分15of19每日报告回放10在浙江其他地级市整体风险可控政信类业务全口径贷款规模约600亿元占贷款总额的78资产质量稳健定价下行趋势已有所体现考虑到浙江省仍有较多环保及旧改项目预计未来1-2年公司政信类业务仍能保持较快增速存量按揭利率调整影响有限截至8月底公司按揭贷款约900亿元初步统计约有500亿元符合存量按揭利率调降要求单笔下调幅度平均约为70bp基此静态测算预计影响2024年净息差2-3bp风险提示经济复苏强度弱于预期结构性风险暴露超出预期专题研究震荡区间转债防守为先2023-10-11刘玉分析师021-38038263转债探底趋势明显投资价值上升中证转债经过连续两个月的调整8liuyu024100gtjascom月1389月-067从8月初的高点4156调整至9月底的4027点S0880523050002转债成交呈现下行至低位底部显现目前处于磨底区间转债相较与权益市场呈现较为明显的抗跌特征尤其是在权益市场快速调整阶段转债拉升转股溢价率保持了相对防守的属性综合资金端和市场情绪进行观察转债目前资金端依然较好转债公募持仓占比在一二季度出现抬升固收基金的存续规模上行转债资金端向好资金端变好直接表现为转债市场的平均转股溢价率抬升当前转债估值维持高位侧面印证资金端仍然较好新发转债也会消耗市场估值上市首日的新券涨幅也能反映出当前资金端较为充裕权益市场仍存在不确定性防守成为一致性选择从持有结构来看较为乐观的投资者趋于谨慎政策底向市场底切换需要时间较为保守的投资者对大盘转债的需求较为稳定边际增量有利于大盘转债短期抬升大盘转债在当前时点或成为最优解市场上行阶段弹性虽不如成长标的但是偏底部的震荡区间大盘价值标的历史表现有较高性价比当前时点的边际变化在于理财赎回趋于稳定债市当前调整空间有限转债资金端较好成长标的出现分歧回落幅度较大而大盘标的的选择具有一致性综上大盘转债更加具备参与价值政策释放已经相对清晰银行顺周期标的业绩端可能出现修复风险提示权益市场进一步调整市场对政策反应钝化债券市场再度出现调整导致资金端收紧请务必阅读正文之后的免责条款部分16of19每日报告回放专题研究把握确定性坚守性价比2023-10-11顾一格分析师021-38038201不必过于担心估值回调当前转债具备较高的投资价值虽然债市面临guyigegtjascom一定的调整压力转债估值有小幅压缩可能但考虑到经济复苏初期货币政S0880522120006策大概率维持偏松基调预计利率上行空间有限且一旦权益市场回暖带动转债市场反弹增量资金将对转债估值形成支撑因此不必过于担心估值回调股市熊牛转换初期转债相对正股具备保护性且估值有望受正股上涨预期支撑当前转债具备较高的投资价值择券需把握估值与正股上涨预期的匹配寻找高性价比机会转债估值压缩不是主要矛盾总量思维来看转债供不应求的情形仍然存在转债高估值将维持常态边际思维来看虽然债市面临一定的调整压力转债估值有小幅压缩可能但考虑到经济复苏初期货币政策大概率维持偏松基调预计利率上行空间有限未来半年转债供给偏紧当前权益市场处于底部经济改善迹象逐渐清晰正股上涨预期有望增强转债市场情绪见底信号初现一旦权益市场回暖带动转债市场反弹增量资金将对转债估值形成支撑正股上涨也可以支撑转债价格因此不必过于担心转债估值回调转债反弹力度取决于权益市场股市熊牛转换初期转债具备较高的配置价值美联储推迟降息的预期短期对人民币汇率和国内权益市场仍有一定压制且国内经济和政策预期波动仍可能对股市造成阶段性扰动但从股指估值水平和股权风险溢价来看权益市场底部特征清晰向下调整空间有限股市熊牛转换初期一方面转债相对正股保护性更强另一方面转债的转股价值和估值有望随权益市场行情回暖同步提升因此转债当前具备较高的配置价值择券策略方面需把握转债估值与正股上涨预期相匹配寻找高性价比机会建议规避接近强赎价且转股溢价率较高的转债以及纯债溢价率较高的偏债型转债2023Q4建议从以下三个角度寻找高确定性和高性价比机会纯债YTM较高正股估值较低的顺周期纯债替代品种转债估值较低正股资质良好正股高股息的底仓品种转债估值相对较低正股为小盘成长弹性标的转债价格较低的正股替代品种风险提示理财赎回风险转债转股溢价率压缩风险转债正股表现不及预期专题研究化债方案渐进明晰城投下沉进入第二阶段王佳雯分析师021-386767152023-10-10wangjiawengtjascomS0880519080012第一阶段事件驱动行情已经走向极致以天津为风向标债务化解在预期层面已很大程度兑现但对比以往案例比如2019年的建制县试点局部的债务置换并不能彻底消除重点区域的信用瑕疵总结第一阶段行情特征事件驱动预期先行流动性主导以再融资置换请务必阅读正文之后的免责条款部分17of19每日报告回放债发行为催化剂市场乐观预期迅速升温推动相关城投债利差收窄并且短久期品种最先受益行情轮动开始第二阶段行情如何参与信用资质驱动不看预期看兑现更重视估值匹配10月份开始再融资债启动发行然而重新审视细节则过于乐观的预期反而有需要修正的可能行情进入第二阶段特征切换为信用资质驱动不看预期看兑现更重视估值匹配具体策略1提升信用资质权重选择中等能级区域中等能级区域的特征组合债务压力大但自身能造血金融资源等隐性背书较强2增厚超额可选择拉长期限至15-20年获取额外骑乘收益风险提示化债政策力度与效果不及预期市场调整导致理财赎回节奏加速市场微观交易结构恶化导致意外波动信用债突发负面舆情打压债市风险偏好英文报告GTJAMORNINGBRIEF20231011汤蔚翔分析师021-386761722023-10-11tangweixianggtjascomS0880511010007ContentsTopRecommendationsElectronicComponentsSectorUpdateReportPharmaceuticalSectorUpdateReportLatestReportsBankofHangzhou600926OWTPRMB1515HualanBioEngineering002007OWTPRMB2728SectorRatingsoftheMonthMarketStrategyWeeklyViewpoint请务必阅读正文之后的免责条款部分18of19每日报告回放本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商务中北京市西城区金融大街甲9号金融街中20层心B栋27层心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分19of19