日报/周报/双周报/月报：《经济持续修复》2023-10-09
　　实体经济数据预测：
　　1）GDP：预计Q3GDP同比增长4.3%，两年平均同比增长4.1%，显示经济持续修复，前三个季度GDP同比增速5.0%。
　　2）生产：PMI生产大幅回升，预计9月工业增加值同比增长4.3%，高基数下较上月回落0.2个百分点。
　　3）投资：PMI房建指数逆季节性回升、商品房销售企稳，地产投资有望企稳，制造业、基建投资维持韧性，预计1-9月固定资产投资累计同比3.3%。
　　4）消费：服务消费方面，暑期结束出行有所降温，但依然好于2022年同期；商品消费方面，汽车消费略有回落，地产销售底部企稳。政策效果尚未完全体现，预计同比增长4.3%。
　　价格数据预测：
　　1）CPI：服务价格继续修复，食品价格相对稳定，油价边际支撑。本月同比将继续回升，预计9月CPI同比升至0.2%（前值0.1%），环比0.5%，略高于季节性，核心CPI预计升至0.9%。
　　2）PPI：逆周期政策升温带动工业品价格环比回升，9月PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数继续回升（53.5%、59.4%），预计9月PPI同比增速升至-2.1%（前值-3.0%），环比回升至0.6%（前值0.2%）。
　　金融数据预测：
　　1）新增信贷：预计9月信贷新增规模约为3万亿元，创历史同期最高。从结构来看，预计企业短贷与票融新增7000亿元，企业中长贷新增14000亿元，居民短贷新增4500亿元，居民中长贷新增4500亿元。
　　2）新增社融：预计9月新增社融约4万亿元，同比多增近5000亿元。社融存量同比增速为9.1%，较8月回升0.1个百分点。除了信贷外，预计整体政府债券净融资约10000亿元，为社融回升的主要推动力之一。
　　3）M1、M2增速：预计9月M1同比增速回升，约为3%，较8月M1同比回升0.8个百分点。地产政策优化后，预计信贷投放边际加快，预计9月M2同比回升至11%，M1-M2剪刀差较8月（8.4%）收窄至8%。
　　贸易数据预测：
　　外需小幅回暖，可比国家出口动能边际改善，预计9月出口增速-9.1%；9月进口增速为-4.8%。贸易顺差为650亿美元。
　　风险提示：经济内生动力恢复不及预期
　　

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-09-2809002023-10-0915003日报周报双周报月报经济持续修复2023-10-093日报周报双周报月报国庆假期国内消费与全球大事件2023-10-084每日报周报双周报月报劳动力降温趋势被打断2023-10-075日事件点评景气再度回升补库仍需等待2023-10-016报事件点评补库周期尚未开启2023-09-287告A股策略专题防守反击中布局高端制造和金融2023-10-097回A股策略周报做好防守反击的准备2023-10-088A股策略观察节前市场情绪企稳成长估值再度领涨2023-10-089放海外策略研究美债利率狂飙商品权益受挫2023-10-0710行业日报周报双周报月报钢铁钢铁行业周报数据库202310092023-10-0911行业日报周报双周报月报运输航空量价超预期节后油运迎旺季2023-10-0912行业专题研究汽车智选模式日渐成熟合作新车型进入爆发期2023-10-0913行业更新汽车环比回暖同比高增燃气车及出口双发力2023-10-0914行业日报周报双周报月报钢铁需求不悲观库存有望重回降库趋势2023-10-0915行业事件快评电子元器件华为手机销量份额逐周提升问界新M7大定创新高2023-10-0916行业日报周报双周报月报煤炭长协完成补涨海外煤价分化2023-10-0916行业日报周报双周报月报建筑工程业10月一带一路峰会已有130多个国家代表确认参会2023-10-0817证行业日报周报双周报月报贵金属贵金属周度数据库2023-10-0818券行业专题研究计算机多模态进展迅速微软AI应用百花齐放2023-10-0819研行业日报周报双周报月报有色金属国君有色钴锂小金属周度数据库10082023-10-0819究行业一般研究基础化工智能时代浪潮起国产替代正当时2023-10-0820报行业更新贵金属衰退担忧再起金银纠偏可期2023-10-0821行业日报周报双周报月报家用电器业双节期间绿色家电和清洁电器热销家空外销排产较好告2023-10-0821行业日报周报双周报月报旅游业中秋国庆客单价显著恢复传统景区高景气2023-10-0822行业日报周报双周报月报有色金属国君有色工业金属周度数据库202310072023-10-0823行业更新航空假期量价好于预期未来需求韧性良好2023-10-0824行业事件快评房地产稳定的前兆2023-10-0825行业日报周报双周报月报计算机问界新M7放天量智选车模式开枝散叶2023-10-0825行业日报周报双周报月报机械行业特斯拉发布人行机器人最新视频油服资本开支有望持续2023-10-0826行业日报周报双周报月报有色金属节前交易清淡锂价跌幅收窄2023-10-0827行业日报周报双周报月报建材国泰君安证券-建材行业基本面数据大全202310062023-10-0828行业更新食品饮料消费力修复服务消费火爆2023-10-0829行业日报周报双周报月报纺织服装业Nike去库速度超预期看好制造端订单恢复2023-10-0830行业更新有色金属衰退交易再起金属价格承压2023-10-0831行业日报周报双周报月报投资银行业与经纪业建议增持受益政策利好和复苏预期的非银板块2023-10-0832行业日报周报双周报月报汽车新车型与终端高景气共振看好华为产业链2023-10-0832行业日报周报双周报月报通信设备及服务关注算力板块深蹲起跳前的预热2023-10-0833行业日报周报双周报月报传播文化业国庆档票房平稳MetaChatGPT迎重大更新2023-10-0834行业日报周报双周报月报基础化工景气延续修复重视Q3业绩环比改善子行业2023-10-0734请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放行业专题研究家用电器业从节庆消费看家电消费的变迁2023-10-0735行业日报周报双周报月报海外科技亚马逊重金加入AI战局Quest3抢跑发布2023-10-0736行业事件快评综合金融蚂蚁消金增资看好公司消费信贷发展2023-10-0737行业日报周报双周报月报公用事业需求侧办法落地新能源开发条件改善2023-10-0738行业首次覆盖工业工业气体市场空间广阔电子特气国产替代加速2023-10-0738行业专题研究石油如何理解油价可能出现的波动2023-10-0739行业更新家用电器业竣工增速较快带动厨电需求回暖2023-10-0540行业事件快评保险引导代理人渠道高质量发展率先转型的公司受益2023-10-0541行业日报周报双周报月报军工我军绕台战机架次创纪录俄防长参观伊朗装备展2023-09-2942行业日报周报双周报月报基础化工重点化工品价格每日跟踪数据库2023-09-2943行业日报周报双周报月报家用电器业线上油烟机销售表现较好铜铝价格环比有所下降2023-09-2843行业更新家用电器业需求缓慢弱复苏净水板块表现较好2023-09-2844公司更新报告长安汽车000625金九下销量同环比双增新能源多点开花2023-10-0945公司更新报告新益昌688383景气度下滑业绩承压封装设备受益Chiplet发展有望加速成长2023-10-0945公司更新报告中国中免601888Q3毛利率环比回升期待Q4旺季2023-10-0946公司更新报告同庆楼605108回购股份理顺机制整顿军心继续出发2023-10-0846公司首次覆盖概伦电子688206国产EDA领军紧抓国产化机遇2023-10-0847公司更新报告安井食品603345激励续航发展龙头价值凸显2023-10-0848公司更新报告黄山旅游600054收入端稳步修复盈利端更超预期2023-10-0748公司研究海外昆仑能源0135深耕天然气销售业务中石油旗下优质的燃气龙头2023-10-0749公司研究海外沛嘉医疗-B9996瓣膜与神介双轮驱动创新赋力增长2023-10-0750公司更新报告小商品城600415战略合作人民网推动数据资产全面合作2023-10-0750公司首次覆盖赛福天603028差异化竞争有望助力公司成功转型2023-10-0651公司更新报告贝泰妮300957拟收购悦江投资丰富多品牌矩阵2023-10-0552公司研究海外拼多多PDDO拼多多的下一站仍是白牌2023-10-0252公司更新报告亿纬锂能300014动力储能需求高增欧美市场开拓新征程2023-10-0253公司更新报告双环传动002472Q3表现强劲子公司分拆加速机器人发展2023-10-0154公司更新报告旭升集团603305获优质客户新定点客户结构优化持续2023-09-2954公司更新报告安克创新300866拟推进可转债强化产品建设2023-09-2955公司更新报告爱柯迪600933在手新能源订单超250亿业绩高增可期2023-09-2956公司更新报告德业股份605117南非高库存拖累出货24年发力工商业及大储等新品2023-09-2856公司事件点评中国平安601318核心管理层平稳过渡预计坚定寿险改革不动摇2023-09-2857中小盘-周报交易活跃度有望提升推荐华为液冷超充等主题2023-10-0958主动量化周报节后市场或迎来反弹2023-10-0958衍生品周报期市表现分化两融情绪维持高位2023-10-0859英文报告Newsflash20231008GTJAA-ShareStrategyWeeklyGetReadyforTechnicalRebounds2023-10-0960英文报告GTJAMORNINGBRIEF202310092023-10-0961请务必阅读正文之后的免责条款部分2of63每日报告回放每日报告回放2023-09-2809002023-10-091500日报周报双周报月报经济持续修复2023-10-09董琦分析师021-38674711实体经济数据预测dongqi020832gtjascomS08805201100011GDP预计Q3GDP同比增长43两年平均同比增长41显示经济曹金丘分析师持续修复前三个季度GDP同比增速50021-38676666caojinqiu027700gtjascom2生产PMI生产大幅回升预计9月工业增加值同比增长43高基数S0880523010001下较上月回落02个百分点刘姜枫研究助理投资房建指数逆季节性回升商品房销售企稳地产投资有望企021-380310323PMI稳制造业基建投资维持韧性预计1-9月固定资产投资累计同比33liujiangfeng028686gtjascomS08801230701284消费服务消费方面暑期结束出行有所降温但依然好于2022年同期商品消费方面汽车消费略有回落地产销售底部企稳政策效果尚未完全体现预计同比增长43价格数据预测1CPI服务价格继续修复食品价格相对稳定油价边际支撑本月同比将继续回升预计9月CPI同比升至02前值01环比05略高于季节性核心CPI预计升至092PPI逆周期政策升温带动工业品价格环比回升9月PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数继续回升535594预计9月PPI同比增速升至-21前值-30环比回升至06前值02金融数据预测1新增信贷预计9月信贷新增规模约为3万亿元创历史同期最高从结构来看预计企业短贷与票融新增7000亿元企业中长贷新增14000亿元居民短贷新增4500亿元居民中长贷新增4500亿元2新增社融预计9月新增社融约4万亿元同比多增近5000亿元社融存量同比增速为91较8月回升01个百分点除了信贷外预计整体政府债券净融资约10000亿元为社融回升的主要推动力之一3M1M2增速预计9月M1同比增速回升约为3较8月M1同比回升08个百分点地产政策优化后预计信贷投放边际加快预计9月M2同比回升至11M1-M2剪刀差较8月84收窄至8贸易数据预测外需小幅回暖可比国家出口动能边际改善预计9月出口增速-919月请务必阅读正文之后的免责条款部分3of63每日报告回放进口增速为-48贸易顺差为650亿美元风险提示经济内生动力恢复不及预期日报周报双周报月报国庆假期国内消费与全球大事董琦分析师021-38674711件2023-10-08dongqi020832gtjascomS0880520110001本周聚焦国庆假期国内消费情况与全球大事件汪浩分析师0755-23976659假期旅游出行创历史新高但相对于2019年涨幅仍相对有限客单价猛增wanghao025053gtjascom特色游出境游是亮点2023年中秋国庆假期旅游出行人次和收入均创历史S0880521120002新高但人次尚未达到疫情前趋势值水平收入已基本达到走势分化的背后是客单价的大幅上升和收入修复的分化铁路民航发客量已超过2019年水平但公路水路只恢复五六成旅游类消费同比大增商品消费假期效应突出观影恢复缓慢餐饮表现强劲根据国家税务总局假期消费同比增长213服务商品消费增速均超过20旅游类消费大增商品消费同比增速受假期带动边际上升明显观影表现一般餐饮消费迎来最旺黄金周房地产销售因国庆假期出现季节性回落但地产政策起到明显提振作用房地产销售环比下降但是30大中城市日均销售面积同比大幅转正地产政策效果有所显现全球大事件1美国国会通过45天短期融资方案美国政府停摆危机延后但麦卡锡遭罢免美国11月17日政府停摆风险上升2日央行9月货币政策会议摘要偏鹰派10年期国债收益率升至高位3OPEC部长级小组未对石油产量政策作出调整假期NYMEX原油价格重挫近1164美国9月新增非农数据大超预期进一步加息获支撑金融市场承压假期10Y美债利率创2008年以来新高预计短期内仍有冲高风险5全球制造业PMI连续小幅上升经合组织上调2023全球经济增长预期6巴以冲突升级中东和平前景再度面临冲击地缘风险可能加剧原油价格上行压力金价也可能进一步上行国内经济经济走势总体平稳政策逐步发力上游原油和焦煤价格出现回升中游螺纹钢价格基本稳定水泥价格下跌后回升动力煤价格持平下游土地成交面积波动上升但同比仍大幅下降房地产市场持续低迷上海地铁客流持续上升通胀猪肉价格和蔬菜价格指数下降工业品价格上升后回落金融国债利率上升期限利差整体下降中债利率波动上升信用利差波动下降美元指数持续上升三大需求商品房成交面积全面上升二手房市场依然较为低迷基建开工率回落玻璃期货价格整体同比上升外需景气度有所回升同比仍呈下降趋势产业链石化产品黑色产品和有色金属价格整体下降费城半导体指数下降DXI指数上升下周关注中国公布9月通胀出口和金融数据美国公布通胀数据请务必阅读正文之后的免责条款部分4of63每日报告回放风险提示假期效应可能会形成一定透支地缘风险问题加剧日报周报双周报月报劳动力降温趋势被打断董琦分析师021-386747112023-10-07dongqi020832gtjascomS0880520110001美国9月新增非农就业大幅超出市场预期前两个月数据被上修打断郭新宇研究助理了劳动力市场降温的趋势9月新增非农就业336万人远超市场预期的17021-38038436万近三个月新增非农就业升至266万人打破了下降趋势同时将78guoxinyugtjascom月新增就业人数累计上修约119万人打破了2023年上半年新增非农就业S0880121120064被连续下修的趋势基于家庭部门调查的数据略显疲软失业率仍维持在38高于市场预期的37劳动参与率维持在628与市场预期持平分行业来看服务业仍是新增就业的主要来源其中休闲酒店新增就业人数由上月的44万人大幅提升至9月的96万人是新增就业的最主要来源教育医疗新增就业虽然有所下降但仍然是第二大新增来源其他行业除建筑业外其他行业新增就业人数均有所增加时薪环比增速02低于市场预期的03平均周工时与前期持平9月时薪环比增速021市场预期03为2022年3月以来最低值平均周工时持平于前期为344小时与疫情前基本持平8月职位空缺数明显上升劳动力市场缺口再次扩大8月职位空缺率上升04个百分点至58职位空缺数上升69万至961万大幅超出市场预期8月劳动力市场缺口扩大18万至326万罢工并未对9月就业数据产生明显影响但可能会影响10月就业数据非农就业的调查期为每月的包含12号的当周而汽车工人联合会UAM是从9月15日周五开始根据BLS统计规则这部分罢工人员仍会被统计为就业人员但若罢工在10月9日至13日调查期仍未结束则会对10月非农就业数据产生负面影响每月至少约23万新增非农就业是失业率保持稳定的条件疫后由于劳动力供给快速修复移民增加女性劳动参与率提升等平均每月新增劳动力约247万人疫情前约为132万月因此若要维持35的失业率则需要平均每月新增就业约231万人231每月新增劳动力1-失业率非农就业占总就业比重24796597疫情前约为123万月若要维持40的失业率则需要平均每月新增非农就业约230万人警惕高利率对经济和金融的负反馈经济预期上修期限溢价抬升财政部发债增加经济和通胀不确定性上升等中性利率抬升AI日本央行YCC调整部分国家减持等以及由此引发的债市恐慌抑制投资者逢低布局和边际投资者入场是近期美债收益率快速飙升的主要驱动因素强劲的经济数据会造成利率的进一步上升但利率飙升反过来也会打压资产价格带来金融条件的收紧从而抑制经济形成负向反馈同时利率的快速飙升在短期内也增大了金融系统的脆弱性金融风险总在意想不到的时间以意想不到的方式爆发风险提示通胀粘性超预期系统性金融风险爆发请务必阅读正文之后的免责条款部分5of63每日报告回放事件点评景气再度回升补库仍需等待2023-10-01董琦分析师021-386747119月制造业PMI较上月回升05个百分点至502较季节性低03个百dongqi020832gtjascom分点S0880520110001刘姜枫研究助理1需求再度回暖4月来首次升至荣枯线以上领先指数回升021-38031032liujiangfeng028686gtjascom2原材料和出厂价格指数延续回升态势均强于季节性S08801230701283原材料和产成品库存去化加速4内需好于外需外需修复弹性较大5分企业规模看大型企业景气度显著回升9月非制造业商务活动PMI回升至517低于季节性运输旅游和信息传媒景气度领先季节性土木工程业维持高景气房屋建筑环比大幅回升9月PMI回升主要的贡献在生产端往后看稳增长政策托举下需求有望呈现韧性一是在地产政策刺激下商品房市场逐渐出现由二手房到新房的带动二是9月基建实物工作量或将主要在910月形成同时EPMI超季节性回升也暗示新兴产业需求端有所回暖有望后续引领经济整体的回暖但需求仍然弱于季节性BCI招工指数下行也说明企业预期修复尚不稳固库存周期趋势性回补仍需等待19月PMI新订单指数回升产成品库存回落显示被动去库加速说明8月价格回升带来的名义库存回补后还没有进入趋势性补库2从PMI采购量来看化工连续三个月原材料采购量环比较高有望引领补库风险提示经济内生动力恢复不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分6of63每日报告回放事件点评补库周期尚未开启2023-09-28董琦分析师021-38674711盈利修复缘何超预期2023年8月工企利润总额当月同比172dongqi020832gtjascom前值-67当月环比252强于季节性本月企业盈利回升并非基数S0880520110001原因而是实质性回暖我们前期提示的小阳秋再次得到印证但回暖韩朝辉研究助理的幅度确实超出我们的预期类似修复斜率的阶段如2020年3月和2021年021-380384332月都是疫后爬坡阶段因此后续盈利修复的持续性需要进一步观察hanchaohuigtjascomS0880121120065需求端企稳回升真正的贡献在于成本端刘姜枫研究助理量价出现阶段性同步向上2023年8月份工业企业营业收入当月同比11021-38031032前值-11当月环比17环比强于季节性营收同比边际改善主要liujiangfeng028686gtjascom因为基建发力带动原材料需求企稳回升同时由于前期部分工业品库存去化S0880123070128比较彻底价格弹性相对较强从而呈现开工链的小阳秋利润率加速回升是最核心的原因2023年8月份工企利润率为67前值54基本持平2021年同期水平细拆结构发现企业的营业成本率没有出现超季节性下降说明本月利润率回升并非价格端回暖带来的边际贡献那么大概率是剩余的三项费用率的缩减也就意味着目前的盈利修复依然停留在第一阶段降成本调结构本月结构角度的最大亮点还是在开工链其中化纤制造-434-214和黑色冶炼-905-571盈利回升幅度较大同时上游资源品的景气度也有所企稳例如煤炭-262-263油气-114-108当然中游设备的景气度依然维持高位其中交运制造和电气机械维持高增长325330电子通信略有回升-264-2062023年8月份产成品库存累计同比为24前值16本月库存小幅回升是否意味着补库周期的正式开启首先环比动能角度本月企业库存的环比增速为09略低于往年均值10说明同比的回升主要是基数所致实际动能仅仅反映去库收窄其次内部结构来看目前原材料库存处于历史底部同时产能利用率也不低说明只要有需求企稳的预期那么就有可能进入补库区间商品市场已经在交易这一点但是高端装备和消费品制造的库存还没有触底同时还面临着产能过剩的压力因此目前库存状况应该是逆周期发力背景下的结构性补库全面补库我们依然认为最早在2024年Q1后续库存依然是个U型底风险提示经济内生动能不及预期居民购房意愿不及预期A股策略专题防守反击中布局高端制造和金融请务必阅读正文之后的免责条款部分7of63每日报告回放方奕分析师2023-10-09021-38031658fangyi020833gtjascomS088052012000510月金股组合1机械中科飞测帝尔激光恒润股份鸣志电器2苏徽分析师通信光迅科技3汽车爱柯迪瑞鹄模具4电子沪电股份5计算机金山办公6军工中航沈飞中航光电7非银华泰证券8021-38676434医药恒瑞医药百济神州9食品饮料绝味食品10交运招商南油suhui012865gtjascom中远海能11建筑新疆交建北方国际12公用事业国电电力S0880516080006美债利率狂飙全球股票与商品调整19月30日美国两党通过一项紧急资金法案以避免政府关门但因与民主党妥协过多美国众议院议长麦卡锡被罢免激化了市场对美国财政可持续性的担忧美债利率狂飙逼近52美国新增非农超预期显示劳动力市场仍紧张全球市场正在定价更长时间高利率环境39月中国制造业PMI较上月回升05个百分点至502供给修复强于需求总体仍弱于季节性4中秋国庆假期国内旅游出行人数与国内旅游收入按可比口径较2019年均略有增长5受到美元与美债利率上升冲击原油等主要商品与海外股市出现调整富时中国A50期货累计下跌22纳斯达克中国金龙指数下跌128人民币汇率平稳大势展望市场调整接近前低做好防守反击的准备对A股而言海外紧缩效应并不是突发现象对国内股票市场总体影响有限可以在组合上回避外资重仓经过长时间的调整上证指数接近8月25日低点市场成交持续回落隐含市场预期正在接近一致空头力量逐步衰竭对利空逐步钝化我们认为股票市场技术性反弹将逐步接近短周期经济数据企稳经济预期现阶段不再快速往下以及对增量活跃资本市场政策和市场托底政策的预期上升均有望形成有利条件做好防守反击的准备但市场共识的凝聚能力运行的高度和持续性仍取决于中长期的不确定性将如何被解决行业比较继续看好硬科技装备制造和材料底部反弹看金融现阶段投资重点在风险特征不高预期分歧大微观结构好的板块和个股18月底以来率先推荐继续看好硬科技装备制造和材料中的题材股股价调整和换手充分外资持仓少微观交易结构好制造业库存接近底部营收降幅收窄盈利预期调整充分政策与事件催化密集国产替代是当前更易凝聚共识的主线推荐电子军工汽车机械等2A股持续调整背景下增量市场托底政策预期升温底部布局金融券商3对稳健投资者高分红央国企仍是为数不多的选择运营商公用事业高速公路等风险提示国内稳增长政策不及预期全球地缘冲突升温A股策略周报做好防守反击的准备2023-10-08方奕分析师021-38031658国庆假期要闻美债利率狂飙全球股票与商品调整具体表现为fangyi020833gtjascom19月30日美国两党通过一项为期45天的紧急资金法案以避免政府关门S0880520120005但因与民主党妥协过多美国众议院议长麦卡锡被罢免激化了市场对美国黄维驰分析师财政可持续性的担忧美债利率狂飙逼近52美国新增非农超预期021-38032684尽管部分数据走弱但显示劳动力市场仍紧张全球市场正在定价更长时间huangweichigtjascom高利率水平39月中国制造业PMI较上月回升05个百分点至502供请务必阅读正文之后的免责条款部分8of63每日报告回放S0880520110005给修复强于需求总体仍弱于季节性4中秋国庆假期国内旅游出行人数与国内旅游收入按可比口径较年均略有增长资产价格方面受田开轩研究助理20195到美元与美债利率上升的冲击主要商品与海外股票市场出现了调整商品021-38038673尤甚与中国资产相关富时中国A50期货累计下跌22纳斯达克中国tiankaixuan026724gtjascom金龙指数下跌128人民币汇率平稳S0880122070045大势展望市场调整接近前低做好防守反击的准备近两年以来海外高利率高通胀高油价意味着总有一类高名义回报的资产客观上形成了海外资本对国内市场的紧缩效应类似扰动在上述宏观环境切换前依然会存在但对A股而言海外紧缩效应并不是突发现象对国内股票市场总体影响有限可以在组合上回避外资重仓经过长时间的调整上证指数接近8月25日低点市场成交持续回落隐含市场预期正在接近一致空头力量逐步衰竭对利空逐步钝化我们认为股票市场技术性反弹将逐步接近短周期经济数据企稳经济预期现阶段不再快速往下以及对增量活跃资本市场政策和市场托底政策的预期上升均有望形成有利条件做好防守反击的准备但市场共识的凝聚能力运行的高度和持续性仍取决于中长期的不确定性将如何被解决行业比较继续看好硬科技装备制造和材料底部反弹看金融现阶段我们的投资策略观点是高度不高震荡很长不靠预期而靠交易投资重点在风险特征不高预期分歧大微观结构好的板块和个股18月底以来率先推荐继续看好硬科技装备制造和材料中的题材股股价调整和换手充分外资持仓少微观交易结构好制造业库存接近底部营收降幅收窄盈利预期调整充分政策与事件催化密集国产替代是当前更易凝聚共识的主线推荐电子军工汽车机械等2A股持续调整背景下增量市场托底政策预期升温底部布局金融券商3对稳健投资者高分红央国企仍是为数不多的选择运营商公用事业高速公路等投资主题和个股推荐高端装备机器人华为产业链乡村振兴1高端装备布局关键整机和零部件国产化推荐半导体中科飞测工业母机纽威数控能源装备帝尔激光恒润股份2机器人体育赛事等应用场景不断拓展赋能产业智能化升级推荐电机鸣志电器减速器国茂股份等核心部件3华为产业链新款M7预定量超预期智选汽车陆续发布拉动供应链需求推荐零部件瑞鹄模具爱柯迪算力沪电股份神州数码4乡村振兴公共设施三峰环境新兴铸管风险提示国内政策稳增长不及预期全球地缘政治的不确定性A股策略观察节前市场情绪企稳成长估值再度领涨方奕分析师021-380316582023-10-08fangyi020833gtjascomS0880520120005指数估值估值跌多涨少上证50领跌马浩然分析师021-38031560宽基指数层面估值跌多涨少上证50领跌PE-TTM历史分位各指数跌mahaoran027837gtjascom多涨少上证50领跌54个pct沪深300亦跌41个pctPB-LF历史分位S0880523020002各指数跌多涨少上证50领跌75个pct上证指数亦跌22个pct风格指数估值跌多涨少金融大盘股领跌成长领涨PE-TTM历史分位各请务必阅读正文之后的免责条款部分9of63每日报告回放风格跌多涨少金融领跌34个pct成长领涨04个pct大盘股领跌36个pctPB-LF历史分位各风格跌多涨少金融领跌31个pct成长领涨01个pct大盘股领跌12个pct行业估值PE医药领涨PB建筑领涨行业PE估值跌多涨少食品饮料领跌医药领涨PE-TTM历史分位各行业跌多涨少食品饮料领跌62个pct医药领涨79个pctPE-G对比汽车电力设备具有性价比行业PB估值跌多涨少综合金融领跌建筑领涨PB-LF历史分位各行业跌多涨少综合金融领跌38个pct建筑领涨01个pctPB-ROE对比银行石油石化煤炭具有性价比红利指数中证红利指数股息率584006pct较高等级信用债利差209011pct较10年期国债利差317006pct情绪交易活跃度提升换手率涨跌各半交易额普涨换手率各指数涨跌各半创业板指领涨134上证指数下跌44成交额各指数普涨创业板指领涨178中证1000亦涨119两融余额截至9月27日两融余额161万亿环比回升014融资买入额占比截至9月27日融资买入额占全A成交额比例794环比提升042个pctERP小幅回升截至9月28日万得全A风险溢价为459较9月22日回升003个pct风险提示地缘政治不确定性全球流动性收紧水平超预期国内经济增长不及预期海外策略研究美债利率狂飙商品权益受挫戴清分析师021-380317222023-10-07daiqing027241gtjascomS0880522090007国庆期间海外事件一览1美国政府避免在十月关门两党通过一项为期45天的紧急资金法案短期提振市场风险偏好避险情绪褪去或进一步推升美债利率2麦卡锡成为美国历史首位被罢免的众议院长更多折射出美国两党在议会上的矛盾或导致未来美国财政支出或其他法案难以快速通过11月政府关门问题或将再次成为焦点3美国最大的科技公司微软谷歌亚马逊苹果纷纷推出最新的AI应用关注相关产业链映射机会资产价格方面中秋国庆假期期间9月29日至10月5日海外大类资产价格普遍下跌仅纳斯达克指数和美元等少数资产价格上涨期间市场对美联储货币政策的关注点由利率最高点higher转变为利率持续在高位的时长longer随着近期发布的美国经济和通胀数据展现一定的韧性市场开始消化美联储将维持更长时间的高利率水平长端美债收益率快速上升新兴市场股票整体表现较弱布兰特原油白银LME铜等大宗商品价格跌幅较大请务必阅读正文之后的免责条款部分10of63每日报告回放其中最受关注的是美元和美债收益率上涨抑制国际大宗商品价格港股和其他中国资产价格同样受到外围环境拖累美债收益率上升叠加欧英等国家经济表现相对美国疲弱美元指数上涨欧元英镑和日元等货币相对美元下跌美元和美债收益率上涨抑制大宗商品价格黄金布油和伦铜价格显著回调另外恒指下跌092恒科跌054其中如能源材料等行业受国际大宗商品价格下跌拖累流动性敏感的行业如互联网医药等则受海外流动性收紧影响富时中国A50期货指数累计下跌22纳斯达克金龙指数下跌128美国经济数据方面制造业展现韧性服务业有降温迹象美国9月ISM制造业PMI并没市场想象的那么弱制造业指数连续第11个月处于收缩区间但较前值回升展现出一定韧性ISM服务业指数有降温的迹象新订单指数较8月下跌57个点至518美国9月劳动力供需瓶颈仍较紧张海外流动性宽松交易仍需等待9月ADP就业人数和大非农出现背离ADP就业数据低于市场预期薪资同比增速中位数较8月值回落而大非农数据超市场预期主要是新增非农再次反弹至30万人以上美债利率受其影响大幅上升市场更多反映大非农的强劲数据劳动力市场的供需瓶颈仍未明显缓解风险提示联储紧缩超预期海外通胀中枢水平超预期行业日报周报双周报月报钢铁钢铁行业周报数据库李鹏飞分析师010-83939783202310092023-10-09lipengfeigtjascomS0880519080003上周钢价震荡下行上周上海螺纹钢现货跌40元吨至3790元吨跌魏雨迪分析师幅104期货跌89元吨至3690元吨跌幅236热轧卷板现货跌60021-38674763元吨至3880元吨跌幅152期货跌68元吨至3795元吨跌幅176weiyudigtjascom上海中板价格下降冷卷价格下降线材价格持平中板跌60元吨至3830S0880520010002元吨跌幅154冷卷跌1元吨至5300元吨跌幅002线材4230元吨与前一周持平上周节假日期间钢材表观消费量回落总库存转为累王宏玉分析师库但总库存仍低于2019-2021年同期水平随着节后下游复工钢材需求021-38038343回升库存有望重回降库趋势目前钢铁行业仍处于金九银十传统旺wanghongyugtjascom季阶段我们预期需求仍有一定修复空间随着地产行业需求降幅收窄以及S0880523060005政策支撑中期维度看钢铁需求偏乐观唐山高炉开工率上升全国247家钢厂高炉开工率下降根据Wind数据上周唐山高炉开工率8652较前一周上升113个百分点全国电炉开工率5769较前一周下跌193个百分点根据Mysteel数据上周全国247家钢厂高炉开工率8341较前一周下降076个百分点上周全国247家钢厂高炉产能利用率为9231较前一周上下降077个百分点电炉产能利用率为5325较前一周下降158个百分点上周全国盈利钢厂比率为3074较前一周下降346个百分点上周铁矿石现货价格上升期货价格下跌焦炭现货价格上升期货价格上升上周日照港PB粉铁含量615涨8元吨至9440元吨涨幅085铁矿石主力期货价格跌195元吨至8520元吨跌幅224焦炭方面焦炭现货价格涨108元吨至23810元吨涨幅475焦炭期货价格涨275请务必阅读正文之后的免责条款部分11of63每日报告回放元吨至25395元吨涨幅109上周焦煤现货价格21500元吨与前一周持平焦煤期货价格跌12元吨至18490元吨跌幅064我们认为下半年铁水产量继续向上的空间相对有限下半年铁矿石供需总体将趋于宽松铁矿石价格有望维持在合理区间范围上周测算螺纹钢生产利润下降测算热卷生产利润下降测算螺纹钢生产利润降9050元吨至-7元吨热卷生产利润降11050元吨至-167元吨测算螺纹钢模拟成本滞后一个月生产利润降64元吨至184元吨热卷模拟成本滞后一个月生产利润降84元吨至-126元吨维持增持评级重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁技术与产品结构领先的宝钢股份低成本钢企新钢股份首钢股份三钢闽光方大特钢等同时推荐行业景气程度高的特钢新材料公司硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气锅炉管及油井管需求景气的常宝股份盛德鑫泰高温合金龙头图南股份具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材特种石墨快速发展的方大炭素最后在需求复苏的趋势下上游资源品价格依旧有支撑推荐钒矿与钛矿对应钒钛股份安宁股份同时铁矿标的战略意义凸显推荐河钢资源与大中矿业风险提示供给端政策超预期放松需求修复不及预期行业日报周报双周报月报运输航空量价超预期节岳鑫分析师0755-23976758后油运迎旺季2023-10-09yuexingtjascomS0880514030006航空假期出游旺盛量价超市场预期中秋国庆假期8天航空客流较2019年明显增长其中我们估算国际恢复近六成国内增长超15双节连假客流分散同时叠加国际过剩运力增投致供给充足预计客座率仍低于2019年假期预售进度快且航司预售收益管理积极票价市场化效应充分显现同时临近假期与节中低谷灵活定价提升座收我们估算假期国内票价含油较2019年上升超一成显著好于市场预期预计Q3行业盈利恢复超预期中秋国庆旺季盈利将助力全年扭亏低频次低渗透高公商三大特征决定中国航空需求韧性良好国际增班将推动供需恢复盈利中枢上升可期建议Q4淡季逆向增持维持中国国航吉祥航空中国航信等增持评级油运假期后将迎传统旺季贸易恢复节奏将是关键1原油油运国庆假期是传统淡季短期运价低迷符合预期之后将进入传统旺季叠加油价回落油运贸易将逐步恢复贸易恢复节奏将主导运价上行速度2成品油运炼厂开工及出口积极近期多线MRTCE均已上升至超3万美元油运贸易重构持续短期影响不改超级牛市期权油运景气上行与持续将超预期旺季博弈风险释放风险收益比具吸引力建议增持招商南油中远海能招商轮船快递快递量增速稳步恢复双十一旺季盈利中枢或将稳定7-8月全行业快递量同比增长15剔除疫情影响两年复合增速超10较Q2小幅回升根据国家邮政局监测数据中秋国庆放假期八天全行业揽收快递与包裹2575亿件不包含邮政集团包裹业务日均揽收量较2019年国庆长假增长123较2022年国庆长假增长86投递快递与包裹2572亿件不包含邮政集请务必阅读正文之后的免责条款部分12of63每日报告回放团包裹业务日均投递量较2019年国庆长假增长134较2022年国庆长假增长187双十一旺季临近预计将延续过去两年商流端规模降速峰值平滑快递企业规模不经济减弱趋势预计快递企业旺季盈利中枢或将稳定国君交运策略维持航空与油运增持评级1航空并非疫后供需错配盈利大年短逻辑而是中国航空超级周期长逻辑票价中枢上升已开启待供需恢复将迎盈利中枢上升航空需求韧性与增长将超预期维持增持2油运逆全球化下油运贸易重构持续未来数年油轮供给刚性凸显油运仍具超级牛市期权提示风险收益比再具吸引力维持增持3快递快递量剔除低基数后增速平稳建议观察竞争格局变化重点关注龙头长期价值维持中通快递增持评级风险提示经济波动政策地缘油价汇率安全事故等行业专题研究汽车智选模式日渐成熟合作新车型进吴晓飞分析师0755-23976003入爆发期2023-10-09wuxiaofeigtjascomS0880517080003智选模式日渐成熟合作新车型进入爆发期华为是消费电子和ICT龙郁研研究助理头汽车业务有望复制手机的成功经验AI技术将赋能汽车智能化在华为021-38031026技术和渠道等优势的支撑下华为智选品牌有望实现销量爆发伴随着华为yuyan028679gtjascom汽车业务的发展整车合作企业和零部件优质企业有望实现超越行业的高速S0880123070140增长零部件推荐标的瑞鹄模具伯特利华依科技星宇股份保隆科技新泉股份上声电子华阳集团松原股份沪光股份双环传动拓普集团明新旭腾等整车推荐标的江淮汽车长安汽车受益标的赛力斯博俊科技常青股份华为明确不造车积极拥抱汽车产业链合作伙伴技术优势将赋能智能电动汽车的竞争华为坚持不造车通过智选和Inside模式助力整车厂造好车以多项智能化优势赋能合作车型智能座舱与移动终端技术协同华为拥有麒麟芯片AR-HUD等硬件布局以及丰富的UI和操作系统开发经验鸿蒙座舱不断升级迭代下领先优势明显AI智算是开发高阶智能驾驶的有力工具华为快速推进解决方案迭代有望逐步落地不依赖高精地图的智能驾驶此外城市直营渠道是新能源汽车营销的重要一环华为庞大的渠道体系将助力合作品牌的新渠道的建立和推广华为作为从白牌走向智能手机高端市场的手机龙头ToC业务经验丰富品牌塑造和多品牌运营优势明显华为手机从白牌起家不断向上升级塑造了华为和荣耀双品牌通过MateP荣耀Nova和畅享等手机系列多线运行覆盖了从中低端到高端市场的主流需求荣耀品牌在独立于华为体系后也迅速实现了自立推出差异化定位的多档产品有助于覆盖更广泛的用户群是华为手机提升市占率的有效措施之一汽车业务可借鉴手机业务经验并将带来诸多协同效应复盘华为手机业务的发展历史高端化多品牌策略可供汽车业务借鉴华为深谙消费者市场know-how善于准确把握消费者需求擅长通过营销活动高效展示产品亮点华为终端业务的营销资源可与汽车业务共享手机和合作汽车品牌都锚定中高端市场协同效应明显此外手机和汽车都兼具消费和科技属性智能请务必阅读正文之后的免责条款部分13of63每日报告回放电动汽车将进一步扩大华为鸿蒙生态预计智能电动汽车加入华为生态将使用户粘性持续增强风险提示华为汽车业务整车产销不及预期的风险美国制裁范围扩大的风险行业更新汽车环比回暖同比高增燃气车及出口双发吴晓飞分析师0755-23976003力2023-10-09wuxiaofeigtjascomS0880517080003维持行业增持评级重卡行业恢复性增长值得期待9月重卡行业销量赵水平分析师略超预期同环比实现双增随着国内经济活动的恢复及带来的潜在需求021-38031657国内重卡行业需求有望实现恢复性增长同时考虑到我国重卡产品在全球范zhaoshuipinggtjascom围内的性价比优势与高服务品质等因素以及在一带一路政策的带动下S0880521040002中国重卡出口有望迎来需求持续性增长的窗口期我们看好重卡行业具备品牌及市场优势同时积极布局海外市场的重卡产业链企业推荐标的潍柴动周逸洲研究助理力银轮股份受益标的中国重汽天润工业奥福环保等010-83939811zhouyizhou028696gtjascom同环比双增长燃气车及出口共同带动9月重卡市场实现销量约8万辆左S0880123070150右开票口径含出口和新能源同比高速增长55去年同期518万辆环比增长128月销量69万辆自本年2月以来连续8个月保持同比增长1-9月重卡累计销量701万辆同比上涨34已经超过2022年全年销量67万辆9月重卡实现同环比增长的增量主要来源于燃气车需求以及出口表现强势态势延续中国重汽销量冠军地位稳固头部市场格局趋于稳定分具体品牌来看中国重汽9月份销售重卡约21万辆同比增长55其1-9月累计销售约19万辆同比增长52市场占有率上升至272市场领先地位稳固中国重汽的重卡出口继续保持行业大幅领先地位占据国内重卡出口总量的一半左右份额同样位居第一梯队的企业为一汽解放东风公司陕汽集团福田汽车等其中一汽解放9月销售重卡约14万辆同比上涨69陕汽集团9月份销售重卡约125万辆同比增长20东风汽车集团9月份销售重卡约13万辆同比增长44福田汽车9月销售重卡约079万辆同比增长52其中销量前五的企业合计市场份额接近90呈现显著的头部集中格局同时市场表现前五的重卡企业长期保持稳定环比回暖实现增长重卡市场未来潜在需求值得期待二季度以来由于投资与制造业短期收缩固定资产投资短期表现偏弱公路运输业景气度下降同时叠加季节性因素影响重卡行业在二三季度期间环比一度出现下滑未来随着各种潜在利好政策的推广及政府采购订单的落实叠加基建工程落地车辆更新需求出口需求的强劲等因素带动重卡市场已经从8月开始环比止跌实现增长并有望在四季度实现进一步提升随着我国经济的不断回暖重卡行业未来潜在需求值得期待风险提示重卡行业需求恢复低于预期海外市场开拓不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分14of63每日报告回放行业日报周报双周报月报钢铁需求不悲观库存有李鹏飞分析师010-83939783望重回降库趋势2023-10-09lipengfeigtjascomS0880519080003节假日期间需求回落总库存转为累库上周五大品种钢材社库为魏雨迪分析师112838万吨环比上升4915万吨厂库为48422万吨环比上升5256万021-38674763吨总库存为161260万吨环比上升10171万吨上周五大品种钢材表观weiyudigtjascom消费量为82170万吨环比降14703万吨其中螺纹线材表观消费量S0880520010002分别为198939745万吨环比分别降10162765万吨热轧冷轧中厚板表观消费量分别为万吨环比分别下降王宏玉分析师300167568149482145894737万吨上周节假日期间钢材表观消费量回落总库存转为累库021-38038343但总库存仍低于2019-2021年同期水平随着节后下游复工钢材需求回升wanghongyugtjascom库存有望重回降库趋势目前钢铁行业仍处于金九银十传统旺季阶段S0880523060005我们预期需求仍有一定修复空间随着地产行业需求降幅收窄以及政策支撑中期维度看钢铁需求偏乐观上周五大品种钢材总产量为92341万吨环比降074同比降434上周247家钢厂高炉开工率8341环比降076个百分点全国电炉开工率5769环比降193个百分点全国247家钢厂高炉产能利用率为9231环比降077个百分点电炉产能利用率为5325环比降158个百分点23年1-8月全国粗钢产量713亿吨同比升260根据工信部国家发改委等部门联合印发的钢铁行业稳增长工作方案要求持续巩固去产能成果严格落实产能置换在钢铁产能扩张受限且产能利用率维持相对高位的背景下我们预期四季度我国粗钢产量弹性有限上周螺纹热卷模拟生产利润分别为-7元吨-167元吨环比分别降9050元吨降11050元吨从成本端来看矿价及焦煤价格依然偏高进口铁矿库存1138542万吨环比降20719万吨根据Mysteel数据上周247家钢企盈利率为3074较前一周降346个百分点考虑四季度钢铁行业供给弹性有限钢铁库存维持低位及我们对旺季需求有望逐步走暖的预期我们认为行业利润仍有望逐渐修复维持增持评级加快提高产业集中度促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁技术与产品结构领先的宝钢股份低成本钢企新钢股份首钢股份三钢闽光方大特钢等同时推荐行业景气程度高的特钢新材料公司推荐估值及盈利底部的中信特钢甬金股份锅炉管及油井管需求景气的常宝股份久立特材盛德鑫泰硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气高温合金龙头图南股份具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材特种石墨快速发展的方大炭素最后在需求复苏的趋势下上游资源品价格依旧有支撑推荐钒矿与钛矿对应钒钛股份安宁股份同时铁矿标的战略意义凸显推荐河钢资源与大中矿业风险提示供给端政策超预期放松需求修复不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分15of63每日报告回放行业事件快评电子元器件华为手机销量份额逐周提升王聪分析师021-38676820问界新M7大定创新高2023-10-09wangconggtjascomS0880517010002问界新M7累计大定超过5万辆创新高一秒一公里全液冷超充桩正舒迪分析师式上线川藏线智车和超充全面布局进一步升级华为汽车平台1智车021-38676666新问界M7912号正式发布根据华为数据显示105号大定交了定金shudigtjascom购车意向极高的订单3500辆106号大定7000辆自发布至106号累计S0880521070002大定量超过5万辆创历史新高新M7的大卖主要来自价格和产品力上的改善在价格上相比原有降价万元在产品力上支持高阶辅助驾驶陈豪杰研究助理M74ADS20鸿蒙座舱等后续华为还将在11月发布首款轿车智界S723Q4021-38038663发布问界M9进一步布局智车市场2超充全液冷超充终端在国庆长假chenhaojie026733gtjascom期间正式上线318川藏线该超充最大输出功率600kW最大电流600AS0880122080153可实现一秒一公里该超充可匹配所有车型来车即充一次充电成功率高达99200-1000V充电范围匹配所有车型包括特斯拉小鹏理想等乘用车及货拉拉等商用车华为手机销量份额逐周提升目前已提升至近两年最高的181进一步验证华为手机产品力根据BCI的数据自华为手机829号上线以来份额占比从W35的127增长至W38的181单周销量为922万部就周销量占比而言为21年至今最高数值由此可验证华为手机的高产品力除mate系列高端机外预计后续还将有更多款中低端手机发布实现华为手机的高中低全面回归美商务部以涉俄为由将42家中国企业列入出口管制清单科技制裁仍在加剧半导体设备作为科技自主可控的主抓手持续看好设备国产化10月6日美国BIS将42家中国企业列入出口管制清单美国认为这些实体在23年3月1日后向与俄罗斯防务部门有关的俄罗斯收货人供应了原产于美国的集体电路以涉俄为由划入实体清单华为手机销量份额逐周提升问界新M7大定创新高结合超充终端进一步打造汽车平台手机汽车服务器等华为全产业链持续升级推荐华为产业链通富微电长川科技甬矽电子伟测科技深南电路力芯微相关受益公司泰嘉股份卓胜微唯捷创芯美芯晟神州数码创耀科技等推荐先进设备产业链拓荆科技中微公司芯源微北方华创相关受益公司中科飞测风险提示中美科技摩擦反复产品进度不及预期行业日报周报双周报月报煤炭长协完成补涨海外薛阳分析师010-83939812煤价分化2023-10-09xueyang023985gtjascomS0880521070003投资建议年度主线依然是提质增效的央企推荐1提质增效的央请务必阅读正文之后的免责条款部分16of63每日报告回放邓铖琦分析师企新集能源电投能源中国神华中煤能源上海能源2兼备尿素010-83939825及化工块煤标的兰花科创3高股息恒源煤电陕西煤业兖矿能源山煤国际等长协焦煤淮北矿业平煤股份山西焦煤成长标的dengchengqi024452gtjascom45中国旭阳集团华阳股份昊华能源等S0880523050003长协完成补涨现货冲高关注海外能源价格10月第一周北方港Q5500平仓价为1010元吨17元京唐港主焦煤山西价格为2480元吨持平同期国际高卡煤价或受油价下跌影响有所回落API2北欧API4南非API6澳洲分别周环比-5-4-4-3-18-11美元吨亚太地区中低卡煤受中国提价影响有所上涨indoQ4200印尼24API5澳洲44北港库存延续上累煤化工品价格出现回落国庆节后煤价却仍延续上涨预计因1产地安监仍影响供给2大秦线秋季检修开启3节后部分非电行业有补库需求而焦煤端蒙古澳大利亚进口价格仍延续上涨尽管国庆节后钢价出现回落铁水产量高位下降但供给端仍将是决定价格的核心因素展望后市大秦线检修或将继续压制铁路发运北港库存难涨煤价有望维持高位于焦煤我们判断或受Q3长协稳价影响虽现货上涨较快但钢厂综合成本提升较少因此在Q4焦煤长协价上调之后钢企成本将全面提升10月7日铁水产量仍保持高位但需观察10月中旬的钢价及铁水产量若产业链顺价传导则焦煤价格将稳定高位地产政策持续加码顺周期板块中煤炭脱颖而出8月31日中国人民银行发布1降低存量房首套贷快利率2调整优化住房差别化住房信贷政策顺周期全产业链中长期预期均有上调而其中供给端有限制的价格弹性更大1虽23年受进口冲击价格由年初的1200跌下跌但该价格仍在历史高位煤企仍保持高盈利且环比视角看进口难有增量需求若有提升煤价预期将转好2虽有政策利好市场风险偏好预计也是从底部逐步抬升的状态煤炭作为高股息板块有望优先修复行业回顾1截至2023年10月8日秦皇岛港库存为5450万吨-09京唐港主焦煤库提价2480元吨00港口一级焦2320元吨00炼焦煤库存三港合计1851万吨00200万吨以上的焦企开工率为8191-003PCT2澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨4美元吨37北方港Q5500下水煤较澳洲进口煤成本高1元吨澳洲焦煤到岸价372美元吨较上周上涨33美元吨96京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低621元吨风险提示宏观经济增长不及预期进口煤大规模进入供给超预期释放行业日报周报双周报月报建筑工程业10月一带一路韩其成分析师021-38676162峰会已有130多个国家代表确认参会2023-10-08hanqicheng8gtjascomS0880516030004已有130多个国家的代表确认出席10月第三届一带一路峰会19郭浩然研究助理月26日外交部发言人在例行记者会上表示一带一路峰会筹备工作正持续010-83939793推进已有来自130多个国家的代表确认与会还有很多国际组织代表确认guohaoran025968gtjascom参会29月27日第二届一带一路经济信息共享网络大会暨2023上S0880122020030海市一带一路高质量发展企业家大会举行十年来上海在共建一带一路国家投资近亿美元承包工程合同额超过亿美元货物贸易总陈剑鑫研究助理300700请务必阅读正文之后的免责条款部分17of63每日报告回放021-38038262额超过1万亿美元3第134届广交会将于10月15日至11月4日在广州chenjianxin027974gtjascom举办截至9月27日采购商预注册较第133届同期增长235S0880123030056建筑业商务活动指数环比上升进入旺季形成实物工作量将加快1国家统计局数据显示9月中国制造业PMI为502前值497连续4个月回升4月份以来首次升至扩张区间非制造业PMI为517前值51PMI进入双扩张区间2建筑业方面随着高温多雨天气影响逐渐消退建筑业生产施工加快商务活动指数升至较高景气区间为562比上月上升24个百分点连续两个月上升从市场预期看业务活动预期指数为618高于上月15个百分点继续位于高位景气区间建筑业企业对近期市场发展信心较强从业人员指数为463上升16个百分点国资委要求央企提高上市公司质量进一步加大整合重组力度19月26日国务院国资委召开中央企业提高上市公司质量暨公司治理工作专题会总结提高央企控股上市公司质量工作进展交流公司治理工作经验明确下一步工作思路和重点任务29月28日国务院国资委召开国有企业改革深化提升行动专题推进会就更大力度推动深化提升行动开好局起好步作出工作部署310月1日出版的求是杂志刊发国务院国资委党委署名文章深入实施国有企业改革深化提升行动其中提到推进国有企业整合重组有序进退提质增效从整体上增强服务国家战略的能力中特估一带一路央国企估值再近历史底部未来政策加码和业绩加速将驱动行情见底反转1央企推荐中国中铁中国交建中国铁建中国中冶等一带一路资产注入预期推荐新疆交建中材国际北方国际中工国际中钢国际等地方推荐上海建工龙建股份设计总院华设集团等地产推荐中国建筑鸿路钢构等2估值低2017年第一届峰会PE中材国际最高25倍目前11倍中钢国际最高37倍目前14倍北方国际最高44倍目前17倍3PB中国中铁063中国中车11中国交建059招商公路11中国铁建049京沪高铁13中国建筑059招商蛇口11到融资PB125倍最大需约80空间42014年一带一路PE中国中铁最高39倍目前47倍中国铁建最高23倍目前40倍中国交建最高20倍目前69倍风险提示宏观经济政策风险基建投资低于预期等行业日报周报双周报月报贵金属贵金属周度数据库于嘉懿分析师021-380384042023-10-08yujiayigtjascomS0880522080001美国9月非农就业人口数据超预期和前值显示就业韧性但9月ADP刘小华研究助理就业人数失业率数据显露劳动力市场松动迹象未来核心通胀或持续下行021-38038434同时高利率环境下美国经济或面临衰退风险美联储加息将步入尾声liuxiaohua027843gtjascom流动性预期改善利好贵金属价格S0880123020054宁紫微分析师021-38038438ningziweigtjascomS0880523080002请务必阅读正文之后的免责条款部分18of63每日报告回放行业专题研究计算机多模态进展迅速微软AI应用李沐华分析师010-83939797百花齐放2023-10-08limuhuagtjascomS0880519080009投资建议推荐中国AI应用及AI算力领军企业推荐标的金山办公伍巍研究助理科大讯飞虹软科技拓维信息受益标的万兴科技福昕软件恒润股021-38031029份wuwei028683gtjascomS0880123070157微软携手OpenAIAI大模型与AI应用齐头并进多模态正成为大模型发展的主旋律大模型也能够在多种模态下愈发展现出更加出色的能力进一步推动创新应用的落地每次OpenAI更新模型后微软都迅速推出相关应用以跟进最新技术进展为行业树立了典范OpenAI推出的GPT-4DALLE3等大模型是微软AI应用的核心驱动来源OpenAI发布的GPT-4现已加入了语音和图像功能使用户能够通过语音与图像的形式与之互动为用户提供更加丰富和多样化的交互方式另外第三代DALLE模型它将相比以往的模型更加擅长理解文字提示从而能生成更加细致的图像OpenAI多个大模型的快速进展使得垂直领域的应用更加智能颠覆传统工作模式尤其是办公领域同时AI办公领域的其他创业公司也在兴起微软在打造产品过程中的核心思路是把自身所有的业务问题转化成Chat的问题商业模式清晰已形成行业标杆示范微软Copilot是全球首款AI智能助手Microsoft365Copilot企业版将于2023年11月1日全面开放用户能以30美元月的价格开通助手服务结合办公全家桶用户可以用自然语言与办公软件交互个人办公和企业协作运营等新的运用模式都将变革现有的办公生态同时WindowsCopilot通过插件连接各种软件功能将改变人们使用网络获取服务的方式微软操作系统庞大用户基数预示着其活跃用户数量将快速增长除了传统办公领域微软Copilot在团队协作安全检测以及软件开发等维度也能实现高效赋能优化现有的工作流程和业务生态风险提示大模型应用不及预期风险伦理及隐私侵权风险表1推荐标的盈利预测表股价20230928数据来源Wind国泰君安证券研究盈利预测均为国泰君安自主测算行业日报周报双周报月报有色金属国君有色钴于嘉懿分析师021-38038404锂小金属周度数据库10082023-10-08yujiayigtjascomS0880522080001锂市场需求不及预期锂价震荡下跌供应方面锂盐价格持续走低宁紫微分析师导致盐厂成本倒挂情况突出锂盐厂生产积极性遭受打击目前停产检修情请务必阅读正文之后的免责条款部分19of63每日报告回放021-38038438况有所增加此外江西地区环保政策青海地区天气转凉等因素也会使碳ningziweigtjascom酸锂产量下滑但考虑目前库存量整体货源供应量仍显充足需求方面下游金九银十不及预期电池厂成品库存年内总体增加向上订单减少个S0880523080002别头部正极企业10月排产情况不太乐观并未出现大规模的采购随着碳刘小华研究助理酸锂价格的持续下跌采购更为谨慎基本是以销定产且压价情绪明显021-38038434综合来看供应端虽有持续减量但是结构上仍然过剩近期锂价预计处于liuxiaohua027843gtjascom低位震荡S0880123020054钴市场现货成交寡淡钴价暂稳运行上周电钴行情变化不大节前贸易商报价坚挺备货积极性偏低终端市场需求并未出现较大改善场内节前企业多刚需补库成交略显平淡业者多持谨慎情绪钴盐终端需求薄弱国庆节前周内下游询价较少厂商出货不畅但由于成本支撑使得报价坚挺企业目前仍是以刚需补货为主业者入市采购意愿偏低谨慎心态不减现货交投仍显寡淡镍市场短期成本支撑镍价小幅上涨印尼地区MHP增量尚未兑现短期价格坚挺对硫酸镍成本带来较强支撑在利润不佳的情况下企业报价坚挺上涨但由于新建项目投产后长期未有出货印尼地区MHP库存巨大后续若开始出货将对价格带来较明显影响催化剂上游供给项目投放进度不及预期风险提示新能源汽车销量不及预期行业一般研究基础化工智能时代浪潮起国产替代正钟浩分析师021-38038445当时2023-10-08zhonghao027638gtjascomS0880522120008本文从PCB基板树脂封装树脂以及光刻胶树脂出发分别探讨了1PCB树脂当前高频高速树脂的主流产品发展趋势以及相应的国内外生产情况2封装树脂当前主流的封装材料以及先进封装对封装树脂提出的新要求3光刻胶树脂梳理了历代光刻工艺以及工艺进步带动相应成膜树脂需求的变化通信技术及智能化需求爆发高频高速树脂受益5G通信智能车以及算力需求等爆发或持续带动高频高速PCB需求的快速增长树脂方面1PTFE分子结构使其具备良好的介电性能目前已成高频覆铜板主流基体2高频覆铜板用碳氢树脂体系仍处于探索阶段3聚苯醚PPO的介电性能仅次于PTFE同时PPO材料的可加工性比PTFE材料好很多目前PPO为主体交联剂是热固性树脂体系主流路线先进封装对环氧塑封料提出了新要求环氧塑封料是最主流封装材料其主要功能为保护半导体芯片不受外界环境水汽温度污染等的影响并实现导热绝缘耐湿耐压支撑等复合功能我国现已成为世界环氧塑封料的最大生产基地在中低端封装产品已实现规模量产在OFPQFN模组类封装领域已实现小批量供货应用于FC-CSPFOWLPWLCSPFOPLP等先进封装的产品成熟度较低请务必阅读正文之后的免责条款部分20of63