事件
　　据华天科技官方微信公众号9月15日推文，华天科技目前已经与包括博世、大陆、采埃孚等多家Tier1厂商，小鹏、吉利等汽车主机厂有着密切的合作与联系。
　　半年报显示，公司2023年上半年实现营收50.89亿元，同比18.19%；实现归母净利润0.63亿元，同比-87.77%；扣非净利润-1.9亿元，同比-160.78%；毛利率7.92%，同比-11.4pcts。2023Q2，公司实现营收28.5亿元，同比-11.3%，环比+27.29%；归母净利润1.69亿元，同比-44.91%，环比+259.11%；扣非净利润-0.08亿元，同比105.03%，环比+95.45%；毛利率11.01%，同比-9.63pcts，环比+7.02pcts。
　　投资要点
　　Q2环比明显修复。2023年上半年，由于终端电子产品市场需求下降，产能利用率不足，公司营收和净利润出现同比下滑，上半年实现营收50.89亿元，同比-18.19%；实现归母净利润6,287.86万元，同比-87.77%。分子公司来看，上半年，华天西安实现营收11.73亿元，同比-12.59%，净利润-0.96亿元，同比-788.71%；华天昆山营收5.46亿元，同比-34.38%，净利润0.1亿元，同比-83.99%；华天南京营收9.23亿元，同比+7.56%，净利润-0.23亿元，同比-322.08%；Unisem营收7.43亿林吉特，同比-17.44%，净利润0.34亿林吉特，同比-86.77%。虽然全球半导体产业销售仍显疲软，但从2023年3月开始，月度销售额触底回升，2023Q2销售额环比增长4.7%，呈弱复苏迹象。国内来看，根据国家统计局统计数据，2023年1-6月，我国集成电路产量为1,657.3亿块，同比减少3%，但较2022年同期6.3%的降幅已收窄，自2023年4月开始，月度产量同比和环比均实现了正增长。2023年6月，我国集成电路单月产量为321.5亿块，创历史新高。公司Q2也呈现明显环比改善，销售额相较于Q1增长4.7%，营收、净利、毛利率等多项指标均环比提升。公司Q2实现营收28.50亿元，环比+27.29%；实现归母净利润1.69亿元，环比+259.11%；毛利率11.01%，环比+7.02pcts。上半年，公司结合市场情况稳步推进募集资金投资项目实施，以及华天江苏、华天上海及Unisem Gopeng等新生产基地厂房建设，为周期复苏下公司扩产做好准备。
　　积极布局先进封装。摩尔定律面临瓶颈，芯片特征尺寸已接近物理极限，先进封装成为提升芯片性能，延续摩尔定律的重要途径。随着人工智能、高性能计算、5G等领域的快速发展，市场对高性能芯片封装技术的需求持续增长。公司积极布局先进封装，已掌握SiP、FC、TSV、Bumping、Fan-Out、WLP、3D等一系列集成电路先进封装技术，并承担了多项国家重大科技专项项目。上半年，公司持续开展先进封装技术研发工作，推进2.5DInterposer、UHDFO、FOPLP等先进封装技术研发，完成BDMP、HBPOP等封装技术开发和高散热FCBGA（铟片）工艺开发，不断拓展车规级产品类型。上半年，公司投入研发费用2.97亿元，获得授权专利43项，其中发明专利9项。
　　全方位布局汽车电子封装，不断拓展车规级产品。电动化、网联化、智能化发展趋势正驱动汽车产品市场变革，包括EE架构从域控制器向中央计算+域控制器发展，网络向高带宽可扩展、低延时、高安全发展，硬件在高可靠基础上向高性能、高集成发展，操作系统从多类型共存向集中部署发展。作为汽车产品迭代发展的基础，车规芯片市场因此生变，也带动芯片设计、制造产业链发展。为全方位覆盖汽车电子封装市场需求，公司打造四大汽车电子产品生产基地：天水工厂布局“有引脚传统打线封装”;西安工厂布局“DFN、QFN等无引脚传统打线类封装”;南京工厂布局“FC及基板打线类封装”;昆山工厂布局“晶圆级先进封装”。伴随智能化、网联化趋势发展，在封装结构方面，公司已经从QFP、SOP等框架类封装转向BGA、FCCSP、FCBGA等基板类封装与晶圆级封装，并布局SIP、WLFO等未来封装需求。上半年，公司通过了国内外多家汽车客户VDA6.3审核，使汽车电子产品规模进一步提升。据华天科技官方微信公众号9月15日推文，华天科技目前已经与包括博世、大陆、采埃孚等多家Tier1厂商，小鹏、吉利等汽车主机厂有着密切的合作与联系。
　　投资建议
　　我们预计公司2023-2025年分别实现营收124.97/146.19/170.72亿元，实现归母净利润7.43/12.43/16.02亿元，对应10月11日股价PE分别为40/24/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求恢复不及预期；研发进展不及预期；客户订单不及预期；市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告电子公司点评报告2023年10月12日股票投资评级华天科技002185买入维持Q2业绩回暖积极推进汽车电子先进封装布局个股表现事件据华天科技官方微信公众号9月15日推文华天科技目前已经华天科技电子30与包括博世大陆采埃孚等多家Tier1厂商小鹏吉利等汽车主2724机厂有着密切的合作与联系21半年报显示公司2023年上半年实现营收5089亿元同比-18151819实现归母净利润063亿元同比-8777扣非净利润-19129亿元同比-16078毛利率792同比-114pcts2023Q2公司63实现营收285亿元同比-113环比2729归母净利润169亿02022-102022-122023-032023-052023-072023-10元同比-4491环比25911扣非净利润-008亿元同比-10503环比9545毛利率1101同比-963pcts环比资料来源聚源中邮证券研究所702pcts投资要点公司基本情况Q2环比明显修复2023年上半年由于终端电子产品市场需求最新收盘价元923下降产能利用率不足公司营收和净利润出现同比下滑上半年实总股本流通股本亿股32043204现营收5089亿元同比-1819实现归母净利润628786万元总市值流通市值亿元296296同比-8777分子公司来看上半年华天西安实现营收1173亿52周内最高最低价1088825元同比-1259净利润-096亿元同比-78871华天昆山营收资产负债率380546亿元同比-3438净利润01亿元同比-8399华天南京市盈率3923营收923亿元同比756净利润-023亿元同比-32208天水华天电子集团股份Unisem营收743亿林吉特同比-1744净利润034亿林吉特第一大股东有限公司同比-8677虽然全球半导体产业销售仍显疲软但从2023年3月开始月度销售额触底回升2023Q2销售额环比增长47呈弱复研究所苏迹象国内来看根据国家统计局统计数据2023年1-6月我国集成电路产量为16573亿块同比减少3但较2022年同期63分析师吴文吉SAC登记编号S1340523050004的降幅已收窄自2023年4月开始月度产量同比和环比均实现了Emailwuwenjicnpseccom正增长2023年6月我国集成电路单月产量为3215亿块创历史新高公司Q2也呈现明显环比改善销售额相较于Q1增长47营收净利毛利率等多项指标均环比提升公司Q2实现营收2850亿元环比2729实现归母净利润169亿元环比25911毛利率1101环比702pcts上半年公司结合市场情况稳步推进募集资金投资项目实施以及华天江苏华天上海及UnisemGopeng等新生产基地厂房建设为周期复苏下公司扩产做好准备积极布局先进封装摩尔定律面临瓶颈芯片特征尺寸已接近物理极限先进封装成为提升芯片性能延续摩尔定律的重要途径随着人工智能高性能计算5G等领域的快速发展市场对高性能芯片封装技术的需求持续增长公司积极布局先进封装已掌握SiPFCTSVBumpingFan-OutWLP3D等一系列集成电路先进封装技术并承担了多项国家重大科技专项项目上半年公司持续开展先进封市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分装技术研发工作推进25DInterposerUHDFOFOPLP等先进封装技术研发完成BDMPHBPOP等封装技术开发和高散热FCBGA铟片工艺开发不断拓展车规级产品类型上半年公司投入研发费用297亿元获得授权专利43项其中发明专利9项全方位布局汽车电子封装不断拓展车规级产品电动化网联化智能化发展趋势正驱动汽车产品市场变革包括EE架构从域控制器向中央计算域控制器发展网络向高带宽可扩展低延时高安全发展硬件在高可靠基础上向高性能高集成发展操作系统从多类型共存向集中部署发展作为汽车产品迭代发展的基础车规芯片市场因此生变也带动芯片设计制造产业链发展为全方位覆盖汽车电子封装市场需求公司打造四大汽车电子产品生产基地天水工厂布局有引脚传统打线封装西安工厂布局DFNQFN等无引脚传统打线类封装南京工厂布局FC及基板打线类封装昆山工厂布局晶圆级先进封装伴随智能化网联化趋势发展在封装结构方面公司已经从QFPSOP等框架类封装转向BGAFCCSPFCBGA等基板类封装与晶圆级封装并布局SIPWLFO等未来封装需求上半年公司通过了国内外多家汽车客户VDA63审核使汽车电子产品规模进一步提升据华天科技官方微信公众号9月15日推文华天科技目前已经与包括博世大陆采埃孚等多家Tier1厂商小鹏吉利等汽车主机厂有着密切的合作与联系投资建议我们预计公司2023-2025年分别实现营收124971461917072亿元实现归母净利润74312431602亿元对应10月11日股价PE分别为402418倍维持买入评级风险提示下游需求恢复不及预期研发进展不及预期客户订单不及预期市场竞争加剧盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元11906124971461917072增长率-15849616981678EBITDA百万元329622314288439484501307归属母公司净利润百万元7539574325124286160246增长率-4674-14267222893EPS元股024023039050市盈率PE3923397923801846市净率PB187178166152EVEBITDA863956625503资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入11906124971461917072营业收入-1650170168营业成本9901104211172913193营业利润-435-71696299税金及附加63697892归属于母公司净利润-467-14672289销售费用110118132256获利能力管理费用569605694939毛利率168166198227研发费用7087018191110净利率63598594财务费用94158170114ROE48457082资产减值损失-86-12-4-8ROIC35365564营业利润1077100016972203偿债能力营业外收入4000资产负债率380421423414营业外支出12000流动比率121140163186利润总额1069100016972203营运能力所得税4778121142应收账款周转率694694723733净利润102392315752062存货周转率538545583602归母净利润75474312431602总资产周转率039038040044每股收益元024023039050每股指标元资产负债表每股收益024023039050货币资金524986041175714610每股净资产493519558608交易性金融资产299341341341估值比率应收票据及应收账款1702190221442516PE3923397923801846预付款项42545863PB187178166152存货2254232826872988流动资产合计9901136121738620986现金流量表固定资产16430162581632815800净利润102392315752062在建工程18211946889767折旧和摊销2319198525282696无形资产421417393375营运资本变动-49661182-432非流动资产合计21070212802034519722其他31228297278资产总计30971348923773040708经营活动现金流净额2877374744824604短期借款2119233525952895资本开支-5004-1897-1472-1898应付票据及应付账款2770357240804267其他-325-2121112其他流动负债3263378439784107投资活动现金流净额-5329-2109-1461-1885流动负债合计815196901065311269股权融资2815000其他3622498852885588债务融资8001935560600非流动负债合计3622498852885588其他-136-376-429-466负债合计11773146781594116857筹资活动现金流净额6921708132134股本3204320432043204现金及现金等价物净增加额-1669335631532853资本公积金7201735073507350未分配利润5064562166778040少数股东权益3409358939214381其他320449636876所有者权益合计19198202142178923851负债和所有者权益总计30971348923773040708资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改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