本报告导读：
　　公司2Q23业绩逐步回暖，持续开展先进封装技术研发工作，公司现已掌握了SiP、FC、TSV、3D等集成电路先进封装技术，业绩有望受益下游需求逐步复苏。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，下调目标价至11.76元。考虑行业景气度未完全恢复，1H23公司业绩承压，下调公司2023-2024年EPS为0.20元（前值为0.32元）、0.42元（前值为0.49元）、0.57元（新增）。参照行业估值水平，考虑公司不断推进先进封装领域布局，给予2024年28x PE，下调目标价至11.76元，维持“增持”评级。
　　1H23业绩承压，2Q23业绩逐步回暖。公司1H23实现营收50.89亿元，YoY-18.19%，归母净利润0.63亿元，YoY-87.77%，扣非归母净利润-1.90亿元，上年同期为3.13亿元，主要系行业景气度下滑。2Q23公司业绩回暖，营收28.50亿元，QoQ+27.29%，归母净利润1.69亿元，1Q23归母净利润为-1.06亿元，2Q23实现环比扭亏。
　　持续开展先进封装布局，汽车电子产品规模进一步提升。公司持续开展先进封装技术研发工作，推进2.5DInterposer、UHDFO、FOPLP等先进封装技术研发，完成BDMP、HBPOP等封装技术开发和高散热FCBGA工艺开发，不断拓展车规级产品类型，通过了国内外多家汽车客户VDA6.3审核，汽车电子产品规模进一步提升。新生产基地建设方面，华天江苏、华天上海及Unisem Gopeng正在进行厂房建设，公司现已掌握了SiP、FC、TSV、Bumping、Fan-Out、WLP、3D等集成电路先进封装技术，公司业绩有望受益下游需求逐步复苏。
　　催化剂。下游爆款新产品发售；下游需求加速复苏。
　　风险提示。下游需求不及预期；公司先进封装技术研发进展不及预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest华天科技002185评级增持上次评级增持业绩逐步回暖持续推进先进封装布局目标价格1176上次预测1319公华天科技半年报业绩点评当前价格908司王聪分析师舒迪分析师20230905021-38676820021-38676666更交易数据wangconggtjascomshudigtjascomTableMarket新证书编号S0880517010002S088052107000252周内股价区间元781-1088报总市值百万元29097本报告导读总股本流通A股百万股32043204告流通股股百万股公司2Q23业绩逐步回暖持续开展先进封装技术研发工作公司现已掌握了SiPBH00流通股比例100FCTSV3D等集成电路先进封装技术业绩有望受益下游需求逐步复苏日均成交量百万股2272投资要点日均成交值百万元21475TableSummary维持增持评级下调目标价至1176元考虑行业景气度未完全TableBalance资产负债表摘要恢复1H23公司业绩承压下调公司2023-2024年EPS为020元股东权益百万元15936前值为032元042元前值为049元057元新增参照每股净资产497行业估值水平考虑公司不断推进先进封装领域布局给予2024年市净率18净负债率130528xPE下调目标价至1176元维持增持评级1H23业绩承压2Q23业绩逐步回暖公司1H23实现营收5089亿TableEpsEPS元2022A2023E元YoY-1819归母净利润063亿元YoY-8777扣非归母净Q1006-003Q2010005利润-190亿元上年同期为313亿元主要系行业景气度下滑2Q23证Q3006008券公司业绩回暖营收2850亿元QoQ2729归母净利润169亿Q4002010元1Q23归母净利润为-106亿元2Q23实现环比扭亏全年024020研持续开展先进封装布局汽车电子产品规模进一步提升公司持续开究TablePicQuote报展先进封装技术研发工作推进25DInterposerUHDFOFOPLP等52周内股价走势图先进封装技术研发完成BDMPHBPOP等封装技术开发和高散热华天科技深证成指告FCBGA工艺开发不断拓展车规级产品类型通过了国内外多家汽13车客户VDA63审核汽车电子产品规模进一步提升新生产基地建7设方面华天江苏华天上海及UnisemGopeng正在进行厂房建设1-6公司现已掌握了SiPFCTSVBumpingFan-OutWLP3D等-12集成电路先进封装技术公司业绩有望受益下游需求逐步复苏-19催化剂下游爆款新产品发售下游需求加速复苏2022-092022-122023-032023-06风险提示下游需求不及预期公司先进封装技术研发进展不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入1209711906124901561018729绝对升幅-6-5-6-44-252520相对指数-0-24经营利润EBIT205397784017102330-110-52-1410336TableReport相关报告净利润归母141675462713351832-102-47-1711337国内封测领先者成长空间较高20230322每股净收益元044024020042057行业新一轮扩容半导体设备国产化步入新篇每股股利元005003003004005章20211123TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率1708267110124净资产收益率9448387594投入资本回报率7735326176EVEBITDA10238631000712564市盈率20213796456121431562股息率0503030406请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage华天科技002185TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230905财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入1209711906124901561018729信息科技营业成本91209901107271276715061税金及附加61637087105电子元器件销售费用105110117147176管理费用547569606757908EBIT205397784017102330公允价值变动收益-3617000TableStock投资收益2719172226华天科技002185财务费用12194686776营业利润1905107777916502261所得税17547347299少数股东损益303269111236323净利润141675462713351832评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产71335548614668848139上次评级增持其他流动资产9897107118130长期投资5977777777目标价格1176固定资产合计1513216430165011688417545上次预测1319无形及其他资产946846102611131209资产合计2997430971318283388036677当前价格908流动负债81758151107901126112051非流动负债38353622100910191031股东权益1796419198200292160023595投入资本IC2427426333250542683529142TableWebsite公司网址现金流量表wwwht-techcomNOPLAT186393480416352228折旧与摊销18472319194221352360流动资金增量1890-7823155-8268资本支出-5483-5004-2641-3143-3645公司简介自由现金流117-253332606191211TableCompany经营现金流34442877550537414824公司主要从事半导体集成电路MEMS投资现金流-5679-5329-2880-3176-3685传感器半导体元器件的封装测试业融资现金流6471692-207612356现金流净增加额4236-17605506881195务目前公司集成电路封装产品主要有财务指标DIPSDIPSOTSOPSSOP成长性TSSOPETSSOPQFPLQFPTQFP收入增长率443-1649250200EBIT增长率1101-524-1401035363QFNDFNBGALGAFC净利润增长率1017-467-1681128372MCMMCPSiPWLPTSV利润率毛利率BumpingMEMS等多个系列产品主246168141182196EBIT率1708267110124要应用于计算机网络通讯消费电子净利润率11763508698及智能移动终端物联网工业自动化收益率净资产收益率ROE9448387594控制汽车电子等电子整机和智能化总资产收益率ROA4724203950领投入资本回报率ROIC7735326176运营能力存货周转天数699805878870781应收账款周转天数4665192703930总资产周转周转天数73339214905175776781净利润现金含量2438882826TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入453420211201195偿债能力1m资产负债率4013803713623573m净负债率669613589569554估值比率12mPE20213796456121431562PB271168173160147-6-6-6-6-6-6-5-5EVEBITDA10238631000712564PS237240229183153股息率0503030406周内价格范围TableRange52781-1088市值百万元29097股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债4491357130726787443512811657130261255062-6171761229060-123841202958-19-10-2311768552022-092023-012023-0521A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万华天科技价格涨幅收入增长率净资产收益率华天科技相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage华天科技002185本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰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