公司的主营业务为集成电路封装测试，目前公司集成电路封装产品主要有DIP/SDIP、SOT、SOP、SSOP、TSSOP/ETSSOP、QFP/LQFP/TQFP、QFN/DFN、BGA/LGA、FC、MCM（MCP）、SiP、WLP、TSV、Bumping、MEMS、Fan-Out等多个系列。产品主要应用于计算机、网络通讯、消费电子及智能移动终端、物联网、工业自动化控制、汽车电子等电子整机和智能化领域。公司为专业的集成电路封装测试代工企业，经营模式为根据客户要求及行业技术标准和规范，为客户提供专业的集成电路封装测试服务。
　　在我国集成电路产业链中，集成电路设计、制造能力与国际先进水平差距不断缩小，封装测试技术逐步接近国际先进水平，封装测试业是唯一能够与国际企业全面竞争的产业，包括公司在内的国内主要封装测试企业在技术水平上已经和外资、合资企业基本同步，竞争实力逐渐增强。公司为国内领先的集成电路封装测试企业，产业规模位列全球集成电路封测行业前十大之列。
　　公司持续拓展产品线。2022年公司持续加大研发投入，完成了3DFOSiP封装工艺平台、基于TCB工艺的3DMemory封装技术的开发；双面塑封技术、激光雷达产品完成工艺验证；基于232层3DNANDFlash Wafer DP工艺的存储器产品、长宽比达7.7：1的侧面指纹、PAMiD等产品均已实现量产；与客户合作开发HBPOP封装技术。
　　公司23H1业绩承压。公司发布2023年半年度业绩预告，预计实现归母净利润0.5-0.7亿元，相比于去年同期下降86.38%-90.27%，扣除非经常性损益后的净利润为亏损1.8-2.0亿元，同比下降157.60%-164.00%。
　　2023年上半年终端市场产品需求下降，集成电路行业景气度下滑，公司订单不饱满，产能利用率不足，致使归属于上市公司股东的净利润较上年同期有较大幅度下降。
　　盈利预测、估值与评级：由于下游需求较为疲弱，我们下调公司2023-2024年营业收入预测分别为133.32（较原预测调整幅度为-15.52%，同下）、153.26（-11.74%）亿元，下调公司2023-2024年归母净利润预测分别为7.05（-47.15%）、11.28（-24.75%）亿元。新增2025年营业收入的预测为168.58亿元，归母净利润的预测为14.18亿元，当前市值对应2023-2025年PE分别为40x、25x、20x，我们维持公司“增持”评级。
　　风险提示：技术与产品研发风险；贸易环境影响。

研究报告全文：2023年8月21日公司研究公司持续布局新产品静待下游需求复苏华天科技002185SZ跟踪报告之三要点增持维持当前价888元公司的主营业务为集成电路封装测试目前公司集成电路封装产品主要有DIPSDIPSOTSOPSSOPTSSOPETSSOPQFPLQFPTQFPQFNDFNBGALGAFCMCMMCPSiPWLPTSVBumpingMEMSFan-Out作者等多个系列产品主要应用于计算机网络通讯消费电子及智能移动终端物分析师刘凯联网工业自动化控制汽车电子等电子整机和智能化领域公司为专业的集成执业证书编号S0930517100002021-52523849电路封装测试代工企业经营模式为根据客户要求及行业技术标准和规范为客kailiuebscncom户提供专业的集成电路封装测试服务分析师于文龙在我国集成电路产业链中集成电路设计制造能力与国际先进水平差距不断缩执业证书编号S0930522100002小封装测试技术逐步接近国际先进水平封装测试业是唯一能够与国际企业全021-52523587面竞争的产业包括公司在内的国内主要封装测试企业在技术水平上已经和外yuwenlongebscncom资合资企业基本同步竞争实力逐渐增强公司为国内领先的集成电路封装测试企业产业规模位列全球集成电路封测行业前十大之列市场数据公司持续拓展产品线2022年公司持续加大研发投入完成了3DFOSiP封装总股本亿股3204工艺平台基于TCB工艺的3DMemory封装技术的开发双面塑封技术激总市值亿元28456一年最低最高元7761100光雷达产品完成工艺验证基于232层3DNANDFlashWaferDP工艺的存储器近3月换手率4845产品长宽比达771的侧面指纹PAMiD等产品均已实现量产与客户合作开发HBPOP封装技术股价相对走势公司23H1业绩承压公司发布2023年半年度业绩预告预计实现归母净利润2105-07亿元相比于去年同期下降8638-9027扣除非经常性损益后的净10利润为亏损18-20亿元同比下降15760-1640002023年上半年终端市场产品需求下降集成电路行业景气度下滑公司订单不-11饱满产能利用率不足致使归属于上市公司股东的净利润较上年同期有较大幅度下降-220722092212220423盈利预测估值与评级由于下游需求较为疲弱我们下调公司2023-2024年华天科技沪深300营业收入预测分别为13332较原预测调整幅度为-1552同下15326-1174亿元下调公司2023-2024年归母净利润预测分别为705收益表现-47151128-2475亿元新增2025年营业收入的预测为168581M3M1Y亿元归母净利润的预测为1418亿元当前市值对应2023-2025年PE分别为相对-998-267-473绝对-1182-672-139340x25x20x我们维持公司增持评级资料来源Wind风险提示技术与产品研发风险贸易环境影响公司盈利预测与估值简表指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元1209711906133321532616858营业收入增长率4432-158119814951000净利润百万元141675470511281418净利润增长率10175-4674-65260062573EPS元044024022035044ROE归属母公司摊薄941478431648757PE2038402520PB1918171615资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-08-18敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告华天科技002185SZ利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入1209711906133321532616858总资产2997430971313033327635349营业成本91209901114961288214003货币资金71335249584070917636折旧和摊销14391817231324662639交易性金融资产0299299299299税金及附加6163677784应收账款17331701190021842402销售费用105110113130143应收票据01000管理费用547569573659708其他应收款合计7745697987研发费用650708667766843存货21742254269930273291财务费用12194524860其他流动资产229308308308308投资收益2719101010流动资产合计114529901111731305214094营业利润1905107790413701689其他权益工具00000利润总额1894106990613721691长期股权投资5977777777所得税1754782123152固定资产1513216430151261410713518净利润1718102382512481538在建工程5831821144112311035少数股东损益303269120120120无形资产446421462512571归属母公司净利润141675470511281418商誉730754754754754EPS元044024022035044其他非流动资产501426540540540非流动资产合计1852221070201302022421255现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债1201011773114241221412849经营活动现金流20583444431537954273短期借款16932119000净利润141675470511281418应付账款35792509448450245461折旧摊销14391817231324662639应付票据262261345386420净营运资金增加3631236-572755567预收账款7350677784其他-1160-3621870-554-351其他流动负债52222投资活动产生现金流-3058-5679-1495-2550-3660流动负债合计81758151785785299071净资本支出-3021-5483-1050-2060-3070长期借款30102656265626562656长期投资变化5977000应付债券00000其他资产变化-96-273-445-490-590其他非流动负债337477563683775融资活动现金流18136471-22295-67非流动负债合计38353622356636863778股本变化4640000股东权益1796419198198792106122500债务净变化1919847-211900股本32043204320432043204无息负债变化2408-10841769791634公积金75147584765477677909净现金流75241735911250546未分配利润44785064555465037680归属母公司权益1504915789163501741218730少数股东权益29153409352936493769盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率246168138159169销售费用率087093085085085EBITDA率300247245254261管理费用率452478430430420EBIT率180937293104财务费用率100079039032035税前净利润率157906889100研发费用率537595500500500归母净利润率11763537484所得税率94999ROA5733263844ROE摊薄9448436576每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC9343375462每股红利002005002003004每股经营现金流064107135118133偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产470493510543585资产负债率4038363736每股销售收入377372416478526流动比率140121142153155速动比率113094108118119估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务245226335357384PE2038402520有形资产有息债务462420608648689PB1918171615EVEBITDA10514112110190资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0205020404敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成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