棉花观点
　　■市场分析
　　期货方面，昨日收盘棉花2401合约17120元/吨，较前日下跌480元/吨，跌幅2.73%。持仓量599245手，仓单数3940张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18178元/吨，较前日上涨41元/吨，现货基差CF01+1060，较前日上涨520。全国均价18379元/吨，较前日上涨16元/吨。现货基差CF01+1260，较前日上涨500。
　　近期市场资讯，美国西南棉区西得州在经历上周的降雨、冰雹等强对流天气过后，本周恢复晴朗，气温明显回升至30-33℃。晴朗天气有助于避免新棉颜色级进一步受损，同时高温可帮助棉株顶部棉铃完全成熟。预计本周当地天气持续晴朗，采摘范围有望逐步扩大，籽棉正陆续送往轧花厂进行加工。据美国气象部门预测，14天内西得州大部分地区气温高于平均水平，有助于后续采摘工作开展。
　　昨日郑棉期价大幅下挫。国际方面，尽管美棉和印度棉产量存下调预期，但在当前外围宏观氛围不佳的环境下，海外需求的复苏可能会受到拖累，给外盘上涨带来阻力，关注本周即将公布的USDA供需报告。国内方面，供应端，目前新疆机采棉尚未大量上市，棉农与轧花厂博弈加剧。尽管本年度国内棉花减产已成为共识，但当前减产幅度以及收购价格仍不明朗。需求端，下游旺季不旺特征显著，纱线贸易商库存高企，令棉价上行面临较大的阻力。综合来看，伴随新棉上市的减产和抢收预期，短期国内棉价下方仍有支撑，但今年出现大范围抢收的可能性较低，上方空间不宜过分乐观，关注轧花厂收购心态变化。中长期来看，待新棉集中上市后，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力或将逐渐增加。
　　■策略
　　暂且观望
　　■风险
　　需求持续恶化、宏观及政策利空
　　纸浆观点
　　■市场分析
　　期货方面，昨日收盘纸浆2401合约6228元/吨，较前一日下跌88元/吨，跌幅1.39%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+70，较前一日上涨90。山东地区“月亮”针叶浆6400元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+170，较前一日上涨90。山东地区“马牌”针叶浆6400元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+170，较前一日上涨90。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp01+370，较前一日上涨190。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格继续上涨，其中进口阔叶浆国内现货市场价格全线上涨，与业者反馈可外售货源不多及市场传闻个别企业入市采浆消息持续发酵有关；进口针叶浆多数地区现货市场价格出现上涨，业者根据自身供需及期现基差而定；进口本色浆、化机浆仅局部地区出现补涨。生活用纸市场行情高位运行，区间内震荡盘整。多数纸企开工稳定，少数积极性略有不足，供应变化有限，但下游加工厂利润承压，高价采买谨慎，供需博弈为主。上游纸浆价格上涨，导致纸企成本增加，仍或小幅助推纸价提涨，但成交放量或不足。
　　昨日纸浆小幅回落。供应方面，外盘美金报价坚挺，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过8月国内纸浆进口量环比同比均大幅增加，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位，全球供应陆续向中国市场转移。需求方面，下游纸厂挺价意愿较强，近期持续发布涨价函通知，成品纸价格持续回升，但仍处于历史偏低水平。10-12月为造纸行业传统旺季，需求存在向好的预期，目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平，随着旺季到来，下游补库意愿将有所增加。整体来看，国内纸浆目前呈现供需双强的格局。四季度国内供应预计仍会维持高位，不过外盘美金报价可能会进一步走高，提振国内现货价格，叠加需求强劲的预期，预计短期纸浆仍将延续偏强运行。
　　■策略
　　回调做多
　　■风险
　　外盘报价超预期变动、汇率风险
　　白糖观点
　　■市场分析
　　期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6838元/吨，环比下跌48元/吨，跌幅0.70%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7390元/吨，环比下跌10，现货基差SR01+550，环比上涨40。云南昆明地区白糖现货成交价7200元/吨，环比下跌30，现货基差SR01+360，环比上涨20。
　　近期市场资讯，S&PGlobal Commodity Insights对10位分析师的调查显示，巴西9月下半月甘蔗压榨量为4,309万吨，糖产量为322万吨，这将较去年同期增长70%。分析师预计，乙醇产量料达到21.7亿公升，较去年同期增长52%。然而，随着一些地区的降雨，10月份极好的收割天气已经结束。10月上半月料出现收割和加工中断。
　　昨日白糖期价偏弱震荡。对于原糖来说，今年第四季度至明年第一季度印度和泰国的减产炒作都将是主要的多头动力，而且印度在大选的背景下，可以比较确定到明年一季度结束前都不太有可能在出口的问题上对供应造成多大冲击，全球糖源供应将会相对紧张。因此只要印度新榨季产量没

研究报告全文：期货研究报告软商品日报2023-10-11减产幅度有待观察关注籽棉收购价研究院农产品组研究员棉花观点邓绍瑞市场分析010-64405663dengshaoruihtfccom期货方面昨日收盘棉花2401合约17120元吨较前日下跌480元吨跌幅从业资格号F3047125273持仓量599245手仓单数3940张现货方面新疆3128B棉新疆到厂价投资咨询号Z001547418178元吨较前日上涨41元吨现货基差CF011060较前日上涨520全国均价18379元吨较前日上涨16元吨现货基差CF011260较前日上涨500李馨近期市场资讯美国西南棉区西得州在经历上周的降雨冰雹等强对流天气过后本lixinhtfccom周恢复晴朗气温明显回升至30-33晴朗天气有助于避免新棉颜色级进一步受从业资格号F03120775损同时高温可帮助棉株顶部棉铃完全成熟预计本周当地天气持续晴朗采摘范围投资咨询号Z0019724有望逐步扩大籽棉正陆续送往轧花厂进行加工据美国气象部门预测14天内西得州大部分地区气温高于平均水平有助于后续采摘工作开展联系人昨日郑棉期价大幅下挫国际方面尽管美棉和印度棉产量存下调预期但在当前外白旭宇围宏观氛围不佳的环境下海外需求的复苏可能会受到拖累给外盘上涨带来阻力010-64405663关注本周即将公布的USDA供需报告国内方面供应端目前新疆机采棉尚未大量baixuyuhtfccom上市棉农与轧花厂博弈加剧尽管本年度国内棉花减产已成为共识但当前减产幅从业资格号F03114139度以及收购价格仍不明朗需求端下游旺季不旺特征显著纱线贸易商库存高企投资咨询业务资格令棉价上行面临较大的阻力综合来看伴随新棉上市的减产和抢收预期短期国内证监许可20111289号棉价下方仍有支撑但今年出现大范围抢收的可能性较低上方空间不宜过分乐观关注轧花厂收购心态变化中长期来看待新棉集中上市后棉价在需求端负反馈的持续积累之下下行的压力或将逐渐增加策略暂且观望风险需求持续恶化宏观及政策利空请仔细阅读本报告最后一页的免责声明软商品日报丨20231011纸浆观点市场分析期货方面昨日收盘纸浆2401合约6228元吨较前一日下跌88元吨跌幅139现货方面山东地区银星针叶浆现货价格6300元吨较前一日持平现货基差sp0170较前一日上涨90山东地区月亮针叶浆6400元吨较前一日持平现货基差sp01170较前一日上涨90山东地区马牌针叶浆6400元吨较前一日持平现货基差sp01170较前一日上涨90山东地区北木针叶浆现货价格6600元吨较前一日上涨100元吨现货基差sp01370较前一日上涨190近期市场资讯昨日进口木浆现货市场价格继续上涨其中进口阔叶浆国内现货市场价格全线上涨与业者反馈可外售货源不多及市场传闻个别企业入市采浆消息持续发酵有关进口针叶浆多数地区现货市场价格出现上涨业者根据自身供需及期现基差而定进口本色浆化机浆仅局部地区出现补涨生活用纸市场行情高位运行区间内震荡盘整多数纸企开工稳定少数积极性略有不足供应变化有限但下游加工厂利润承压高价采买谨慎供需博弈为主上游纸浆价格上涨导致纸企成本增加仍或小幅助推纸价提涨但成交放量或不足昨日纸浆小幅回落供应方面外盘美金报价坚挺纸浆进口成本继续维持高位支撑国内进口木浆现货价格国际供应方面存在减量预期海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势表明海外的供需结构正在逐渐的改善不过8月国内纸浆进口量环比同比均大幅增加今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位全球供应陆续向中国市场转移需求方面下游纸厂挺价意愿较强近期持续发布涨价函通知成品纸价格持续回升但仍处于历史偏低水平10-12月为造纸行业传统旺季需求存在向好的预期目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平随着旺季到来下游补库意愿将有所增加整体来看国内纸浆目前呈现供需双强的格局四季度国内供应预计仍会维持高位不过外盘美金报价可能会进一步走高提振国内现货价格叠加需求强劲的预期预计短期纸浆仍将延续偏强运行策略回调做多风险外盘报价超预期变动汇率风险请仔细阅读本报告最后一页的免责声明软商品日报丨20231011白糖观点市场分析期货方面截止前一日收盘白糖2401合约收盘价6838元吨环比下跌48元吨跌幅070现货方面广西南宁地区白糖现货成交价7390元吨环比下跌10现货基差SR01550环比上涨40云南昆明地区白糖现货成交价7200元吨环比下跌30现货基差SR01360环比上涨20近期市场资讯SPGlobalCommodityInsights对10位分析师的调查显示巴西9月下半月甘蔗压榨量为4309万吨糖产量为322万吨这将较去年同期增长70分析师预计乙醇产量料达到217亿公升较去年同期增长52然而随着一些地区的降雨10月份极好的收割天气已经结束10月上半月料出现收割和加工中断昨日白糖期价偏弱震荡对于原糖来说今年第四季度至明年第一季度印度和泰国的减产炒作都将是主要的多头动力而且印度在大选的背景下可以比较确定到明年一季度结束前都不太有可能在出口的问题上对供应造成多大冲击全球糖源供应将会相对紧张因此只要印度新榨季产量没有出现明显的超预期的增长整体的糖价都将在24美分一线得到坚挺的支撑需要注意的除了巴西增产幅度外宏观因素特别是原油是值得留意的阶段性潜在利空因素对于郑糖10月前半段可能由于双节消费数据的火爆给予价格一定的上涨动力但是值得关注的是10月后半段甜菜糖和加工糖的上市巴西进口糖的到港冲击广西云南开榨前对产量增产的预期以及后续潜在的放储对于价格的打压力度不过由于国内基本面依然存在着库存低基差大进口利润倒挂三大支撑因素因此出现趋势性转向的可能性也不大郑糖总体维持高位震荡逢低做多的建议留意6700-6800一线的支撑力度策略逢低做多风险宏观天气及政策影响请仔细阅读本报告最后一页的免责声明软商品日报丨20231011目录棉花观点1纸浆观点2白糖观点3图表图1郑棉主力收盘价丨单位元吨6图2中国棉花价格指数328丨单位元吨6图3NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位元吨6图4CFTC非商业净持仓丨单位张6图5郑棉1月基差丨单位元吨6图6郑棉5月基差丨单位元吨6图7郑棉1-5价差丨单位元吨7图8郑棉5-9价差丨单位元吨7图9棉花月度进口量丨单位吨7图10棉花累计进口量丨单位吨7图11棉花工业库存丨单位万吨7图12棉花商业库存丨单位万吨7图13纯棉纱厂负荷丨单位8图14全棉坯布负荷丨单位8图15纱厂棉花库存丨单位天8图16纱厂棉纱库存丨单位天8图17织厂棉纱库存丨单位天8图18全棉坯布库存丨单位天8图19服装鞋帽针纺织品类当月零售额丨单位亿元9图20服装鞋帽针纺织品类累计零售额丨单位亿元9图21纺织纱线织物及制品当月出口额丨单位万美元9图22纺织纱线织物及制品累计出口额丨单位万美元9图23服装及衣着附件当月出口额丨单位万美元9图24服装及衣着附件累计出口额丨单位万美元9图25纸浆主力收盘价丨单位元吨10图26国内漂针浆现货价丨单位元吨10图27山东银星基差丨单位元吨10图28CFR外盘报价丨单位美元吨10图29纸浆当月进口量丨单位万吨10图30纸浆累计进口量丨单位万吨10图31针叶浆月度进口量丨单位万吨11图32阔叶浆月度进口量丨单位万吨11图33青岛港周度纸浆库存丨单位万吨11请仔细阅读本报告最后一页的免责声明416软商品日报丨20231011图34青岛港常熟港保定地区高栏港库存丨单位万吨11图35双胶纸周度产量丨单位万吨11图36铜版纸周度产量丨单位万吨11图37白卡纸周度产量丨单位万吨12图38生活用纸周度产量丨单位万吨12图39双胶纸周度企业库存丨单位万吨12图40铜版纸周度企业库存丨单位万吨12图41白卡纸周度企业库存丨单位万吨12图42生活用纸周度企业库存丨单位万吨12图43白糖主力收盘价丨单位元吨13图44ICE11号糖收盘价丨单位美分磅13图45白糖现货价格丨单位元吨13图46郑糖01基差丨单位元吨13图47郑糖05基差丨单位元吨13图48全国食糖产量累计值丨单位万吨13图49全国食糖销量累计值丨单位万吨14图50国内食糖新增工业库存丨单位万吨14图51国内食糖月度进口量丨单位万吨14图52国内食糖累计进口量丨单位万吨14图53巴西中南部双周累计产糖量丨单位万吨14图54巴西双周食糖库存丨单位万吨14图55巴西食糖月度出口量丨单位万吨15图56印度甘蔗种植面积丨单位万公顷15图57印度食糖月度出口量丨单位万吨15图58印度食糖累计出口量丨单位万吨15图59泰国双周糖累计产量丨单位吨15图60泰国食糖月度出口量丨单位万吨15请仔细阅读本报告最后一页的免责声明516软商品日报丨20231011图1郑棉主力收盘价丨单位元吨图2中国棉花价格指数328丨单位元吨23000240002100022000190002000017000180001500016000130001400011000120009000100002018-092019-092020-092021-092022-092023-092018-092019-092020-092021-092022-092023-09数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位元吨图4CFTC非商业净持仓丨单位张1801400001200001601000001408000012060000100400002000080060-2000040-400002018-102019-102020-102021-102022-102023-102018-102019-102020-102021-102022-102023-10数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5郑棉1月基差丨单位元吨图6郑棉5月基差丨单位元吨2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年40005000300040003000200020001000100000-1000-1000-2000-20001月2日4月2日7月5日10月10日1月2日4月2日7月5日10月10日数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明616软商品日报丨20231011图7郑棉1-5价差丨单位元吨图8郑棉5-9价差丨单位元吨2001-20052101-21052201-22052005-20092105-21092205-22092301-23052401-24052305-23092405-2409150015001000100050050000-500-500-1000-1000520620720820920102011201220915101511151215115215315415515数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图9棉花月度进口量丨单位吨图10棉花累计进口量丨单位吨20181920192020202120181920192020202120212220222320212220222350000030000004000002500000300000200000015000002000001000000100000500000009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11棉花工业库存丨单位万吨图12棉花商业库存丨单位万吨20181920192020202120181920192020202120212220222320212220222310060090500804007030060200501004009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明716软商品日报丨20231011图13纯棉纱厂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